光伏设备行业深度并行之年顺势而为.docx

《光伏设备行业深度并行之年顺势而为.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光伏设备行业深度并行之年顺势而为.docx（45页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、目录索引一、光伏成长空间打开，有效产能存在缺口 6（一）碳中和目标之下，光伏需求空间打开6（二）有效产能的产能利用率维持高位，仍然存在缺口 7（三）21年仍为扩产大年，预计新增电池能100-120GW9二、各电池技术不断成熟，并行之年来临9（一）PERC路线占据优势，仍为扩产首选10（二）PERC+/TOPCON可继续提高转化效率，延长PERC生命周期11三、（三）HJT具有更高的提效降本潜力,正在逐渐成熟扩产加速叠加技术并行，行业龙头持续受益 1 7（一）技术并行，设备随之起舞 17（二）捷佳伟创：光伏设备龙头，技术布局全面19（三）迈为股份，丝网印刷龙头，具备异质结整线能力 22（四）晶盛

2、机电，长晶设备龙头，充分受益光伏及半导体产业发展 24（五）帝尔激光，光伏激光设备翘楚，积极拓展应用领域27（六）金辰股份，组件设备龙头，新布局电池片设备2727四、风险提示图表索引图1：可再生能源2010-2019年发电成本变化（美元/kWh） 6图2：近年国内电池片累计产能与有效产能（GW） 8图3：近年国内电池片累计产能与有效产能利用率8图4：近年电池产线投资变化（亿元）8图5：近年产能扩张中PERC占据明显优势（GW） 8图6：行业扩产落地估计规模（GW） 9图7：渐进式创新与革命性创新10图8：近年不同电池技术路线转换效率变化情况10图9：电池片&单晶PERC累计产能估计（GW） 1

3、1图10：有效电池产能估计（GW） 11图11：细栅的细化和悬浮主栅 11图12：矩形焊带和柱形焊带使光线反射变化11图13： TOPCon电池结构12图15：HJT电池结构14图16：HJT技术路线14图17：异质结电池降本方向16图18：异质结电池降本路线（元/W） 16图19：各技术路线对应的设备 18图20：捷佳伟创近年营业收入与净利润增长情况20图21：捷佳伟创PECVD设备与扩散炉单价（万元/管）与毛利率情况21图22：迈为股份近年营业收入与净利润增长情况23图23：迈为股份近年营业收入构成与毛利率23图24：晶盛机电近年营业收入情况25图25：晶盛机电2019年收入构成 25图2

4、6：硅片尺寸市占率预估 26表1：新增装机规模测算 7表2：国内部分厂商TOPCon产能规划 13表3：部分公司TOPCon电池效率14表4：PERC产线与HJT产线回收期测算 15表5：HJT电池规划产能与投资情况 17表6：电池片设备市场规模估计（亿元）19表7： 2019年PERC镀膜设备投资比较（万元）20表8：捷佳伟创HJT设备情况2122表9：捷佳伟创2020年募投项目表10：迈为股份丝网印刷设备迭代22表11：迈为异质结整线方案 24表12：不同环节设备升级可行性26-、光伏成长空间打开，有效产能存在缺口光伏行业经过多年的发展，成本不断降低，“平价上网”在不同地区将陆续实现，政策

5、的影响将减弱，进入市场驱动阶段。随着世界各国提出“碳中和”等减排目标，对可再生能源的需求增加，行业空间已经正式打开。（-）碳中和目标之下，光伏需求空间打开光伏发电成本下降明显，为可再生能源之首。根据国际可再生能源机构（IRENA）的统计，2010年到2019年间，太阳能光伏发电成本下降了82%,同时太阳能热发电、陆上风电和海上风电的成本分别下降了47%、39%和29%,光伏发电的成本下降幅度遥遥领先于其他的可再生能源，优势明显。图1 :可再生能源20102019年发电成本变化（美元/kWh ）Biomass GeothermalHydroConcentratingsolar powerOffs

6、horewindSolarPhotovoltaic0.40.30.20.120102019 20102019201020192010 2019201020192010201920102019数据来源：IRENA,qMosn 6I0ZOnshorewind碳中和目标之下光伏需求确定性强。2020年9月，在第75届联合国大会期间，中国正式提出力争二氧化碳排放于2030年前达到峰值，并努力争取在2060年前实现碳中和。在2020年12月12日的气候雄心峰会上，我国提出2030年前实现风电、光伏装机量1200GW, 2025年非化石能源在一次能源消费占比达20%, 2030年要占至I25%o美国新任总

7、统拜登上台首日火速签署17项行政令，其中就包括重返巴黎气候协定，节能减排已经成为世界趋势。预计十四五期间国内年均装机约76GW，全球年均装机约225GW。我们假设2021-2025年期间GDP增长率为5.5%, 2026-2030年期间GDP增长率为5%, GDP增长率比发电量增速为1.275,光伏、风电到2025年发电量占比9%、11%（合计20%）,到2030年发电量占比12%、13% （合计25%）并对光伏平均利用小时等作出假设，则可以得到十四五期间国内光伏年均新增装机预计约76GW, 2026-2030年期间国内光伏年均新增装机约104GW。国外部分，根据历史数据，假设20212025

8、期间累计装机增速20%,对应年均新增装机约149GW, 2026-2030年期间累计装机增速15%,对应年均新增装机约252GW。综上，全球2021-2025年间年均新增装机约225GW,2026-2030年间年均新增装机约356GW。表1 :新增装机规模测算假设201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E2030E国内GDP增速8.70%6.00%2.30%5.50%5.50%5.50%5.50%5.50%5.00%GDP增速/发电量增速0.7941.275-1.9981.2751.2751.2751.2751.2751.275风光发电占比7.6%8.4%10

9、.5%12.4%14.3%16.2%18.1%20.0%25.0%光伏发电占比2.5%3.0%3.7%4.8%5.8%6.9%7.9%9.0%12.0%风电发电占比5.1%5.4%6.8%7.6%8.5%9.3%10.2%11.0%13.0%光伏平均利用小时1,1151,1691,2091,2491,2891,3291,3691,4091,409海外海外累计装机增速国内装机测算20.2%24.8%16.7%20.0%20.0%20.0%20.0%20.0%15.0%全国发电量71,66175,03474,17077,37180,70984,19187,82391,613111,045（任干丙:

10、时、发电量增速8.50%4.71%-1.15%4.31%4.31%4.31%4.31%4.31%3.92%光伏发电量1,7752,2432,7663,7014,7115,8026,9788,24513,325（亿千瓦时）光伏平均装机（GW ）152190229296366437510585946光伏年末装机（GW ）1742052533403914825386331153光伏新增装机（GW ）4530488752915695521十四五/十五五年平均新增装机（GW ）76104海外装机测算海外累计装机（GW ）344430501602722866103912472509海外新增装机（GW ）6

11、285721001201441732081262十四五/十五五年149252平均新增装机（GW ）全球装机测算全球新增装机（GW ）1071151201871722352293031782十四五/十五五225356年平均新增装机GW ）数据来源：Wind,国家能源局，测算（二）有效产能的产能利用率维持高位，仍然存在缺口光伏行业产能利用率低下与下游厂商不断扩产存在矛盾。对于光伏行业，一方面是整个行业的产能利用率一直处于低位，有“产能过剩”的嫌疑，但是另一方面是制造厂商的不断扩产，又显示“产能不足”。为了更好的理解行业扩产，我们提出了“有效产能”的概念，由于近年光伏行业技术迭代较快，大量的存量产能

12、还未结束折旧期就已经被新的技术所淘汰，属于躺在资产负债表上的“无效产能”，因此我们假设近3年新投入的产能为有效产能，例如站在2020年底的时点，“有效产能”是2018、2019、2020年三年的新增产能。有效产能的产能利用率持续高位,显示优质产能的不足。我们以2016-2019年为例，根据中国光伏协会公布（后简称CPIA）的电池片环节累计产能与电池片产量，2016-2019年累计产能的产能利用率为81%/87%/66%/66%,显示为“产能过剩”；但是，如果从有效产能的角度来看，同样时间内有效产能的产能利用率为150%/122%/107%/104%,显示出“产能不足”。图2：近年国内电池片累计

13、产能与有效产能（GW ）图3：近年国内电池片累计产能与有效产能利用率数据来源:CPIA,测算累计产能利用率有效产能利用率数据来源：CPIA,测算-30%背后原因在于技术革命带来的产能更替。站在2016年的时点，根据CPIA, P型单晶PERC电池平均转换效率为20.5%, P型多晶BSF电池的平均转换效率为18.5%,即便多晶电池产线升级为PERC产线，得到的P型多晶PERC电池平均效率为19.0%,与P型单晶PERC的转换效率相差1.5%,叠加产线投资的下降，迎来了PERC产线的大规模投入，占比不断上升，同时也使得大量的多晶BSF产线成为“无效产能”。图4:近年电池产线投资变化（亿元）图5 ：近年产能扩张中PERC占据明显优势（GW ）新增产能（GW）BSF占比PERC占比18201920200%-5%-10%-15%-20%-25%-35%-40%4540353025201510502014120%100%80%60%40%20%0%数据来源:CPIA,2015201720182019数据来源：测算