全球宏观经济季度报告-专题：美国+欧洲+日本+东盟与韩国+金砖国家+中国+金融市场+大宗商品+外贸.docx

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1、中国外部经济环境总览I2023年第4季度，中国外部经济综合PMI指数季度低于荣枯线，全球经济增长放缓， 分化趋势加剧。美国经济增速放缓，预计显著低于3季度，但仍可能继续高于潜在增速水平, 增长动能仍然强劲。欧元区综合PMl继续在低位徘徊，制造业PMl连续18个月位于荣枯 线 以下，服务业PMl也连续两个季度处于收缩区间。2023年4季度大宗商品价格基本持平， 油价波动下行，金属价格分化。4季度，美联储和欧央行均暂缓加息，美元退出升值通道、转 为贬值，其他主要经济体货币较美元升值，全球股市表现较好，发达经济体股市普遍上涨。 2023年全球经济在复苏的道路上坎坷前行，世界经济增速分化明显，需要重点

2、关注以下风 险：全球经济前景黯淡，地区分化严重；全球通胀粘性超预期的风险；全球房地产部门风险 积压，长期增速放缓加重金融压力；全球贸易碎片化风险加剧。中国外部经济环境专题美国经济：增长减速，动能仍强 12023年4季度，美国经济增速放缓，预计显著低于3季度，但仍可能继续高于潜在增速水 平。从增长动能来看，消费依然是美国经济增长的最主要动能。美联储在12月议息会议继续 暂停加息，并首次提及降息讨论，本轮加息周期大概率已结束。展望2024年，美国经济韧性 仍然较强，经济可能在略低于潜在增速的水平运行，但经济超预期强劲或经济“硬着陆”的可能 性也依然存在。2024年，美联储货币政策转向降息是重点关注

3、事件，关于降息的时点与节奏 将取决于具体的经济数据。欧洲：复苏进程堪忧92023年第4季度，欧元区综合PMl继续在低位徘徊，制造业PMl连续18个月位于荣枯线 以下，服务业PMl也连续两个季度处于收缩区间。受区内通胀水平回落的影响，区内消费者 和投资者信心边际回暖，但在高利率环境下，居民消费支出和企业投资整体仍较为低迷。同 时，随着各国政府能源补贴政策退出，以及红海危机等地缘政治风险的上升，欧元区通胀在 年底又有所抬头，致使欧洲央行逆转加息周期的可能性显著下降。这意味着紧缩性货币政策 在2024年大部分时间内还将对欧元区的生产、投资和消费形成抑制。就目前状况来看，欧元 区2024全年经济增长疲

4、软的概率较高，第1季度经济或能勉强实现温和正增长，GDP环比增 长率约在0.1%左右。日本：不温不火，仍需增强17进入第4季度，日本经济依然表现的不温不火，整体表现稳定的背后，日本民众收入和消 费需求的疲软是最大隐忧。第4季度，日本制造业PMl和服务业PMl都呈现下滑态势，其中 制造业PMl继续低于荣枯线。服务业PMl虽然高于荣枯线，但三个月的平均值已经低于前三 个季度的水平。日本的投资和就业状况相对稳定，私人部门的机械订单需求同比正增长，失 业率保持稳定。但是，日本民众的收入状况依旧不理想，名义增速极低，考虑到物价因素 后，实际增速继续为负。低收入导致了低消费。这给岸田政府带来极大压力。第4

5、季度，日本 金融市场整体平稳，日元出现阶段性升值特征，更多地是因为“美元因素”，股市表现坚挺，与 全球市场基本同步。在美国10年期国债收益率走势出现回落的背景下，日本10年期国债收益 率也出现了冲高回落走势。东盟韩国：触底回升26作为2023年最后一季的季度报告，本报告对2023年全年东盟六国和韩国的经济增长进行 了回顾。2023年，预计东盟六国中除泰国外的五国经济体增长较上年有所放缓。2023年，全 球通货膨胀下降，区内通胀压力也有所缓解，但是部分国家呈现价格粘性。区内货币对美元 总体呈现贬值态势，经常账户出现分化。展望2024年，鉴于东盟六国和韩国在2023年下半年 经济景气程度触底回暖，

6、2024年的经济预计继续回升。在全球需求回暖、通胀水平下行、国 际旅游业复苏和区域内贸易协定的带动下，2024年区内经济体有望延续经济回升态势；但是 也要警惕美国货币政策不确定性等潜在风险。金砖国家：经济增长与货币政策分化，通胀压力仍大 32三季度，金砖四国经济增长分化加大，印度经济继续稳健增长，巴西经济缓慢复苏，南非 陷入负增长，俄罗斯经济延续短期韧性。对外贸易方面，金砖国家贸易增速普遍回升。中国 与金砖国家贸易增速有所上升，占中国对外贸易总额比重略有下降，但仍处于历史高位。通 胀方面，金砖国家通胀有所分化，俄罗斯通胀重新大幅上升，预期通胀压力较大，巴西与南 非通胀波动上升，印度通胀小幅下降

7、。货币政策与金融市场方面，金砖国家货币政策显著分 化，印度与南非央行均按兵不动，巴西央行继续小幅降息，俄罗斯央行继续大幅加息。金砖 四国汇率与资本市场总体稳定。全球金融市场： 美元贬值、股市上涨 392023年4季度，美联储和欧央行均暂缓加息。美元退出升值通道、转为贬值，其他主要经 济体货币较美元升值。全球股市表现较好，发达经济体股市普遍上涨，MSCl发达经济体股票 市场上涨9.5%。标普500上涨11.24%。主要新兴经济体中，印度、巴西股市均有较佳表现， 上证综指下跌。主要央行均按兵不动，货币市场利率波动不大。俄罗斯央行加息300bpo因暂 停加息、货币条件边际宽松、衰退预期升温以及通胀回

8、落等因素，主要经济体十年期国债收 益率普遍下行。此外，4季度，大宗商品价格大幅下跌，黄金价格大涨。在“软着陆”预期下， 当前全球金融市场整体表现平稳，需要警惕“软着陆”落空的风险。此外，也需要关注此轮高利 率下的房地产风险传染。大宗商品市场：品类分化，波动上升512023年4季度大宗商品价格基本持平，品种之间出现分化。由于需求疲弱、美国供给超预 期，油价波动下行。金属价格分化：铜和铁矿石因中国经济政策预期、美元加息周期结束前 景以及补库存因素而出现上涨。铝价受西方市场需求不振和供给端扰动的影响出现宽幅波 动。国际农产品价格较上一季度下跌，天气因素影响减弱，主产国产量增长和饲料需求不足 带动价格

9、下行。外贸专题：低基数下进、出口增速回升632023年4季度，在低基数作用下，中国进、出口增速明显好转。其中，出口（美元）同比 下降1.4%,降幅较上季度收窄8.5个百分点；进口同比增长0.7%,增速较上季度提高9.2个百 分点；货物贸易顺差总额为1995亿美元，同比下降170亿美元。10-11月，服务贸易逆差为 377亿美元，同比提高202亿美元，4季度经常账户顺差占GDP比重预估在1.2%左右。价格因 素和需求放缓是拖累出口增长的主要原因。预计2024年中国出口将呈现小幅正增长，外需仍 然是制约全球和我国贸易增长前景的主要因素。图表目录图表1中国外部经济综合一 PMl 2图表2大宗商品价格

10、指数7图表3美国制造业和非制造业PMI（ISM） 2图表4美国个人收入与消费支出3图表5美国新屋开工和企业库存周期4图表6美国对外贸易4图表7美国劳动力市场5图表8美国通货膨胀6图表9美国经济运行状况：高频数据 8图表IOPMl低位徘徊10图表11通胀水平再度回升12图表12整体失业率稳定，青年失业率抬头12图表13消费者信心回暖13图表14企业投资低迷 14图表15对外贸易顺差扩大 14图表16制造业PMk服务业PMl显著向下 18图表17消费实际同比增速跌幅收敛，机械订单金额同比增速至0% 20图表182023年第4季度日本进出口情况相对稳定 21图表19CPI和PPl同比增速回落 23图

11、表20股市和日元兑美元汇率处于高位强势24图表21 10年期国债利率在相对高位有所回落 24图表22亚太主要国家国别和加总经济增长率27图表23区内经济体通货膨胀水平下行28图表24区内货币在2023年总体贬值29图表25区内经济体经常账户调整 30图表26中国与金砖国家贸易情况 37图表27金砖国家数据概览38图表28全球金融市场主要指标变动 40图表29全球金融市场风险状况图 41图表30主要发达和新兴经济体季度汇率波动幅度（2023年4季度）42图表31主要发达和新兴经济体季度平均汇率走势一览43图表32全球主要发达与新兴经济体股市季度涨跌幅（2023年4季度）44图表33全球主要发达与

12、新兴经济体股市季内波动（2023年4季度）44图表34全球主要发达与新兴经济体货币市场走势一览45图表35全球主要发达与新兴经济体长期国债市场走势一览46图表36银行代客收付款分项结构 48图表374季度大宗商品指数基本持平52图表384季度大宗商品之间出现分化52图表394季度全球油价震荡回落 52图表40OPEC产量反弹，部分小国增产换收入 52图表41中国原油总进口增速边际回落 54图表42美国原油净进口新低，出口强劲54图表43欧美炼油厂开工率回落55图表44美国商业原油库存缩减，但好于预期 55图表45 LME铜铝价格出现分化55图表46全球铜库存仍处相对低位55图表47国际铁矿石价

13、格震荡回升55图表48国内农产品现货普跌59图表49 CBoT农产品价格整体下跌 59图表50预估4季度全球贸易同比增速将有所好转 64图表51中国出口增速的地区和产品分布65图表52预估4季度外需仍然低迷66图表53预估4季度中国出口产品市场份额回升67图表54中国进口增速的贸易方式和产品分布69图表55中国货物贸易顺差及服务贸易逆差70图表56全球及主要经济体制造业PMI 71图表57中国外贸数据概览722023年第4季度中国外部经济环境总览2023年冬季全球宏观经济运行与分析4季度，中国外部经济综合-PMI指数季度低于荣枯线。美国经济增长减速，欧洲 经济复苏进程堪忧，日本经济不温不火、仍

14、需增强。印度经济继续稳健增长，巴西经 济缓慢复苏，南非陷入负增长，俄罗斯经济延续短期韧性。东盟六国和韩国在2023 年下半年经济景气程度触底回调，东盟六国中除泰国外的五国经济体增长较上年有所放 缓。4季度，美国经济增速放缓，预计显著低于3季度，但仍可能继续高于潜在增速水 平，增长动能仍然强劲。美国制造业PMl持续萎缩，非制造业PMl继续扩张，个人收 入与支出增速稳中趋降。美国金融市场情绪乐观，美债收益率曲线倒挂幅度收窄，美元 指数深度下跌，美股全面大幅反弹。美联储在12月议息会议继续暂停加息，本轮加息 周期大概率已结束。4季度，欧元区综合PMl继续在低位徘徊，制造业PMl连续18个月位于荣枯线

15、以 下，服务业PMl也连续两个季度处于收缩区间。受区内通胀水平回落的影响，区内消费 者和投资者信心边际回暖，但在高利率环境下，居民消费支出和企业投资整体仍较为低 迷。同时，随着各国政府能源补贴政策退出，以及红海危机等地缘政治风险的上升，欧 元区通胀在年底又有所抬头，致使欧洲央行逆转加息周期的可能性显著下降。4季度，2023年4季度大宗商品价格基本持平，品种之间出现分化。由于需求疲 弱、美国供给超预期，油价波动下行。金属价格分化：铜和铁矿石因中国经济政策预 期、美元加息周期结束前景以及补库存因素而出现上涨。铝价受西方市场需求不振和供 给端扰动的影响出现宽幅波动。国际农产品价格较上一季度下跌，天气因素影响减弱， 主产国产量增长和饲料需求不足带动价格下行。4季度，美联储和欧央行均暂缓加息。美元退出升值通道、转为贬值，其他主要经 济体货币较美元升值。全球股市表现较好，发达经济体股市普遍上涨，MSCl发达经济 体股票市场上涨95%0标普500上涨11.24%。主要新兴经济体中，印度、巴西股市均 有较佳表现，上证综指下跌。主要央行均按兵不动，货币市场利率波动不大。2023年全球经济在复苏的道路上坎坷前行。世界经济增速分化明显，在低基数作 用下，中国进、出口增速明显好转。预计2024年中国出口将呈