20171217-海通证券-大华股份(002236)系列研究(九)3-0时代新定位拥抱智慧物联网.docx

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1、投资评级买入维持大华股份系列研究（九）：3Q时代新定位,股票数据6个月内目标价（元）35.7012月15日收盘价（元）23.4452周股价波动（元）12.99-30.69总股本/流通A股（百万股）2899/1702总市值/流通市值（百万元）67947/39892拥抱智慧物联网投资要点：主要估值指标20162017E2018E市盈率37.227.619.7市净率9.17.05.4市销率5.64.23.2EV/EBITDA46.028.419.1分红率（%）相关研究业绩增长符合预期，行业需求景气上行2017.10.30大华股份系列研究（A）：如何从IQ到2.0再到3.02017.08.15从1.0

2、到3.0,智能化+数据运营2017.08.07市场表现沪深300对比1M2M3M绝对涨幅（）-18.5-8.4-6.5相对涨幅（）-16.2资-9.9-10.4料来源：海通证券研究所分析师:郑宏达Tek(021)23219392Emaikzhd10834证书:S0850516050002分析师:鲁豆城大华股份迈向战略3.0时代。公司定位由原先的数据运营服务商进一步明确为成为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商及运营服务商战略定位的明晰，突显了公司在人工智能时代，以视频处理技术为核心，向外通过大华视频云、人工智能应用作产品延伸的智慧物联发展战略。“融合”成为新定位下产品的主要特征。公司推出的智能

3、云储存打造了视频监控产品智能融合新体验，推动视频物联网发展。在安博会上，融合国内、海外、子公司产品、技术及解决方案成果，充分体现了大华“智能化”水平，全面展示了公司在新的企业定位下，在城市级、行业级及民用级市场匕的积极拓展和创新成就。巩固优势领域，打造智慧城市新阶段。针对智慧城市新阶段的需求特性，公司结合“技术+产品+应用+数据”四大优势，发布视频结构化、人脸识别、车智能、人智能、深度学习等人工智能技术新产品。在智慧城市中，这些产品的更新迭代，对安防视频从传统的事后反查模式向事前预警模式转变，和金融、楼宇、司法等行业智能化建设都具有重要意义。发布新能源智能汽车，行业级新应用呈现。在汽车电动化和

4、智能化的趋势中，汽车电子技术的应用程度，已经成为衡量整车水平的重要标志。零跑汽车基于大华股份在安防和交通出行领域的算法和经验，在自动刹车、ACC自适应巡航、车道偏离提醒等功能属性上，研发出零跑特有的仿生摄像技术实现。此外，零跑汽车的人脸识别系统也是基于大华首创的HDCV1专利技术。丰富智能产品线，进军民用物联网。物联网的演进逻辑实际上是技术、业务、市场闭环升级的演进逻辑，围绕消费者需求，重构人货场景，结合线上线下，提供服务与数据挖掘进行增值。构建物联网生态化，要求终端产品能切入居民生活各个场景，大华通过布局民用类终端产品，切入用户生活场景，满足市场需求。盛盈利预测与投资建议。大华的智能安防物联

5、网大平台融合了公司在技术、解决方案以及产品上的优势，同时公司在智慧城市、智能汽车、民用安防多领域切入布局智能物联网。我们认为，公司显著受益于安防智能化趋势，多元驱动，收入有望继续保持高速增长。我们预计，公司2017-2019年EPS分别为0.85/1.19/1.68元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE30倍，6个月目标价35.70元/股，维持“买入”评级。好风险提示。行业需求低于预期，物联网战略发展低于预期的风险。Tek(021)23215187EmaikIH1383iEBS0850517060001主要财务数据及预测201520162017E2018E2019E10077.83

6、13329.0917769.1223390.6533145.23分析师:杨林营业收入（百万兀）(+/-)YoY(%)37.45%32.26%33.31%31.64%41.70%Tek(021)23154174净利润（百万元）1372.301825.202452.373441.454869.75EmaikyH1036(+/-)YoY(%)20.10%33.00%34.36%40.33%41.50%证书:S0850517080008全面摊薄EPS（元）0.470.630.851.191.68联系人:洪琳毛利率（%）37.22%37.71%38.23%40.10%40.85%Tek(021)2315

7、4137净资产收益率（%）21.14%22.16%22.94%24.74%25.93%资料来源：公司年报（2015-2016）,海通证券研究所EmaikhH1570(S)htsec.m备注：净利润为归属母公司所有者的净利润1 .智能化推动视频物联网发展51.1 大华股份迈向战略3.0时代51.2 “融合”成为新定位下产品的主要特征52 .视频物联网城市级应用：智慧城市62.1 安防监控对于看得懂的需求62.2 大华智慧城市产品，解构视频监控下的车人物73 .视频物联网行业级应用：新能源智能汽车93.1 汽车为物联网时代重要的网络入口93.2 零跑汽车量产可期，前景广阔94 .视频物联网民用级应

8、用：智能家居104.1 民用场景下的智能化视频需求和消费体验104.2 乐橙民用物联网：以云为核心，构建开发生态圈115 .盈利预测与投资建议126.风险提示12财务报表分析和预测13图目录图1大华股份在不同发展时期的定位5图2大华股份视频萃取技术应用图6图3大华睿智能视频结构化服务器7图4平安城市人脸识别系统8图5睿智灵瞳一体化摄像机8图6睿智“慧”系列交通摄像机8图7零跑汽车外观10图8零跑汽车智能驾驶系统10图9乐橙丰富多样的产品满足不同场景的需求10图10“乐橙”智能视频云开放平台11图WTP1S智能摄像机场景示意图12表目录12表1可比公司估值表1 .智能化推动视频物联网发展1.1

9、大华股份迈向战略3.0时代在近期举行的第十六届中国国际社会公共安全博览会（安博会）上，大华股份以“云生态智未来”为主题进行了展示，深度诠释了云计算、大数据、人工智能、深度学习和物联网等技术与安防行业的多维融合，展示了近20款人工智能代表性产品。在新兴技术快速发展的大背景下，公司定位由原先的数据运营服务商进一步明确为成为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商及运营服务商战略定位的明晰，突显了公司在人工智能时代，以视频处理技术为核心，向外通过大华视频云、人工智能应用作产品延伸的智慧物联发展战略。公司视频“云生态”的布局与拓展包括了智能云存储、多维大数据、云魔方平台、交通态势云、云运维中心等云技术、云

10、服务：而智能时代的“全计算”包含了云计算和边缘计算的整合。在人工智能领域，公司围绕“计算、智能、感知、生态”，积极推动产业升级转型。公司的智能交通“慧”系列摄像机，基于深度学习算法智能挖掘信息；容智系列服务器，大幅度提升安防视频大数据的使用效率和系统的应用价值：大华人脸识别技术，迅速应用于在公安、交通、金融等行业领域，也紧紧契合大华股份“智未来”的发展战略。图1大华股份在不同发展时期的定位1.0时代2.0时代3.0时代设备供应商为智解捷运商频的联案及务视心物方商服以核慈决供营解决方案提供商资料来源：大华股份官网，海通证券研究所整理1.2 “融合”成为新定位下产品的主要特征“融合”成为公司新产品

11、的共同特征。公司推出的智能云储存打造了视频监控产品智能融合新体验，推动视频物联网发展。公司的物联网（Ic）T）解决方案，以HDCV14.0技术为基础，把视频同传统的无线报警信号或传感器相结合；公司的SmartTherma1系列热成像产品，更是智能化地实现了感知、识别、分析、跟踪等多种功能，挖掘数据新价值。解决方案方面，大华股份以公共安全视频联网应用为业务核心单元，在交通、智慧城市、消防等领域提供更全面、更优化的解决方案与服务。在交通领域，公司的智慧城市停车解决方案，就是以视频检测技术为核心，依托公司“乐橙云平台及“视频+”的先进技术，解决城市停车难问题；在智慧城市、雪亮工程中，公司的解决方案可

12、以实现公安、行业、社会面等视频前端和平台的接入和共享，统一云资源管理、调配和视频基础应用；在消防领域，公司智慧消防整体解决方案，以实现消防设备联网为核心，实时监管，统一管理，提升消防管理职能：在安博会上，融合国内、海外、子公司产品、技术及解决方案成果，充分体现了大华“智能化”水平，全面展示公司在新的企业定位下，在城市级、行业级及民用级市场上的积极拓展和创新成就2 .视频物联网城市级应用：智慧城市2.1 安防监控对于看得懂的需求伴随着自动化和人工智能技术的进步，智慧城市的发展经历了从最早的看得见，到看得清，再到现在的看得懂的历程。在这个过程中，公司产品的发展也体现了每个阶段的特点。公司充分利用自

13、身优势，将安防视频监控和人工智能融合，从早期的智能交通一体化摄像机入手，逐步发展到现在的交通大数据、人脸大数据等。深度学习算法正是在这样的时代大潮中脱颖而出。随着前端像机分辨率越来越高，需要识别的属性越来越多，传统算法被逐渐淘汰。在深度学习引入安防领域后，智慧城市的智能化需求主要集中在人和车的检测与识别上，通过各种模式识别算法对目标的附属属性信息进行检测识别和结构化提取，充分挖掘视频数据中的有用信息，对目标进行分类，判断目标状况。图2大华股份视频萃取技术应用图资料来源：大华股份官网，海通证券研究所2.2 大华智慧城市产品，解构视频监控下的车人-物针对智慧城市新阶段的需求特性，公司结合“技术+产

14、品+应用+数据”四大优势，开发了视频结构化、人脸识别、车智能、人智能、深度学习等人工智能技术的多类新产品。在智慧城市中，这些产品的更新迭代，对于安防视频从传统的事后反查模式向事前预警模式转变，以及金融、楼宇、司法等行业智能化建设具有重耍意义。视频结构化产品：大华春智能视频结构化服务器“睿智”视频结构化服务器采用NVIDIAP4方案，最高支持192路1080p视频结构化分析，将复杂场景中的人、机动车、非机动车实时提取分析，实时感知城市态势。公司视图智能分析技术通过对海量视图进行实时结构化提取，对人、车、物识别分离，提取有效结构化数据进行深度结构化处理，对目标进行有效分类。图3大华杳智能视频结构化服务器资料来源：大华股份官网，海通证券研究所人智能产品：春智灵瞳一体化摄像机“灵瞳一体化摄像机可实现全景统筹细节捕获，支持8种人脸属性、8种人体特征、1万人脸库实时比对。公司的平安城市人脸识别系统，以公司人脸识别权威算法为核心,具备高效的处理和响应速度，实现从人脸采集到分析到布控再到识别的全过程目标监控，在治安、商业等方面具有重要价值。车智能产品：睿智“慧”系列交通摄像机公司“慧”系列交通摄像机全球率先采用全局曝光CMOS,900万像素业内最大靶面。产品搭载高性能GPU处理器，嵌入深度学习算法，达到了更快处理，