如何打造国际领先的亚洲时区交易所~基于全球交易所比较视角.docx

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1、图表10:图表11：图表12:图表13:图表14:图表15:图表16:,.5.5.5.6.7.7.7.8.8.8.9.9101111121314141516图表24:纳斯达克业务及组织架构图表25:港交所发展历程图表26:图表27:图表28:图表29:图表30:图表31:图表32:如何打造国际领先的亚洲时区交易所一基于全球交易所比较视角4全球交易所格局：美洲/EMEA/亚太三分天下，美洲规模最大、EMEA数量最多、亚太快速增长4主流交易所商业模式：以交易、上市、结算为基础，向数据、指数、科技进阶9行业重要趋势：M&A贯穿始终；全球化、被动及ESG投资、数字化在前 19主要上市交易所财务及估值分

2、析：业务稳健性及估值水平优于一般金融企业24如何看待港交所的业务独特性以及未来成长性29图表图表1:全球主要交易所分布4图表2:美洲交易所市值规模最大、且单家公司市值最高5图表3:亚太地区上市公司总市值增长明显、已超越EMEA图表4: EMEA地区交易所数量最多 图表5:三大时区主要交易所股权交易市场对比 图表6: 2019年末主要交易所市值行业分布图表7: 2019年，A股个人投资者交易额占比港股 美股 图表8:美股投资者以本地为主，港交所投资者主要分布香港本地及亚洲，泛欧交易所主耍为欧美投资者图表9:主要交易所上市标准比较同时区交易所的现货交易费规则较接近，整体来看美股交易费最低、欧洲与A

3、/H收费相近 衍生品交易及结算费一般根据不同产品、交易类型及交易主体收取，不同交易所之间收费差异较大上市费一般包含发行上市费和上市年费、与公司市值有关；上市费用A股港交所德交所其他交易所收入模式结构主要交易所业务功能主要交易所收入结构对比洲际交易所发展历程图表17:洲际交易所业务及组织架构图表18:德交所发展历程图表19:德意志交易所业务及组织架构图表20:伦交所发展历程图表21:伦敦交易所业务及组织架构图表22: NASDAQ交易所发展战略进化.图表23:纳斯达克发展历程 1617香港方易所集团架构17II 4、-乂:月为工工，J木口之 18日本交易所业务及组织架构19主要方易所当前发展战略

4、及愿景19.I田F HU儿g i-ili 20泛欧交易所一进行纪律严明的增利型并购活动20德交所一延续成功的并购方向20图表33:纳斯达克：更好地支持企业创造价值21图表34:正在进行的交易所并购项目概览21图表35:新兴市场具有较高的经济增速21图表36:新兴市场整体资本化率增长明显21图表37:新兴市场AUM增速明显快于发达市场22图表38:被动型、另类型和解决方案型产品规模增加22图表39:被动型及解决方案型资金呈现显著的净流入状态 22图表40:主要交易所ESG业务布局2323图表42:纳斯达克聚焦技术等新兴业务图表43:图表44:图表45:图表46:图表47:图表48:交易所整体投资

5、回报率较传统金融更优交易所整体估佰 水平较苴仙 金融企I I/表现 申优f / I ri | k-JI 人 /、I ILLI IXix .11. -LLu 1/U国际主要交易所过去五年净利润及经营现金流CAGR达10%、利润率逐年提升 主要汽易所收入结构进一步多元化、传统交易收入逐步降低.I24r月F上匕口彳3|彳百.2c242424262728历史上2005年大量国企赴港上市、2014年互联互通的推出两次抬高了港交所ADT中枢，盈利的确定性高 成图表41:主要交易所指数公司经营情况及业绩贡献长性支撑其估值中枢稳步抬升28图表49:伦交所估值水平整体主要受盈利增长预期驱动，2016年后因数据、

6、科技业务带来的收入结构优化，估值中枢稳步抬升28图表50:衍生品和交易后业务持续增长带动的收入结构优化，支撑德交所估值水平持续抬升29图表51: 2010年以来，持续的盈利高增长、叠加数字化转型带来的收入结构持续改善，支撑纳斯达克估值水平抬升29图表52:可能赴港二次上市的存量美股中概股测算30图表53:阿里/京东/网易二次上市以来、港股可交易股份占比持续转换提升 30图表54:今年以来，新发基金规模增长明显 31图表55: 3Q20互联互通（南下+北上）交易量已达到港股本地交易的110%, 1-3Q20占比达到95% 31图表56:今年以来港交所换手率有所提升、但整体仍低于国际主要交易所 3

7、1图表57:境内外中国资产相关期货合约交易及定价情况32图表58:港交所MSCI亚洲及新兴市场产品体系及10M20交易情况33图表59:未来或有更多潜在标的、产品、资产类型纳入互联互通33图表60:债券通推动外资持有境内债券比例提升、且相较于国际市场仍有显著提升空间34图表61:港交所数据及科技收入占比显著低于国际主要交易所平均水平 34图表62:港交所2025年有望实现收入391亿港币、盈利269亿港币,对应2020-2025e CAGR分别为15%/19%35图表63:假设MSCI A股纳入因子由当前的20%提至2025年的50%、追踪A股资金规模年增速5%、存量市值增速7%、北上交易日均

8、换手率3.5%,则2025e北上交易ADT为1,425亿元 36图表64:假设A股机构投资者成交额占比35%、其中投资港股的占比20%,则2025e南向ADT为1,029亿港币 36图表65:预计2025e中概股回归及新经济上市分别带来665亿港币和206亿港币的ADT增厚37图表66:假设港股本地存量市值每年增速7.0%、换手率不变，则2025e港股本地ADT将达1,308亿港币 37图表67:假设港股本地存量市值每年增速5.0%、换手率不变，则2025e港股本地ADT将达1,308亿港币 38如何打造国际领先的亚洲时区交易所一一基于全球交易所比较视角本文主要聚焦于全球主要股票交易所集团的比

9、较分析，总结市场格局、也务模式、战略发展以及行业重要趋势等，为我们解析港交所的独特商业模式以及探讨其未来成长空间提供国际视角的参考。全球交易所格局：美洲/EMEA/亚太三分天下，美洲规模最大、EMEAI数量最多、亚太快速增长从全球交易所规模体量来看，美洲地区规模最大、EMEA地区数量最多、亚太地区增长快速。观察主要交易所分布情况：1）美洲地区交易所上市公司市值规模最大，且平均单家上市公司市值最高。据WFE统计，截至2019年末，全球上市公司总市值达93万亿美元，其中美洲、亚太、EMEA地区分别占比45%、31%、24%,美洲地区平均单家上市公司市值13亿美元（VS. EMEA 6.8亿美元、亚

10、太23亿美元）；2） EMEA地区交易所数量最多。截至2019年末，WFE统计在册的交易所会员单位及分支机构合计85家，EMEA地区共48家交易所（vs.美洲16家、亚太21家）；3）亚太地区交易所上市公司市值过去十年复合增速达10%从2015年起规模已超过EMEAo图表I:全球主要交易所分布美洲纳斯达克翰内斯堡交易所B3 - BrasilBolsa BalcSo欧洲.中东及非洲（EMEA）纳斯达克北欧/及波罗的海会员生位 分支机构资料来源：WFE.；注：数据截至2019年末，六边形大小代表该交易所上市公司总市值US$20trnUS$10trnUS$5trnUS$2trn卜伦多交易近妞交所伦敦

11、交易所次交所亚太EMEA （Europe, Middle East and Africa）,为欧洲,中东及非洲三个地区的合称图表2美洲交易所市值规模最大、且单家公司市值最高图表3亚太地区上市公司总市值增长明显、已超越EME42019年末全球上市公司市值分布2019年末全球上市公司数量分布（家）（万亿美元）资料来源：WFE.资料来源:WFE.图表4: EMEA地区交易所数量最多资料来源：WFE,诟碎亲全球交易所数量分布，家） 股票业务规模及活跃度：以2019年新股融资额及股票交易活跃度来看，纳斯达克和纽交所在IPO融资额、上市公司规模、股票交易活跃度上均具备领先优势，上交所发展均衡、增势强劲，港

12、交所新股融资保持领先、但交易活跃度有待提升，日本交易所交易活跃度和上市公司规模较为领先、但股权融资活跃度有所不足，欧洲交易所股票资产整体体量偏小。具体而言，2019年：1） IPO融资额：港交所纳斯达克上交所其他；2）上市公司体量：总市值，纽交所纳斯达克日交所其他；上市公司数量，FI交所多伦多交易所纳斯达克其他；3）交易活跃度：成交额，纳斯达克纽交所深交所其他；换手率，深交所纳斯达克上交所其他。图表5:三大时区主要交易所股权交易市场对比1美洲EMEA亚太美国加拿大北欧德国 瑞士 法国沙特阿拉伯英国澳大利亚中国日本印度十亿美元纳斯达克纽交所部斗史春戏窗意志瑞士 泛欧沙特伦敦波擢）交易所交易所交易所 交易所 交易所澳大利亚深圳上海 香港 日本印S黑家交易所交易所交易所交易所交易所骗斤2019年末上市公司数3,1402,9743,413 Q 1,0825222721,2202042,410。Q2,0922,2051,5722,4493,7081,955。Q。2019年末上市公司市值13,00224,4802,409Q C1,6132,0981,8344,7022,4074,183CC C 。CC1,4883,4105z1064,8996,1912,163