最新快递行业研究报告.docx

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1、:新快递行业研究报告一、价格是研究快递行业的核心，供需研究则是跟踪快递价格的基础经济学理论中，价值决定价格，供求也会影响价格，反过来，价格变动对供给需求也有影响。同时，对标欧美成熟快递市场的发展周期，供给和需求也深刻影响了行业竞争格局及发展趋势。此外，快递行业是交运各细分行业里最具网络规模性的生意，揽、转、运、派四大环节清晰、服务差异化很小，因此价格成为新老玩家角逐市场关键，而成本差异和溢价能力则决定了不同公司的盈利能力旦由于快递行业80%以上的业务来源于电商订单，因此快递的选择权和定价主动权在电商卖家手中，而目前绝大部分客户的客单价偏低，追求成本优先成为其决策关键，快递价格则成为供需两侧博弈

2、的核心战场。因此，快递市场价格是我们持续研究行业的核心，而其中的基础则是持续跟踪需求和需求两侧的动态变化及发展趋势。市场一般根据供需演变，将快递行业划分为初始期、成长期、稳定期和成熟期四个发展阶段。观察当下的中国快递行业，目前市场TOP6快递公司，在上世纪90年代至21世纪第一个十年，凭借对市场需求（主要系个人与商务件）的敏锐洞察和研判，悉数入局快递市场，并在行业内革命性地不断探索创新运营模式,例如：中通推出的有偿派费、圆通首推的7天无休服务、顺丰打造航空+直营的时效快递服务，但由于电商市场未成规模，对快递发展的驱动力较弱，因此这一阶段快递公司的增长相对平缓。伴随着民营快递获官方承认，以及电商

3、市场迎来高速发展期，各快递公司顺势依次推出单价更低的电商件吸收增长红利，并陆续上市融资增加产能，因此行业整体随着运营效率提高量增价减。从2019年下半年开始,需求端电商增速下降至20%以下,发展逐步放缓，而供给端竞争压力逐步提升，二三线快递公司生存空间受到挤压并逐步出清，加之2023年浙江等地邮政主管部分相继发布政策，开始对低价行为进行监管，行业平均价格出现触底反弹迹象。因此，基于以上判断，市场大部分观点认为，快递市场已进入稳定期”，尾部甚至第二梯队快递公司均有可能被淘汰，行业集中度进而提升，市场进入相对合理的规模运营效率周期，价格战缓和，供需平衡。图表3：2023-2025年快递市场规模（亿

4、元）渊算-中观图表4：2023*2025年快递业务（万票/日均情况-中观但与市场普遍认为快递行业已经进入稳定期的论断不同，我们的观点认为：快递行业仍处于成长期后段，供需仍未达到平衡。因为疫情反复叠加监管政策，仅是延缓了快递行业价格战，电商市场需求增长仍有后劲并且商流格局未定，供给侧快递公司依然在增加资本开支扩充产能，并推动模式迭代优化成本，但出清速度并未及预期。对需求端进行分析，主要是跟踪快递不同细分市场增长空间的变化，目前电商件、时效件（商务件十个人件）以及国际件共同组成了快递市场。电商件快递在未来很长一段时间仍然是快递市场最大业务来源，因此快递行业的增长空间依然取决于电商快递的发展，由于电

5、商平台GMV及电商订单快递化共同决定了电商件的天花板，因此电商平台之间的竞争及去平台中心化节奏决定了电商件快递的增速；时效件则主要来源于生鲜、商务信函、高价值工业品等类别，国际件主要来源于国际寄递和跨境电商需求，虽然商务信函和国际寄递需求下降，但其他需求，尤其是生鲜医药及跨境电商高速发展，则保障了非电商件快递的增长。供给侧则形成了正向循环机制，一方面快递企业选择通过资本运作，将资本转化为软硬件资产，通过对硬件系统如直营化转运中心、提高自动化设备比例、调节车辆运输模式等，增加公司网络覆盖的密度，提升全网产能，并有效利用规模经济降低了单票成本；同时优化公司软件系统，利用信息化支持系统提升服务效率、

6、质量以及进一步优化了公司的运营成本；另一方面，快递公司通过精益化管理、运营模式优化以及终端激励机制的加强，提升了全网的保障服务水平并使得利润空间逐步扩大，增加的利润又让快递公司有能力持续增加资本开支，构筑更深的护城河。通过供需分析，我们总结出跟踪快递行业价格的影响因素，按照短中长期划分为：监管政策、终端激励政策、燃油成本、运营模式变化为短期影响因素,需要高频跟踪和关注；快递公司竞争策略、精益化管理效果、商流变化情况则是中期影响因素，需要按季度跟踪研究；产业结构以及快递公司融资能力变化，则是长期影响因素，可以按半年度或年度进行分析研判。图表5：2015年至今网购用户规模增速及网购淮透率图表6：2

7、015年至今实物商品零售看增速及电商物流指败一同RAWWe(%,)A麦EsrzoBrUZE工工IZO;NrnZaSWIZR二看g600;SrKMrEEno303二工618SW加%wind,fstt资料来源，wind,faaf2二、需求：行业增长空间核心取决于电商平台竟争及去中心化节奏参考十四五邮政业发展规划设定的快递业务量2025年目标，中观预测，2023-2025年快递市场整体市场规模CAGR12.8%（16-20年CAGR22%）达至I1.6万亿预测日均业务量到2025年达到4.3万票，进入稳定增长期。从单量结构方面，虽然预测电商件快递占比从2023年92.5%小幅下降至2025年的91.

8、3%,但仍然是快递市场最大业务来源，因此快递行业的增长空间依然取决于电商快递的发展。、2.1. 电商市场格局未定，新业态、新公司.新玩法让快递市场存在变数我们对电商快递订单量生成因素拆解成两个方向，寻找驱动快递件量增长的关键因子：快递订单量二电商平台GMV（商品交易总额）X电商订单快递化率（生成快递单量的因素）2.1.1电商平台GMV增速主要依赖于其营销费用宏观层面，电商平台GMV即网络实物商品总额，与社会零售总额和电商渗透率直接相关，社会消费品实物商品网络零售额增速及电商渗透率，直接反应快递电商件需求的变化。但从微观层面研究分析，其核心驱动力源于主流电商平台对流量、存量与增量的迭代与竞争，是

9、彼此对电商用户消费需求抢夺的结果。因此，我们通过电商平台GMV作为研究快递市场空间一大核心领域，寻找驱动其增长的关键因子。电商平台GMV=用户规模（存量与增量）X转化率（购买意愿与用户粘性）X复购率（消费者购买次数）。用户规模主要由中国网民数量的基础规模来决定，截至2023年6月，中国网民规模达10.51亿,互联网普及率达74.4%o其中，网络购物用户规模达8.4亿，网购渗透率80%,进一步提升。我们认为主流电商平台未来3-4年内仍将集中在内容电商、同城零售和下沉市场，叠加新冠疫情影响、宅经济下新特征，电商平台的用户规模、转化率、复购率都将获得提高。驱动电商平台的GMV增速则主要依赖于电商平台

10、的营销费用，我们可以得到这样的一个传导链条：电商平台竞争策略（竞争激烈）营销费用（加大营销力度）用户数或者用户购买次数（增加）平台GMV（增加）。图表12:时效件的主要来源图表13:2019年至今制造业&服务业商务快件指数变化生鲫医死oXMa.AttA向分信就一mammM%)kmmhmbmh30S为8CWZZg为OZ11rU总SmzgZWZOS1WZWisNnoegGHQZW11ne豆Om1gSwgCM1gN1g9f*X:中&建投资E来源:中国物流与采购款合会.中优JI投2.1.2. 电商订单快递化率则主要取决于客单价和拆单率口罩导致内容电商等新形式电商快速发展，尤其是2023年，以抖音电商、

11、快手电商为代表的内容电商平台高速发展，持续带动电商渗透率及快递订单量的上升。对影响电商订单快递化率的影响因素进行拆分：电商订单快递化率=转化系数（产生的真实购买订单）/客单价X拆单率（单个订单产生的快递包裹数）从2023年上半年电商快递业务量价格分层分析看，85%+电商单量源于百元以下客单商品，3-7元/件的快递费区间，也是快递行业竞争最激烈的价格带，抖音、快手的加入，将继续搅动快递市场竞争格局。我们认为，内容电商平台本身低客单、多爆品的结构，对电商快递最大的影响在于，一方面加速电商行业整体客单价下降，从而促进电商件单量增长；一方面则由于直播间每日营销商品不同，造成消费者付款后形成一单多件，高

12、拆单率也促使电商订单快递化率提升。内容电商及近场电商崛起，为不同快递市场玩家均提供了发展机会。中国快递市场仍以电商件为主，因此线上电商需求的发展格外重要。结合欧睿数据进行建模测算，我们看到到2025年之前，以抖音、快手等为代表的低客单价内容电商将快速崛起，保持25%左右复合增速，这为通达系及极兔这样成本领先型的快递公司提供了持续增长动力；以即时零售为代表的的近场电商，尤其是品牌020宅配及商超线上自营等高品质、高时效的需求，给顺丰控股和京东物流等体验为上的公司同样提供了业务增长机遇。商流与物流愈发一体化，电商领域后发挑战者开始重视快递物流的体系建设。近一年，我们发现商流与快递物流愈发强绑定的趋

13、势逐渐清晰，阿里天猫开始布局自营电商猫享同时发力菜鸟直送，拼多多与极兔继续互相绑定共同发展后起之秀垂直电商平台Shein也构建自己的航空物流和仓储能力等。我们认为，抖音这样高速增长，抢占存量市场空间的后发电商挑战者，必定会基于保障履约体验的考量，它们的选择一定程度上关系到快递市场竞争格局的重构。例如：抖音构建自己的电子面单体系，同时测试快递服务音尊达，加码物流配送，虽然暂时仍以中通快递、顺丰速运和京东物流作为主要快递合作伙伴，但随着业务体量增大以及服务差异化，不排除自建、投资或强绑定一家快递公司的可能。图表14：跨境电商代传统外贸：部透率持续提升图寰15:品牌出海比例增加：商品出口占比提升一冷

14、境电备交易规模（万忆）一同比中速一胯境电向冷透率-中BrtJUa%人民币）一Kttimi一占比全“由“比例2.2. 生鲜医药及跨境电商高速发展，保障了时效件及国际快递的增长2.2.2. 生鲜农特、医药、高附加值工业品，将伴随产业升级，支撑时效快递保持增长市场观点一致认为，时效件市场天花板已现，随着电子合同及线上化办公的不断发展，时效件传统商务件细分领域备受影响。与市场观点不同，我们认为从时效件主要来源看，除商务信函外，生鲜农特、医药、高附加值工业品，将伴随产业升级，支撑时效快递保持增长。2.2.3. 跨境电商火热，催化海外专线模式，为国际快递市场注入强心剂跨境电商过去5年市场交易规模CAGR约

15、16%,是进出口总额复合增速8.9%的近2倍，2023年跨境电商交易规模同比增长15%o跨境电商渗透率（包含跨境B2B+B2C）提升至2023年的37%,远高于国内电商渗透率。中国商品出海总体规模过去五年保持稳定增长，尤其是2023年预计增速达30%o受疫情影响,2023年国内品牌商以及中国制造出海逆势发展，出口总额占比有较大提升，过去五年逐渐增长，2023年达到15.2%。三、全网产能及竞争格局直接影响业务量，政策仅起催化或延缓作用3.1、 政策虽让价格战延缓，但真正的终结主要依赖于行业自律和各地政策实际上从历史价格变化来看，历年来步入行业传统旺季后价格战或多或少均有缓解，叠加2023年3月

16、起快递行业监管政策逐步加码，以各种方式稳定快递业市场秩序、制定合理定价机制，使得快递行业价格战有所趋缓。我们以监管干预力度最大的义乌市场快递价格为例,8月份步入快递行业传统旺季后，历年义乌快递市场价格均有所下降，此后双I1双12以及年货节等电商促销活动又使快递件量迎来高峰，电商价格有所提升。图收18：2019年至今各家快递公司月度单价环比变化图表I9义乌市哥不同年份快递价格变化（元）3.1.2、 复盘中日航线价格战发现，行政干预仅能起到辅助作用从快递行业外，我们对标研究过去海丰国际所在的中日航线市场，经过对集运中日航线长达20年的历史运价深度复盘，我们发现针对中日航线负运价的价格战现象屡禁不止，相关部门曾多次下发相关政策文件，其后运