零售&化妆品行业报告：6月重点关注线上大促对于二季度的销售表现带动维持推荐优质国产化妆品品牌商.docx

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1、6月重点关注线上大促对于二季度的销售表现带动，维持推荐优质国产化妆品品牌商目录-化妆品行业高景气延续，大众市场与美妆品类双轮驱动支撑行业稳健发展4（一）化妆品行业逐渐问暖，期待未来三季度表现4（二）价格定位：大众市场为主，高端市场增长更快5（）剖析品类：护肤品市场为主，彩妆市场加速增长6二、国际公司龙头地位稳固,本土公司后发追赶面临重重压力8（-）国际公司市场占有率遥遥领先，国产品牌奋起直追8（二）我国化妆品行业成长看点：受众基数大，行业集中度较低，细分领域崛起12（三）行业财务分析：2023年整体相对承压，2023Q1出现同比改善趋势，看好国内市场复苏13三、化妆品行业当前存在的问题及建议1

2、7四、化妆品行业在资本市场中的表现17（一）化妆品行业指数相对涨幅优势明显，估值指标随着净利水平回归正常有望恢复至前期上行区间17（二）市场情绪指标与风险指标：化妆品行情指标均已波动至中值之上，抗风险性与抗周期性能力较强18五、投资建议21（一）六月配置建议21（二）五月关注组合表现回顾23六、风险提示24行业导语化妆品行业在国民经济行业分类（GB/T4754-2017）中，指作用在人体表面的，以达到清洁、消除不良气味、护肤、美容和修饰目的的日用化学工业产品的制造。伴随着居民消费水平的提升以及生活质量的改善，化妆品的使用愈发普及，在日常生活中发挥重要作用。其中，护肤与个人洗护用品在可选消费领域

3、中具有必需品的属性，可覆盖的消费人群广泛，同时消费频次相对更高；美妆护肤产品也具有高端消费的属性，行情走势穿越大盘周期。目前A股市场上市的化妆品类公司有20家，主要涉及美妆护肤和洗护日化领域，我们自定义的化妆品指数中包括原材料公司4家，代工厂公司2家，品牌商10家，运营商5家；与之对应，美股分类为“家庭与个人用品”，涉及上市公司合计38家：全球市场中主要还关注日本东京上市的资生堂（4911T）、巴黎上市的欧莱雅（OR.PA）和1VMH集团（MC.PA）、以及韩国上市的爱茉莉太平洋（090430.KS）。通过对比数据可以发现，中国目前化妆品行业公司占比全市场市值比重仅为0.25,扣除石油化工、金

4、融行业高市值公司的影响之后占比为0.3II1国内上市公司与海外龙头企业相比在市值与营收规模两个方面都存在较大的差距，考虑到未来我国人均化妆品销售额提升空间巨大，大众市场有望保持增长稳定，结合行业集中度较低的现状，国产品牌和本土公司可以借力营销与渠道，专注挖掘细分赛道的机会，避免与国际品牌产生直面竞争。图1：化妆品指数与上证综指走势变化趋势图2：化妆品上市公司占比市场总市值（.）走势变化趋势资料来源:R力&中国银河证券研究院整理资料来源：H7d,中国银河证券研究院整理注：市值数据截止2023/05/31,营收数据截止2023FY7.ICO.75资料来源：。力W,中国银河证券研究院整理图3:中美化

5、妆品行业市值规模与营收规模对比（亿美元）资料来源：W力W,中国银河证券研究院整理注：营收规模与市值数据截止2023/05/31一、化妆品行业高景气延续，大众市场与美妆品类双轮驱动支撑行业稳健发展(-)化妆品行业逐渐回暖，期待未来三季度表现我国化妆品市场整体处于成长阶段，与美国、日本等成熟市场相比，中国化妆品市场增速处于高位。2023年中国美容个护产品市场达到5318.13亿元，成为全球第二大化妆品市场，根据欧容咨询预计2023年市场规模将增长至5791.67亿元。2014-2023年复合增速为7.501,2023年同比下滑6.38,世界/美国/日本同期增速为0.661/8.14本4.期。总体上

6、说,消费需求增加来源于人们对外表的重视程度增加、对美好形象的精神需求增加。随着美妆自媒体的发展与流行，人们对于化妆品的认识逐渐丰富，渐渐培养护肤化妆习惯，化妆品消费需求持续增长。化妆品行业的经济周期性比较明显，化妆品零售增速与人均可支配收入、GDP增速变动趋势相近。化妆品作为可选消费品，其品类层次丰富、价格跨度大，消费者的消费能力决定了对化妆品品类和价位的选择。又因消费者的消费能力受整体经济环境影响，所以化妆品市场的增速具有强周期性的特质.另外，相对于其他商品，人们对化妆品的消费配置对经济下行反应迟缓，对经济复苏反应敏感。2008年金融危机前我国经济整体处高速增长状态，人们对于化妆品的消费占比

7、不断上升。金融危机后的短期内，化妆品消费的反应较为迟缓，化妆品消费占比仍在上升，在2009年末达到3.11(剔除石油、汽车)。在2010年经济反弹后，2011年至2016年金融危机的消极影响持续，我国经济放缓，化妆品消费占比在2010-2011年迅速降低至2.57后，2011-2016年维持在+2.58的低位。2016年后我国经济调整，增速回升，人们对于化妆品的消费配置即刻上升，即使在2023年新冠肺炎疫情对可选消费造成冲击的大环境之下，化妆品在限额以上社消零售额中的占比依旧上升至4132O2023年疫情常态化后，化妆品消费占比稍有回落至即.05。主要原因为消费者在后疫情下压抑的消费需求被超常

8、态释放，加之化妆品的消费频次相对较低，大量囤货后增速会相对放缓。然而适当回调的化妆品占比仍然处在历史高位，可以说明大众“购买美”的消费习惯已在逐步形成，而化妆品也逐渐展现出更为必选类消费的特性。2023年全年，化妆品类零售总额同比下;t4.50,下降幅度远超全行业水手(0.2),全年12个月仅有4个月同比增速录得正增长。上半年上海地区疫情、年末广州疫情与超预期的疫情防控政策以及年中全国各地疫情多点散发使得化妆品行业年内销售承压。其中，618、双十一等购物节虽有一定的稳定作用，但在环球经济下行压力、原材料成本上涨以及疫情三重影响下，难以支撑行业持续稳定增长。避险情绪的负面影响蔓延到了元旦假期，各

9、省市披露的元旦假期消费数据大都不理想。进入2023年以来，消费逐渐复苏，化妆品行业也逐渐回暖，统计局发布数据，今年12月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5o其中化妆品品类今年1-2月份，零倍总额为656亿元,同比增*3.8。在2月份，化妆品线上主要平台销售额合计307.70亿元，同比增速/33.77o其中，阿里平台销售额199.64亿元，同比第长4.19；抖音销售额约为108.06亿元，同比增长181.2/o3月份，3.8大促活动力度不断加大，折扣力度提升。一季度为化妆品销售淡季，带动行业恢复有限，随着疫情后消费不断复苏，国潮美妆崛起，护肤品市场规模不断增长，行业不断扩张，电

10、商渠道不断优化发展，618首周部分品牌销售额同比增长超过Iioo图5:2001-2023年化妆品、人均可支配收入、GDP熠速（M）资料来源：心K/,中国银河证券研究院整理图6:20012023年化妆品限额以上零售额（亿元）及占比（）一-资料来源：忖M中国银河证券研究院整理（二）价格定位：大众市场为主，高端市场增长更快我国化妆品市场以大众市场为主，但高端市场增长更快并且占比不断提升。而在人们肤质和传统文化习惯相近、但人均可支配收入较高的台湾、香港市场中，港台同胞人均化妆品的消费水平更高，明显更加青睐高端化妆品。由此可见，我国化妆品市场以大众市场为主的格局主要与人均可支配收入较低有关，并且随着我国

11、人均可支配收入的增加，我国高端市场的比重将越来越大。图7:我国境内与港台护肤品大众市场与高端市场对比（I）护肤大众市场护肤福继市场图8:我国境内与港台彩妆大众市场与高端市场对比（）,彩校大众市场彩妆育餐市场资料来源：Evn），中国银河证券研究院整理资料来源：&“解加”。小中国银河证券研究院整理图9:2023年我国境内城镇与港台人均化妆品消费（元）对比图10：2023年我国境内城镇与港台人均可支配收入（元）对比2023E人均化妆品消费额（人民币）20M-2023E年期间复合增速IOOO350030005000409Fr2500200015001000资料来源：如中国银河证券研究院整理资料来源：E

12、womp。厂中国银河证券研究院整理图12:20122023年中国高端化妆品市场前十公司市占率变化在我国大众市场的规模前列中，可以看到部分本土公司正在崛起，而在高端市场前列却不见本土公司身影。趋势上，随着本土公司的发展，大众市场的国际龙头市占率逐渐降低。这是由于在大众市场中，产品只需要达到基础的效果和要求，如保湿、安全、防腐、款式多样等，科研要求并不高。目前国产化妆品的生产水平已经达到基础水平，再配合上贴近国人心理的营销和低线城市的广泛渠道，所以国产化妆品得以在大众市场中提升地位。而在高端市场中，国际龙头公司地位十分稳固.本土公司很难跻身高端市场前列，因为高端产品必须达到更高的要求，如抗皱、紧致

13、、不致敏、功效成分含量高、包装密封程度好等，科研要求很高，国产化妆品的水平尚未达到。图11:20122023年中国大众化妆品市场前十公司市占率变化（三）剖析品类：护肤品市场为主，彩妆市场加速增长主要产品按市场规模分为护肤品、护发品、口腔用品、彩妆、婴幼儿用品等，2023年分别占有51.951、I195、9.071,10.44,5.81的市场份额。欧睿咨询预测2023年彩妆和婴幼儿用品占比将增加至10.58、6.13o2023年受疫情影响，化妆品市场整体承压。其中，彩妆、口腔用品以及香水市场承压较为严重，2023年彩妆同比下滑15.中，口腔用品同比下滑7.60,香水同比下滑6.19。彩妆与口腔用

14、品的增速表现均逊色于行业整体水平。但随着疫情影响的消退，预计后续实现较大的反弹，预计2023,口腔用品同比增长7.54,香水同比增长I图13：2023年化妆品分类占比（I）资料米源：Euromonigr,中国银河证券研究院整理图14:2009-2023E化妆品分类市场熠速（）资料来源：以/他加广，中国银河证券研究院整理护肤品以面部护理为主。与洗护相比，面部护肤品具有单价较高和需求丰富的特点，因此奠定了护肤品作为化妆品主要品类的基础。随着女性进入青春期，面部油脂分泌增加，开始出现面部瘗疮，同时爱美意识增强，因而开始关注并使用面部护肤品。随着年龄增长，女性的保湿、美白、抗皱等需求增加，对护肤品的功

15、效要求增加，意味着所使用的护肤品单价增加。养成护肤习惯后消费者对护肤品的使用频次和需求稳定，因而护肤品占据化妆品市场的主要部分，2023年中国护肤品市场达到2762.67亿元，同比下滑,在疫情的冲击之下增速受挫但仍优于行业整体水平，2015-2023欧睿咨询预测，2023年中国护肤市场达到2982.82亿元，同比增长彩妆市场的快速熠长一方面是由于基数较小、成长空间大，另一方面是源自于美妆自媒体（如小红书、微博、微信公众号等）对化妆技术和产品的普及。目前80后和90后女性是彩妆的消费主体，她们处于择偶与职业发展的黄金时期，对外表的关注与投入程度处于较高阶段。彩妆作为能够快速提升面部形象、改善精神状态的产品，其品牌营销也紧跟并推动时尚潮流的发展，切合80后和90后女性的爱美需求，因而得以快速增长，2023年中国彩妆市场达到555.30亿元，同比下滑15.42,20152023年复合增速为11.88；与护肤品类相比，彩妆类产品的弹性相对更大，因此在疫情严重影响时期，由于出行减少、口罩使用等因素的影响，增速滑落更为明显，但后期回升也更快。欧睿咨询预测，2023年中国彩妆市场达到612.51亿元，同比，二、国际公司龙头地位稳固，本土公司后发追赶面