汽车行业特斯拉专题研究.docx

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1、1 .特斯拉宏图愿景：通往可持续能源未来的道路 高端产品因生存所迫可持续发展初心未改 在第一篇章提出时，全球电动汽车市场规模较小，行业处于发展初期阶段，未形成规模效应。虽然 特斯拉愿景并非生产豪华 轿车 但需要通过高端跑车RoadSter获取的收入维持运营。随着Model S/X的推出，特斯拉营收持续放大，亏损快速降低。从结果看，第一篇章在2016年基本达成，0-1 的阶段几近完成。虽然仍在特斯拉初期，马斯克已经提出了对可持续能源产品的计划。平价车型成为爆款高效生产驱动盈利第二篇章提出后，特斯拉平价车型Model 3/Y正式上市，并迅速成为爆款；配合高效的工厂产线 以及领先的制造工艺，使得特斯

2、拉成为首个盈利的纯电车企。Semi和Cybertruck的推出，帮助 特斯拉将产品矩阵拓展至不同客群。特斯拉能源业务主要包含储能、光伏2个板块，2022年中储 能业务装机量6.5Gwh ,太阳能系统装机量0.35GW ,整体能源收入39.1亿美元，占总收入4.8% ;虽整体规模较小，但同比增速达到40.2% ,业务稳步推进。FSD技术虽未实现前期规划，但技术 能力仍然领先于全球车企。彻底取代化石能源打造可持续发展的能源体系第三篇章的核心是让地球转向可持续能源，在特斯拉的规划中包含以下5个步骤：第一，用可再生 能源重新为电网供电；第二，全面转向电动汽车；第三，使用热泵为家庭和商业体供暖；第四，

3、高热能工业需求的纯电化、氢能化；第五，用可再生能源 驱动飞机轮船。为达到此目标，特斯拉 预估需要240TWh储能设备、30TW可再生能源、10万亿美元投资；这些投入为22年全球GDP 的10%,设备仅需要0.2%的全球土地面积。重塑制造方式追求极致效率在第三篇章中，特斯拉着重提出了对生产效率的极致追求。特斯拉表示通过制造端的升级，下一代 车型平台产线将提高44%的 操作人员密度和30%的空间效率，以达到50%的生产成本缩减；在 制造流程方面，特斯拉提出了革命性的产线设计方式，改变源自福特T型车时代的流水线生产模式。 下一代车型平台产线将 采用底板一体化压铸和分部喷漆的并行模式，目标达到每45秒

4、生产一辆汽 车的极致制造效率和规模效应。优化电驱系统减少材料消耗降本增效的另一个抓手为改良产品制造工艺。特斯拉表示，下一代电驱系统相比当前可减少75% 的碳化硅使用，且下一代永磁 同步电机将不再使用稀土材料;一次可使总成本下降1,000美元。电 气架构方面，特斯拉表示包含Cybertruck在内的未来所有车型都将采用48v的低压架构，并使用 100%自研自制的连接器以达 到进一步缩短对线束的使用。供应链扁平管理简化复杂度汽车制造涉及零部件繁杂、众多，任意零件的缺失都将导致生产端的停滞，带来成本负担。特斯拉 的供应链管理追求扁平化，以降低管理难度，优化效率，并易于维持与供应商之间的良好关系。在

5、供应链物流层面，特斯拉通过工厂布局，尽量缩短零部件生产地和零部件使用地的距离，以达到降 低复杂度的效果。20年建立成熟企业第三篇章走向极致规模回顾过去20年发展历史，特斯拉始终引领着纯电汽车产业的技术革新；维持技术降本、追求效率、 打造大众可负担的汽车产品的核心思路。第一篇章规划中，在通过高端跑车RoadSter打出品牌后、 转向制造主流高端车Model S/X ,打造了特斯拉首个价格面向大众的产品。第二篇章规划中，特 斯拉推出价格更加平民化的Model 3/Y ;通过Cybertruck和Semi拓展产品矩阵;并在20年上 海工厂投产后首次实现全年盈利转正，迎来估值的腾飞。第三篇章的规划中，

6、特斯拉将推出更平价 的纯电车型，追求极致的规模化以达到年销2,000万辆的长期目标；并有望通过更完 善的自动驾 驶系统、光储用一体的能源生态体系成为万亿市值企业。2 .核心竞争力塑造：制造效率为核智能科技为表供应链扁平管理简化复杂度人工智能的代言人现实生活的“钢铁侠”。特斯拉给世界留下最大的标签是人工智能发展的引领者， 不可否认的是特斯拉在智能驾驶方面的发展远超全球任何企业，但以目前功能层来看，并不足以 打造足够强大的护城河；我们认为，这或许是特斯拉未来的核心竞争力之一，但并非特斯拉取得 如今成就的真正因素。科技光环吸引人才品牌形象促进需求 智能科技打造品牌形象，强化人才吸引力。虽然人工智能技

7、术尚未成长为核心竞争力，但基于这一 标签打造的品牌形象成为了第一道真正的护城河。据调研结果，Space X和特斯拉超过NASA成 为对应届工程师最具吸引力的公司，排名远超传统车企以及科技公司。我们认为，对于人才的长 期吸引力有助于维持特斯拉的技术领先优势。品牌形象提升消费者认可度。在市场中，特斯拉打 造的科技智能品牌形象深入人心，引导消费者产生特斯拉品牌的信任；在汽 车行业中几乎前所未 有。用户对特斯拉在产品细节如内饰、舒适性等方面的容忍度极高。智能制造引领行业降本增效长期主线生产制造技术能力打造核心护城河。与智能科技相比，特斯拉在制造业方面的优势并不那么引人瞩 目，但这才是特斯拉取得如今成功

8、的核心因素。虽然以豪车为起点打入市场，但特斯拉的策略一 直聚焦于如何把汽车卖得更便宜。这是马斯克设定年销售2,000万辆目标底层商业逻辑。降本增 效是特斯拉长期主线。在上述过程中，如何大幅降低制造成本，提升生产效率以及保证ASP下滑 过程中的利润率成为核心。特斯拉通过一体化压铸等制造技术的升级引领汽车制造业的变革。我 们认为，高效率低成本的制造是特斯拉长期的重要核心竞争力和盈利能力的保证。我们判断，未 来特斯拉的核心研发方向仍然将着力于智能制造，降本增效和提升规模化生产。特斯拉破陈立新引领一体化压铸大趋势一体化压铸是指将用传统冲压+焊接等方式生产的多个零部件通过压铸一次整体成型出来。我们现 在

9、关注的一体化压铸，更多 强调的是大型，超大型的一体化压铸，使用的压铸机吨位在6,OOOT以 上，甚至达到15,00OT , 一次浇铸的铝水重量50公斤以上。一体化压铸因特斯拉率先采用而受到 广泛关注，2020年9月的电池日上,特斯拉宣布Model 丫将采用一体化压铸工艺生产后地 板总 成，将原来通过冲压+焊接方式制造的总成一次压铸成型，相比原来可减少79个部件，焊点也由 700-800个减少到50个。颠覆以冲压、焊接为主的整车制造工艺传统汽车制造工艺流程分为四个环节：冲压、焊装、涂装、总装。大吨位压铸机（通常为6,000T 以上N各多个单独、分散的铝合金零部件一次成型压铸为1-2个大型铝铸件，

10、省去大量焊接环节。一体化压铸降本优势显著一体化压铸工艺将进一步整合汽车车身零部件，减少车身制造工序，提升整车舒适性和力学性能， 降低制造成本。同时，一体化压铸将有效降低人工成本；原先由零部件厂 供应的组件冲压、组件 焊接环节取消，进一步降低全产业链的用地面积。提高零件精密度缩短整车开发周期传统车身制造工艺中，白车身由300-500个零部件组成，由于 零部件、连接点众多导致尺寸误差 积累，整车量产前需要进行较长时间匹配调试，保证车身质量满足装配要求。一体化压铸工艺可 以实现高精度等级的零部件的制作，且没有大量零部件的误差累积，可缩短整车开发周期。材料可回收率超90% 传统冲压-焊接工艺：车身使用

11、大量不同种类、品牌、不 同金属元素含量的原材料，报废后的白车 身无法直接整 体回炉制造新产品。一体化压铸件：材料单一，可直接将废料熔化继续制造 新产 品。结构优化成本下降由于电池组所需电池数量减少，金属外壳占比减少，结构件 和焊接数量也显著减少，成本随之下 降，相较于2170电池下降了 14%, 4680采用大尺寸电池壳体，电池的机械结构强度更大；可 以与底盘一体化制造，减免后期维护，更利于CTC底盘方案。能量密度提升4680电池直径和高度的增加，使电芯厚度增加，曲率降低，空心部分更大，内部活性物资的容量 随之增大，从而导致电池组中所需电池数量减少，金属外壳占比减 少，正极、负极等材料占比增

12、加，单颗电芯的容量提高。工厂布局追求极致效率在工厂设计方面，特斯拉始终把效率放在第一位。从加州的零散式布局到上海的功能集中型布局， 通过将冲压、焊接、油漆和总装四大车间集中在一个空间内，大幅优化厂内零部件流转效率；单 车生产能源消耗量减少17%。在生产效率方面,特斯 拉上海工厂在人工产出比中远超加州工厂。德 州工厂通过更衔接紧凑的空间布局，进一步对生产效率进行极致的追求；能够实现工厂的一端输入 原材料，另一端输出整 车。3 .面向未来的科技：Al技术开启星辰大海数据赋能算法模型持续进化特斯拉利用车队收集现实生活数据，并创造虚拟世界。通过人工模拟极端场景以训练自动驾驶算 法。当前AI能力可以达到

13、在IomS内完成该场景下全部可能选 择的运算，并在50ms的时间内 选出最近路径。FSD=A1+数据+算力特斯拉FSD模型依赖极高的算力需求。特斯拉具有1.4万个GPU单元，其中4千个用于数据的 自动标注，1万个用 于模型的训练。特斯拉表示，未来Dojo量产后，有望大幅加速训练进 度； 更快走向真正的自动驾驶。据Tory Teslike数据预估，特斯拉全球FSD车辆已有46.4万辆，其中北美市场约为35.0万辆, 占比约为75%。目前FSDBeta （包含测试版城市辅助驾驶）主要在北美市场推出，特斯拉在亚 洲地区暂未开放Beta版。人形机器人运动能力升级进展迅速 特斯拉展示最新人形机器人OPt

14、imUS的视频，可行走、拿取、交接、拧螺丝、揭幕布等精细操作， 较Al Day进展迅 速；长期预期机器人和人类比例可达1:1.擎天柱体重73kg ,用电功率在静坐时为IOOW ,快走 时500W ,全身有200多个自由度，成本大概在2万美元之内，目标是替 代人类完成3D（脏、危险、枯燥）工作。特斯拉机器人与电动车底层技术有相似之处特斯拉机器人与汽车自动驾驶在底层技术上有相似之处，核心在于非标环境的感知和自主决策； 云端计算平台能够执行AI训练任务，与车端具备较强协同作用。硬件角度，机器人电池成本下 降，执行机构数量和复杂性高于电动车，有望为减速器、电机相关产业链带来增长机遇。报告节选：目录 1

15、.特斯拉宏图愿景：通往可持续能源未来的道路 2核心竞争力塑造:制造升级为核智能科技为表 3.面向未来的科技：Al技术开启星辰大海 4.投资建议 5.风睑提示行业报告睛先院 1.1第一篇章：安身立命的基础 1.2第二篇章：走向成熟的开端 1.3第三篇章：面向未来的愿景U FRi4WnflM11 . uuW.，二行业报告孙觉泥第一箫章I安身立命的基础从OsII时间:2006年S月2日第一步：开发一款高S格.高性能的痢牢Roadster第二步:用这笔资金开发一款价格适中的汽车ModeIS第三步：再用这笔资金开发一款价格亲民的汽车Model 3第四为：在作上逑的同时，提供零挪放电力产品太阳能业务14 7。YRnX“*箕Y11 POW CU4Tlt* OXinr行业报告讲究院11第一篇章|安身立命的基础从。到1：特斯拉0816年收入及利润率（百万美元.% ）B ：将厮拉0916年分车叟瞬同（万霜）高端产品因生存所迫可持续发展初心未改/在第一新整提出时.全球电动汽车市场规段较小，行业处于发展初期阶段,未形成规模效应.显然特斯拉遇景并非生产豪华 轿车,但需要通过离第跑车ROadSler获取的收入堆持运温./ aaModel S/X的推出，特斯拉营收持续放大，亏损快速降低.从结缨看.第一集津在2016年基本达成.CM的阶段几近完 成.,虽然仍在特斯拉初期,马斯克受提出了对可持续朝产品