A企业非标转标资产债券化的可行性.docx

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1、A企业“非标转标”资产债券化的可行性本章将通过外部政策对于“非标转标”的业务背景、所面临的问题和监管的方向,分析出资产债券化是否为“非标转标”的唯一模式,并通过“非标转标”资产债券化在基础资产的类别、资产池的预期现金流和投资人对于投资“非标转标”资产债券化的认可程度进行分析,从而得出A企业“非标转标”资产债券化的可行性。4.1 外部政策鼓励4.1.1 ”非标转标”的业务背景2018年4月资管新规正式出台,标志着资管业务统一监管框架的形成,而银行非标业务成为资管新规关注的重点。实际看来,一是确立资管资产不能立即投资金融机构信贷资产,不可立即或间接性投资法律法规明令禁止的领域;创建投资非标资产的限

2、制额度管理方法、流通性管理方法等管控规范;将来将更进一步制定投资金融机构信贷资产受（收）益权的限定对策。二是要清除双层嵌入和渠道。要求资管产品至多可以再投资一层资管产品;委托组织理应认真履行积极管理职责,不可开展转投权委托,不可再投资债券基金之外的别的资管产品。三是减少时限错配。要求非标资产停止日不可晚于密闭式商品期满日或敞开式商晶近期一次对外开放日。四是是使资金池业务流程标准化。要求每只资管产品独立管理方法、独立做账、独立计算,不可进行或参加流动发售、整体运行、分别标价等资金池业务流程。标准化债权类资产认定规则于2023年7月3日公布,其中对于标准化债权类资产和非标准化债权类资产再度开展了明

3、定,之后再度声明严格执行对非标准化债权资产的监管规定。但是,非标债权业务作为企业的主要融资渠道和金融机构重要的投资资产,即使监管加强,利润被压缩,审批难度加大,业务流程加长,但因其万亿的存量规模和其特殊的业务属性,投融两方依然还会存在开展该类业务的冲动。业务的需求和监管的要求之间需要一个桥梁来进行联通,因此“非标转标”资产债券化也就应运而生。4.1.2 非标债权资产业务所面临的问题信用链条过长导致企业融资成本上升参加行为主体诸多、信用传动链条过长也是非标业务的具体特点。投资者的资金需通过好几个渠道才可以最后引入到实体经济上,资金在金融体制内空转造成金融机构杆杠指数提高,金融机构的负债资产加速提

4、高,造成金融体系产生繁华的虚假情况，而实体经济却无法立即获得资金的有效注入。虽然资金最后注入了实体企业中,但因为信用传动链条过于繁琐、参加组织太多,最终提高了实体企业的资金融入成本，加剧了公司的还贷压力,不利于实体经济的长久优良成长。刚性兑付使风险仍停留在金融体系非标准债务资产业务流程有很多情况下都很有可能涉及到信用托付关联或授权委托关联,很绝大多数业务流程因债务关联的不明确造成存有潜在的刚性兑付问题。例如,很多的非标资产所是以公司自有运营资金池或资金池作保证。投资人投资回报和本金安全,资产的信用风险、流动性风险,甚至是操作风险隐患都经无法金融机构形成充分有效隔离,相关金融风险不断地在社会金融

5、体系运行中积累,也亳无疑问于提升了的风险净回报率水准,歪曲了资金价值,波及了金融体系的配备与能效,增加道德风险的产生频率。资金池操作存在流动性风险隐患非标资产业务流程根据翻转发售、整体运行、期限错配、分离出来标价等方法,有关非标资产管理机构将募集的廉价、短期内资金放入到长期性的债务或股权项目，来寻找盈利利润最大化,而期满能不能兑现取决于产品能不能持续发售,所以在无法筹集到后面资金的情形下有可能会造成流通性紧缩,并根据产品传动链条向连接的别的非标资产管理机构传输。除此之外,假如产品逐层嵌入,杠杆效应将持续变大,非常容易导致流动性风险的扩张。在资产端,也存有单一产品项目投资多类资产的投资这样的结合

6、形式,一些资产组成构成繁杂且不合乎规矩。产品多层嵌套导致风险传递嵌套商品构造繁琐,底层资产无法渗透,假如产生风险,将危害各参加组织,提升风险扩大的概率,加重销售市场起伏。多层次多角度的嵌套的非标资产业务流程也掺杂多层法律的关联,假如授权委托机构主动管理方法有漏缺,通道组织机构财务尽职审核能力不够,产生损害时也非常容易发生推卸责任。除此之外,一些云管理平台、民俗投资理财等未得到合理管控的非银行机构与金融机构协作开展产品渗透,如此也很容易产生风险问题。透明度低导致监管不足银行贷款业务近年遭遇比较严苛的资本覆盖率、贷款投向限定等监管规定,金融机构依靠表外理财以及他种类投资管理商品完成”表外发放贷款”

7、。金融机构表外理财、银信合作、银证转账合作、银基合作中投向非标资产商品,保险公司明股实债”类项目投资等,具备影子银行的特点。上述业务流程清晰度不高,非常简单地避开贷款监管规定,其中部分投向约束性行业,而大多数并未列入社会融资规模统计分析。4.1.3 资产债券化是“非标转标“唯一可行的模式在资管新规发布之前,“非标转标”一共有四种模式。银登中心信贷资产收益权转让2016年4月,银监会办公厅施行关于规范银行业金融企业银行信贷资产收益权出让业务的通告（银监办发（2016）82号）,要求“符合要求的合格投资者申购的银行理财产品项目投资银行信贷资产收益权,按本通告规定在银行资产登记中心进行出让和集中化备

8、案的,有关资产不记入非规范化债务资产统计分析,在全国各地银行业投资理财信息内容备案系统软件中独立显示，银行资产登记中心方式模式获得赞成。除此之外,银行资产登记中心由于早期有较很多的银行业类资产资产债券化资产运转,包括大中型成农村商业银行装包分层次的银行信用卡资产、股份制商业银行、小额借贷资产等,因而在市场中获得认可。北金所的债权融资计划2017年6月,银行间市场交易商协会公布有关允许北京市资产交易中心债权融资计划业务流程引导的通告,将债权融资计划做为银行间种类开展业务。北金所的债权融资计划并不属于8号文界定的非标,从而变成非标转标的一种方式。但债权融资计划未对城投、房地产等领域严苛限定,且监督

9、机构对其认定成“非标转标”的方法一直存疑,最终无法被市场认同。上交所交易的资产管理计划份额2014年,上海债券交易所公布上海债券交易所投资管理计划份额出让业务流程引导（上证指数发（2014）19号）,容许其在上海债券交易所买卖。一方面,在上海债券交易所买卖,归属于8号文常说的规范化债权财产;另一方面,管理计划份额/收益权又归属于银监8号文展示的非标债权其中一种。但银监会后面并没有公布发文标准,因而银保监会默许了其管辖区内的组织机构用此方法完成非标转标。可是,在渠道业务整顿和资产新规严禁多层嵌入渗透以后,上海债券交易所资产托管计划份额出让业务流程逐渐退出市场主流。资产债券化资产债券化尽管相较完善

10、,信贷资产债券化的底层资产多见零售业信用贷款,以企业贷款为基础资产的自消资产债券化投放量灾2019年逐渐增长,伴随着理财新规的持续执行,公司资产债券化中以非标准债务为基础资产的商品投放量也逐渐提高,因而这些年已变成非标准转标准的主流方法。但在理财新规和规范资产认定标准公布以后,因银登中心、北金所并没有被认定标准认定为目前的经国务院办公厅允许开设的交易市场交易的资产,银登中心信贷资产受益权出让、北金所债权融资计划和上海债券交易所市场交易的资产管理方法市场份额等三种方式均无法被认定为规范资产。因此，”非标转标“资产债券化成为了目前市场上仅存有效的“非标转标”模式。4.2 质量更高的基础资产和可预测

11、性较强的现金流4.2.1 质量更高的基础资产标准化债权类资产认定规则中所认定的非标准化债权资产是包含“非标转标”资产债券化资产池中的底层财产,包括但不限于信托贷款债权、带回购性质的资产或资产收益权、按年分配固定收益及回购安排的股权和股权收益权、委托投资、投资基金份额等。基础资产的数量可以是单笔非标债权资产,也被认为是整合非标债权财产,也可以作为后备非标债权财产,也可以是己审批通过但尚未投放、并最终经由过桥机构持有形成的非标准债权资产。上述资产作为“非标转标”资产债券化资产池中的基础资产,通过资产债券化所特有的成熟的结构融资技巧,以合法地、完全地转让方式,并通过资产池内规范化的合同制度,如此达到

12、高度的一致性。所以,“非标转标”资产债券化资产池中的底层财产相对于其他底层财产的质量更规范化。4.2.2 可预测性较强的现金流此类资产对比公司的应得钱款、租用债权等资产权利,及其基本设备、商业服务物管等房产资产或有关资产权利不一样的是J非标准转标”资产债券化的基本资产现金流量并非以发起者的个人信用保障投资人的回报,反而是以现有和将来可预料现金流支撑点回报。相关的资产变成资产债券的抵押物,资产债券的付款来源于企业盈利的财产盈利,售卖资产收益并不是债务,反而是有将来现钱投入做支撑。可见”非标转标“资产债券化的现金流产生能力具有持续性,且现金流的归集周期可以固定,因此现金流较为稳定且可预测性较强。4

13、.3 债券化产品易获投资人认可”非标转标“资产证券化的风投者的风险决定于可以想象到的资金流量,并非公司自有的财产情况和信用级别,又由于相关增信措施的介入,使得投资人的投资安全性大为提高,“非标转标”资产债券化产品更容易获得投资人的认可。4.3.1 分散和隔离投资风险SPV(Specia1PurposeVehiCIe),具有单一目的即购买应收款和发行这些应收款抵押债务,从而为购买融资的交易机构。处于发起人和投资者之间,SPV允许应收款与发起人破产风险相分离。在资产债券化的某些特定业务中起到了中流砥柱的作用,例如资产债券化中的破产分离、财产的非虚假售卖和税收筹划等方面的作用都是在企业中成立SPV来

14、实行。在”非标转标“财产债券化中,通过SPV1与SPV2之间交易的设计，而实现了非标准债权资产向标准债权资产的转变。这里的SPV1为受让基础资产的信托计划,SPV2为在相关市场发行资产支持债券的专项计划。在这个过程中，“非标转标”资产债券化通过第一层SPV1,即信托贷款或者信托受益权形成了非标债权资产,同时通过资产支持计划(SPV2)受让信托贷款或者信托受益权等所形成的基础资产进行了风险隔离,并通过分层设计和风险评级,与此同时,通过在人民银行和金融监督管理部门认同的债券市场登记托管机构进行整体登记,分别托付管理,从而达到了降低和分散投资人风险的效果。4.3.2 有较强的增信措施优先/次级分配是

15、证券化项目中最多见的内部结构信用增级分配。依据新项目分配的各档级债券本钱/贷款利息的优先受偿权之间,劣后受偿权档级的风投者为优先档级投资者给予信用等级增加。例如“私募基金”项下的“资产支持债券”由:“优先A-I档资产支持债券”、“优先A-2档资产支持债券“、和”次级线圈资产支持债券”等组成。从资产池回收利用的资产可以依照预先承诺的现金流量付款次序付款,排列在现金流量付款次序最终的债券档将担负最原始的影响。因此在现金流量付款次序中,排行在后的债券档就向高一层级其他债券档给予了等级信用增加。从总体上,次级资产支持债券为优先A档资产支持债券给予等级信用增加,优先A档债券可取得由次级档债券给予的资产池

16、贷款余额的信用支撑。对于投资人来说,投资优先A档债券的风险更低。4.3.3 信用触发机制完备”非标准转标”资产债券化设定了两大类信用开启体制:同参加组织约定履行情况有关的“加快偿还情况”,及其同资产支持债券兑现有关的”毁约情况，信用事情一旦开启将导致基本财产现金流支付体制的重新规划。假如加快偿还事情被开启,则盈利账的资产将不会再用到以下情况:次级财产支持债券期内盈利的支付（包含其后面的支付）,反而是将剩下资产所有转到本金账用以优先资产支持债券本金的兑现;假如毁约事情被开启,则私募基金账项下财产不会再区别收益回收款和本金回收款,反而是将两者混在一起并在支付相关的税金、酬劳之后用以按特定的顺序偿还优先财产支持债券的贷款利息和本金,及其支付次级财产支持债券的本金,其账户余额分派给次级资产支持债券拥有者。4.4 本章小结非标债权资产因其个人信用传动链条太长、