涪陵榨菜股份有限公司.docx

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1、重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司、公司简介涪陵榨菜于1988年成立；2008年变更为股份有限公司；2010年上市；2013年从小乌江到大乌江的战略部署，开发了香辣下饭菜、萝卜干、海带丝等新品；2015年通过并购惠通，涉足了四川泡菜行业，且发展电商渠道。2018年拓展国际市场。目标将公司打造成为佐餐开味菜行业的绝对领导者。股票简称港於踪股票代码002507股票上市证券交易所深圳证券交易所公司的中文名称1庆市涪陵懒集团股份有限公司公司的中文简称（如有）涪陵榨菜公司的外文名称（如有）Chongqing Fuling Zhacai Group Co “Ltd公司的外文名称缩写（如有）Fuling Zha

2、cai公司的法定代表人周藏全二、对公司进行战略分析（-）公司业务介绍涪陵榨菜（002507）主营分布（行业分布）截止日期行业或产品营业收入阮）营业成本阮）毛利率营业收入比上年同期增加营业成本比上年同期增加（%）毛利率比上年同期增加2020-06-30食品加工11.96 亿5.10 亿57.4110.3113.49-2.032020-其他业122.46107.6612.09-14.94-5.26-42.6206-30务收入万万潘俊榨菜（002507）主管分布（行北）20金彩30涪段银菜（002507）主量分布他区）20绛砧30港股程菜（002507）主量分布中品）2020330涪陵榨菜的主营范围

3、是生产、加工和销售：蔬菜制品（酱腌菜、其他蔬菜）；其他水产加工品（水产调味品）；普通货运。按许可证核定的事项和期限从事经营；以下经营范围限分公司经营：生产、加工调味料、批发、零售预包装食品；榨菜原料收购、仓储;企业生产产品出口。根据图片内容可以看出，涪陵榨菜是属于食品制造行业，它的主要收入来源也是食品加工；它在各地主营分布比较平均，华南地区较多；制造的产品主要是榨菜占大头，也有泡菜等其他产品，但是分布较少。（二）行业分析榨菜行业的竞争主要体现在品牌竞争、质量竞争、原材料竞争等方面。榨菜单位价格较低，榨菜消费者对某一品牌忠诚度的提高可使榨菜加工企业获得高出行业平均水平的利润，因此榨菜加工企业竞争

4、的焦点主要集中在产品品牌塑造和产品质量提高。1、市场前景酱腌菜是食品行业中新的经济增长点。根据中国产业信息网数据，我国酱腌菜年产量约450万吨，包括泡菜、榨菜、酱菜、新型蔬菜制品，占比约45%、22%、11%、22%o同时，酱腌菜市场容量随着新的需求、新的经济水平的增长而增长。2010-2018酱腌菜年收入复合增速6.7%。2、行业周期榨菜行业属于日常消费品行业，稳定性强，没有明显的周期。3、消费场景根据华经情报网数据，在榨菜消费场景中，下饭场景占比最大，达到65.1% ；其次是煲汤和炒菜，占比23.7% ;休闲零食占比3.9% ,其他 7.3%。4、商业模式“农户-合作社/加工户T智能化绿色

5、生产一大单品联销体/多品直供终端-传统渠道/电商渠道/特殊渠道-终端消费者5、竞争格局2019年末涪陵地区榨菜企业27家，根据涪陵榨菜产业十三五发展规划，全区榨菜生产企业将进一步压缩至不超过20家。2019年末,涪陵榨菜市场份额达到36.41% ,较第二名的11.50%已高出两倍以上。酱腌菜品牌中，乌江、鱼泉、六必居、味聚特主要的产品是榨菜，原材料以青菜头、萝卜为主，高福记主要是下饭菜。同时，各个品牌的品类也有一定差异。其中，六必居主要是甜酱系列产品,如甜酱黄瓜、甜酱姜丝；高福记以各种野生菌笋类产品为主；乌江、鱼泉、专业生产榨菜、泡菜、四川特色小菜等。6、行业规模从2003到2017年的14年

6、间，榨菜行业收入规模自19.62亿增长至49.72亿，年均复合增速约6.9%o1、发展趋势考虑到消费者对于这类传统食品的消费习惯相对稳定，预计下游消费者数量和人均消费量均变化不大，行业增长主要动力仍然来自包装产品对非包装产品替代后导致的销量提升，以及产品结构升级带来的产品均价提升。目前市场上仍然存在一定的散装榨菜以及家庭手工腌制酱腌菜，但伴随着居民消费水平提升，更加健康、安全的包装榨菜更符合消费升级趋势。（三）企业内部分析竞争优势1、原料优势2019年公司收购涪陵区青菜头产量的19% ,收购价比其他榨菜加工企业和加工户高出100元/吨左右。公司采购青菜头量大价高,种植农户通常选择优先出售给公司

7、，公司收购点前需排队等候，收购使得公司争夺原材料的能力更强。2、品牌优势2006年起，涪陵榨菜开始在新闻联播后黄金时段投放广告，广告费用占收入比常年维持在5%左右。公司是唯一抓住了央视广告效果最好时期的榨菜企业，品牌力明显优于其他榨菜品牌乌江连续多年夺得榨菜品牌排行榜榜首。目前媒体广告已经进入碎片化时代,品牌建设更加困难，公司的品牌壁垒更高。3、强议价能力优势产品具备极强的提价能力,2007-2018年公司榨菜吨价年增速为9.3% ,远超过同期榨菜吨成本年增速（5.6% ）,也远超酱腌菜行业均价年增速（2.44%卜从终端定价来看，公司乌江鲜脆菜丝大单品的均价约为4元/100g，高于竞品吉香居的

8、3.2元/100g和备得福的2.8元/100g ,而其他竞品价格在2元以下，不到乌江价格的一半。机构预计未来5年内公司主力产品终端价格有望提升至3元/包，有望拉动公司榨菜均价年增长在5%以上。4、管理人员优势公司专注于榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜等佐餐开味菜产品的研发、生产和销售，积累了丰富的管理经验。公司现任主要管理人员具有十年以上佐餐开味菜的加工企业管理经验，较同行业其他加工企业具有明显的竞争优势。5、技术、研发优势(1 )围绕公司产品生产的高质量、高标准要求，广泛采用现代食品工程新技术、新设备改造传统产业，从起池到产品包装 实现机械化、自动化。公司不断进行产品加工的智能化改造，满足消费者对高

9、品质的追求，为提高产品质量、保证食品安全 奠定坚实的基础，为打造世界顶尖品质的佐餐开味菜产品奠定了物质基础。公司顺应环保新理念，全面实施榨菜盐水电泳+膜分离和MVR技术对榨菜筋皮废处理、污泥制作榨菜专用肥进行了试验，积极探索产业化节能减排的新型工业化道路。(2)公司设立有研发机构产品技术创新研究院，现已建设成为国家榨菜加工技术研发专业中心、重庆市榨菜工程技术研究 中心和重庆市认定企业技术中心，2019年公司被设立为重庆市博士后科研工作站，与西南大学、重庆大学、江南大学、重庆市渝东南农业科学院、四川省食品发酵工业研究设计院、中国科学院上海高等研究院建立了长期、稳定的合作关系。公司参 与制定了榨菜

10、、方便榨菜、榨菜酱油等行业标准，先后承担国家科技部、农业部、国家发改委和国家环保局攻 关项目14项，是榨菜研究权威性较强、研究水平和技术水平较高的研究中心。公司在新产品开发、技术科研方面拥有行业优 秀的人才与雄厚的实力，为公司产品创新和销售增长提供有力保障。6、产业链优势(1 )生产规模优势 公司是佐餐开味菜行业的大型航母，拥有10多条现代化的生产线，产能位居行业上游，形成的集约化生产，能够减少物耗，降低产品成本，提升毛利率；在财力资源利用上，不断提高投资收益率和资金使用效果。(2 )原料收贮优势 集团公司拥有30万吨左右的原料窖池，原料收贮及调剂能力处于行业领先位置，为平抑大宗原料价格大幅波

11、动、赢得竞 争和维持榨菜产业的可持续发展奠定了坚实的基础。(3 )销售网络优势依靠20多年高品质榨菜生产经营积累，公司已拥有1,600多家忠实的一级经销商客户，公司在全国范围内设有8个销售大区、67个办事处组成的专业营销团队对经销商进行植入式指导和管理。涪陵榨菜集团建立了多层次、长短渠道相结合经销制销售模式，销售网络覆盖了全国34个省市自治区，300个地市级市场，一千余个县级市场，公司的产品遍布大到大润发、永 辉超市、沃尔玛、家乐福等全国各大知名连锁超市和全国各级农贸市场，小到城乡的便利店等零售终端，提高了公司销售网络覆盖的广度和深度,同时电商平台正在以较快的发展速度，实现线上线下的互补，有机

12、融合，具有较好的市场掌控和快速 反应能力。5、资本优势公司是目前为止佐餐开味菜行业唯一一家A股上市的公司，公司依托资本市场，可以通过发行股份、债券等多种方式为企业的发展壮大寻求资金支持，选择生产、销售与公司现有模式存在互补和高度协同的品类和行业进行关联产业的并购，继续扩大和延伸公司产品线，推进从“小乌江向大乌江发展，将公司打造成为佐餐开味菜行业的绝对领导者。报告期内，公司核心竞争力持续提升。（四）总结【公司收益能力】截止日期：2021-03-31销售利率（）排名销售净利率%净资产收益率（%）排名 代股帼 阮） K002847盐津财603288湖源业300973立高食品600298安理国母300

13、146汤臣信健002626金达威300791600887伊利股份300908解食品002507治哪菜44.145831X1966O9340.4836.32X38823族56.4634020660.2028312924192827.6416,2 O7 3 S3330 1A3810519.6628.1625281228926106058 o O327n39 1 878554O2 95 4 o O292748O40O26O与过指标砒金达威56.23633.3048.3960.496行业平均34.4911.353.040.18该股相对平均儆74.16152.4790.1142.19流动性分析（偿债能力）：10385911.395813.749615.664119.279424.71250.00000XXXX)0.00000.00000.00000.118310385911395813.749615.664119.27942483085.94536.69999.41379.28039.S15811.59970.00000XXXX)0.00000.00000.00000.00005.94536.69999.41379.2S039.51S811.5997(0.7435)0.74331.76143.64688.31991.92875.18413.952