【酒行业报告】食品饮料行业4月月报：通缩压制市场表现白酒触发杯弓蛇影-20230511-中原证券_.docx

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1、分析师：刘冉叠记箱码：S073051601011iuran021-50586281通缩压制市场表现，白酒触发杯弓蛇影胃品饮料行业4月月报同步大市（维持）证券研究报告行业月报食品饮料相对沪深300指数表现资料来源：中原证券相关报告食品饮料行业月报：3月悲观情绪卷土，消费复苏疑虑重重2023-04-14食品饮料行业月报：回吐部分涨幅，啤酒、保健品等局部补涨2023-03-07食品饮料行业专题研究：2023年春节食饮消费复苏观察2023-02-14联系人：马嵌琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122发布日期：2023年05月11日投资要点： 202

2、3年4月，食品饮料板块延续上月跌势，且跌幅进一步拉大。当月，白酒板块大幅下跌，拖累了食品饮料板块的整体表现。4月初，春糖大会如期举行，会上专家和经销商关于白酒市场提出了偏悲观的看法，引发了白酒板块当月大幅卜跌。开年以来，食品饮料板块的表现弱于市场，投资者对于消费复苏持有质疑态度是其主要原因。此外，4月通胀数据持续走低，放大了板块向下的势能。 经过4月的下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。截至4月30日，板块估值较2023年高点已经下降38.4%,较2023年12月的高点下降13.92%,目前低于2015年以来的均值水平。 4月，食品饮料板块个股的下跌面持续扩大，板块赚钱效应较差。前期市场表现较

3、弱的个股上涨，而板块的核心标的本期纷纷回调。市场情绪最后落至个股的补涨上，意味着此轮板块的调整即将结束。 从近30日内机构对上市公司的业绩预测情况来看，多数食品饮料上市公司的业绩有望在未来三年保持持续较高的增长水平。总体来看，除21.95%的上市公司外，58.54%的上市公司在公布定期报告后，所获机构的盈利预测或较之前持平，或有一定幅度的调升。 2023年1至3月，国内肉制品产量进一步收缩，食用油产量大幅增长，乳制品产量增长提振，酒类产量延续收缩态势。2023年1至4月，国内进口大豆、玉米、小麦等基础粮食以及植物油的数量同比大幅增长，国内市场的补库需求旺盛；但是，坚果、鱼油、麦芽、牛奶等副产品

4、的进口数量仍处于持续下降的态势。此外，啤酒进口转增，葡萄酒进口量进一步收缩。 2023年4月，大部分原料价格延续跌势，如原奶、坚果、面粉、食用油、生猪等；部分原料价格在一季度出现阶段性反弹，但4月份再次回落，如包材和糖蜜。2023年下半年以来，食品饮料行业的上游要素价格普跌，预计2023年上市公司的经营将显著成本下降，盈利有望回升。 4月，全国和地方名酒的市场价格环比继续下跌，下跌以高档和次高档为主：同期，茅台、郎酒价格上涨。 投资策略：预计二季度食品饮料的市场表现偏于中庸，随着白酒动销改善以及三、四季度旺季来临，食品饮料板块有望重拾上涨行情。我们认为，社会经济复苏的基本逻辑并没有改变，但是进

5、程会较为缓慢，2023年食品饮料上市公司的业绩将呈现“量增价降，利润修复”的特征。食品饮料板块中推荐啤酒、预制菜、烘焙，以及出口型公司。月份股票投资组合中，啤酒板块推荐青岛啤酒；休闲食品板块推荐广州酒家：餐供领域推荐立高食品、味知香、干味央厨和安井食品；出口型上市公司推荐仙乐健康和安琪酵母。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外库存高企，导致企业出口增长放缓。1.食品饮料板块市场表现2023年4月，食品饮料板块延续上月跌势，且跌幅进一步拉大。当月，白酒板块大幅下跌，拖累了食品饮料板块的整体表现。4月初，春糖大会如期举行，会上专家和经销商关于白酒市场提出了偏悲观的看法，引发了白酒板

6、块当月大幅下跌。根据IFIND的数据，2023年4月，食品饮料板块下跌5.85%,白酒、啤酒、调味品、休闲食品等板块分别下跌6.92%、7.18%、5.83%和3.31%,其中酒水板块跌幅较大。同期，预制食品、保健品、软饮料和乳品板块录得微幅上涨，分别涨1.29%、1.37%、5.22%和0.57%。开年以来食品饮料板块的表现弱于市场投资者对于消费复苏持有质疑态度是其主要原因,板块近期的涨跌隐射出市场杯弓蛇影的脆弱心态。1至4月，食品饮料板块累计下跌1.26%,同期沪深A股累计上涨11.98%,板块在3月和4月的下跌抹去了1月和2月的涨幅，迄今食品饮料全面跑输市场。对于消费复苏市场经历了几个阶

7、段的情绪变化。4月通胀数据持续走低，放大了板块向下的势能。市场从1月份的热情展望，到2月份的犹疑不定，到3月份的悲观失望，再到4月份的彻底宣泄，从对消费复苏的强预期到对复苏证伪的确认，近期市场经历了几个阶段的情绪变化。1月份，食品饮料板块大幅上涨5.58%,其中作为消费重要指征的白酒大幅上涨7.85%,此阶段市场对于中国消费仍保有坚定的看法，认为防疫政策调整后消费将会强势复苏。2月份，食品饮料小幅上涨1.23%,其中白酒不涨不跌。白酒不涨不跌，充分体现了市场伫立观望的犹疑态度。3月份，食品饮料板块下跌1.48%,抹去部分前期涨幅。下沉到草根市场，局部量价数据指示消费复苏不及预期，由此市场悲观情

8、绪放大，导致了3月份的板块下跌。4月份，春糖大会传出有关白酒市场的消极信息，二级市场报以宣泄式下跌，白酒下跌累及食品饮料的各个子板块一并下跌。当月，CPI和PPI等通胀数据持续走低，意味着产业链上下游进入通缩阶段，从过往的情况来看食品饮料板块的涨跌与通胀数据有共振关系，通缩周期板块往往下跌。基建、能化、大金融等相关板块表现较好，消费板块表现较弱，反映了当前经济的基本面情况。1至4月，31个一级行业录得累计跌幅的行业有9个，其余22个行业上涨。与房地产竣工投资、基建投资、能化、大金融等领域相关的板块表现相对较好，而消费类板块表现较弱，包括食品饮料、社会服务、汽车、商贸零售等均下跌，反映了当前经济

9、对基建和国家资本密集型产业的倚重程度较高，而市场对于私人部门的投资和消费仍持有观望立场。此外，市场对央企和国企等“中字头”上市公司展开价值重估，也将会持续压制消费板块的表现。翊宵漆cmNTRA1.CHNASK:USIrms20J2C沪深A股卜346予食品加工肉制Iff质加工食品保健品11消其隔?声软饮料休闲烘培食品J-.、j505球举舞：-S-海亩讷圣涔号-F-ND画姗3 -2023柏1州4阳洋2: 2023+1.4弁配洋掌甑际柒海It贯深A股食品饮料食品加工,肉制品.预加工食品.保健品.白酒II1啤酒.其他酒类.软饮料.休闲M!t-烘焙食品.I.1*/Ix4Itv前亲芹旃T书会忘部令斗涓丛辛

10、屋辩掷m1同华悬海学14E阳邙WTrj苴泳港(左)OOOOOO农林牧施基础由2钢铁有色金属.-家用电食品饮料纺织献T轻工制培医药生粉公用事显交施喻我曾C商贸零售社会瞩务乐合汽Si银&非银金融建筑材建筑装饰电力设点机械设1国防军计算机III传录通恃煤.一：石油石艮铲竹2.食品饮料板块估值经过4月的下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IF1ND的数据截至4月30日，板块估值较2023年高点已经下降38.4%较2023年12月的高点下降13.92%,目前低于2015年以来的均值水平。开年以来，食品饮料板块表现较好，促使板块估值在1至2月期间普遍上升；3月，食品饮料板块下跌，带动板块估值下降；经历

11、了4月进一步深幅下跌，截至4月30日板块静态估值32.95倍，环比再降6.11%,较上年年末的阶段高点降13.92%。截至4月30日，板块估值已经低于2015年以来的均值水平35.38倍。图表4:食品饮料板块的静态估值（上年年报；倍;截至2023.4.30）10090807060hhIJxz7八f中y资料来源：中原证券研究所IFIND图表5:食品饮料板块的时间序列估值（倍）706050403020100fsmzoz I7ZOZ甲OTZZOZ6210-ZzoZ 6ZTTO1zzoz82?ZZOZ怎071ZOZ 07a?KOe。ZOZ我。ZOZ OTOTOSIfo-Ozoz旱寸。ZoZ a?。Zo

12、ZIg ll2OZ020Z 0TS6I0ZI706103Ig1O122OZIfO-803ZZ1nJ-810Z SO8IOZIg1O7Z1OZI?AOZ1OZ於IWO-ZOZ 9TLI?OT910Z 62ti-o-9oZ &4O-9OZ 69oZ ogolgoz moz0?寸o-gsz o7IO-goz资料来源：中原证券研究所IFIND3 .食品饮料板块的个股表现3.1 .个股的市场表现4月，食品饮料板块个股的下跌面持续扩大,板块赚钱效应较差。根据IF1ND的数据，在123个上市公司中，录得上涨的个股有33个，录得下跌个股90个；个股的下跌比例达到73.17%,上涨比例为26.83%下跌和上涨比

13、例与3月持平，但跌幅加大。前期市场表现较弱的个股上涨，而板块的核心标的本期纷纷回调。市场情绪最后落至个股的补涨上意味着此轮板块的调整即将结束。本期，上涨行情主要集中在前期市场表现较弱的个股，如好想你、三只松鼠、汤臣倍健、涪陵榨菜、青岛食品、三全食品和洽洽食品等；而基本面和市场表现通常较好的核心标的本期纷纷回调，如粮液、重庆啤酒、海天味业、立高食品、味知香等，上述公司主要集中在白酒、啤酒和休闲食品板块。市场情绪最后落至少量个股的补涨上，意味着此轮板块的调整即将结束。根据IFIND的数据，截至4月30日，优质标的跌幅已经较大，如粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、味知香、立高食品、海天味业、千味央

14、厨本期分别下跌14.21%、11.21%、7.52%、8.79%、13.28%、9.93乐7.76%,因而板块中绩优股的反转空间正在拉大。相反地，本期上涨个股则面临较大的回落风险。图表6:食品饮料板块前二十大个股涨跌幅(2023.4.1-2023.4.30)资料来源：中原证券研究所IFIND3.2 .个股的综合评级和盈利预测3.2.1. 综合评级4月份被机构给予冥人评级的公司有61家占比49.59%较3月2月的45.9%和42.62%持续提升。获得较多机构买入”评级的个股集中在白酒、啤酒等板块,以及传统上的头部蓝筹。参照同花顺机构综合评级，在123家行业上市公司中，4月份被机构给予“买入”评级的公司有61家，占比49.59%,较3月、2月的45.9和42.62%持续提升。获得较多机构“买入”评级的个股集中在白酒、啤酒等板块，以及传统上的头部蓝筹。本期：白酒板块中的贵州茅台、山西汾酒、洋河股份，分别获得38、23和28家机构的“买入”评级。啤酒板块中的重庆啤酒、青岛啤酒分别获得15和29家机构的“买入”评级。此外，安琪酵母、中炬高新、伊利股份、海天味业、安井食品和洽洽食品等前期表现一般的头部蓝筹本期获得更多市场关注，分别获20、15、15、17、23和24家机构的“买入”评级。图表7:机构综合评级概览（截至日期202