张江高科建设集团股利政策现状存在的问题及完善对策论文8800字.docx

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1、张江高科建设集团股利政策现状、存在的问题及完善对策1引言11.1 研究背景与意义1111研究背景11.1.2研究意义212文献综述31.2.1国外研究现状错误!未定义书签。1.2.2国内研究现状错误!未定义书签。2股利政策概述42.1 股利政策的含义52.2 股利政策影响因素52.2.1 法律限制52.2.2 股东因素52.2.3 公司因素53张江高科建设集团公司股利政策分析63.1 张江高科建设集团公司概况63.1.1 公司简介63.1.2 公司结构63.2 张江高科建设集团公司历年的股利政策情况73.3 张江高科建设集团公司股利政策存在的问题73.3.1 股利政策缺乏稳定性7332股利派现

2、率较低83.3.3 股利支付方式单一8334忽视投资者的利益84完善张江高科建设集团公司股利制度的对策94.1 改善公司的股权结构94.2 提高公司股利分配政策94.3 采取稳定的股利政策10431对公司现状进行分析104.3.2关注国家政策101引言1I研究背景与意义111研究背景股利分配作为企业财务分析的核心之一，在公司的发展过程中，处于至关重要的地位。每家公司在每个会计年度末所获得的会计利润与股东所获得的投资回报息息相关，关系到股东的利益。但是仍然有些公司只注重眼前利益，忽略公司长期发展，一再缩减股利支付率，甚至选择不分红。上市公司的股利分配关系到整个市场的合理运行和稳定发展，更关系到整

3、个证券市场以及国家经济的整体发展。基于股利分配在市场发展中的重要地位，社会各界纷纷寄予更多的关注，在股利分配方式上更加重视现金分红的方式，与此同时，也有越来越多的企业采用现金分红的方式进行股利分配。拥有合理稳定的股利分配政策是公司长久稳定发展的关键，我国对股利分配政策研究起步较晚，上市公司对制定股利分配政策的重视度不够高，制定的股利政策不够合理规范。因此，应对这些企业加以正确的引导，制定符合实际的股利分配政策，以实现股东权益最大化。同时其研究成果也不是很显著，因此有必要进一步对其进行研究。张江高科建设集团能取得如此巨大的成功与其实施的股利分配制度是分不开的，作为国内企业成功实施股利分配制度的典

4、型代表，张江高科建设集团的股利分配制度在实施模式上并非一成不变，张江高科建设集团在不同时期针对所遇到的问题采取相对应的股利分配模式，带领公司走出了困境，稳住了创业团队和核心科研力量，使公司迅速发展成为通讯行业的领头羊。本文通过研究张江高科建设集团公司股利分配实施出现的问题，衡量其股利分配的影响因素，提出完善张江高科建设集团公司股利制度的对策。1.1.2研究意义将净利润在公司和股东之间迸行分配，不同的股利分配政策会给公司未来的发展带来不同的发展走向。因此对股利分配进行研究主要有以下三点现实意义：(1)揭示上市公司在股利分配中存在的问题，保护投资者的利益股利分配直接影响到股东和投资者的利益以及公司

5、的筹资成本。相反，公司需要投资者的资金，就会产生筹资成本，为保持公司利润，又要影响到股利分配政策的制定。而我国很多上市公司在股利分配方面都存在着问题，股利分配不合理，会损害投资者的利益。甚至有的公司的净利润很高，却连年不迸行股利分配。(2)为我国上市公司制定合理的股利分配政策提供借鉴随着我国经济的发展和证券市场的完善，股利分配对公司以及证券市场运行的作用越来越突出。制定合理的股利分配政策有助于公司稳定可持续的发展，也是吸引投资者的重要举措。但是现阶段国内股利分配研究尚不深入，很多上市公司的股利分配方式也存在巨大差异，同时也存在一些不合理之处。通过对张江高科建设集团公司股利分配政策的研究，发现其

6、问题，防止其他公司在制定股利政策时出现类似问题。(3)为今后学者对股利分配政策研究提供参考西方学者对股利政策研究较早，在1950年时，他们就已经取得了显著的研究成果。而我国改革开放之后证券市场才开始发展，因此国内学者对股利分配的研究起步也较晚，在这一领域的研究尚不成熟。中国经济在飞快发展的同时，资本市场也在不断向前发展，股利分配在国民经济中的地位也越来越受到国内专家学者、企业家、投资者乃至国家的重视。本文选择张江高科建设集团公司作为研究，研究其在股利分配中存在的问题及原因，为今后学者对股利分配政策进行深入研究提供参考。12文献综述1.2.1国外研究现状Mi11er,Modig1iani(196

7、1)通过研究发表了一个观点，这个观点是股利无关论，又称MM理论。他们认为股价与股利政策之间一点关系都没有，同时认为股利政策也不会影响到股东的权益，与公司的价值也无关，公司不需要考虑以何种方式发放股利，发放多少股利。他认为公司只需要通过不断提高获利能力来提高公司的价值。因此，公司在制定股利政策时，不需要过于重视。Gordon(1962)认为股利支付率与股价是正相关的，股利支付率与权益资本是负相关的。企业可以通过多派发股利的形式，使企业的价值得到最大化。Farrar,Se1wyn(1967)认为，投资者在资本市场中的行为主要是为了使自己的得到最多的税后收益。通常情况下，股东通过公司发放股利方式获得

8、的收益要上缴的所得税对应的税率较高，但是如果是在资本市场中，股东通过股票买卖也就是资本利得赚到了资金，这时股东需要缴纳的所得税对应的税率相对较低，县至有的国家是免税的。Jensen(1967)认为在公司中，股东和管理层之间都存在委托代理行为，通过分配股利的方式可以将资金更多的流向股东，这样管理层所能支配的现金流就相对变得更少，避免管理层为了自身的利益去私自挪用公司的资金。Brennan(1970)认为，除非市场的有效税率能够趋近于零，否则股利无关论是不成立的。但现实情况并非如此，因此公司如果向投资者支付股利，就会损害他们的利益。JenSen(1986)和Ka1ay(1982)在对股利分配政策进

9、行研究时，从以下两个角度对股利政策进行了分析。首先他们认为公司采用高派现股利政策，管理层手里可以支配的现金流就会降低，就避免了他们进行过度的在职消费，以及不考虑后果的去投资，避免了管理层用这样的行为损害股东的利益。其次他们认为，如果企业采取高派现股利政策，企业中留存的现金流不够充足，管理层就可以采取借入债务的模式，这样公司多了外部投资者，公司多了监督者，就会更好的迸行企业经营。DeAngeIoH,DeAngeIo1(2007)也认为公司应该采取高派现的股利政策，如果公司采取低派现股利政策，公司那么多的利润都留存在了公司，管理层很可能通过盲目投资或者是过度在职消费的方式大量使用资金以满足自身利益

10、，管理层这样做无疑是在胡乱使用公司的资金，对公司的发展一点利处都没有，严重损害了股东的利益。为了保证股东的利益不受到侵害，公司不得不采用各种方式对管理层进行监督，委托代理成本变高。122国内研究现状陈晓、凡悦等(1998)在对上市公司的股利政策进行研究时，选择了在1995年以前上市的86家公司，他们研究的结果表明，如果上市公司热衷于公布发放股利的公告,就会有越来越多的投资者向公司投资，这对于股东来说是非常有利的事情。魏刚(2000)采用实证分析法，选取了644家上市公司进行研究发现，如果公司制定高派现股利政策，可以向公众传递出公司股利分配政策强，公司留存的资金多的信号。李增泉、任强(2003)

11、在对股利政策进行研究时发现在很多上市公司中，如果公司的股权集中度很高，这些大股东不希望分派更多的现金股利，他们希望将更多的资金留存在公司，他们希望维持他们在公司的控制地位，不希望股份流失，也不希望公司的资金和其他资源流失，因此出于这种考虑，他们希望将利润更多的存放在公司，而不是发放给股东，因此公司选择向投资者少派发股利。胡国柳(2011)也认为股权集中度较高的公司，越喜欢选择高派现股利政策。他在进行研究时选择了2004年至2007年的主板上市公司,采用实证分析法研究得此结论。范龙俏(2012)采用实证研究方法对公司的股利政策进行研究，研究结果显示，公司的股利分配政策越高、投资机会越多、负债比率

12、越少，公司越倾向于制定高派现的股利政策。反之，公司倾向于制定低派现的股利政策，甚至选择不分红。李常青、彭锋(2009)在进行股利政策分析时，主要从公司生命周期理论的角度进行研究，公司生命周期共有四个阶段，他们的研究结果表明，股利支付水平在公司处于成熟期时达到最高。张跃文(2012)在对股利政策进行研究时，是从行业的角度进行分析的，他选取了2000年至2010年我国沪市和深市中所有的上市公司进行研究，他在对这些公司的股利政策进行分析时发现，在我国的制造业和金融业，股利分配政策和财务状况之间关系密切。但是在其他行业，股利政策并没有什么特别的特点，没有与某一指标特别相关，大多存在一些股利支付率低、股

13、利政策不稳定的现象。综上所述，我国学者在对股利分配政策进行研究时，发现公司的股权结构对公司制定股利政策有一定的影响，公司的营运能力越高，公司越希望向投资者发放更多的股利，同时也在代理成本、行业因素等几个方面做了大量分析，同时认为信号传递理论也非常适合我国的资本市场，公司在制定股利分配政策时可以传递出一些有关公司发展的情况。2股利政策概述2.1股利政策的含义股利政策是指上市公司制定一系列与股利分配有关的政策，通常包括是否分配股利、何时分配股利、如何分配股利、分配多少股利等。股利政策在公司的发展进程中处于很重要的地位，当然对于股东来说，也很重要，这关系到投资者的投资回报。投资者对一家上市公司进行投

14、资，一方面是希望通过资本利得获取收益，但是另一方面就是通过上市公司股利派发的方式获取收益。因此，一家上市公司在制定股利政策的时候，要考虑到多方利益相关者，制定出既符合规范，也符合本公司情况的股利政策。2.2股利政策影响因素2.2.1 法律限制我国相关法律法规对上市公司股利分配政策做出了以下规定：(1)企业积累的限制根据国家的法律法规规定，上市公司在实现净利润之后要先向国家上缴企业所得税，再从扣除所得税之后剩余的净利润中提取法定盈余公积，这部分盈余公积的提取比例是10%o有一种情况下公司可以选择不提取法定盈余公积，那就是以前年度提取的法定盈余公积加起来超过公司注册资本的50%o同时，公司还可以根

15、据实际情况，确定公司是否需要提取任意盈余公积。公司只能将净利润扣除提取盈余公积后剩余的部分，再向股东派发股利。(2)公司没有能力偿还负债如果一家上市公司有大量的债务，但是公司的偿债能力每况愈下，耳至到了无法偿付债务的情况，这时的上市公司是不允许进行股利分配的。2.2.2 股东因素股东一般会出于以下几方面的考虑：第一，大股东为了维持自己的控制地位，希望公司少派发股利，因为公司派发的股利越多，公司拥有的资金越少，公司很有可能为了公司的下一步发展选择股票发放的方式去融资，这样就会使自己的股权稀释，威胁到自己在公司中的控制地位。第二，那些有着高收入的股东们，希望公司能够尽量少分派股利，对于收入高的股东

16、来说，他们在资本市场上取得的资本利得需要向国家缴纳的所得税要低一些，而他们通过取得公司股利的方式取得的收益需要向国家缴纳的所得税要更高一些。因此这些高收入的股东获得的税后股利与他们的高收入相比，不值得一提，因为他们更加倾向于公司将利润留存公司，公司用更多的资金去发展，从而拉高股价，从而获得更多的资本利得。2.2.3 公司因素每家上市公司在选择本公司以何种方式发放股利、发放多少股利时，都会考虑到公司的实际发展情况。主要与以下几点相关：(0股利分配政策如果上市公司的股利分配政策高，而且股利分配政策稳定，每年都可以获得充足的净利润，公司的财务风险和经营风险都比较小，对公司的发展有足够的信心，即使留存的资金不足以周转，公司有信心能够通过其他方式获