我国上市公司B股回购动因及问题分析.docx

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1、摘要：1一、弓I言2（一）研究的历史背景及意义2（二）国内外研究现状2（三）研究的思路与方法3（四）研究框架4二、股份回购概述5（一）股票回购基本概念5（二）股票回购的方式和类型5（三）股票回购相关制度分析6三、股票回购案例分析一京东方A、上柴股份回购7（一）京东方AB股回购案例分析7（二）上柴股份B股回购案例分析10（三）股票回购案例启示13四、B股回购的问题和前景分析15（一）B股股票回购需要关注的问题15（二）B股股票回购发展的意义和前景分析16参考文献17我国上市公司B股回购动因及问题分析摘要：股票的回购是公司资本经营的重要手段，有利于维护公司的股价和形象，并增加股东的回报。现在国内的

2、B股市场被推向了边缘化，股市所反应的企业价值一直处于比较低位的状态，而股票回购对市场具有积极导向作用，通过回购股票，不仅能改善B股市场存在的历史遗留问题使B股具有投资价值，而且对A股市场的发展也有积极影响。学术的研究中关于B股市场案例的研究很少而且B股回购的热潮也是近几年才开始的，其发展历史很短暂，所以对B股市场的分析有很大的学术贡献空间。本文通过案例研究的方法，通过研究两只典型个股的股票回购事件来多角度分析股票回购的动因以及目前所需要关注的问题，对B股市场的股票同购提出大胆建议，对目前B股市场改革的意义做一个总结。关键词：B股回购案例研究问题Ana1ysisofreasonsandprob1

3、emsofChina,s1istingCorporationsharerepurchasetotheBOEA,Shangchaigufenasanexamp1eAbstract:Stockrepurchaseisanimportantmeansofcapita1operation,isconducivetothemaintenanceofthecompany,ssharepriceandimage,andincreaseshareho1derreturns.NowtheB-sharemarketispushedtotheedge,enterpriseva1ueofthereactionofth

4、eStOCkmarkethasbeeninastateofre1ative1y1ow,andrepurchasesharesonthemarkethaspositivero1einguiding,throughtherepurchaseofstock,noton1ycanimprovetheB-sharemarketprob1ems1eftoverbyhistorytheBshareshaveinvestmentva1ue,buta1sohaveapositiveimpactonthedeve1opmentoftheA-sharemarketAcademicresearchabouttheca

5、seofB-sharemarketresearchrare1yandrepurchaseBsharesoftheboominrecentyears,a1sobegan,itsdeve1opmenthistoryisveryshort,soana1ysisofB-sharemarkethavegreatacademiccontribution.Thispaperbythemethodofcasestudy,throughthestudyontwotypica1Asharesofstockrepurchasestoang1eana1ysisofthemotivationofstockrepurch

6、aseandtheneedtofocusonProb1emsandonB-sharemarketstockrepurchaseputforwardbo1dproposa1s,thesignificanceoftheB-sharemarketreformdoasummary.Keywords:SharerepurchaseAcasestudyTheprob1em一引言（一）研究的历史背景及意义股票回购是指上市公司购买自己公司发行在外的股份。公司在股票回购完成后可以依法将所回购的股票注销，注销回购的股份会使上市公司的股本总额和股票供给数量减少,增加每股收益和净资产收益率,降低市盈率,从而推动股价上

7、升或维持合理价。1991年我国第一只B股上海电真空B股发行,一开始B股市场是面向境外投资者的，随着证券市场的发展需求，从O1年之后，境内的个人居民就也可以投资B股了。B股市场发展到现在,一直以来都处于相当低迷的状态，其初衷是为了更好的向境外筹资，避免了币种兑换的限制性，然而B股所面临的局面也是证券市场的历史遗留问题：筹资功能丧失、缺乏监管力度、B股上市公司质量有待提高等，导致了B股投资者的信心不足。B股市场的现状使用股票回购的举措不仅能活跃B股市场而且也带动A股的发展。现阶段关于B股市场案例的研究不多，随着热潮的推动，可以研究的空间很大，本文通过案例研究的方法，通过研究两只当下的股票回购事件，

8、来多角度分析目前股票回购的动因以及目前所需要关注的问题，对B股市场的股票回购提出大胆建议，对目前B股市场改革的意义做一个总结。（二）国内外研究现状1国外研究现状I美国是股票回购的发源地，理论结合实践证明，股票回购在提升EarningSPerShare和调整资本结构方面有很大帮助，20世纪50年代由于对股票回购制度的相应法律条文的公布，促进了股票回购的发展。70年代由于通货膨胀引发的资金短缺的美国，采取股票回购替代现金股利为股东降低代理成本的方式热行。80年代由于总统推行的政策引起I王冠.论上市公司股份回购法律规定之完善.基于稳定与发展我国资本市场之角度J.资本市场,2013（3）:64的大量公

9、司间的敌意收购，为了反收购，证券市场迎来了股票回购的一大热潮。随着美国资本市场的发展及政策变化,美国股票回购规模不断壮大，对于回购的动因，7个假说是比较成熟的了。除了一些广泛的回购方式外，还出现了衍生回购股票计划：加速型和结构性同时股票回购也成为了成熟的资本经营方法之一，托马斯在08年的研究中比较了公开市场回购和ASR回购，09年有学者对加速回购做了系统性的统计调查，明确仔细的讲述了回购时的会计处理方式,相较我国的股票回购研究都是比较精细成熟的。2.国内研究现状我国的股票回购历史不长而且还有很多地方需要借鉴、改善。1988年回购国债业务施行，1991年上旬，STAQ系统制定了证券代保管制度，年

10、中回购业务开始在国内试行。中国资本市场上普遍认为1992的豫园合并是首个国内股票回购成功的案例。根据资源WIND,申万研究表明从1994年至2005年我国定向回购的股票有10只，向市场公开回购的有1只，而05-08三年的时间里我国的定向回购牵制股票56只，市场公开回购股9只，从中我们可以看出定向回购在我国的回购方式中应用更广泛，更是由于2005年中旬证监会颁布了上市公司回购社会公众股份管理办法使更多人了解股票回购的概念,更多企业懂得采取有效的回购手段来优化资本结构，实现股东利益的最大化。我国股票对股票回购的方式动因的研究都有相应文献论述,2010年有研究表明股票回购的公告所传递的是递减线条的利

11、好消息。2014年学术研究扩充了对回购法律不足的弥补建议。目前针对回购的市场效应是上市市场的，而对公开市场的研究几乎没有，因为上市公司的数据搜集比较方便，所以对于公开市场这方面的研究可以通过政府支持和统计局合作，做相应学术研究。近几年经济的快速发展再加上政府的推动措施，使得B股回购迎来了新的热潮，本文借此机会就结合目前的学术研究来浅谈一下B股回购面临的问题和引发的动因。（三）研究的思路与方法本文的研究思路主要分为四个部分，结论部分阐述了购票回购的发展背景和涉及B股市场股票回购研究的意义，研究的内容和所用的方法并用图示的方法展示研究的框架。第二部分是股票回购的基本概念，类型及方式，和对股票回购现

12、行法律制度的归纳。第三部分结合之前的基础概述对目前最新的B股市场回购的两只股票京东方A和上柴股份进行财务分析，研究目前的B股市场回购的影响，动因及问题的分析。第四部分对股票回购案列研究的总结，外界对B股市场需要关注的问题，以及对股票回购发展的意义和前景预测。整篇文章在绪论部分先通过国内外对比讲述了B股市场较为短暂的发展历程，结合相关学术报告总结了股票回购的方式和功能为进一步揭示回购动因做铺垫，然后分别对京东方A和上柴股份两家案例公司进行介绍和回购进程的工作，研究采用数据论证的方式前后对比回购前后的财务指标，对其进行理论分析，接着把两家公司进行比对。根据两者的相同与不同点，可以注意到B股回购时需

13、要注意的问题，最后对结论做一个总结并展示一下对B股回购发展的美好希冀。（四）研究框架二、股票回购概述（一）股票回购基本概念股份回购（StOCkrePUrChaSe）,或称股票回购，是指上市公司利用盈余所得后的积累资金（自有现金）或债务融资，以一定的价格购回公司已经发行在外的普通股，以作为库藏股（treasurystock）或进行注销的一种方法。（二）股票回购的方式和功能1 .股票回购的方式我国相关论述文献中总结把股票回购分为公开市场回购、可转让出售权、现金要约回购、私下协议回购这四种方式，第一种公开市场回购是西方市场上比较流行的方式,在本文第一部分概述的国内外研究现状中指出国外相对公开市场的研

14、究比较成熟，公开市场回购意思是上市公司以现行股票的价格来回购自己的股份；第二种是可转让出售权，这好比债券中的可转让债券是一个概念，把股东对股票的出售权利和股票的拥有相分离，股东可以继续持有股票数额，可是不能售出，限制了股东大量回购的现象。第三种是现金要约回购，是指公司以制定的金额向股东发出回购要约，这个金额一般都是高出目前被低估的现行股价的。提升投资的自信心，提升公司的形象。最后一种是私下协议收购，目前有很多这样的回购，对于控股权比较多的公司进行私下的协议商定，只要双方达成一致，便可在证券交易所以外回购此公司的股票，这种做法可以防止很多敌意的反收购的发生，稳定公司的控股地位。2 .股票回购的类

15、型股票回购的类型按回购动机分为常规回购和战略回购。常规回购在西方国家成熟资本市场上运用，是作为替代现金股利的一种有效方式。战略回购,通常于公司发展有利而采取的回购。采取这种目的的回购时,公司筹措股份回购需要很大的现金要求，才能完成收购，保证资金流中不会出现问题。根据战略回购的目的把战略回购分类为:第一，是优化资本结构，公司进行多方融资回购股票以及支付红利，以财务杠杆效应提高长期负债率,重新资本化；第二，是实现自我投资，公司管理层比外部的投资者更了解自己公司的优势，以信息不对称理论，决策层可以进行股票回购当公司缺乏比较好的投资机会并处于低迷状态时，以此来拉动股价，实现自我投资；第三，是稳定公司股

16、价，股票回购是属于利好消息，一般当股票价格低于实际价值时，公司现金又充裕的情况下选择股票回购，所以股票回购的信息为投资者树立良好的投资信念,提升公司形象。（三）股票回购相关制度分析股份回购的立法模式在世界各国主要分为两种:一种是“原则允许,例外禁止”，一种是“原则禁止、例外允许。我国法律对上市公司股份回购的规定最早见于20世纪90年代,相比西方国家,上市公司股份回购法律制度在我国起步较晚。基于我国证券市场和上市公司的实际情况，法律对股份回购持谨慎态度,对上市公司股份回购实行原则禁止、例外允许的严格管制立法模式。随着市场经济的不断发展，国家对上市公司股份回购价值的认识也不断加深,很多国家对股份回购管制的举措表现出放松的趋势。我国在2005年通过对中华人民共和国公司法（下称公司法）修订，关于上市公司以集中竞价交易方式回