电子行业2023年中期策略报告：AI从云到端持续演进新需求带动行业复苏在即.docx

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1、电子行业2023年中期策略AI从云到端持续演进，新需求带动行业复苏在即去库加速供给收缩，存储+DDIC领衔复苏，AI成长持续乐观6站在历史估值中枢看行业利润修复，弹性较大6周期复苏先锋：存储富余产能退出，DDIC营运动能回升8A1服务器逆势增长，新平台有望带动服务器换代需求12A1算力升级叠加终端应用创新，产业链从云到端升级加速14大模型引领A1商业化进程，轻量化应用向终端蔓延14AI行情持续催化，结构布局机会仍佳16算力从“云”到“端”加速演进，存算一体模式持续深化18消费电子展望弱复苏，关注华为回归、终端创新产品32消费电子弱复苏曙光或现32华为5G或于下半年回归，关注供应链投资机遇34苹

2、果MR产品VISIONPRO发布，有望引领空间计算浪潮35预训练大模型从云侧走向端侧，有望带来消费电子新一轮增长动力36风险提示38录图表1.申万电子指数涨跌幅落后于费城半导体指数6图表2.年初以来封测、PCB等AI相关环节涨幅居前6图表3.申万电子指数处于2014以来的估值中枢7图表4.电子基本面处于周期相对底部7图表5.电子公司存货金额环比开始下降7图表6.DDR4模组渠道平均价走势8图表7.SSD模组渠道市场价走势8图表8,2023年下半年以来各存储厂商纷纷宣布减产8图表9,TrendForce预计Nand将在2023Q3、Q4开始涨价9图表10.大尺寸面板的价格已经持续反弹近半年9图表

3、I1小尺寸面板价格止跌横盘9图表12.2019-2023年全球大尺寸液晶面板出货面积10图表13.2023年全球大尺寸液晶面板出货面积下游占比10图表14.2023-2024年全球1CD产能调整情况预估10图表15.2023年全球大尺寸面板市场竞争格局10图表16.台湾DriverIC企业月度营收显著回升11图表17.台湾DriverIC企业库存有显著下降11图表18.2023年大尺寸1CD面板DDIC市场竞争格局11图表19.2023年1CD手机面板DDIC市场竞争格局11图表20,2023年1CD手机面板TDDI市场竞争格局12图表21.2023年AMO1ED手机面板DD1C市场竞争格局1

4、2图表22.消费电子终端需求相对低迷12图表23.全球A1服务器逆势增长动力足13图表24.各厂商对AI服务器需求指引乐观13图表25.Inte1.AMD服务器平台迭代升级将催生替代需求13图表26.各平台用户数破亿所需时间（单位：年）14图表27.人工智能从技术升级向商业化落地演进14图表28.全球数据总量快速增长14图表29.人工智能大模型参数呈指数级增长15图表30.深度学习对算力需求快速提升15图表31国内外主要大模型参数量15图表32.AI大模型从云到端趋势明显16图表33.Goog1ePa1M2四款“小参数AI模型16图表34.Chatgpt发布以来A1算力指数显著增长（截至202

5、3.5.31）17图表35.WindAI算力指数（8841678.WI）成分股明细17图表36.AI算力主要龙头业绩表现（收盘价及对应市值截至2023.5.31,涨跌幅区间为2023.1.1-2023.5.31）18图表37.全球服务器出货量预测18图表38.全球AI服务器出货量预测18图表39.普通服务器和AI服务器配置对比19图表40.重视以服务器为基石的云基础设施产业链投资机遇19图表41.全球A1芯片市场规模（GPU、FPGA%ASIC等）20图表42.2023年全球独立GPU市场份额20图表43.NVIDIAGH200Superchip21图表44.AMDInstinctMIJOO加

6、速卡21图表45.国内GPU、A1加速芯片产品梳理及与国外GPU产品对比22图表46.边缘计算示意图23图表47.高通A1“端”的应用解决方案23图表48.高通QCS8550/QCM8550技术参数23图表49.英伟达边缘计算产品24图表50.英伟达Jetson路线图24图表51.瑞芯微边缘SOC产品矩阵24图表52.全志科技边缘SOC产品矩阵24图表53.全球服务器存储市场规模预测25图表54.DDR技术规格升级趋势25图表55.全球Server和PCDDR5渗透率快速提升26图表56.DDR5内存接口芯片方案26图表57.HBM发展历程26图表58.HBM市占率预测27图表59.HBM技术

7、规格升级趋势27图表60.主流算力GPU采用HBM内存技术不断升级27图表61.英伟达GH200Superchip构造28图表62.DGX系列显存成倍增加28图表63.2023-2026EHBM市场规模预测28图表64.SK海力士高性能计算存储解决方案28图表65.2023-2027全球PCB市场产值及增长率预测29图表66.2023-2026年多层板产值CAGR预测29图表67.英伟达A1OO拆机图29图表68.浪潮NF5280M6拆机图29图表69.英伟达DGXGH200架构设计30图表70.平台服务器线宽变化30图表71.平台服务器线宽TF意图30图表72.不同等级服务器及交换机对PCB

8、原材料等级要求31图表73.18层以上多层板均价显著提升31图表74.全球服务器PCB市场规模预测31图表75.消费者信心指数拐点初现32图表76.美国CP1同比增速32图表77.美国联邦基金目标利率上行32图表78.安卓系折叠屏手机竞争力加强33图表79.折叠屏面板渗透率较低33图表80.过去两年华为芯片市场几乎归零34图表81,2019年华为手机全球市场份额一度达17.6%34图表82.苹果ViSiOnPro实物图35图表83.VisionPro采用自研“M2+R1”芯片组35图表84.VisionOS体现较多空间计算与3D能力35图表85.天猫精灵智能眼镜可接入大模型36图表86.创维发

9、布搭载大模型的机顶盒ChatOTT36图表87.失控玩家电影中的三维物体/场景和NPC均可由大模型构建37图表88.特斯拉人形机器人为具身智能的初步形态37去库加速供给收缩，存储+DDIC领衔复苏，AI成长持续乐观站在历史估值中枢看行业利润修复，弹性较大2023年初至5月底，申万电子指数涨幅7.2%,对比费城半导体指数涨幅38.1%,申万电子涨幅落后于费城半导体指数。从申万电子指数走势来看：1月上旬2月中旬，疫情后社会首度放开，宏观需求复苏，指数有显著反弹。2月下旬3月上旬，电子周期复苏确定性持续博弈，指数阶段性盘整。3月中旬4月上旬，ChatGPT引领的A1产业趋势日渐明朗，AI领衔指数快速

10、上行。4月中旬5月上旬，A1产业链投资热情有所降温，指数陷入回调。5月中旬以来，以存储、面板为代表的子行业频频传出富余产能收缩的消息，指数有小幅抬头。从申万电子子行业涨跌幅来看：封测受益于AIChip1et的相关概念、DDIC需求复痂指数涨幅居首。半导体设备板块在利空消息落地后也有所反弹。随着美荷日的限制政策相继落地，国内晶圆厂扩产规划重启，板块预期再次上调。PCB受益于A1服务器带来的增量需求，指数涨幅居前。分立器件在汽车价格战的大背景下也面临被压价的困境，指数跌幅居前。模拟芯片国内库存去化顺利，但是T1在产能扩张后通过价格战回归中国市场，行业竞争格局有明显恶化，指数跌幅居首。从申万电子估值

11、来看：2023年上半年，电子行业指数先于基本面数据下行。2023年下半年，全球半导体销售额增速回落，电子上市公司财报数据在利润端收缩。而指数跌幅较上半年有所收敛，这反而推动电子指数PETTM掉头向上。截止2023年5月底，申万电子指数PETTM已经来到2014年以来中枢位置。展望下半年，我们认为电子行业周期有望迎来底部的弱复苏。存储、DDIC等子行业已经领先行业出现复苏征兆。人工智能产业趋势强，增速快，确定性高，成为“硅含量的重要增量环节。人工智能可能会成为下一轮电子周期的“揭幕手，我们预计随着电子周期复苏，上市公司的利润也将环比逐步修复，这会为电子PETTM带来较大的估值弹性。图表3.申万电

12、子指数处于2014以来的估值中枢图表4.电子基本面处于周期相对底部150120906030OPETTM(左)收盘价(右)6,0005,0004,0003,0002,0001,000O资料来源:浙W,中银证券资料来源：WS75,中银证券从存货变动趋势来看，终端、组装、晶圆制造、封测、存储、逻辑等环节已经出现存货绝对额的下降。国内设备厂因为市场扩张的需要，存货还在进一步的上升。国内模拟芯片厂因为T1的价格战，存货压力也相对较大。我们认为存货的下降会加速供给收缩，而存货下降相对较快的品种如存储、逻辑、DDIC等有望在下半年率先开启复苏。同时产业链上游的晶圆制造、封测也将在周期复苏中扮演重要角色。而国

13、内晶圆厂扩产重启和先进制程突破预期则有望带动半导体设备和零部件板块进一步释放业绩。图表5.电子公司存货金额环比开始下降存货绝对值季度环比增减幅度()2023Q110.72023Q29.92023Q37.72023Q42.1应用材料半导体设备拉姆研究13.214.09.910.5北方华创20.910.38.112.7中微公司18.918.730.35.0台积电0.44.6(6.0)4.7晶圆制造联电7.03.63.06.7中芯国际10.116.024.310.3艾马克技术6.523.35.1(5.9)封测长电科技2.215.510.2(24.2)通富微电9.311.515.716.8存储美光11

14、.54.618.425.5兆易创新18.518.47.3(1.3)东芯股称18.321.730.22.2英伟达21.423.014.515.8超威半导体24.38.927.211.9逻辑英特尔10.82.05.43.1高通18.018.917.09.3晶晨股份24.1(9.4)12.911.5乐鑫科技21.59.20.73.0博通9.710.24.7(1.4)德州仪器7.96.79.314.7迈威尔科技16.09.34.911.6思佳讯10.718.710.05.0模拟Qorvo6.412.1(0.8)2.0意法半导体8.97.53.28.5圣邦股份2.512.038.110.9思瑞浦3.65.424.446.2斯达半导5.312.519.724.8士兰微11.415.014.89.3面板京东方A9.7