2022 纺织服装行业报告：他山之石从西松屋探我国母婴市场发展.docx

《2022 纺织服装行业报告：他山之石从西松屋探我国母婴市场发展.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022 纺织服装行业报告：他山之石从西松屋探我国母婴市场发展.docx（37页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、日本母婴市场的发展1.1. 日本经济发展及社会变迁41.2. 日本人口变迁下的母婴市场发展62.复盘西松屋1.1. 西松屋概况71.2. 西松屋历史发展复盘81.2.1. 1956-1996年，人口红利时代下的初创与发展81.2.2. 19972007年，出生率持续下降，西松屋逆势成长91.2.3. 20082020年，外部环境不佳，公司投石问路，战略发展131.3. 西松屋的总结与启示161.4. 西松屋的股价与估值173. 中日宏观环境对比183.1. 我国目前与1970s的日本相符183.2. 我国母婴行业趋势224. A股两家上市公司对比：爰婴室VS孩子王264.1. 公司定位264.

2、2. 经营管理264.3. 财务表现325. 风险提示：35图表目录图1:日本出生人口状况图2：日本经济发展历程图3：日本人口结构和总生育率图4：西松屋历史股价与经营情况复盘图6：1997-2007年西松屋经营情况图7：19972007年西松屋毛利率与净利率表现图8：西松屋渠道变化（19972007年期间已经实现全覆盖）图9：1997-2007是西松屋店铺快速增长期图10：西松屋门店形象与位置图11：创新的“超级店长”制度图12：西松屋的流水线生产图13：2008-2021年西松屋经营情况图14：2008-2021年西松屋毛利率与净利率表现图15：西松屋门店的三种形态图16：西松屋店铺陈列图1

3、7：西松屋全球采购渠道15图18：西松屋参加国际展览会15图19：西松屋的股价与估值17图20：中国人均GDP及增速情况18图21：中日生育和出生率情况19图22：中日社会抚养情况19图23：中日女性劳动参与率对比20图24：中国母婴市场规模及增速22图25：母婴产品主要消费人群画像23图26：高端、超高端奶粉市占率提升23图27：我国生育政策事件线23图28：我国母婴连锁品牌版图24图29：孩子王收入按产品分类27图30：爰婴室收入按产品分类27图31：孩子王门店数量及布局27图32：爰婴室门店数量及布局27图33：孩子王线上渠道布局28图34：孩子王门店陈列场景化，满足消费升级需求29图3

4、6：爰婴室收入渠道拆分30图37：孩子王收入渠道拆分3()图38：孩子王与爱婴室会员数量对比31图39：孩子王的经营模式32图40：孩子王多级物流仓储体系32图41：爰婴室营收与业绩情况33图42：孩子王营收与业绩情况33图43：2020年爱婴室各项成本占比对比33图44：2020年孩子王各项成本占比对比33图45：爰婴室与孩子王毛利率对比34图46：爰婴室与孩子王净利率对比34图47：孩子王与爰婴室存货周转天数对比34图48：孩子王与爱婴室应付账款周转天数对比34表1：日本主要母婴品牌介绍6表2:西松屋与阿卡酱产品价格对比一览12表3：日本消费的四个时代与中国情况对比一览21表4：我国母婴市

5、场主要参与者信息一览25表5：孩子王门店活动28表6：爰婴室与孩子王坪效对比29表7:孩子王与爰婴室会员系统对比31表8：孩子王与爰婴室仓储布局情况321 .日本母婴市场的发展1.1. 日本经济发展及社会变迁日本经济发展经历腾飞-换挡-滞胀复苏的四个周期。二战后，日本经济开始腾飞，人均实际GDP经历了1960-1975年的7.04%的高速增长后转入1976-1990年的3.66%换挡期。房产泡沫的破灭使日本进入了1991-201（）年长达二十年的经济滞胀阶段。在“失落的二十年”后，日本自2011年其开启经济复苏，目前人均实际GDP增速为1.11%日本人口出生率呈下滑趋势，总人口数量在2000年

6、代基本见顶。从出生数的推移来看，口本在昭和24年（即1949年）经历“第一次婴儿潮”（约270万人），以及该时期出生女性在昭和48年（即1973年）导致的“第二次婴儿潮”（约209万人）o此后，日本出生人口稳步下滑。2009年日本出生人口开始出现明显负增长，2020年出生人口为107万，出生率不到1%。从人口结构来看，社会老龄化程度逐步加深,青少年和老年人口占比出现交叉。1971年，日本步入老龄化社会。1997年，日本步入深度老龄化社会，青少年和老年人口占比出现交叉。截止2020年，日本65岁以上的老年人占总人口比例已经达到28.7%,进入超老龄社会，0-14岁青少年占比12.1%,社会抚养比

7、不断上升。从生育率来看青年逐步晚婚生育率持续下跌。根据日本统计局的数据，1980s至2020s男性第一次结婚中位年龄从27.6岁延后到31.2岁，女性则从25.1岁延后到29.6岁。1975年日本平均生育率跌破2,随后于2005年下降至1.2,最近几年的生育率在1.4-L6的区间徘徊。图1：日本出生人口状况图2：日本经济发展历程数据来源：世界银行，东北证券，注：四个阶段人均GDP增速取算术平均值。图3：日本人口结构和总生育率数据来源：本厚生劳动省，东北证券日本少子文化盛行，究其原因在于社会观念转型、育儿不经济和女性身份困局。 社会观念转型：日本高度发达的经济环境、现代医学和健全的养老保险制度使

8、得传统“养多儿防老”转向现代“养单儿防老”，在受教育水平逐步提高的背景下“优生优育”成为主流。FI本国家人口普查数据显示，户均人口数量从1970$的3.41人下降到2020s的2.21人。 育儿不经济：育儿对于父母是一项重要的跨期投资，“养儿防老”是育儿主因。在“失去的二十年”中，低迷的经济严重影响了家庭收入，高昂的预期育儿成本和低产出拉低了生育率。日本劳动经济专家测算，日本女性因生孩子辞职，少收入近500()万日元(按照工作30年计算),多花养育成本至少180()万FI元。国民生活白皮书指出，32%的家庭年收入低于400万日元，养育一个1-3岁儿童每年平均支出约占家庭年收入12.5%,一个4

9、-6岁儿童则占16.3%。国家财政育儿补贴有限，社会高学历化背后的子女高教育支出进一步推动少子文化。 女性身份困局：高等教育的发展和妇女解放思潮进一步将女性从家务劳动中解脱出来，推入劳动力市场，“男主外、女主内”的家庭模式逐步解体。日本统计局的数据表明，1950s至2010s日本女性就业人数增加了78%,劳动参与率从1990年的40%逐步提高到2019年的44%o日本1996年版国民生活白皮书指出，20.6%的35-40岁的女性赞成传统家庭模式，仅为1987年调查水平的一半。女性工作和育儿之间的矛盾加速少子现象。口本厚生劳动省21世纪成年人纵断调查显示，67%的女性怀孕后不得不辞职。生育后的妇

10、女再就业时面临困境，很难找到一份全日制的正式工作，往往从事临时工、小时工等工作。1.2. 日本人口变迁下的母婴市场发展在研究日本婴童市场的时候，我们发现西松屋和阿卡酱、MikiHouse等都起源于两次婴儿潮前后。根据日本经济发展阶段来看,在日本处于低生育阶段的背景下，母婴龙头企业仍保持较稳定的增长。缘起：1930s1960s,日本消费行为由“贵族消费”转向“大众消费”，而随着城市化崛起、收入增加以及POS机的引入，超市这一业态快速崛起，满足消费者全品类、自主化的简洁购物体验。而母婴连锁店也应运而生，日本传统母婴专卖店阿卡酱成立于1932年，日本最大母婴专卖店西松屋成立于1956年，MikiHo

11、use成立于1971年。表1：日本主要母婴品牌介绍成立时间店铺数量公司介绍阿卡普1932113日本第二大母婴专卖店，2007年被7-11旗下伊藤洋华堂收购。2018财年实现净利润25亿日元。西松屋19561016口本最大的母婴专卖店，1999年于东京交易所上市。2019年销售额到达1594亿日元，净收入82亿口元。BabiesRUs2002115日本玩具反斗城旗下母婴专卖店，1989年进军日本，2002年开设独立母婴专卖店BabiesRUs,2018年开始探索小型母婴专卖店。MIKIHOUSE1971160中高端母婴专卖店，以童装为主。1971年成立，1978年开设第一家MIKIHOUSEo数

12、据来源：公司官网，东北证券发展：1980年到1994年是日本经济发展的黄金时期，母婴连锁店快速扩张，如图中的西松屋等一些母婴新品牌冒芽，如图中的MIKIHOUSE以及贝亲等。1994年开始口本经济停滞不前，直到2008年经历金融危机后出现复苏迹象，这段时间口本民众的消费意愿不高，主打物美价廉的母婴连锁店西松屋受到欢迎，而主打中高端品牌的“阿卡酱”母婴连锁店表现乏力。西松屋也在这段时间形成了完善的母婴产品线下零售生态，其店铺形态多样有街边店、停车场店等，但是距离消费者都在通勤30分钟之内，将线下购物的便利性发挥到最大。2010年以后互联网产业发展迅速，加之消费者对母婴产品多样性及质量要求较高，线

13、上母婴电商开始兴起，各大母婴连锁店也积极适应新的购物方式和习惯开展线上业务，母婴服饰、婴童食品等成为线上销售产品的主要品类。现在：随着电商的发展以及新馆疫情的冲击，母婴连锁公司开始布局线上和海外市场。西松屋已在官网开通了线上购买渠道、APP,并可以在乐天购买旗下商品，计划在2023年达到线上120亿口元的销售目标；阿卡酱2017年投资开设中国台湾分公司；后入驻中国网易考拉海购，并开通日本线上销售渠道。2 .复盘西松屋2.1. 西松屋概况西松屋(NISHIMATSUYA),成立于1956年1()月，是一家婴儿和儿童专卖连锁店，总部位于兵库县汐止市，1997年注册为场外交易股票，1999年在东京证

14、券交易所和大阪证券交易所上市。截至FY2021,西松屋在日本的门店数量已经达到1016家，营收规模为102亿人民币，FY1997FY2021年营业收入复合年增长率达到9.6%,稳居口本母婴行业第一大连锁店。分品类来看.2021财年婴儿产品占比儿童产品占比产妇产品占比(分别为54%/35%/10%),其中，产妇产品占比呈下降趋势，而婴儿产品占比稳步提升。从增速角度来看，20062021财年婴儿产品/儿童产品/产妇产品的复合增速分别为3.5%/2.6%/0.3%。分区域来看，关东/关西/中部/九州冲绳/东北/中国/四国占比分别为28%/17%/16%/15%/13%/6%/3%,海外线上占比较少。盈利能力相对稳定整体运营情况良好。毛利率维持在36%左右，净利率恢复至5%左右。库存周转天数略有提升，约100天左右。22西松屋历史发展复盘图4:西松屋历史股价与经营情况复盘数据来源：Bloomberg,公司官网,东北证券2.2.1.1956-1996年，人口红利时代下的初创与