2023年乳制品市场分析报告.docx

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1、2023年乳制品市场分析报告2023年5月一、产业链下的利益格局进口依赖与供需季节性差异是引发原奶价格周期的根源。近年来随着消费升级的加速，国内生鲜乳更多地被用于高端牛奶、低温鲜奶等不可用复原乳加工的产品。大包粉进口数量持续上升，代替国产大包粉成为制作复原乳的主要原料。这种结构变化弱化了进口大包粉对国内生鲜乳价格的调节作用。从产业链环节看，上游行业集中度、规模化程度依然在较低水平，而中游乳制品加工行业CR4高达55%。中游乳企通过上游一体化的方式加强奶源获取、保证原奶供给，优质牧场资源基本都被伊利、蒙牛等龙头企业掌握，2019年两个龙头收奶量占全国生鲜奶的57%。在原奶价格上行时期，控制上游资

2、源的乳企具有更强的成本控制与市场竞争力。1原奶周期性根源：进口扰动与季节性乳制品产业链可分为上游奶牛养殖、中游乳制品加工及下游分销三个环节。上游主要指奶农通过购买饲料来养殖奶牛，待奶牛达到泌乳期后获得原奶并出售给中游乳制品加工企业。中游指乳制品加工企业将从上游收购到的奶畜原奶（即生鲜乳）以及大包粉还原后获得的复原乳加工成主要的乳制品原料和可食用消费品。下游则指通过经销商、分销商使乳制品进入超市、便利店、商场等销售渠道，最终达到消费者手中。由于生鲜乳不易储藏，需要及时加工、运输，因此乳制品产业各环节之间联系紧密。图表1：乳制品产业链资料来源：市场研究部从产成品看，根据中国奶业协会的分类，乳制品加

3、工后的产成品可以分为液态奶和干乳制品。液态奶包括鲜奶和酸奶，其中鲜奶指包装牛奶，是可直接零售的消费乳品。干乳制品包括奶粉、婴幼儿奶粉、乳清、奶油、奶酪和炼乳，其中奶粉指全脂和脱脂大包粉，是用于再加工的原料乳品，并不包含婴幼儿奶粉。从原料看，中游乳制品加工企业所需原料主要可分为生鲜乳和大包粉。生鲜乳是指未经杀菌、均质等工艺处理的奶畜原奶。大包粉是生鲜乳经消毒、脱水、喷雾干燥制成，使用时可按重量比1：8,容量比1:4还原为鲜奶。生鲜乳在2.2-33。C的情况下只能保存7-10天，而大包粉的保质期一般在两年左右，适合长期保存和长途运输，因此大包粉可以作为生鲜乳的替代物。大包粉来源于两个方面：（I）国

4、内牧场在原奶供过于求的时期喷粉而成；（2）从海外进口大包粉补充国内需求。奶牛产奶的周期性是导致国内生鲜乳喷粉的主要原因。奶牛生产的季节性变化与消费的季节性变化不一致。夏天随气温的升高，奶牛产奶量升高，但乳蛋白、干物质、微量元素呈下降趋势，消费者对乳制品的需求也下降。冬季随气温下降，产奶量下降，但乳脂率、乳蛋白、干物质、微量元素含量上升，消费者需求也上升。这种周期性的供需失衡会造成生鲜乳价格随季节变化呈现明显的周期性变动，也会导致生鲜乳短暂得产量过剩。当供应超过需求时，乳制品加工企业将多余牛奶转化为奶粉。除了季节性供需不平衡，我国生鲜乳产量总体不足，需要依靠进口大包粉弥补。2019年中国原奶产量

5、全球排名第五，占比3.8%。尽管原奶产量排名不低，但考虑到中国人口基数大，人均原奶产量十分有限。根据欧睿数据，2019年中国乳制品消费量占全球总消费量的12.5%,远高于原奶产量占比。可见，国内原奶产量难以满足国内乳制品需求，供给缺口需要依靠进口大包粉补足。至今，国内喷粉和进口大包粉数量之比通常接近11,进口大包粉占国内原奶总供给的20%。特殊情况下，如疫情期间，由于乳品运输、加工遇到很大困难，乳企不得不选择将原奶喷粉储藏，2023年2月日喷粉量高达1.6万吨。2015-2019年,国内大包粉产量整体呈现下降趋势，相反大包粉进口数量持续上升。进口大包粉占国内大包粉总供给比例从2010年的27%

6、上升到2019年的48%0进口大包粉代替国产大包粉成为制作复原乳的主要原料，而国内生鲜乳从喷粉中释放，用于直接生产高端牛奶、低温鲜奶等不可用复原乳加工的产品。图表4：国内喷粉和进口大包粉数量之比接近11图表3：进口大包粉占国内生鲜乳总供给的20%原奶产Iaj）,大包的退U以（以晰K成嵌奶蒙牛控股奶牛存栏、生鲜乳产量规模排名第二的现代牧业、间接持股中国圣牧、富源牧业，并与原生态牧业达成战略合作，其牧场主要位于内蒙、河北、山东、黑龙江、安徽。光明则通过设立子公司光明牧业、竞标辉山乳业(江苏)公司、与原生态牧业的战略合作来完善自己的奶源布局，其牧场主要位于上海、江苏、浙江、天津、河南等地，服务于华东

7、市场。图表13:下游乳企加速控制上游牧场乳企牧业参控股时间控制方式2023H12019牧场数量(个)存栏(万头)原奶收入占比(%)原奶产量(万吨)原奶流向占比(%)伊利优然牧业(已递交招股书)2015年完成自伊利股份的拆分间接持股40%,优然牧业于2023年I月8日收购赛科星58%的股权6528.76012992.9恒天然中国牧场2023/10/3通过优然牧业收购恒天然中国牧场全部股权65.527中地乳业(1492)2023/9/27通过子公司间接持股32%86.6974790.9蒙牛现代牧业(IH7)2013年开始控股目前持股58%2623.6113983.5中国圣牧(1432)2023/7

8、/31全资子公司StartGreatHo1ding1imited行使认购股权证，成最大股东持股21%3410.810064原生态牧业(1431)战略合作76.613528.2富源牧业2012年成立子公司，目前持股43%15640光明光明牧业2003年成立子公司，目前持股100%28942辉山乳业(江苏)2019/12/24中标江苏辉山乳业和江苏辉山牧业相关资产10.4原生态乳业(1431)战略合作76.6135资料来源：公司公告，市场研究部较高的市场集中度以及向上游一体化使得乳制品加工企业对原奶收购价格有非常强的定价能力。国内原奶价格制定主要有行业协会牵头和乳企主导两种方式，前者由行业协会牵头

9、，召集奶农代表和乳企代表展开研讨会协商奶价，上海等省份采取此种方式；后者则由乳企根据成本、供需、利润、供奶规模、奶源质量等因素决定原奶收购价格，大部分省份采取此种模式。由于原奶无法长期保存且销售半径小,因此奶农只能被动接受原奶价格，话语权较低。图表14：原奶收购价格运行机制资料来源：市场研究部二、国内原奶价格进入新一轮上涨周期国内主产区生鲜乳价格已经突破2014的历史高点。我们认为成本压力是本轮上行的核心驱动因素，国内外疫情恢复节奏差异放大了供需矛盾。饲料成本占奶牛养殖总成本的60%以上，2023年下半年，精饲料中的主要材料如玉米、敷皮等价格出现急涨，至今已超过历史最高位。在新西兰新奶季增产不明显情况下，中国市场需求恢复强劲加之美元疲软导致近期GDT全脂奶粉拍卖价格上涨。在供需缺口没有明显放大的情况下，需求结构变化与库存在本轮价格上行中发挥了重要作用。乳制品产量中高端产品和鲜奶业务占比上升，这部分产品由生鲜乳直接制成，