2023年电力行业研究报告.docx

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1、2023年电力行业研究报告2023年以来，受极端天气（高温+缺水）影响，多地出现用电紧张的局面，四川省尤其严峻，再次出现“限电限产，让电于民”，凸显我国电力供需矛盾。从电力需求端看，未来随着战略性新兴产业和现代服务业用电贡献力度上升，预计全社会用电量将保持较快增长，用电结构进一步优化。从电力供给端看，受资源禀赋影响，火电始终保持主导电源地位，但在煤炭价格高企背景下，煤电价格传导机制不完善导致火电企业经营明显承压，生产动力不足；“双碳”政策刺激下，风光等清洁能源装机大幅扩大，但需关注到其供电存在随机性、波动性及间歇性等特点，火电基础能源地位仍将得到重视，未来其定位将逐步由主体电源向基础性电源转变

2、。预计未来极端天气下，持续提升的用电需求与电力供给不足的矛盾将进一步激化。我国能源消耗大省和电力生产大省定位清晰，但区域电力供需存在一定错配，结构性缺电现象较为突出，加快推动全国电网建设及统一电力市场建立。从样本企业表现来看，2023年前三季度，受益于电量、电价齐升，样本企业营收总规模明显增长，盈利水平也较上年同期好转。当年9月末，整体样本企业负债规模扩大，负债经营程度有所上升，行业整体债务杠杆偏高，但考虑到电力企业经营获现能力均较强，现金流表现良好,作为国计民生的基础性行业，大部分拥有较强的股东背景,外部融资通畅，均能为电力企业债务到期偿付提供较好保障。债券发行方面，2023年前三季度，我国

3、电力行业企业仍以发行短期融资券、中期票据和公司债券等传统债券为主，当期共发行了212支债券，其中包括16支一般短期融资券、136支中期票据和60支公司债券，主要集中在AAA级和AA+级。级别调整方面，当期我国电力行业无企业主体信用级别发生调整。展望2023年，预计全国全社会用电量将保持较快增长，装机容量进一步增长，装机结构优化。其中，火电投资受缺电情况推动逆转多年下跌趋势，迎来上升拐点；水电基地建设获得积极推进，核电规模总体遵循积极安全有序发展，风光等清洁能源装机明显扩大。装机结构变化将导致整体发电设备利用效率有所降低，但随着相关政策推进，清洁能源利用效率或将提升，电力市场化程度加深，整体电价

4、预计有所提升。总体来看，电力行业在我国经济中的基础性地位稳固，能够获得较好的资源、政策等支持，可继续为整体行业信用品质提供较好支撑，行业基本面仍保持稳定。一、行业基本面2023年以来，我国电力供需矛盾进一步凸显，受极端天气（高温+缺水）影响，多地出现用电紧张。从产业结构来看，电力消费结构日趋优化，三产用电量占比居于近年高位,未来随着战略性新兴产业和现代服务业用电增长，用电结构将进一步向三产及居民用电倾斜，且预计总体用电量将保持较快增长。电力供需地域分布仍存在一定的错配，结构性缺电问题较突出，将加速推动全国电网建设及统一电力市场建立。我国经济发展带动全社会用电量大幅增加，从数据来看，2013年全

5、年用电量首次突破5万亿千瓦时，至2023年则已经突破8万亿千瓦时，增长近60%。2023年是“十四五”规划开局之年，疫情及外部环境变化使得我国经济面临转型升级的重要任务，能源发展也进入关键期。当年电力供需一直处于紧平衡状态，特别是9、10月份，受煤炭供给偏紧、煤价大幅上涨影响，全国多地出现有序用电现象，部分省市拉闸限电。10月下旬以来，随着煤炭优质产能释放和供应量的增加，全国火电机组因缺煤停机现象消除。2023年以来,受极端天气（高温+缺水）影响，多地出现用电紧张的局面，四川省尤其严峻，再次“限电限产，让电于民”，凸显我国电力供需矛盾。随着高温天气逐渐结束，电力紧张才得到逐步缓解，当年1-10

6、月全国用电量累计同比增长3.80%。分产业情况来看，随着经济恢复性发展，2023年以来各产业用电量结构较上年逐步修正，当年一、二、三产用电量增速分别为16.40%、9.10%和17.80%,同比分别上升6.10个百分点、6.60个百分点和15.90个百分点，电力消费结构日趋优化,三产用电量占比居于近年高位。截至2023年10月末，一、二、三产用电量占比分别为132%、65.62%和17.39%。未来随着新兴服务业进一步快速发展和城乡居民生活水平的提高，用电结构将进一步优化。从电力下游行业耗电分布看，工业用电量居于高位，主要为制造业用电，其中又以四大高耗能制造业为首（化学原料及化学制品制造业、非

7、金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业和有色金属冶炼及压延加工业），合计占制造业用电量超50%。此外，高技术及装备制造业、消费品制造业及其他制造业等均为重点耗电行业，上述产业发展对电力消费影响较大。但随着近年来我国产业结构不断调整，高耗能产业增速趋缓，工业用电量占比从2010年近74%下降至目前67%以下，战略性新兴产业和现代服务业已成为用电增长的主要动力。根据中电联发布中国电力行业年度发展报告2023预计，2023年全年全社会用电量增速在5-6%之间，到2025年，全国全社会用电量为9.5万亿千瓦时，年均增速为4.8%。从区域用电来看，近几年我国各省市用电量规模排序保持相对稳定，尤其前三甲

8、基本为广东、江苏和山东，其中广东省多年来蝉联首位,近年仅2023年略低于山东省。2023年前三季度，全国18个省份全社会用电增速超过全国平均水平，前十大用电省市分别为广东、山东、江苏、浙江、河北、内蒙、河南、四川、新疆和安徽，其中安徽受益于高新技术产业发展带动，进入前十用电省份。图表2.2023年前三季度全国主要省市用电情况（单位：%）平明二字及营而用电型JC“口牛IW二字反主社玄用电厘目exam数据来源：Wmd资讯从电力生产端看，目前电源类型主要包括火电、水电、风电、光伏和核电等，电源区域布局与资源禀赋高度相关，如火电主要分布在煤炭资源丰富地区（山东、山西、内蒙等）或煤炭运输便捷的沿海地区（

9、辽宁、江苏、浙江等）；水电则主要分布在西南地区（云南、四川、西藏等），已形成包括金沙江、长江上游和澜沧江干流等在内的十三大水电基地;风电光伏基地则主要布局在沙漠、戈壁和荒漠（青海、内蒙古、河北、辽宁和吉林等），并向东中部加快发展分布式能源，有序发展海上风电；核电则出于安全及效益等综合考虑，目前主要分布在沿海地区。2023年前三季度，我国发电量同比增长2.20%至62867.40亿千瓦时。从具体地域来看，近年来我国前十大发电省市构成无重大变化，内部次序存在一定变动，当期依次分别为内蒙古、广东、江苏、山东、新疆、四川、浙江、山西、云南和河北，发电量占比58.34%,呈微幅上升态势。图表32023年

10、前季度全国主要省市发电情况（单位：%）数据来源：Wmd资讯我国能源消耗大省和电力生产大省定位清晰，目前能源供给分布西多东少、北多南少，电力需求中心则长期处于东中部地区，因此对电网跨区输送需求较高。根据中电联的统计数据显示，2023年1-10月，我国完成跨区送电量6405亿千瓦时，同比增长5.7%,主要为西北送华北和华中、西南送华东、华北送华东；跨省送出电量合计14750亿千瓦时，同比增长3.3%,主要为内蒙古、四川、云南、山西、陕西、新疆及宁夏送出电量。一般情况下，依托电网跨区域输送能力和分布式建设，各省份区间内电力供需平衡得以压控，但近两年疫情导致制造业订单回流国内带动制造业的持续高景气、上

11、游供给压力以及冬季夏季峰值提升等均导致出现供需平衡趋紧，部分省份出现用电缺口以及电力富余省份仍存在直接外输或区域内调配需求的情况，进一步提高了电网输送能力要求。2023年前三季度，全国电网基本建设投资完成额同比增长3.0%至3511亿元。未来我国电网建设将加速推进，电网输送能力继续提升，并逐渐成为电力系统核心。“十四五”是碳达峰的关键期、窗口期，加快电网尤其是特高压电网发展成为通过构建中国能源互联网（智能电网+特高压电网+清洁能源）实现碳达峰、碳中和目标（简称“双碳目标”）的关键环节。根据规划，“十四五”期间国家电网计划投入2.23万亿元，推进电网转型升级；南方电网计划投资约0.67万亿元，其

12、中配电网规划投资达到0.32万亿元。两大电网投资规模近3亿元，明显高于“十二五”全国电网投资的2万亿元及“十三五”投资的2.57万亿元。受资源禀赋的影响，目前火电仍为我国主导电源，但随着深入推行绿色发展方式和生活方式，近年来电源结构不断优化，清洁电源占比呈上升趋势。未来随着“双碳”目标相关政策逐一落地，清洁能源发展将进一步加快，火电定位将逐步由主体电源向基础性电源转变。但考虑到清洁电源随机性、波动性、间歇性等特点，在加快清洁低碳供应结构转型进程中需要综合权衡供给稳定性和低碳清洁化等两大目标,火电新增装机或受缺电情况推动逆转多年下跌趋势，迎来上升拐点。从各类型电源来看，我国现阶段电力来源仍以火电

13、为主,但随着深入推行绿色发展方式和生活方式，电源结构不断优化，清洁电源占比呈上升趋势。十三五期间，我国第一大火力发电量占比逐年下降（由2016年的72.16%下降至2023年的68.95%）,第二大水力发电量占比保持相对稳定，在18%上下，风光核发电规模相对较小，但占比呈持续上升态势并持续至今。2023年，受来水偏枯影响，当年水力发电量下降，占比同比下降1.78个百分点至16.28%；受2023年夏天高温及缺水影响，当年前三季度水力发电量占比下降至14.98%；新增电力需求主要通过火电、风、光补充，当期火力发电量占比为68.87%,与前两年相比无明显下降；风电及太阳能发电占比分别为&59%和2

14、.76%,成为近年来占比新高；核电占比4.80%,近年来保持相对稳定。12023年9月22日，第75届联合国大会提出我国2030年前碳达峰、2060年前碳中和的目标。清洁能源作为实现碳达峰、碳中和目标的根本，其发展进程将被进一步加速推进，但因其随机性、波动性、间歇性等特点，在加快清洁低碳供应结构转型进程中也需保障安全可靠，统筹考虑低碳清洁化和稳定性等两大目标。图表4电力生产情况（单位：亿千瓦时、%）9000000K)000007000000600000050000004000000300000020000001000000000Rw2ozww出1-SWRw2cw2g产发电累计值产发电累计同比*

15、川住胃Orfc*11sww10000000800X).0060000.00400000020000000.005000400030.002000IOW0.001000发=zi.发电风电Xit同比产太阳能素计同比二菱：51It计同比数据来源：W1nd资讯目前，火力发电量占比仍接近70%,保持第一大电力来源地位，而燃煤作为火电行业的主要原料，其采购及运输成本是火电企业生产经营支出的主要组成部分，因此煤炭市场的景气程度对整体电力行业的盈利能力影响显著。2023年以来，整体受煤炭价格暴涨影响，火电企业经营明显承压，部分火电企业经营发生亏损，出现“少发少亏”现象。从全年煤炭价格走势来看，受迎峰度冬及春节

16、期间需求减弱影响,2023年1-2月动力煤价格先扬后抑；3月以来下游需求持续增长，加之煤炭主产区产能释放受限及阶段性停产限产，供需错配下煤炭供应偏紧，动力煤价格震荡上行，并于10月中旬触顶；针对煤价暴涨现象，10月下旬起发改委对煤炭价格实施限价等干预措施，叠加保供政策指导下核增产能及优质产能加速释放，动力煤价格大幅回落。11月以来，随着煤炭供需形势逐步恢复常态，煤价趋稳但仍处于历史高位，全年煤炭价格呈倒“V型”走势。2023年以来煤炭价格仍维持在高位水平，截至2023年11月23日，国内主要港口炼焦煤（中国产）平均价、喷吹煤（山西产）平均价和秦皇岛港动力煤平仓价分别为2076元/吨、2050元/吨和740元/吨。图表5我国煤炭主要品种价格走势（单位：元/吨）从发电效率来看，我国发电