钢丝绳行业赛福天研究报告.docx

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1、钢丝绳行业赛福天研究报告1 .特种钢丝绳龙头企业，受益城市更新及稳增长11历史悠久钢丝绳企业，吴中经开区成功入主江苏赛福天钢索股份有限公司（简称“赛福天”或公司）前身是1958年9月开业的国营无锡市钢丝绳厂，是交通部钢丝绳定点生产厂家，是国内较早从事钢丝绳研发、设计、生产的厂家。1980年4月国营无锡市钢丝绳厂成为全民所有制企业,主管部门为无锡市冶金工业局；2000年月无锡市钢丝绳厂改制成为无锡市赛福天钢绳有限责任公司（以下简称“无锡赛福天”），员工持股会成为第一大股东；2005年6月无锡赛福天与法尔福国际共同出资设立江苏赛福天钢绳有限公司（以下简称“赛福天有限”），公司成为中外合资经营企业；

2、2010年10月杰昌股份有限公司（以下简称“杰昌有限”与法尔福国际签订了股权转让协议，外资股东退出；2011年9月赛福天有限整体变更为股份有限公司，无锡赛福天是公司第一大股东，崔志强是公司实控人；2016年3月公司在上海证券交易所挂牌交易,登陆资本市场，成为特种钢丝绳上市第一股。2019年6月崔志强以“协议转让+表决权委托”方式将其持有的无锡赛福天16.53%的股权和剩余50.19%的股权对应的表决权转让给苏州市天凯汇润产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“天凯汇润”）,天凯汇润成为公司间接控股股东。2019年12月无锡赛福天更名为苏州吴中融泰控股有限公司（以下简称“吴中融泰”），注册地从无

3、锡变更为苏州，吴中经开区及国资对上市公司控制逐渐增强。天凯润成的合伙人主要有江苏省吴中经济技术发展集团有限公司（以下简称“吴中经发”）、苏州市吴中金融控股集团有限公司（以下简称“吴中金控”）、苏州鼎鑫投资有限公司（以下简称“苏州鼎鑫”）、苏州市越旺集团有限公司（以下简称“越旺集团”）、苏州市滨湖集团有限公司（以下简称“滨湖集团”）和东吴创新资本管理有限责任公司（以下简称“东吴创新”）等，其中吴中经发、吴中金控、苏州鼎鑫是一致行动人，三者受吴中区经开区管委会及国资委控制，合计控制天凯汇润47%合伙份额。吴中经开成立于1991年，隶属于苏州市吴中区经济技术开发区(以下简称“经开区”)管委会的一级国

4、有企业，是经开区开发建设、资产管理和投融资主体。吴中经开设立之初是管委会的行政职能部门，主管经开区直属工业、商贸、房地产等企业，2004年吴中经开全面转制，2008年探索市场化道路，2010年加快转型升级走立体型、多元化、市场化、集团化的现代企业发展之路。截至2023年末，吴中经开总资产641亿元，净资产217亿元，2023年实现营业收入32.25亿元，净利润125亿元。苏州鼎鑫是吴中经开全资子公司，成立于2010年，注册资本及实收资本均为2亿元，主要从事项目投资与管理等，是天凯汇润的执行事务合伙人(GP)o吴中金控成立于2014年，注册资本11亿元，是吴中区国资委旗下的全资子公司，主要对全区

5、银行业金融企业、非银行业金融企业、金融服务企业及其他行业的投资经营和管理等。1.2. 聚焦特种钢丝绳业务，品牌影响力持续提高公司起底老牌的国营钢丝绳厂，拥有60多年的钢丝绳研发、生产和销售经验，是钢丝绳龙头企业之一和钢丝绳上市第一股。公司聚焦特种钢丝绳业务，长期专注于特种钢丝绳于索具领域的研发，具有深厚的技术研发能力和经验丰富的技术研发团队。公司主导或参与了电梯用钢丝绳、电梯门机用钢丝绳、旋挖钻机用钢丝绳、钢丝绳吊索环索等多项国家和行业标准的制定，为研发工作积累了丰厚的技术经验。同时，公司与电梯、工程机械等下游行业优质客户长期合作，可以根据客户设貉全面而严格的专业技术标准，不断提高产品品质，优

6、化产品结构。根据公司公告，经过多年的研发投入，公司的阻旋转钢丝绳、多层股钢丝绳、压实股钢丝绳、混合芯钢丝绳及高分子钢丝绳等系列产品均得到客户和市场的一致认可和应用，“大力牌”钢丝绳和“建峰牌”索具在业内享有较高的知名度和品牌美誉度，产品应用于电梯、起重、索具等行业，其先进的技术优势和可靠的产品质量为公司的发展壮大提供了源源不断的动力。2018-2023年公司金属丝片及制成品业务收入分别为5.05亿元、5.98亿元、6.57亿元和7.82亿元，分别同比增长-1.07%.18.32%、9.94%和18.96%；毛利润分别为0.96亿元、109亿元、1.13亿元和125亿元,分别同比增长0.15%、

7、13.18%,3.50%和1212%；毛利率分别为19.05%、18.22%、17.15%和16.02%。预计随着稳增长力度加码和新型城镇化建设的推进，公司金属丝片及制成品业务仍将保持稳步增长。13.新型城镇化力度加码，电梯钢丝绳需求有望释放2023年3月国家发改委印发了2023年新型城镇化和城乡融合发展重点任务，明确要求有序推进城市更新，加快改造城镇老旧小区，有条件的加装电梯，力争改善840万户居民基本居住条件，新型城镇建设力度加码。同月，住建部编制的住宅项目规范公开征求意见，要求入户层为二层及二层以上的住宅，每单元应至少设貉1台电梯。城市更新、老旧小区改制以及住宅项目“新规”都将对电梯行业

8、产生积极影响，电梯钢丝绳行业需要有望加快释放。公司特种钢丝绳主要用于电梯行业，电梯行业需求的提升有利于公司电梯用钢丝绳快速放量。20172023年公司电梯用钢丝绳营业收入分别为3.98亿元、3.78亿元、4.26亿元和4.57亿元，分别同比增长4.68%、-5.04%,12.67%和7.34%；电梯用钢丝绳毛利分别为0.64亿元、0.64亿元、0.72亿元和0.66亿元,分别同比增长-26.24%、0.29%、13.20%和-8.28%；电梯用钢丝绳业务占特种钢丝绳业务比重分别为77.89%、74.76%、71.20和69.52%,业务占比呈现下降趋势。从趋势来看，随着新型城镇化、老旧小区改造

9、、城市更新等力度的加大，电梯钢丝绳行业需求有望加快释放，公司电梯钢丝绳业务迎来了相对较好的发展环境。1.4. 稳增长政策陆续出台，起重用钢丝绳增长快2019年以来，中国陆续出台稳增长政策，要求加大逆周期调节和跨周期调节，尤其是2023年下半年以来，中国稳增长政策持续加码。2023年12月中央政治局会议强调宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策，更加注重精准、可持续。同时，中国加大政策储备，搞好跨周期政策设计，增强前瞻性、有效性，科学管理市场预期。2023年稳增长成为经济的“关键词”，各地陆续出台稳增长实施政策，根据各省市政府网站披露的投资计划统计，截至2023年3月22日，全国共有21省市

10、披露了2023年总投资额度，其中13个省给出了2023年具体投资金额，合计超过了37万亿元，重点投向基础设施、民生改善、产业转型等项目。公司除了电梯用钢丝绳外，还有起重用电梯绳和钢丝绳索具，这两块业务直接受益稳增长政策推进。2017-2023年公司起重用钢丝绳营业收入分别为0.47亿元、0.63亿元、0.96亿元和1.12亿元，分别同比增长33.90%、34.56%、5165%和16.78%；起重用钢丝绳毛利分别为0.09亿元、0.11亿元、0.14亿元和O19亿元,分别同比增长14.85%、21.42%、34.76%和32.53%。2017-2023年公司钢丝绳索具营业收入分别为0.50亿元

11、、0.53亿元、0.64亿元和0.73亿元，分别同比增长11.62%、5.96%.21.23%和14.28%；钢丝绳索具毛利分别为0.17亿元、0.16亿元、0.17亿元和0.21亿元，分别同比增长5.93%、-2.66%、0.59%和24.90%。预计随着更注重政策持续落地，公司起重用钢丝绳和钢丝绳索具将保持快速增长。1.5. 实力强劲客户优质，供销两旺快速增长公司是老牌特种钢丝绳研发、生产、销售提供商，根据2023年年报，公司及全资子公司拥有专利146件，其中发明专利39件、实用新型专利102件，外观设计5件；“大力牌”钢丝绳和“建峰牌”索具具有较强的竞争力，夯实了公司在特种钢丝绳领域的强

12、劲实力，奠定了公司在特种钢丝绳领域的行业地位。同时，公司客户优质，公司客户主要包括：（1）三菱电梯、迅达电梯、富士达电梯、广日股份等国内知名品牌电梯，公司能够为用户提供电梯钢丝绳的选型、安装、使用、维护等系统解决方案；（2）中联重科、三一重工、徐工机械等具有全球影响力的工程机械制造企业，公司主要为其提供起重用钢丝绳；（3）中海油、中国石化、中国重工、中集集团、中国建筑国际、中国交通建设等海洋工程建造企业，公司为其提供钢丝绳索具等配套产品。作为特种钢丝绳龙头企业，公司拥有较强的综合竞争力，客户优质，并受益于行业需求的释放，公司特种钢丝绳呈现出供销两旺，库存较低，稳步增长的发展态势。2019-20

13、23年公司特种钢丝绳生产量分别为53644吨、59313吨和71719吨,分别同比增长8.19%、10.57%和20.92%,特种钢丝绳产能利用率持续提高；特种钢丝绳销售量分别为53605吨、59184吨和68810吨，分别同比增长10.55%、10分1%和16.26%,整体呈现出供销两旺的特点,预计随着未来行业需求的释放，特种钢丝绳业务仍具有较好的成长空间。2 .外延扩张进军建筑设计，区域深耕业绩加速释放2.1. 外延扩张收购同人设计，打造公司增长第二曲线公司在聚焦主业的同时，积极进行战略转型。2023年4月公司拟以现金支付方式收购同人建筑设计（苏州）有限公司（以下简称“同人设计”）的100

14、%股权，2023年5月公司完成对同人设计的收购，支付对价2.55亿元，分5期支付，即Ioooo万元、5300万元、3060万元、3060万元和4080万元，到目前为止，公司已经支付2期交易对价。同人设计的前身是成立于1987年11月苏州市电子建筑设计室，于2001年由事业单位转制为民营科技型企业，下设方案创作设计部、建筑设计部、结构设计部、设备设计部、景观设计部、室内装修设计部。同人设计拥有建筑设计甲级资质，主要从事建筑装饰、建筑幕墙、轻型钢结构、建筑智能化系统、照明、消防等工程设计，业务领域涵盖住宅、商业、办公、教育及医疗等领域。根据同人设计官网信息，目前同人设计拥有各类专业设计人员120多

15、人,其中国家一级注册建筑师4人、国家一级注册结构工程师8人、高级工程师26人、工程师70余人，是苏州市规模相对较大的建筑设计企业。公司收购了同人设计，进军建筑设计领域，实现了公司双主业发展的态势，打造了公司第二增长曲线。根据同人设计业绩承诺，2023-2023年同人设计扣非后净利润预计分别不低于2500万元、3000万元和3500万元，2023-2023年同人设计实际完成业绩分别为2567万元和2969万元，完成率分别为102.68%和98.97%,分别占当年归母净利润的47.74%和52.13%o同人设计主要从事建筑设计及EPC工程管理等业务，建筑设计业务主要聚焦项目方案设计、深化设计、施工

16、图设计等，设计项目主要是园区厂房、公交枢纽等项目，服务于经开区及区域交通发展，如苏州新申医药科技有限公司翻建厂房设计项目和宝带桥南公交枢纽方案设计（含总体规划设计）、初步设计及施工图设计项目；EPC工程管理业务为EPC全过程管理，涵盖了EPC项目规划、报批、造价、咨询、管理等，项目主要为公租房、安居房、工业厂房的EPC项目，如新思家园六期安辂小区EPe项目、吴中优辉投资翻建生产用房EPC项目和石湖东岸蠡尚云庭安貉房EPC项目等。通常情况下，同人设计以组建联合体的方式参与EPC项目，拿下EPC项目后，同人设计主要承担EPC项目的全过程管理及项目设计业务，工程施工不在业务范围之内。根据同人设计介绍，同人设计EPC工程管理及建筑设计收入占到EPC项目总投资的5.5%-6.0%之间，其中全过程管理费率约3%,设计费率一般2.5%-3%。2023年以来，公司累计公告中标的EPC项目6个，中标金额合计30.1亿元，我们按照5.5%的费率计算，同人设计EPC全过程管理及建筑设计业务规模约166亿元，对公司业绩释放具