探究企业的并购融资问题.docx

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1、摘要i关键词i引言1一、企业并购融资含义及我国并购融资方式的简述1（一）企业并购融资的含义1（二）我国企业并购融资方式的简述2二、案例分析一中联重科的并购联盟3（一）中联重科并购联盟的案例概述3（二）案例分析4三、我国企业并购融资中的问题及原因分析5（-）并购融资渠道单一5（二）相关法律制度不完善,金融市场发展不健全5（三）企业并购融资双方实力不足6四、完善我国企业并购融资方式的措施7（一）放松金融管制,推进金融自由化7（二）拓展融资渠道,促进融资工具多样化7（三）提高金融中介机构实力，培育优质机构投资者8（四）加速资金流通，充分利用社会闲余资金9参考文献10探究企业的并购融资问题摘要:在现代

2、经济环境下，企业并购的现象日益增多，任何经济活动的开展都离不开资金，并购融资问题对于企业来说，是个极其重要的问题。本文将从并购融资的含义出发，分析现有企业并购融资的现状，结合实例，探究企业并购融资的不足，最后得出完善并购融资方式的建议。希望本文能起到一定的借鉴作用，推动企业并购融资的健康发展。关键词:并购融资资本市场ResearchonthemergerofenterprisesfinancingAbstractdnthemodemeconomicenvironment,thephenomenonofm&aisincreasing,thedeve1opmentofanyeconomicacti

3、vitycannot1eavethecapita1,mergersandacquisitionsfinancingprob1emsfortheenterprise,isaveryimportantprob1em.Thisartic1estartingfromthemeaningofm&afinancing,ana1yzingthesituationoftheexistingenterprisem&afinancing,combinedwiththeinstance,exp1orem&afinancingisinsufficient,fina11yitisconc1udedthatperfect

4、m&afinancingproposa1.Hopethisartic1ecanp1ayaro1easareference,andpromotethehea1thydeve1opmentofm&afinancing.Keywords:Mergersandacquisitions,FinancingOfM&A,Capita1Market引言:在现代经济快速发展的时代，“并购”已经成为经济活动中的一个重要词条。企业并购改变了企业原有的发展模式，给企业带来了全新的面貌，因此，企业家愈发重视，并将它作为企业发展战略中的重要组成部分。所有的经济活动都离不开资本,并购融资,即在并购中发生的资金的转移，它涉及

5、的金额十分庞大，不是单个企业凭借其自身实力可以筹集到的。并购融资中发生的不同额度需求，结合其融资成本和风险，都要制定其专属的融资方式，但与发达的资本主义国家相比，我国经济实力不足，资本主义市场不完善，制度不全面等导致我国企业并购融资也面临着融资难度大，风险高，渠道单一，模式死板，融资额度不高等几大问题，而我国现正处于快速发展的时期，急需根据我国实际现状，究其存在的问题，分析其存在的原因，并寻求解决和完善的方法成为现时期研究的重点方向。本篇论文以其存在的几大问题作为切入点，从不同的视角探究和分析,并提出相应的解决措施，希望对我国企业的并购融资稳步发展起到一些推动作用。一、企业并购融资含义及我国并

6、购融资方式的简述（一）企业并购融资的含义1 .并购并购，“并”指的是兼并，“购”指的是收购，并购即为两者的总称。企业兼并，这一词在我国第一次被明确定义是在1989年国家颁布的关于企业兼并的暂行办法中，它提出：“企业兼并是指一个企业购买其他企业的产权，使其他企业失去法人资格或改变法人实体的一种行为。”收购是指企业为了取得其他企业实际控制权而运用资产购买其他企业全部或部分资产的经济行为。与收购不同的是，兼并的双方合二为一，并且被兼并的企业被剥夺了法人资格;而收购企业双方仍拥有各自的独立法人地位，只是控制与被控制之分。但在实际操作中，兼并与收购往往被混淆，难以准确区分，因此一般被统称为并购。2 .融

7、资融资，顾名思义，即指资金的融通。从狭义的角度分析，融资单单指资金的融入环节，即指为实现企业进一步发展，筹集资金的各种方式。而从广义的角度分析，则是在投资者与被投资者之间的资金的流动，它即包括资金的融入，也包括资金的融出，资金融出指的就是资金的运用。3 .并购融资而本文的中心点“并购融资”就是指在企业并购活动中发生的资金融通，本文仅讨论资金的融入，即探究资金的筹集方式。随着我国经济的迅速发展，我国的并购市场日益活跃起来，出现了大量的企业并购的成功案例，其中不乏一些跨国的企业并购。当企业发展到一定的规模，企业家希望寻求一种新的经营模式，拓展新的市场，探求进一步的发展，企业并购就成为了他们的选择之

8、一。而并购中需要的大量资金的筹集成为企业并购成功与否的关键。（二）我国企业并购融资方式的分析在当下，我国企业并购的支付方式主要还是现金支付，但企业自身是很难承担如此巨额的现金支付，除去企业能承担的小部分资金，大部分还是需要外部融资，我国现阶段主要的外部融资手段有三大类：债务性融资、权益性融资、混合性融资。1债务性融资方式债务性融资是我国典型的并购融资方式，从1999年起，我国企业并购的案例中超过70%都是由债务性融资来集资的。它的主要形式有：银行借贷融资、票据、债券融资及租赁融资。但是由于现在我国的信贷制度不完善，银行及各种融资机构的贷款利率高,贷款金额受限，贷款所需的信用等级评判严格，这些都

9、导致我国中小企业难以实现信贷融资，阻碍了中小型企业的并购发展步伐。4 .权益性融资方式我国企业并购融资中被经常用到的权益性融资方式就是股票融资，是上市企业并购融资的首选，它分为普通股融资和优先股融资两种。普通股融资的优点是企业可以根据自身的盈利情况，决定每年的股利分配金额，股本具有固定性，能保证企业的资金的稳定性，而且普通股融资的风险较小。但是其缺点是普通股发行成本高，审查严格，手续繁多，而且过于自由的股票交易，给企业留下了潜在的被收购风险。与普通股相比，优先股不会导致企业控制权的分散，但是优先股具有索偿权，企业需要支付固定的股利分配，与负债相比，它不会导致资金的大量流动，避免由于外因导致的企

10、业资金短缺的风险。5 .混合性融资方式混合性融资中包括：有可转换债券和认股权证两大类，它的特点是灵活性高、筹资成本低、但是它比较容易受股价影响，对企业的风险较大。它在西方国家运用的比较广泛，在我国还没有被普遍运用，因此本文不再详细阐述。二、案例分析一中联重科的并购联盟（一）案例2007年6月24日，一个来自长沙的电话让弘毅投资顾问有限公司的总裁赵令欢取消了正在进行的重大会议，搭乘最近的一个航班飞赴长沙。这个电话来自中联重科股份有限公司董事长詹纯新。在电话中，詹纯新告诉赵令欢，中联重科正在计划一场重大的收购，收购目标就是意大利西法公司，这可是当时世界第三大混凝土机械制造商。没有跨国并购经验的詹纯

11、新，第一个想到的人就是赵令欢，他迫切需要赵令欢走进自己的战壕。而得知这一消息之后，赵令欢的第一反应是吃惊，”在吃惊之余，我有点担心，并购西法，我们准备好了吗？”赵令欢抵达长沙时，已经是深夜十二点。他和詹纯新在下榻的酒店里一直谈到凌晨五点。在一系列重大问题上，两人达成了原则性共识。就这样，中联重科和弘毅投资这两股资本紧紧的交织在一起，冲向同一个目标。但是，对于他们来说，他们不仅要跟21家竞争对手短兵相接，更是要跟一个陌生国度中不同的体制、法律和工会打交道。当赵令欢和他的团队来到米兰之后，他们深切的感受到：仅仅由中联重科和弘毅投资组成的联盟，显然是打不赢这一仗的。中国人对中国很熟悉，对国际上一般交

12、易的规则也不陌生，但对意大利米兰当地的风土人情、文化和政府都是不熟悉的。那如何才能形成更强大的利益同盟呢？赵令欢想到了米兰一家实力强大的投资公司一一曼达林基金。因为曼达林基金在意大利投资过不少装备制造企业，通过市场比较，了解西法的盈利情况，也能从银行等当地客户了解到企业的真实运行情况。但是，这还是远远不够的，这个由中联重科、弘毅投资和曼达林基金组成的并购联盟还需要更多有实力的成员，以化解可能遇到的风险和困难。这时，曾任高盛公司副总裁和意大利央行行长的马里奥德拉吉，加入了这个并购联盟，推动了并购的顺利进行。赵令欢在采访中提到：“由于曼达林和高盛做并购联合体，所有买方机构的信誉都放到一起跟卖方谈，

13、这样卖方就觉得我们是真诚、可信、有实力的。因此，在谈判的早期，在卖方还在挑三拣四的时候，我认为我们的并购联合体已经起到了关键的作用。”2008年9月底，距离赵令欢第一次奔赴米兰11个月后，由中联重科、弘毅投资、高盛和曼达林基金形成的大联盟，最后以2.71亿欧元的成交价，终于成功的收购西法公司100%的股权，中联重科占60%股权，高盛占12.92%,弘毅占18.04%,曼达林占股9.04%o中联重科在本次交易中，所拥有的西法公司的60%的股份作价为163亿欧元，由此需要承担的这笔巨额支付，除了其中5000万美元用公司自有资金支付外，中联重科以其旗下的子公司的名义向巴克莱银行贷款2亿美元，由中国进

14、出口银行提供贷款担保，采用浮动利率，综合利率不超过5机公告指出，通过本次跨国收购，中联重科已成为中国在混凝土机械行业的龙头老大。此次的成功并购，中联重科不仅可以实现混凝土机械产品的销量和服务网点的全球化布局，提高制造和产品技术，以及企业管理水平，还大大的改变了全球的混凝土机械行业竞争格局。（二）案例分析在这场跨国并购的案例中涉及巨额交易，除少量自有资金外，其余都需要依靠外部融资来筹集，这次的融资过程中，巴克莱银行提供了贷款，中国进出口银行提供了担保,招揽了高盛集团和曼达林基金作为信誉和资金的保证，也向中国和意大利本土投资公司进行了融资。很显然，中联重科并购所需的资金太庞大，从开始筹划到招揽联盟

15、成员，最后签订并购合约的短短不到一年的时间里，靠单一的融资渠道是不可能完成这次的并购的，此次跨国并购成功的关键因素在于多种融资渠道的运用。相信在不久的将来，我国会有更多的企业会走向国际，利用并购来加快企业的成长，如何灵活地选择运用各种融资方式将成为许多企业的必修课。三、我国企业并购融资中的问题及原因分析（一）并购融资渠道单一在一些发达的资本主义国家，他们的企业在并购时，可选择的融资渠道非常多，包括：内部融资、金融机构贷款、股票融资、债券融资、票据融资、可转换债券融资、优先股融资、认股权证融资、机构投资者、杠杆收购基金等。企业可以结合自身的经营特点和并购融资需求，灵活的选择融资方式，进行多渠道融

16、资，分散并购风险，实现融资并购利益最大化。与他们相比，我国企业在实际并购融资中的融资方式的选择范围小了很多，而且收到诸多的限制。从我国常用的几个融资方式来说，一方面企业自身的资金积累不足。自改革开放以来，我国的市场经济也只是经历了三十几年，我国资本市场的先天不足，加上后天的过快发展，造成资本市场发展的不均衡，在这样的市场经济背景下，我国企业发展速度缓慢，而中小型企业的利润留成较低，加上国家长期的各种税收，使得企业的内部资金得不到有效累计。在遇到企业并购这种急需大量资金时，不得不依赖于外部融资。另一方面我国企业在进行外部融资时，也受到不同程度的限制。以我国典型的融资方式一银行借贷融资和债券融资、股票融资为例。为避免银行信贷人员以权谋私，现在商.业银行普遍执行贷款管理终身责任制，加之近几年经济不景气，银行贷款要求