圣邦股份企业分析.docx

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1、圣邦股份企业分析1公司概况：深耕十余载，模拟龙头发展稳健1.1发展历程：专注模拟芯片研发与销售，兼并收购扩大布局圣邦微电子（北京）股份有限公司成立于2007年，于2017年在创业板上市，是一家专注于高性能、高品质模拟集成电路产品的研发和销售的芯片设计公司。产品端：品类齐全，覆盖全面，性能优越。公司业务主要布局在信号链和电源管理两大领域。目前，公司已具30大类、4300余款产品，其中信号链类芯片包含16大类，电源管理类芯片包含14大类，公司产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。20172023年，公司每年推出新产品200-300款，2023和2023年新增料号数量

2、均高达500余款，未来3-5年均保持年增500余款的预期。公司料号数的高速增长为销售提升提供了强劲动能。应用端：主要分为消费类和泛工业类两大方向，具体细分领域包括消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子，并在物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、5G通讯等新兴领域提前布局，公司新应用市场需求旺盛，且广泛的下游应用领域具备熨平单一领域波动风险。ffi1:公司业务布局及产品应用领域信号M电管理运算板大M及比枚K发动隼旅大K祝频缓冲B我雄钮动K模粒升美温度传感BIKaHASADCMikhmsdac电平e澳芯片4u电路电瓜基泡芯片小迎辑芯片微处理B电海It拉电心DC/DC*用状找4DC

3、ZDC升区收黑冬DC/DC升降441黑3背光及内光灯1EDSi动4AMo1ED电舞芯片OvP及黄栽开关电池充放电管理芯片1DOSG道讥气能制造京能笊居AXtB气能备能4MM汽专电子K力仅不二土检制道诅谟务消费电子电池年芯片马达格动芯片MOSFET发动芯片PMU回顾公司发展历程，主要分为两大阶段：1）20072017年：稳步积累，注重自身研发，产品优势突出。公司于2007年成立。公司的高精度运算放大器芯片系列（2011）、高性能高阶视频滤波放大器产品（2011）多功能低功耗微处理器电源监控芯片（2012）、高性能高精度运算放大器芯片（2013）分别荣获了中国半导体协会等联合颁发的“中国半导体创新

4、产品和技术”奖、北京市人民政府颁发的“北京市科学技术奖二等奖”、中华人民共和国科技部等联合颁发的“国家重点新产品证书”、北京市人民政府颁发的“北京市科学技术奖三等奖”。2016年又推出了SGM40562高输入电压电池充电器和SGM41000单芯片电池保护IC,2017年于创业板成功上市。公司产品连续多年获得奖项和荣誉，有力验证了公司自身的研发实力和产品竞争力。2）2018年至今：积极兼并收购，拓展产品种类，打造规模优势。面对激烈的市场竞争，圣邦股份自2018年开始进行一系列兼并收购。2018年3月，公司以1086万元并购大连阿尔法，扩大研发团队；同年12月，收购钮泰半导体28.7%股权,丰富电

5、源管理芯片产品线。2019年，公司收购上海萍生和杭州深谙，其中，上海萍生主要从事射频集成IC,杭州深谙业务涵盖信号链类IC和电源管理类ICo2023和2023年，公司先后收购苏州青新方和上海方泰，进一步补充公司产品类别，发挥协同效应。在该阶段，公司产品种类从2018年的16大类1000余款产品发展至当前25大类超4000款可销售产品，产品数量实现翻倍增长，带动业绩快速增长。2023年，半导体行业景气度降低，宏观经济衰退，消费者的需求显著降低，公司凭借多样的产品种类、坚实的科技基础以及严格的产品质量实现了营收逆势增长。采用FabIeSS经营模式，选择具有高可靠性、高良率的晶圆代工厂和封测厂作为供

6、应商。圣邦股份采用Fab1ess（无晶圆生产线）经营模式，将晶圆制造和封装测试环节外包给代工厂完成。相较于IDM模式，Fab1eSS模式减少了对生产厂房和设备的大量支出，将资金资源更好的集中于芯片的设计与研发。目前，公司的晶圆制造商主要为台积电，成立至今公司与台积电一直保持着良好的合作关系；封装测试服务供应商主要为长电科技、通富微电和成都宇芯等，合作长期稳定。此外，公司已经开始与中芯国际、天水华天等业内知名的供应商合作,以进一步加强自身资源整合与产能扩张的能力。1.2 股权结构：股权结构集中，管理层稳定，股权激励充分股权结构集中，管理层常年稳固。截至2023Q1,鸿顺祥泰、宝利鸿雅、林林和弘威

7、国际分别持有公司19.4%、8.4%、5.2%和4.8%股权，为一致行动人，合计持股37.8%。公司董事及总经理张世龙先生100%持股鸿顺祥泰，为公司实际控制人；副董事长、副总经理兼董事会秘书张勤女士100%持股宝利鸿雅，与张世龙先生为表兄妹关系;Wen1i女士100%持股公司弘威国际，与张世龙先生是夫妻关系。公司股权结构集中，大股东保持一致行动有利于做出维护公司利益和保障公司长远发展的决定。S3:公可，10大及东公司在其他主体中的权益相对简单，香港圣邦和铉泰半导体2023年分别为公司贡献13和1.2亿元净利润。圣邦香港为公司全资子公司；铉泰半导体为公司参股公司，持股占比25.46%。钮泰半导

8、体是中国境内优秀的电源管理设计公司，主要从事电源管理芯片产品及解决方案，目前己有10类、500余款在售产品，包括DC-DC功率转换器、AC-DC功率转换器、1ED驱动、电池管理、PMIC接口保护等，广泛应用于智能电表、安防、机顶盒、路由器、手机、可穿戴设备、移动电源等终端产品，覆盖工业、消费、通信等多个市场领域。联营企业有利于丰富圣邦产品品类，进一步提升自身产品竞争力。股权激励充分，激发团队积极性。圣邦股份于2023年发布了股票期权激励计划，计划授予财务总监张绚以及635名核心管理人员和技术骨干合计476万股限制性股票（含预留），占授予前公司总股本的1.34%。在公司业绩考核层面，将2023-

9、2024年四个会计年度的营业收入值或营业收入累计值作为考核指标：1）营业收入值方面，2023-2024年营收目标值分别为27.98/33.58/38.62/42.48亿元，对应同比增速分别为25%20%15%10%;2）营业收入累计值方面，公司一/两/三/四年的累计营业收入目标分别为27.98/61.56/100.18/142.66亿元。2023年公司营业收入31.9亿元,同比增长42.4%,已经超过了预设的目标。公司实施股权激励，彰显了公司发展信心，有助于激发团队积极性，保持核心人员稳定，提升公司在市场的长期竞争内驱力。1.3 在研项目：电源管理和信号链投入相对均衡，进军增量市场两大业务投入

10、均衡,部分在研项目已达量产阶段。截至2023年年报，公司有11项在研项目。其中，电源管理产品包括低功耗低压差线性稳压器系列芯片、高效低功耗DC-DC电源转换系列芯片、高效低功耗驱动芯片、高效锂电池管理系列芯片和负载开关及保护芯片；信号链产品包括高精度模数/数模转换器系列芯片、高性能运放及比较器系列芯片、高速模拟开关系列芯片、高精度温度传感器系列芯片、电平转换及小逻辑系列芯片。与2023年相比增加了车规级的模拟芯片研究。在研新产品主要面向消费电子、工业、医疗、通讯设备、汽车和新能源等领域，部分产品已实现量产或小批量量产，并申请了多项相关专利。公司希望通过持续的技术和产品积累，更好地满足客户需求，

11、开发更多增量市场，扩大在相关市场的份额，增强公司和产品的国际竞争力。1.4 财务分析：业绩快速增长，盈利能力领先，研发力度加大1.4.1 成长能力业绩加速增长，归母净利润增速高于营收增速。2023Q1,公司实现营收5.1亿元，同比减少33.8%；实现归母净利润0.3亿元，同比减少88.4%。回顾公司近年的经营情况：2018-2023年，营业收入由5.7亿元增至31.9亿元，四年CAGR为53.6%；归母净利润由1.0亿元增至8.7亿元，四年CAGR为70.4%。公司营收和归母净利润逐年攀升，业绩表现亮眼，主要是因为公司凭借其领先的技术优势和优秀的产品性能，不断拓展新产品、新客户和新市场，产能和

12、销售销量均实现高速增长。图4:20182023Q1公司营业收入及增速情况公司主营业务包括电源管理产品和信号链产品。2023年，电源管理产品和信号链产品分别实现营收19.9和11.9亿元，分别同比增长30.2%和68.3%,营收占比分别为62.5%和37.4%。目前，公司已推出一系列高性能和高品质的模拟芯片产品，对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。在电源管理产品方面，公司研发出超低功耗的升压DC/DC转换器和降压DC/DC转换器、低压差小体积的高性能1D0、高效锂电池充电器、大动态对数电流一电压转换器；在信号链产品方面，公司设计出业界超低功耗的运算放大器和比较器、高精度低噪声

13、的仪表放大器、24位高精度ADC等产品。公司产品结构不断优化升级，产品优势明显，叠加产能、客户和市场的积极拓展，公司国内外市场份额将持续提升。大陆和香港为收入的主要来源地，销售模式以经销为主。1）从地区来看，2023年，公司在大陆/香港/台湾/其他地区的销售金额分别为13.3/16.4/0.9/1.2亿元，同比分别增长39.0%36.3%135.0%237.1%,营收占比分别为41.8%51.6%2.9%3.7%,较上年同期分别-1.0pp-2.3pp+1.2pp+2.1pp,大陆和香港是公司营业收入的主要来源地。2）从销售模式来看，2023年，直销和经销分别实现销售收入1.5和30.3亿元，

14、营收占比分别为4.9%和95.0%,公司采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，一方面有利于在客户数量多、分布广的情况下提高销售效率，另一方面也可以利用经销商的客户资源进一步推广。1.4.2 盈利能力盈利水平持续上升，产品结构带动毛利率提升，未来公司将根据需求动态调整价格策略。1）整体利润率方面，近年来，随着公司产品结构不断优化，高精度、低功耗和低噪声等高端产品的占比不断增加，公司盈利水平持续上升。2018-2023年，公司销售毛利率从45.9%提高至59.0%,销售净利率从18.1%上升至27.4%。23Q1,公司销售毛利率为52.7%,销售净利率为5.4%。2）各业务利润率方面，2023年，

15、公司电源管理产品/信号链产品的毛利率分别为55.4%和94.9%,其中，电源管理产品和信号链产品的毛利率较上年同期分别增加2.4pp和4.1ppo人均创收和人均创利略微下降，人均效益仍然显著。2018-2023年,受益于公司业绩高速增长，人均创收和人均创利总体呈现上升态势。2023年，公司人均创收为256.4万元，同比减少1.7%；人均创利为70.3万元，同比减少13.8%,主要系公司人员规模增加，受多因素影响营收增幅较上年降低。2023年，公司新增员工385人，其中294人为研发人员，占新增员工人数76.4%。图10:20182023年公司毛利率和净利率情况70%60%._,_50%-.二；

16、一一40%-30%-一一一一_20%一一一一10%-0%-20182019202320232023销售毛利率销售净利率电源管理产品毛利率信号链产品毛创率毛利率和净利率行业领先。与模拟芯片同类公司相比，2018-2023年，公司利润率处于行业较高水平；2023Q1,公司毛利率和净利率分别为52.7%和5.4%,居于同类公司前列。从变化趋势上看，2018-2023年公司利润率逐年上升，波动幅度小，长期维持在健康稳定水平。杜邦分析：公司整体ROE呈上升趋势，其中销售净利率和资产周转率贡献较为明显,权益乘数长期稳定。2023年,公司ROE为29.8%,较上年同期下降6.1pp；其中，销售净利率、资产周转率和权益乘数分别为26.9%、0.9W1.3,较上年同期分别3.9pp、-0.05和0.02,贡献