国内外煤炭价格体系研究.docx

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1、近期，国外煤炭价格持续飞涨，一度达到国内价格的三倍,国家加强了保供给、稳价格、强储备政策管控力度，比如最近环渤海港口下水煤现货价上涨较快，按照国家发改委部署，相关多地发改委对港口煤炭企业开展专项调查，督促合规经营，确保煤炭价格在合理区间运行。我们汇总分析了过去20年煤炭价格走势，得出国内煤炭价格主要受供需、政策影响，并结合国内多个专业机构判断,预计国内煤炭价格短期中高位波动、长期围绕合理价格轴线波动，请见以下总图，具体分析请见正文。（注：全文如无特别标明，均以秦皇岛港动力煤平仓价格为例进行分析，请知悉）总图近20年国内煤炭价格影响因素分析及未来预测O1供需及政策是影响煤炭价格的主要因素，目前煤

2、价位于中高位，未来或下降（一）过去，我国煤炭价格多次上涨均由政策改变、供需错位引起如总图所示，我国近20年煤炭价格经过4次上涨，具体分析如下：第一次煤价上涨出现在2007年1月至2008年5月，持续时间约13个月。该时期政策促进去产能，煤价在供需错配的背景下出现翻番，突破1000元/吨的历史高点。第二次煤价上涨为2008年11月至2009年12月之间，持续时间约13个月。该阶段国内积极的财政政策和宽松的货币政策创造新一轮用煤需求，四万亿带来的投资需求使煤价最高达850兀/吨。第三次煤价上升出现在2010年9月至2011年9月，持续时间12个月。在强财政政策的刺激下，用煤需求依然受到经济向上发展

3、的利好。同时，此阶段是去产能政策的执行期，煤炭产能持续压缩，供给增速首次下降至个位数水平。需求提升，供给下降，使煤价突破900元/吨。第四次煤价上升发生在2023年2月至2023年12月之间，持续时间10个月。此阶段双碳限产成为超额收益的核心驱动力。在调整能源结构的背景下，高质量煤炭的号召使得产能受限，产能清退效果明显，供给端大幅收缩，煤价接近900元/吨。（二）现在，我国煤炭价格基于供需在中高位震荡，政策调控有效近2年煤炭价格上涨至800-900元/吨中高位。自2023年疫情后，叠加内外部经济、军事、气候变化的影响，煤炭价格大幅上涨，2023年10月达到最高点895元/吨。针对国内煤炭价格上

4、涨，2023年9月，国家开始出手干预，保供稳价等政策陆续出台，国内供给因素开始得到一定缓解，煤炭价格出现快速下跌。近3个月煤炭价格根据需求变化略有涨跌。需求端，7月开始，极端高温进一步覆盖全国多数地区，甚至导致水电大省四川等开始限电，水电出力不足情况下，煤炭需求水平进一步攀升，但由于限价保供政策施压，煤炭行业涨价意愿落空。供给端，8月中旬主产地强降雨、月底陕蒙突现疫情以及安全生产趋严的综合影响，导致短期供给有所收缩。短期预计总需求将季节性减弱，叠加当前库存整体处于高位，行业预测煤价短期内仍以中高位震荡为主。（三）未来，供给逐渐释放，需求稍有增加，政策将使煤炭价格基于市场供需平稳波动1我国保供产

5、能释放中，煤炭供应增长加快我国从2016年起煤炭产量持续上升，2023年煤炭产量达41.3亿吨,同比增长5.7%。2023年10月,为了应对煤炭供应紧缺局面，国家做出重大部署，煤炭主产地进行扩能和增产，预计2023年产量达43亿吨左右，同比增长4%,部分产能会在2-3年内持续释放，供应还将持续增加，保供紧张形势将有所缓解，支持煤炭价格下滑至合理区间（600元/吨左右）。2 图2我国近年煤炭产量持续增长中3 .我国近年煤炭需求增长较慢2023年，我国经济复苏向好，工业及生活用电、用煤较快增加，全年煤炭消费42.7亿吨。国家能源集团预测，2023年煤炭消费约在437亿吨左右，同比增长2.2%,低于

6、供给增长速度。4 图3我国近年煤炭消费量持续增长中5 .我国现行煤炭定价政策使煤价在基准价上合理波动，但长期仍受供需影响我国目前煤炭定价机制为长协价与市场价双轨制。我国煤炭价格的定价机制以前经历了完全计划经济定价（1953-1984）市场价与计划价双轨制（1985-2012）完全市场化（20132016年）三个阶段，目前处于长协价与市场价双轨制（2017.至今）阶段，目前长协价分为年度长协价和月度长协价，月度长协价基本按市场价确定，年度长协价遵循基准价+浮动价模式。另外，我国保供给、稳价格、强储备相关政策也对市场价格的稳定有着很强的指导作用。2023年我国煤炭长协价格稳步走高，未来或将回归60

7、0元/吨左右。如下图所示，2023年，年度长协煤价打破连续四年在绿色区间波动运行的格局，稳步走高，最高达到754元/吨，较年初的581元/吨上升29.8%；全年均值648元/吨,较上年的543元/吨上升19.4%,站上新的台阶。国家已将2023年长协基准价由535元/吨上升至675元/吨，合理区间为570770元/吨，无正当理由不得超出。从长期看，煤炭价格市场价格、长协价的变化与调整均主要受供需影响，所以，未来煤炭价格会向合理价格600元/吨左右变动（有突发因素除外）。图4近5年长协煤合同价格变化趋势300200102017-01-012018-01-012019-01-012023-01-0

8、12023-01-0102货币经济政策因素延时2年影响到煤炭价格2023年初开始，全球央行共振放水将托升煤炭等大宗商品价格。M2是反馈国家货币供应的指标，也是判断未来煤价的前瞻指标，当经济处于较差时期，政策通常会加大货币量、释放流动性，随着资金注入实体经济，煤价上升。相反，经济过热时政策收缩货币量，煤价下降。如下图所示，历史规律多次印证，M2通常领先煤价1年左右见底，领先2年左右见顶。最近一次M2见底是2023年8月，煤价在一年后的今年8月10日达到最低点730元/吨,上月得到了再次印证。我国M2从2023年2月起仍在持续上行，目前已达到了12.20%,还未见顶，根据煤价滞后M2大约两年的规律

9、，可能会对2024年上半年的煤炭价格形成持续支撑。图5M2货币与煤价的关系及预测03海外煤炭不会影响到国内煤炭整体价格（一）海外煤炭进口占比小，对我国整体影响不大2023年我国进口煤炭3.23亿吨，虽然同比增长6.6%,但仅占消费总量42.7亿吨的7.6%,占比不大，影响有限。另外,由于煤炭进口不确定性增多，国家能源集团预测2023年我国煤炭进口2.5-3亿吨，有所下降。图6我国年度煤炭进口量变化252627200829201020112012201320142015201620172018201920232023（二）近期国际煤价飞涨，国内煤价管控稳定，进口减少目前国外煤价飞涨，国内煤价稳定

10、，国内外煤价出现倒挂。受俄乌危机能源战影响，欧洲能源迅速短缺，多国已经宣布重新启动已退役的燃煤电厂，或推迟此类电厂的退役计划，甚至建立煤炭战略储备。为了弥补煤炭需求的巨大缺口，各个国家从全球各地加快购买煤炭，国际煤炭价格上涨，我国煤价管控稳定，形成了国内外煤价倒挂现象。理查徒RB动力煤现货价（元/咤）纽卡斯尔NEWC动力煤现货价（元/吨）今年上半年我国煤炭进口量减少，国内保供产量弥补空缺，海外煤价上涨对国内影响小。今年上半年我国进口煤炭1.15亿吨，同比下降17.5%,其中6月当月进口1898万吨，同比下降33%,创近7年同期新低。进口下降主要的原因是我国煤价与国外煤价价格差距较大，同时国内煤

11、炭产量增长弥补了部分进口煤量。图8我国煤炭进口量出现大幅下降04综合上述多重因素分析，结合专业机构判断，煤价或将短期800/吨，长期600/吨波动煤炭价格未来短期800元/吨波动，长期回归600元/吨合理区间波动。请见首页总图虚线部分预测。综合分析供需、管控政策、货币政策、煤炭进口等因素的未来趋势（如下表），结合国家能源集团、中泰证券、中金公司等专业机构的判断，在不考虑突发因素的情况下，得出以下初步结论：煤炭价格主要受供需、政策影响，短期内，国内煤炭价格仍会在800元/吨左右平稳波动，并下降向波动轴线靠拢；长期内，保供产能在2-3年内逐渐释放，供给增长大于需求增长，价格逐渐回落至600元/吨左

12、右的合理价位波动。表1煤炭价格影响因素分析及预测煤价影晌因素煤价利多因素煤价利空因素煤价预测供应煤炭产能逐渐增力口，快于煤炭消费增加。发期：煤炭价格或将出现一定幅度回归。新供需环境下长协基准价由535元/吨上升至675元/吨；市场价有望以800元/吨为轴心波动，并向合理价格区间靠拢。长期：煤炭长期价格仍由供需决定，保供产能在2-3年内逐渐释放，供给增长大于需求增长，价格逐渐回落至600元/吨左右的合理价位波动。需求煤炭需求仍有增长，电煤增长较大。管控政策长协基准价由535元/吨上升至675元/吨。制定了较高的煤炭储备目标，煤炭收储短期内可能提高煤炭价格。保供给，继续发挥煤炭“压舱石”作用；稳价格，提出港口和产地价格合理区间；强储备，提出政府、发电企业、煤炭企业等煤炭储备目标。货币经济政策全球央行共振放水将托升煤炭等大宗商品价格。海外因素国际形势不确定性增加，国内外煤炭价格倒挂，进口量减少。