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1、1 .数据时代的重要基础设施,长周期、确定性强的优质赛道41.1. 掘金数字流量基石,持续看好赛道高增潜力41.2. 投入及收益存在时间错配,发掘现金牛本质71.2.1. 商业模式:基于机柜出租运维等基础服务,同时提供个性多样化的增值服务71.2.2. 销售模式:零售型VS批发型,满足客户多样化需求81.2.3. 盈利本质:投入及收益存在时间错配,发掘现金牛本质.102 .行业进入百家争鸣的下半场,资源禀赋的竞争逐渐向运维服务管理能力转变112.1. 竞争格局:运营商市场份额最高,第三方IDC后来者居上.112.1.1. 运营商:占据优质资源,与其他市场竞争者共存发展.122.1.2. 云厂商
2、:云计算高速发展,产生大量IDC服务外包需求142.1.3. 第三方IDC:发挥精细化优势,向产业链上下游延伸.162.1.4. 新进入者:以钢厂为代表,老基建翻新,资源竞争逐渐同质化,运维服务能力成为未来核心差异点172.2. 竞争导向:由以资源为竞争导向转移至以服务为竞争导向.182.2.1. 进入壁垒之土地:一线城市土地资源需求旺盛,政策导向下供给极度稀缺192.2.2. 进入壁垒之资金:构建IDC资金要求巨大,考验资金运转能力 202.2.3. 进入壁垒之电力:高功率密度使供能指标和配套设施的门槛不断提高212.2.4. 进入壁垒之网络:核心区位、多网接入考验玩家实力.232.2.5.
3、 生存壁垒之运维:可靠性是所有客户最关注的问题,节能化技术构筑成本护城河253 .全生命周期还原IDC核心竞争力,如何从“活下来”到“活得好”.303.1. 拿到“入场券”的建设期:投入巨大,考验企业持续融资输血能力3()3.2. “活下来”的爬坡期:运营支出高企,业绩增长需快速爬坡摊薄成本 333.2.1. 折旧、电费、带宽为主要成本,毛利率受电费和折旧影响显著 333.2.2. 成本管控能力是核心指标,PUE是降低电费的关键343.2.3. 业绩增长需快速爬坡摊薄成本,获客能力是重要业绩变量353.3. “活得好”的成熟期:毛利率天花板依赖公司禀赋,整合收购增厚营收规模363.3.1. 机
4、柜单价相对透明,成熟期上架率相对稳定363.3.2. 增值服务、技术水平是毛利率重要差异来源373.3.3. 单个数据中心资产效率提升有限,整合收购为增加营收的重要手段39L数据时代的重要基础设施,长周期、确定性强的优质赛道1.1.掘金数字流量基石,持续看好赛道高增潜力1DC全称互联网数据中心是容纳大量服务器设备及辅助组件的场所。建筑的主要组成部分包括服务器阵列、配套的电源供应、冷却散热等设施。由于数据中心内服务器数量众多,导致单位建筑面积的功率密度高,因此对冷却散热,温控等配套设施的要求较高。在大数据与云计算时代,类比公路是为汽车提供承载运输服务的一种基础设施,IDC nJ以被看作是承载数据
5、存储与传输服务的基础设施,商业模式与商业地产相似,机房的地理位置与其提供的服务质量和成本密切相关,这种区位敏感强化了其数字地产的属性。图1 :数据中心主要由服务器机房、电源设施、冷却设施组成功率分配模块PDM智能风数据来源:Indiamart,证券研究IDC产业链上游以土建、设备为主下游主要为云计算厂商。上游:主要为土建方、设备商、软件厂商、运营商,土建方负责建筑的建设,设备商提供ICT设备(交换机、服务器、光模块、机柜)、电气设备(线缆、电源设备)等,软件服务商提供数据中心管理监控、安全防护等软件产品,而运营商则提供网络接入及机房节点租用等网络服务。下游:主要为云计算厂商和其他企业。云计算厂
6、商.主要通过虚拟化实体资源为客户提供灵活的资源分配和调度而获取收入,而其他企业通过部署托管自己的服务器集群为自己业务进行服务。图2 : IDC产业是下游各行各业数字应用的基础设施底层泉城线施a设及谩备商IT设备:机柜、交换机、服务笈、珞由器、无模块、存储、连接方1IMM务百证终农户反应川诙成华为.里什.浪冽信息.联出,中兴,赤乍三.星网锐捷,深信服.中际旭创、光迅科技、折多速、立讯沛密.万马科技第三方IDC万国益据世纪互混.:鹏博士网?者科技数据港奥飞与据科华恒盛高升殷份科华怛盛立昂技术大服务商及1T生成百-浙数据来源:证券研究1T外包服务商天翼云沃云小动云/卫云谤汛云华为云京东云VAS1 c
7、 1 uiid折;衣云色大云laaS服务商PaaS服务商11K区增值服务: 11T科决方会I盘供云服务互联网赫汉.阿里.百度,科匕Y匕;,力金融中国银行.工商银行、中国平妄、拙凭银行、中信证券.中国太低二.-网友新华三阿里云中游:IX及IT、云服务解决方案提佚云区务游IDC是通信网络中的核心地带,数据时代的重要枢纽。如果把数据类比成通信网络道路中的人流,那么位处交通要塞的数据中心就是繁华的商业大楼,是优质的信息核心资产。据数据中心应用发展指引(2018)报告统计,IDC有5()%接入骨干网,40%接入城域网。数据中心接入核心网络主耍是出于客户对带宽和速率的需求考虑,而节点也分布在我国核心城市,
8、大量的数据将从城市、基站汇聚到数据中心进行处理、存储及传送。图3:数据中心位处通信网络的核心地带,是数据交汇的重要枢纽数据来源:证券研究掘金高成长赛道,我国IDC市场增速30%左右,高于全球20%左右的增速。受益于全球云计算产业发展及通信网络的更迭,全球IDC市场保持20%左右的行业增速。我国IDC市场一宜保持较快增长,始终高于全IDC行业持续保持30%左右的收入增长,未来受益于云计算及5G新基建,IDC行业将继续处于高景气周期,收入高速有望维持。图4 :全球IDC市场规模增速在20%左右图5 :中国IDC市场规模增速在30%左右数据来源:信通院、IDC,证券研究数据来源:信通院、IDC,证券
9、研究IDC市场伴随数据流量增长参考美国市场,我国市场同样具备孵化出大市值公司的潜力。IDC市场本质是伴随数据流量增长,满足其运算和存储的需求,未来5G建设及万物互联应用繁荣推动数据流量爆发,行业公司有望享受价值营收持续提升。以全球第三方IDC龙头Equinix为例,全球IDC市场约900亿美元,Equinix在兼并收购中不断成长,营收达到近56亿美元,市值在10年间翻了 1()余倍。根据2019年互联网趋势报告,我国互联网用户约为美国的2.6倍,同时我国IDC行业与美国市场的商业模式、客户结构、成长驱动力较为接近,虽然美国普遍采取REITs化运作与我国存在一定差异,但IDC行业的长期确定性、具
10、备孵化大市值公司潜力的逻辑同样适用于我国。图6 : IDC市场下产生大市值企业的逻辑在美国Equinix得到充分验证营业收入:百万美元数据来源:Equinix,证券研究1.2. 投入及收益存在时间错配,发掘现金牛本质1.2.1. 商业模式:基于机柜出租运维等基础服务,同时提供个性多样化的增值服务IDC企业基础及增值业务模式多样,主要业务为依托机柜出租收取租金及运维管理服务费用。IDC企业通过自建或租赁数据中心,为最终客户提供服务器存放、宽带接入、代维代管等基础服务,数据同步、防火墙、流量监控等增值服务或其他规划设计等个性化服务。客户将自有服务器放置在数据中心或租用其服务器,由数据中心为客户提供
11、电源、网络、冷却设备以及托管空间,并为其提供24小时*365天不间断的运维服务。IDC企业的报价通常根据客户消耗的空间和电量计费,并根据固定期限的合同交付并产生收入。表1:IDC主要提供机柜出租运维等基础服务,增值服务类型丰富,逐渐融合云服务IDC业务业务类型业务描述机柜租用及代理运维IDC基础服务带宽租用指客户将自有或租用的服务器置于公司机房,利用公司的机房设施和网络环境,为互联网用户提供信息服务;分为机位租用、机柜租用、专用机房按服务质量保证程度划分,可分为独享带宽、共享带宽;按接入网络架构划分,可分为单线接入、多线接入、边界网关协议网络接入指公司为客户提供传输线路以供客户进行跨机房数据同
12、步。数据同步指公司为客户提供光纤互联网专线接入服务。IDC增值服务网络安全防护包括网络入侵检测、防火墙保护、DDOS防护CDN服务内容分发网络加速、部署数据中心咨询规划咨询、设计咨询等云服务 云代销、混合云平台管理数据来源:奥飞数据招股说明书、公司官网,证券研究表2 : IDC提供的多种类型服务及定价模式服务项目定价模式固定带宽:客户每月使用带宽数量不得超过约定上限,每月收取固定费用:带宽租用保底带宽+超量带宽:保底带宽部分每月收取固定费用:超量带宽按照95计费或者峰值计费,计费单位为“元/M/月”。机柜租用按客户使用机柜数量收费,计费单位为“元个/月”IP地址租用按客户使用IP地址数量收费,
13、计费单位为“元/个/月”网络接入按月收取固定服务费用数据同步按月收取固定服务费用服务器销售按客户采购的数量和单价计费,计费单位为“元/台”中继线业务根据客户使用的中继线数量收费,计费单位为“元/月/条”注:95计费是指每5分钟进行次带宽数据流最采样,每月将带宽流量数据从高到低排序,去掉最高的前5%,按照剩下的(即95%)最高值作为带宽计费数量。峰值计费是指按照带宽当月最高峰值点作为带宽计费数量。数据来源:奥飞数据招股说明书,证券研究增值服务多样逐渐加强与云厂商在云服务上的合作。各IDC厂商基于IDC基础服务,在增值服务和云服务的供应上不尽相同。光环新网、万国数据提供了数据中心智能灾备及恢复、网
14、络安全、流量监测等综合性增值服务;数据港则专注于提供数据中心规划咨询与设计咨询等解决方案业务;奥飞数据专注于提供CDN加速、数据同步等增值服务。除此外,光环新网、数据港也逐渐加强与云计算客户在云服务方面的合作,如提供基于云计算的增值服务或参与云服务代销与推广等,万国数据则提供了综合性混合云管理平台。表3:各IDC厂商数据中心基础服务、增值服务及云服务对比(2019年)IDC企业IDC基础服务IDC增值服务云服务负载均衡、智能DNS、CDN、光环云服务专注AWS在华营销与服光华新网主机托管、VIP机房出租主机托管服务(为客户提供空万国数据 间,电源和散热,以容纳服务器和相关的IT设备)VPN、智能灾备、反向域名解析、流量监测等技术服务,网络管理服务,数据存储服务,系统安全服务,数据库服务和服务器中间件服务务,提供:AWS全线产品和培训、网络接入、运营服务、混合云方案管理云服务,包括与领先的公共云的直接私有连接,用于管理混合云的创新服务平台以及在需要时转售公共云服务企业职能领域、行业供应链、宝信软件整机租用、服务器托管、机柜租用、机房租用、专线接入服务现代服务业