家电行业集成灶门店深度分析精品推荐.docx

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1、家电行业集成灶门店深度分析目录1 .投资概要21.1. 核心观点21.2. 有别于市场的观点22.研究背景3.集成灶企业开店速度出现分化4.集成灶企业选择性布局卖场店115.重庆样本：集成灶在高收入地区开店量增加146.投资建议与风险提示167.附录一二线城市名录18191 .投资概要1.1. 核心观点集成灶在一二线市场的普及速度有望加快。根据高德,2020年初 2022年初1,6家集成灶企业在40座一二线城市的开店复合增速为18%，快于同期传统厨电企业开店速度。从门店数量来看，2022年初,6家集成灶公司平均在每座一线城市拥有门店近42家、每座二线城市拥有门店52家。我们也看到，老板、方太于

2、2022年开始销售本品牌集成灶，传统厨电龙头入局集成灶行业，有利于提升一二线消费者的产品认知度，集成灶渗透率有望加速提升。集成灶头部与腰部企业的开店速度已有分化。2020年初 2022年初，火星人在一二线城市（不含重庆，下同；特殊说明除外）的开店复合增速为29% ,是各个集成灶企业中开店速度最快的。我们也看到，腰部集成灶品牌开店增速最慢。2020年初2022年初，奥田在一二线开店复合增速为7% ,近一年开店速度明显放缓。部分卖场店对集成灶品牌吸引力或下降。受疫情影响，卖场店的客流下滑，流量好的店位有限，近一年，我们看到多数集成灶公司在一二线城市的卖场店比例下降，经销商更愿意开设街边店或去成熟的

3、卖场店。我们认为，面积较大的街边店对消费者购物体验更好，有利于销售蒸烤T本&蒸烤独立款集成灶等高端机型，而且街边门店的运营时间也更加自由。1.2. 有别于市场的观点投资者普遍对集成灶公司在一二线城市的门店开设情况缺乏了解。从我们的研究来看，主要集成灶公司正在加紧对一二线城市的门店布局，今年，6家集成灶品牌在一二线城市开店速度仍有双位数。2020H2主要集成灶企业上市，增加渠道开拓力度，即使在成都、长沙这种门店基数较高的城市，近一年，我们依旧看到了 6家集成灶公司在这两个城市积极开设门店（成都开店速度44%、长沙开店速度63% ），这也说明集成灶在一二线城市发展潜力大。一种观点认为，老板、方太高

4、端品牌形象成熟，消费者认可度高，这两家企业进入集成灶行业，会对现有品牌产生较大冲击。我们认为，当前集成灶头部品牌已逐步获得高收入群体认可，有一定品牌知名度，受到的影响或低于资本市场预期。以重庆为例，近一年，我们看到集成灶品牌在高收入地区快速开店（2020年人均GDP在10万元以上的地区），证明产品有良好的使用口碑，经销商有意愿扩店，这也是行业快速增长的客观基础。2 .研究背景为研究集成灶企业在一二线城市的渠道布局情况，我们连续3年（2020年初2022年初）搜集了 9个厨电品牌（6个集成灶品牌、3个传统厨电品牌）在40个一二线城市的门店资料。前期的研究可见深度报告【家电先生厨艺卷五】线下渠道复

5、苏，高收入人群会来买集成灶吗？、【家电先生厨艺卷六】疫情后，集成灶门店发生了什么变化？。今年是我们系列研究的第3年。为确保数据可比性，我们沿用原有采样方法，有效样本包括6个集成灶品牌的2045家门店，以及3个传统厨电品牌的3805家门店。需要说明的是，软件涵盖的门店数量与实际相比或有偏差，但我们假设各个城市、品牌样本有同比例的偏差，则数据具有可比性（样本详细信息请见附录1因重庆面积明显大于其他一二线城市，各个区县的经济水平差距较大，我们对重庆样本作单独分析，后文所述的一二线城市一般不包括重庆市（特别说明之处除外X图1：样本中，9家厨电公司在40座一二线城市中的净新增店数、门店数量资料来源:高德

6、,安信证券研究中心表1：国内集成灶代表品牌经营简介品牌名称公司成立时间全国经销商数量（家）全国终端门店数（家）2021年收入（亿元）2021年业绩（亿元）火星人2010 年1400+200023.23.8美大2001 年1900+380021.66.6亿田2003 年1312.32.1帅中1998 年13001600+9.82.5粼歌2004 年-更田1987 年-资料来源:各公以公存，各公q官网,安怙证券研咒中心3 .集成灶企业开店速度出现分化依据样本，我们分别统计了 9个厨电品牌在一二线城市的门店数、净新增门店数量、卖场店比例、门店距市中心的平均距离。表2: 6家集成灶公司在一二线城市的门

7、店数量美大火家人亿田林丰森歌奥田总计一战城市店救（家）49482425146166其中：净新增门店数（家）114-3-15-511开店速度2%41%-11%-4%S6%-45%7%新开门店卖场店比例73%86%100%71%89%100%84%距市中心平均距离（km）20525.9*236.126.11332(k6存活的老门店卖场店比例87%96%8iod%o4距市中心平均亚禹（km）2S523.927.531.832122.42”二战城市店数（家）4153792882162201381656K中：净新增门店数（家）6480843037113()6开店速度18%27%41%16%20%9%23

8、%翁开门送茶场后应创67%74%72%7(jr61%58%68%花市中心平均龙离（km）37.429.631.436.039.145.635.4圣坛西正向66%76%M%66%65%62%68%距市中心平均比高（km）34236240.941.134.833.036.7合计店效（家）4M4273122412341441822其中：净新增门店数（家）65948129426317开店速度16%28%35%14%22%4%21%新开门后金场在比例67%75%73%70%63%60%69%距市中心平均距禹（km）36.429231.636.038.044234.8嘉活的老门店,场店比例69%78%66

9、%67%66%64%70%距市中心平均距离（km）33.434.939.339.934.732635.7资料来源:高出,安唁迎募研究中心（注：净新增门店敦士舞开店敦曼-关店数量;开店速优二净新增门店数/2021年心睥门店总数;存活的老门店、指2021亨, 2022斗均可通过离住搜索处的曲炸门店）表3: 3家分体式公司在一二线城市的门店数量老板方太华帝总计一我城市店数（家）18729198576其中：净新增门店数（求）4189to140开店速度28%44%11%32%新开门店卖场店比例76%71%77%73%距市中心平均距离（km）23.728.124526.2不活的老门注1场后比例88%77%

10、62%5薮花市中心平均亚离（km）27.325.125.426。二畿城市店我（家）91711266812724其中：净新塔门店数（家）16833496598开店速度22%42%16%28%新开门店i%6054%57%距市中心平均亚离（km）29.626.731.428.8存活的老门店姜扬百田羽57%66%43%菽距市中心平均距禹（km）33.12&036231.8合计店救（家）1KM14177793.300其中：净新塔门店数（家）209423106738开店递度23%43%16%29%雨开7证翥岳方记初59%63%57%60%地市中心平均龙禹（km）28.727。30.528.4获防行片主场欣

11、访63%68%45%61%距市中心平均巫再（km）32027.434.930.8资料来源:安怙证券研究中心（注：净新增门店敦量;新开店敦沐关店敦堂;开店送好净新增门店以202,斗品牌门店总效;分活晌老门店,指20214、2022平均可遹过高捻搜索科的品碑门店）集成灶企业快速开店，但传统厨电企业更快。集成灶品牌在一二线的开店速度达到20%+，但与分体式门店数量差距拉大，这说明：1）厨电市场整体而言仍有扩张空间。2）分体式企业也在积极布局门店渠道。以方太为例，其在一二线开店速度达到40%+ ,公司加密服务网点、拓展社区门店，收入快速增长。2021年，方太收入规模155亿元，YoY+29%，较201

12、9年增长41%0 3 ）结合产业调研，2021年，头部集成灶企业在下沉小店、家装等渠道增加投入，取得较好的销售效果。以火星人为例，根据公司业绩交流会，2021年公司下沉小店的累计动销网点超过7000家。我们推测，渠道多元化布局，可能影响了企业建设一二线专卖店的速度。亿田开店速度快，美大门店多。整体来看,一二线城市中，亿田的开店速度最快（35% X增店数量较多（81家），这与公司推行积极的扩张策略相关。除亿田，火星人、森歌的开店速度也较快，值得资本市场关注。从总量来看，美大在一二线城市的门店数量仍是最多的，但开店速度较慢。需要注意的是：1）集成灶企业中，头部与腰部品牌的开店速度已经有分化，腰部品

13、牌开店速度较慢、在一线城市关店数量较多。2 ）结合公告数据，2021年，头部集成灶企业新建门店仍多位于三四线城市（图2）图2: 2021年，集成灶企业在一二线（含重庆）、三四线新开门店数量（经销门店卖场店）资料来源:公司公告,公司业绩交流先,南德,安信证称研究中心集成灶企业在二线城市经营基础更加牢固。根据表2数据，合计来看，6家集成灶企业平均在每座一线城市新开店近3家、每座二线城市新开店近9家，集成灶企业在二线城市经营根基较为稳固，消费者对集成灶已有一定接受度。部分集成灶品牌在一线城市关店，这可能与投入成本高、分体式品牌影响力更大相关。我们汇总了2020年初2022年初，集成灶在一二线城市的开店情况，分析过往三年的经营变化。图3: 2020年初2022年初，6家集成灶公司在一二线合计门店数量与开店速度图4: 2020年初2