2017年我国建材产业综合发展情况图文深度调研分析报告.docx

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1、2017年我国建材产业综合发展情况图文深度调研分析报告（2017年5月24日）国际贸易保护，国内经济增速下行压力较大，地产限购、制造业难升，基建投资预期较高。在经济增速向下、房地产限购背景下，基建投资仍是短期稳增长的重要手段。2015年基建固投同比增速达17. 3%,远高于同期制造业固定资产投资增速8. 1%及房地产开发投资1.0%的增速。截至今年10月，基建固投累积同比增速达17.6%,同期地产开发和制造业固投同比增长6. 6%和3. 1%O根据我司宏观组研究，今年11-12月份只剩3. 3万亿元支出空间，去年同期为4. 2万亿元，差额8, 674亿元，下阶段预算内财政压力仍然较大，16年年

2、底基建投资料难大幅提升。同时根据我司建筑组预测，明年基建投资增速大概率在18%以上,2011年至今18个季度基建增速中枢为16. 9%,从小至大75分位20.6%,综合考虑明年经济增长压力、财政支出提高能力和ppp等新模式对基建影响，我们以下分析假定明年基建增速为 19.0%19. 5%o2004年至16年10月基建、地产、制造业固定资产投资同比增速情分行业看，传统基建弹性小，看好地下管廊、海绵城市和城市轨交。2015年传统基建公路和铁路投资同比增长6.2%/1.3%,增速远低于基建均值，主要由于传统基建基数较大，部分发达地区边际效应较低。2006年至今公路固定投资额及同比增长552006年至

3、今铁路固定投资额及同比增长中国城市轨道交通已建、在建及计划建设情况项目2012 年底开通运营2013年底开通运营2014年底开通运营2015 年底开通运营城市（座）17192225轨道交通（条）708792112运营里程（公里）2064274631733286.51实际新增（公里）321395427113. 51地下管廊与海绵城市建设方面，根据“十三五”中国要上的100个大项目，国家明确提出加强海绵城市，建设地下管廊（网）建设，未来五年我国海绵城市建设的投资需求有望达到2万亿元，地下管廊建设的投资需求可达1. 5万亿。海绵城市试点城市情况城市批次迁安、白城、镇江、嘉兴、池州、厦门、萍乡、第一批

4、试点城市（16济南、鹤壁、武汉、常德、南宁、重庆、遂宁、个）贵安新区、西咸新区。第二批试点城市（14个）福州、珠海、宁波、玉溪、大连、深圳、上海、庆阳、西宁、三亚、青岛、固原、天津、北京分地区看，京津冀一体化重点工程终启动，料将拉动华北水泥需求。按国家统计局口径比较全国东、中、西部地区基建投资增长情况，可以发现国内中、西部地区基建投资增速高于东部沿海发达地区。一方面地区经济增长中基建投资占主导地位，一方面地区经济发展潜力较大，基建投资边际影响高。对比东部发达地区可以发现，传统基建公路、铁路等项目在中西部缺口仍然存在，对应建材需求主要为水泥等传统建材，因而看好当地水泥需求，尤其是西北地区基建拉动

5、需求较强。另外京津冀一体化带动基建重点工程投资料将大幅提升，很多基建项目今年下半年刚开工，明年正式启动，水泥需求将有所提升,例如“水曹铁路”、“兴延高速”、“京沈客专”，在建的“唐陶铁路”，“玉田高速”、将启动的新机场建设、承德的“喀赤铁路”。京津冀项目将于明年密集启动，料将拉动华北地区基建需求。2011年至今全国及东部、中部、西部地区基建投资增速2011年至今全国及东部、中部、西部地区地产投资增速地产销售方面，15年全年销售面积Y0Y+6.5%, 16年年初至今销售面积Y0Y+26.9%,对地产去库存有正面影响。销售端复苏带动资金回笼，当前宏观环境下人民币外流压力较大，当局有意愿驱动地产销售

6、回款流回地产行业，但主要城市仍未放开地产供给，因而表现为资金流向地产开工端和地产销售端。15年全年地产竣工面积Y0Y-6. 9%, 16年年初至今竣工面积Y0Y+12. 1%； 15年全年新开工面积Y0Y-14. 0%, 16年年初至今新开工面积Y0Y+6. 8%,呈现复苏状态。从地产产业链顺序来看，地产销售利好顺序依次是地产竣工、地产在建和地产新开工,按照历史来看地产销售往往率先利好地产竣工,影响或可持续3-6个季度。2006年至今地产销售、竣工和新开工面积同比增速Y0%地产产业链建材涉及顺序水泥、钢材竣工防水、玻璃销售家装建材0.00.51.0152.0限购城市二手房交易占比较大，抵消了地

7、产限购冲击。另一方面本轮限购主要发生在一二线城市，一二线二手房销售面积和套数占比一般在45%65%之间，三线及以下城市才是地产新增投资主力；纵向看，2013-15年样本中21城平均的二手房交易占比年均提高3个百分点，倒推回去可以发现，2011年一手房的占比比现在高12个百分点左右。一手房地产链影响较小，二手房翻新需求刚性，因而我们进一步认为本轮限购对地产链的影响比上一轮小，地产链需求不宜过低。2015年我国21个城市二手房销售套数占全部商品房销售比例短期看1-3个季度成本仍在低位，中期看一方面成本端17年同比难以改善，另一方面油价有上涨趋势。我们判断17年三季度前成本端仍能保持低位，同时美国页

8、岩油开采或将在50美元位置对油价和相关产品成本有下压作用。当前行业毛利率有所回升，距离历史高位还有近3个百分点差距，基于后文预测，我们判断本轮水泥毛利率顶峰或出现在本季度；玻璃毛利率明年三、四季度见顶；家装和其他建材毛利率有所分化，整体看明年二、三季度或可见顶。成本端看，受益于年初低油价带动的大宗商品价格低位徘徊和国家供给侧改革政策，天然气、煤、油品等能源和PVC、沥青、化工产品等原材料价格均处于低位。管材、防水等行业加强了冬储，在16年年初储备了较多低价原材料，根据调研了解，这些原材料库存一般在3-6个月时间内逐步使用，公司则一般采取加权平均成本法计入会计,原材料价格提升可能在未来2-4个季

9、度逐渐体现，在明年建材价格上行期成本上升对毛利影响或不明显，但18-19年建材价格上涨有可能不抵原材料和能源价格上涨。从原材料价格波动幅度来看，年初至今主要原材料和能源价格上涨超20%,部分地区部分产品价格上涨超过30%,但近期价格已呈稳定态势，如果美国页岩油页岩气开采确能将国际油价稳定在50美元上下，则在石油价格拉动下相关原材料和能源价格波动有限。当前原油价格在上半年均价上方,17. 4%位置，因而我们推断明年全年上游原材料和能源价格上浮应在10%-15%左右。2014年至今布伦特原油现货价2014201520162014年至今全国液化天然气出厂均价当前建材行业毛利率处于低点回归阶段，距离历

10、史高点（2011年以前）仍有近3个百分点的距离，年初至今行业毛利平均较去年同期提升2. 7个百分点，考虑到今年年初大宗商品价格处于低点，同时行业库存平均达到3-6个月，因而如果明年全年行业价格维持在当前水平，则毛利率同比略有降低，但仍将高于去年。2011年至16年3季度建材行业平均毛利率2016年初至今全国水泥价格普涨，高标水泥均价从年初的250元/吨上涨至337元/吨，涨幅达35%,其中华北、华东、西南地区涨幅较大。华北地区高标水泥均价（元/吨）4003503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东北地区高标水泥均价（元/吨）500_-201

11、5 年2016 年40030020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地区高标水泥均价（元/吨）中南地区高标水泥均价（元/吨）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月西南地区高标水泥均价（元/吨）西北地区高标水泥均价（元/吨）500 - 2015年D016年400 J*-300 -l2001000 1月2月3月4月5月6H 7月8月9月10月11月12月需求方面，根据2006-15年房地产、基建和农村固定资产投资额、投资增速和投资增速变动，我们构建回归模型测算三项投资增速的变动值对水泥产量增速的影响。根据模型测算，房地产、基建和农村投资增速变动对我

12、国水泥产量的影响分别为43%、32%和25%o年初至今地产投资同比上涨6.6%,基建投资上涨17.6%,假设农村固定资产投资下降3. 5%,则模型测得水泥需求.上涨2. 6%,年初至今水泥需求实际上涨2.6虬 展望明年，由于地产限购对地产投资具有不利影响，且地产投资对水泥需求贡献更大，因而我们判断明年水泥产量增速大概率下滑，如果明年地产投资增速为4. 6%、基建投资增速19.6%、农村投资下降3.2%,则水泥需求增速将降至22吼2016/17年水泥需求测算（万亿兀或万亿吨）2006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016E2017E房地产投资额1.942. 533. 123.624. 836. 187. 188. 609. 509. 6010. 2310. 70同比增速22.10%30.20%23. 40%16. 10%33. 20%28.10%16. 20%19. 80%10. 50%1.00%6. 60%4. 60%基建投资额2.703. 143. 855.476. 486. 697. 729. 3611.2213. 1315. 4418.47同比增速21. 30%16.20%22. 70%42. 20%18. 50%3. 30%15. 30%21.30%19. 80%17. 00%17.