2023年食品饮料行业深度报告：国际啤酒消费复苏对我们的启示全面复苏下啤酒ASP增长几何？.docx

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1、食品饮料-全面复苏下啤酒ASP增长几何？2023年06月02日内容目录海外复盘:疫情放开后现饮修复推动均价加速增长-6-疫情导致现饮场景和结构承压，疫后迎来强劲修复-6-全球啤酒龙头受益管控放开，疫后均价实现加速增长-9-2023年现饮渠道承压明显,高端现饮修复推动均价走强-12-2023年餐饮和夜场受损，疫后有望持续修复-12-2023年啤酒公司结构承压，2023年现饮回暖有望带来结构修复-15-高端现饮渠道修复贡献几何？-18-理性看待短期销量波动，成本端红利逐步释放-22-投资建议-24-风险提示24-图表目录图表1：世界各国新冠管控放开时间-6-图表2：美国餐饮网点数量-6-图表3：美

2、国餐饮零售规模-6-图表4：西欧餐饮网点数量-7-图表5：西欧餐饮零售规模-7-图表6:美国啤酒现饮VS非现饮销量及变化-7-图表7：美国啤酒现饮销量占比-7-图表8:西欧啤酒现饮VS非现饮销量及变化-8-图表9：西欧啤酒现饮销量占比-8-图表10：2023Q2以来美国餐饮修复强劲-8-图表“：2019年美国精酿啤酒现饮销售占比更高-8-图表12:2027年美国精酿啤酒占比强劲回升-9-图表13:2027年美国啤酒销售均价显著回升-9-图表74：207&2023年百威英博收入及量价增速9-图表15：2019-2023年百威英博国际品牌表现-9-图表76：20782023年喜力集团收入及量价增速

3、-10-图表17:20182023年喜力销量US总销量增速-10-图表18：2023vs2019喜力高端产品销量增长-10-图表19：2023vs2019分档次销量增速-10-图表20：2018-2023年嘉士伯收入及量价增速-11-图表27：20782O27年嘉士伯高端销量增速-11-图表22：20782023年嘉士伯主要高端和超高端产品销量增速-11-图表23：中国餐饮行业年度收入及增速-12-图表24：中国餐饮网点数量-12-图表25：中国餐饮行业月度收入增速-12-图表26：海底捞门店数量变化（单位：家）-13-图表27：海底捞开店和闭店情况（单位：家）-13-图表28:海底捞同店销售

4、额同比-13-图表29：海伦司门店数量变化（单位：家）-14图表30：海伦司开店和闭店情况（单位：家）-14-图表31：海伦司同店销售额同比-15-图表32:2023Q7海伦司需求修复-15-图表33:青岛啤酒即饮US非即饮占比-15-图表34:2023Q1-2023Q1青岛啤酒季度收入及量价增速-16-图表35:2023Q1-2023Q1青岛啤酒季度结构表现-16-图表36：2023Q1-2023Q1百威中国季度收入及量价增速-17-图表37：2023Q1-2023Q1重庆啤酒季度收入及量价增速-18-图表38：2027Q7-2O23Q7重庆啤酒季度结构表现（收入增速）-18图表39:各档次

5、啤酒的零售价净收入毛利润对比-19-图表40：啤酒行业整体情况测算-19-图表47：高端现饮渠道修复对行业净收入增速的弹性测算-20-图表42：高端现饮渠道修复对行业毛利率提升的弹性测算-20-图表43：2023年各啤酒公司结构受损-21-图表44:啤酒行业年度产量增速-22-图表45:啤酒行业月度产量增速-22-图表46：铝材价格走势-23-图表47：瓦楞纸价格走势-23-图表48：进口大麦价格走势-23-图表49：各国进口大麦价格对比（美元汗克）-23.海外复盘：疫情放开后现饮修复，推动均价加速增长疫情导致现饮场景和结构承压,疫后迎来强劲修复英美等国2023年上半年放开疫情管控,我国202

6、3年底放开管控复苏之路可借鉴。2023年初新冠疫情爆发，并迅速蔓延至全球。此后，以英国、美国为代表的西方国家率先放开疫情管控。英国于2023年2月解除管控，第一个提出群体免疫，美国也于2023年4月放开。此后韩国、日本及其他国家也陆续放开疫情管控。而我国于2023年底放开疫情管控，经历短暂的感染高峰后，2023年进入全面复苏阶段。此时，海外如美国、西欧等国家或地区已经放开近2年时间，复苏路径值得借鉴。图表7：tt界各国新冠管控放开时间国家解除新抵友情防控时间2023年2月开始解除管控，允许公民自由行动，决定与新先病毒共存，第一英国个提出群体免疫的国家美国2023年4月放开韩因2023年11月开

7、始和疫情共存，2023年4月正式分阶段放开疫情管控日本2023年3月逐步放开，10月全面放开中国2023年12月初开始放开管控来源：今日头条,中泰证卷研究所整理美国：2023年疫情爆发初期餐饮大幅承压,2023-2023年市场规模快速修复。美国管控放开时间较早，且经济韧性强，疫后餐饮迎来快速修复。2023年疫情发生,美国餐饮网点数量从69.7万个下降至64.8万个，同比下降7.0%；2023-2023年持续复苏，每年网点数量分别增长1.9%和2.0%,2023年回升至67.4万个。从餐饮零售额看，2023年从6044亿美元下降至4968亿美元,同比下降17.8%；但2023年随着管控放开，同比

8、增长21.4%,强势恢复到接近疫情前水平；2023年餐饮市场规模继续增长12.8%达到6802亿美元。图表2：美国餐饮网点数量图表3：美国餐饮零售规模美国餐饮网点数量YOY美国餐饮零售规模（百万美元）YOY8000007000006000005000004000003000002000001000000 西欧：2023年缓慢复方-2023年继续向好。西欧各个国家放开时间不一，因此复苏节奏慢于美国。从餐饮网点数量看，2023由于疫情从163.8万个下降至152.5万个，同比下降6.9%；此后2023-2023年每年仍下降2.2%和1.0%。但从餐饮零售规模来看，2023年从5269亿美元下降至3

9、395亿美元，同比下降35.6%；2023年同比增长23.2%,达到4183亿美元；2023年继续增长11.2%,恢复至4652亿美元，接近2019年90%的水平。图表4:西欧餐饮网点数量图表5：西欧餐饮零售规模西欧餐饮网点数量YOY西欧餐饮零售规模（百万美元）YOY8000007000006000005000004000003000002000001000000来源：Datayes1欧容,中秦证券研究所来源：Datayes!,欧睿，中秦证券研究所2000000180000016000001400000120000010000008000006000004000002000000 疫情下啤酒现

10、饮渠道承压明显疫情后现饮渠道快速修复。2023年美国现饮渠道啤酒销量同比下降39.5%,而非现饮受益于居家消费同比增图表6:美国啤酒现饮US非现饮销量及变化非现饮销量（百万升）现饮销量（百万升）总销量（百万升）非现饮YoY现饮YoY总量YoY来源：Datayes!,欧睿，中泰证界研究所图表7：美国啤酒现饮销量占比来源：Datayes!,欧富，中秦证券研究所 长11.0%,现饮销量占比从26.4%下降至16.3%；2023-2023年美国现饮啤酒销量分别增长30.1%、25.3%,2023年销量基本恢复至2019年水平，同时现饮销量占比也回升至25.9%,现饮渠道基本修复到疫情前水平。2023年

11、西欧现饮渠道啤酒销量下降39.1%,非现饮销量上升7.3%,总销量下降10.8%,现饮占比从38.9%下降至26.6%；2023-2023年西欧现饮销量分别增长18.8%和18.2%,恢复到疫情前销量的86%,现饮占比回升到33.9%,对比疫情前仍有进一步恢复的空间。 中高档啤酒现饮渠道销售占比更重,疫后现饮修复带来结构和均价强劲修复。以美国为例，2019年疫情前美国整体啤酒市场的渠道组合中，酒厂现场+即饮渠道占比只有20%左右，而对于高档的精酿啤酒，酒厂现场+即饮渠道占比达到40%。疫情对现饮渠道造成较大的冲击，非现饮短期受益居家消费，从而拉低了啤酒整体的结构表现。美国住宿和餐饮服务业202

12、3Q2触底，此后进入修复期，2023Q2接近疫情前水平，2023Q3已超过疫情前水平。由于疫情的冲击，2023年美国精酿啤酒占啤酒市场的销量和销售额分别下降1.4%和1.6%；受益于2023Q2以来现饮渠道的修复，2023年精酿啤酒销量和销售额的占比分别提升0.9%和3.2%o从美国啤酒零售均价看，2023年同比下降12.3%,而2023年受益于现饮修复带来的结构优化，均价同比大幅增长14.4%o图表70:2027Q2以来美国餐饮修复强劲图表77:2079年美国精酿啤酒现饮销售占比更高美国:GDP:实际物量指数:私营企业:住府和箱饮服务(2012年=IOo)222222222222222222

13、2222OOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOXI11122222222334455667788990022IIiIiiita1ieiaifiiaiItOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOO3939393939393939393939酒厂+即饮非即饮整体啤酒精酿啤酒来源：wind,中泰证券研究所来源：BrewersAssociation,中皋证券研究所图表13：2023年美国啤酒销售均价显著回升来源：Datayes!,欧容，中泰证券研究所图表74:20782023年百威英博收入及量价增速图表15:20192023年百威英博国际品牌表现图表72:2027年美国精酿啤酒占比强劲回升精酸

14、啤酒销量占比精酿啤酒销售额占比30%25%20%15%i111111112012201320142015201620172018201920232Q1来源：BrewersAssociation,中泰券研究所全球啤酒龙头受益管控放开疫后均价实现加速增长 (1)百威英博：2023年高端国际品牌强劲复苏推动均价加速增长。2018-2019年百威英博收入增长4%-5%；2023年由于疫情冲击，收入下降4%；2023-2023年公司实现强劲复苏，收入增长16%和11%。从销量来看，疫情前的2018-2019年公司销量表现平稳；2023年由于疫情冲击下降6%：2023年主要市场疫情放开带来强劲修复,销量增

15、长10%；2023年销量回归2%的稳定增长。从均价来看，2018-2019年分别增长5%和3%；2023年由于主要售卖中高端产品的现饮渠道受阻，ASP增速放缓至2%；2023年随着现饮渠道修复，结构回暖，ASP增速反弹至6%：2023年高端化叠加成本驱动的提价，ASP增速高达9%。产品结构上，我们可以观察到疫后的2023年强劲复苏，公司三大高端国际品销量增长均价增长收入增长百威美国外收入增速时代比利时外收入增速科罗娜墨西哥外收入增速牌百威、时代、科罗娜在外阜市场的增速在2023年显著承压，百威和科岁娜出现下滑，时代几乎没有增长；2023年，百威、时代、科罗娜在外阜的增速分别为20%、20%、30%,疫后高端现饮渠道修复，产品结构加速提升；2023年回归至正常的高端化趋势上。 (2)喜力：2