十年磨一剑MiniMicro开启LED下一个十年.docx

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1、目录LED行业十年回顾及展望.4.6.9.10.10.11.12.13.13.15LED行业10年回顾：10年前三大应用全面突破，带来5年以上高景气.展望下一个10年：应用临界点再现，Mini/Micro开启下一个10年周期景气回暖+Mini/Micro驱动，关注LED行业整体机会 背光：Mini LED使LCD媲美OLED 明年起迎来快速落地 Mini LED背光：显示效果明显提升，产业意义也不容小觑苹果、三星等陆续发力，我们预计Mini LED背光将迎来百花齐放 Mini LED背光推动LED背光市场新一轮成长动力直显：Mini/Micro LED显示开启新纪元有望成为终极方案LED显示景

2、气抬升趋势确定，明年有望迎来进一步上行Mini/Micro LED开启LED显示新纪元，未来有望成为显示终极方案 图表图表1:海兹定律推动LED应用端迎多次爆发式增长 4图表2:海兹定律推动LED技术迭代5图表3:过去10年LED成本持续下降5图表4: LED技术进步推动上一个10年应用突破 5图表5: LED产能逐步向大陆转移5图表6:过去10年LED行业回顾5图表7:技术成熟推动LED芯片尺寸下降6图表8:单颗芯片成本下降拉低灯珠价格6图表9:芯片尺寸下降助力显示间距缩小，PPI持续提升 6图表10: LED技术成熟，显示屏价格快速下降 6图表11: LED技术演进情况 7图表12:苹果产

3、品显示技术从LCD搭配传统LED背光转向OLED与Mini LED背光8图表13:首批苹果Mini LED背光供应链预测8图表14: LED产业链 91115 1J I MH /J,3W 10图表16:传统与Mini LED背光方式对比 10图表17: Mini背光显示效果与传统LED和OLED对比 10图表18:价差缩小推动LED背光逐步渗透10图表19: 65寸电视价格差距明显，Mini LED背光替代空间巨大 11图表20:各类尺寸第一款Mini LED背光产品陆续发布11图表21: Mini LED产品发布密集 12图表22: 2020-25年LED背光市场规模测算12图表23:各产品

4、Mini LED背光渗透速度 12图表24: 2019年显示市场份额，集中度仍有提升空间 13图表25: 2019年小间距LED显示屏应用领域占比图表26: LED显示头部公司存货同比下降13图表27: 3Q20预收账款（合同负债）回升 13图表28:大型颁奖典礼使用LED显示屏打造场景 14图表29:演唱会通过LED显示及灯光烘托气氛14图表30:浦东机场采用LED屏幕循环播放广告 14图表31:地铁站等广告栏逐渐使用LED显示 14图表32:三星推进LED显示替代传统投影1 S U图表33:虚拟可视化方案打造逼真拍摄场景 15图表34:芯片尺寸下降助力显示间距缩小，PPI持续提升. 15图

5、表35: LED技术成熟，显示屏价格快速下降图表36: LED显示间距持续缩小，应用场景有望向C端延伸图表37: Mini/Micro LED显示效果明显优于LCD及OLED .图表38: Mini LED直显应用于中小型会议室1 s U 1617 /图表 39:三星推出 Micro LED 的 The Wall .图表40: Micro LED应用领域 17图表41: Mini/Micro LED直显市场空间 17 /图表42:可比公司估值表 LED行业十年回顾及展望LED行业10年回顾：10年前三大应用全面突破 带来5年以上高景气LED海兹定律推动行业发展：与半导体领域的摩尔定律类似，LE

6、D作为一种半导体发光技术，也遵循着海兹定律（Haitz勺Law）预计每十年LED的光效提升20倍同时成本下降90%。这意味着，LED芯片光效将不断提升、体积持续缩小、成本也快速降低，而LED作为最基本的发光/显示技术（发光：极管），一旦光效、体积或成本到达临界点，往往带来应用端的迅速爆发。从LED行业过去30多年的发展来看,高功率微型化、全彩化成为推动LED应用在显示、背光照明全面开花的关键词。LED出货颗数也呈现每10年12个数量级的爆发式成长，仅过去10年，LED出货颗数就从千亿级以内扩张到万亿级以上，我们预计下一个10年，随着LED芯片/灯珠尺寸进一步缩小、成本进一步降低，Mini/Mi

7、cro LED将带来背光及显示技术的革命，推升LED出货颗数来到十万亿级以上。图表L海兹定律推动LED应用端迎多次爆发式增长100,00010,0001,000100101Mini/Micro 显示1990200020102020E2030E LED出货量注：纵坐标为对数刻度；资料来源：拓璞产业研究所，高工LED,日亚化学，TrendForce, LEDinside,回顾上一个10年，我们看到2010-12年LED在背光、照明、显示三大领域迎来全面突破，驱动此后五年左右行业高景气。我们认为背后主要得益于1） LED技术进步来到,个临界点，使之在大尺寸背光、通用照明、小间距LED显示开始具备性价

8、比优势；2）大陆LED产业迅速成熟，2010-2012年A股LED企业密集上市，此后中国大陆逐步成为全球最主要的LED行业生产基地，产值占比从2005年的占比不到2%,到2017年快速增长至58%,在LED芯片、封装、应用等各环节涌现出全球龙头。 LED大尺寸背光：2009-2012年间，LED背光模组光效、体积相对CCFL （冷阴极荧光灯管）开始占据优势，三年间LED背光模组成本也降低2/3左右，成本劣势迅速抹平。由此LED背光依次在笔电、显示器、电视等大尺寸领域迅速完成对CCFL的替代。 LED通用照明：与LED进入背光类似，LED照明也于20102012年开始替代白炽灯和荧光灯（CFL）

9、,随着全球各地政府“禁白令”陆续于20132014年生效，LED照明渗透率迎来加速上行。此后LED在成本、环保等方面的优势，使之在与荧光灯的竞争中也逐步占据上风。 LED小间距显示：2011-2012年利亚德开创LED小间距市场，使LED显示正式从户外走向室内，P4甚至P2.5以卜.的LED显示屏在监控、会议等专用市场逐步替代DLP和液晶拼接；随着成本的进,步卜行，2015年开始LED小间距屏大规模进入企业、酒店、机场、商场等商用市场，LED小间距显示也保持了多年持续高成长。图表2;海兹定律推动LED技术迭代图表3:过去10年LED成本持续卜.降1 1 1 1(Ed(D6oedndDo 苒 6

10、rl Red output/packag (Im) White output/packag9 (Im) a197019801990200020102020cos- /cmen (S 二m)资料来源：(Laser & photonics reviews.资料来源：LEDinside，图表4: LED技术进步推动上一个10年应用突破图表5: LED产能逐步向大陆转移大陆 日木韩国 中国台湾美国其他LED背光 LED照明LED显（小间距）资料来源：拓璞产业研究所,资彩来源：前瞻产业研窕院,图表6:过去10年LED行业回顾资料来源：万得资讯,Mini/Micro时代正在来临，未来潜力可期LED技术升级

11、有望再次来到临界点，开启下个10年周期在海兹定律的驱动下，相同亮度所需的LED芯片尺寸持续缩小，可量产的最小尺寸基本呈现指数级下降趋势（图表7）,我们认为继2010年后，LED芯片尺寸的微小化正在迎来一个新的临界点，推动LED应用新的飞跃。以显示屏应用为例：1 ）2010-2012年LED芯片尺寸来到1mm以内，2121灯珠（一个RGB像素单元，由3-4颗芯片组成，尺寸在2.1mm左右）开始成熟，P2.5的小间距LED屏（点间距2.5mm）也得以推向市场，人眼适宜的最近观看距离来到2-4m左右，LED显示由此从户外走向室内，随后的1010灯珠更是成为主力型号，使点间距进一步缩小到l-2mm；2

12、）站在当前时点，我们看到2020年LED芯片主流尺寸来到200um以内，100um以内也开始突破，P0.9以下的显示屏走向成熟这意味着LED显示屏的效果开始接近传统液晶显利相当于40寸HD电视的清晰度）我们认为这将开始LED显示新纪元未来P0.6Q7、P0.3的成熟，将开启LED显示的FHD 4K时代我们预计这将在下一个10年实现。从成本端来看，LED芯片、灯珠甚至应用也基本呈现指数级下降的趋势，即使初期成本很高,但LED应用往往可以在短短几年内迅速抹平成本劣势。1 ） LED芯片/灯珠：随着LED光效上升，芯片面积下降，单个晶圆能切出的芯片数量大幅增长，进而也摊低灯珠成本，以1010为例，价

13、格从2010年的0.9元/颗，下降94%至2020年的0.03元/颗左右，2021年有望进一步降至0.015元/颗。2 ） LED应用：同样以显示为例，P2.5显示屏价格在8年时间下降90%以上，从15万元左右降至1万元以内，平均每2年降一半左右；我们预计P0.9的显示屏也有望从当前的15万元左右，降至2025年的2-3万元，在此过程中，有望复制过去小间距显示屏走过的从专用市场切入，再在商用市场遍地开花的路径。图表7:技术成熟推动LED芯片尺寸下降图表8:单颗芯片成本下降拉低灯珠价格somoz38Z0ZS9Z0Z等ZOZ3ZZ0Z30Z0Z8I0Z9TozZ0ZZTOZ0I0Z1010灯珠价格变化注：纵坐标为对数刻度；资料来源:LED芯片尺寸注：纵坐标为对数刻度；资料来源：智研咨询,图表9:芯片尺寸下降助力显示间距缩小，PP/持续提升图表10:小。技术成熟，显示屏价格快速下降注：纵坐标为对数刻度；资料来源:注：纵坐标为对数刻度；资料来源：智研咨询,Mini/Micro LED是人为定义的结果,正如过去的小间距,但LED尺寸的逐步缩小，带来的却是应用场景的一次又一次扩张，市场潜力的一次又一次飞跃。但分类标准并不一致，我们主要按照采取芯片