医美市场研报奥园美谷2023三季报业绩点评：地产剥离聚力医美财务指标大幅优化_市场营销策划_医.docx

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1、勿民生证券Minshengsecurities推荐维持评级当前价格：15.95元交易数据2023/0-29近12个月最高/最低（元）29.09/3.96总股本（百万股）781.18流通股本（百万股）772.61流通股比例（）99总市值（亿元）124.60流通市值（亿元）123.23该股与沪深300走势比技资料来源：Wind,民生证券研究院分析婶：刘文正执业证号：SO100521100009电话：010-85127632邮箱：1iuwenzheng相关研究1、奥园美谷（OOo615）事件点评：拟收购轻医美门诊奥若拉，打开1+N连锁化模式2、奥园美谷（OoO615）三季报预告点评：不惧疫情干扰，业

2、绩显著超预期3、奥园美谷（OoO615）2023半年报点评：盈利能力和经营效率显著提高，医美业务明显发力项目/年度20232023E2023E2023E营业收入（百万元）1,9871,8302,4503,030增长率（）-36.9%-7.9%33.9%23.7%归属母公司股东净利润（百万元）(135)242319400增长率（）-1214.6%279.3%32.2%25.3%每股收益（元）(0.17)0.310.410.51PE（现价）/51.639.031.1PB7.36.45.54.7盈利预测与财务指标资料来源：公司公告、民生证券研究院奥园美谷（OOo615.SZ）公司研究/点评报告地产剥

3、离聚力医美，财务指标大幅优化一奥园美谷2023三季报业绩点评2023年11月1日点评报告/消费者服务一、事件概述10月30日，公司发布三季报预告，2023年1-9月公司实现营业收入14.42亿元，同比-1.3%,归母净利2.11亿元，去年同期为-9,620.68万元，其中Q3单季度实现收入2.75亿元，同比-76.32%,归母净利润1.61亿元，同比增长66.17%。二、分析与判断业务结构优化、经营质量提升，资金实力进一步夯实根据公告，公司已收到地产股权转让款交易总款的60%部分已转化为投资收益,同时修订了经营范围，将更加聚焦于以医疗美容为主的业务布局。Q3在地产业务置出和医美业务增长的背景下

4、，公司收入有所波动，现金流质量显著改善，资产负债率大幅下降至45.47%,同比-27.09PCt。业务拆分：2023年H地产/医美/化纤收入分别为6.07/3.03/1.56亿元。1-9月连天美实现净利约7570.12万元，Q1/Q2/Q3单季净利分别约2,952万/2,398万（归母1,319.38万）/2,219.12万（归母1,220.52万），预计相较去年全年盈利能力将再次提升。我们认为，随着公司地产业务的剥离，其持续经营能力以及公司价值均会有所提升。医美中游新品牌、新模式待出发，上游矩阵丰富、技术领先医美服务端轻重并举：目前公司体内共有机构四家，华东地区包括浙江省龙头连天美医院和杭州

5、维多利亚医疗美容医院（55%股权Q2开始并表）；大湾区内有广州奥若拉和广州奥若拉花成两家门诊部（IO0%权益Q4开始并表），确立了大店品牌化、专业化运营，连锁门诊店以医生IP和光电科技为核心，促动“奥若拉”品牌重塑和高质量复制的策略。能量源医美和术后修复产品相互赋能：把握医美需求日常化和家用化机遇，公司已经独家代理顶流能量源医美器械品牌商赛诺秀/科医人/韩国元泰部分产品，随着销量的释放，在医美合规化和品牌化的背景下，其合作有望进一步加深。同时，光电医美术后的修复有望带动公司以“富勒烯”成分和“纳米技术”为主的敷料产品的销量释放。三、投资建议因地产剥离事项已在报表中有所显现，预计Q4公司业绩主要

6、由医美和绿纤构成，因此相较此前盈利预测有所下调。预计公司20232023年的归母净利分别为2.42、3.19和4.00亿元，对应EPS分别为0.31、0.41和0.51元，对应2023年PE仅为39倍，远低于医美行业2023年80X估值水平（Wind一致预期），维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧，医美政策调整，医美项目落地不及预期。民生证券MINSHENGSECURITIES公司财务报表数据预测汇总利涧衰（百万元）20232023E2023E2023E营业思收入1,9871,8302,4503,030营业成本1.451998846UO11营业税金及附加66182530铺售衰用587398

7、121管理费用228119156241研发费用19273745EB1T1665941,2891581财务费用IM92123152资产减值损失0000投资收益5200150150*业利润1378461,4571,721营业外收支(4)000利洞总蕨1338451.4531,718所得税954898871.060净利泗38356566658效属于母公司净利洞(135)2423194EBITDA1856381,3291,619资产负债衰（百万元）20232023E2023E2023E货币资金476390311433221应收赚款及票据191164225276预付款项81464249存贷5468172

8、144893034其他流动资产282282282282洗动去产合计6724612162286963长期股权投资16216366516固定资产541558570585无形资产250254246236非流动资产合计2729345538634245资产合计945395771009111207短期借款392392392392应付账款及票据1437830724880其他流动负债497497497497流动负债合计4133390138484307长期借款2238223822382238其他长期负债430430430430非流动负债合计2667266726672667负债合计6800656865166974

9、股本781781781781少数股东权益939105313001558股东权丈合计2653300935754233负债和股东权J1合计945395771009111207资料来源：公司公告、民生证券研究院主委财务指标20232023E2023E2023E成长能力营业收入增长率-36.9%-7.9%33.9%23.7%EB1T增长率25.4%257.9%117.0%22.6%净利润增长率-1214.6%279.3%32.2%25.3%义利能力毛利率27.0%45.5%65.5%66.6%净利润率-6.8%13.2%13.0%13.2%总资产收益率ROA-1.4%25%3.2%3.6%净资产收益率

10、ROE-7.9%12.4%14.0%15.0%隹债能力流动比率1.61.61.61.6速动比率0.3110.50.9现金比率0.11.00.30.8资产负债率0.70.70.60.6住着效率应收账款周转天数38.420.020.020.0存货周转天数1,479.41,296.61,321.31,339.4总资产周转率0.20.20.20.3每股指标（元）每股收益(0.2)0.30.40.5每股净资产2.22.52.93.4每股及管现金流(0.6)4.8(3.1)3.0每股股利0.00.00.00.0估值分析PE/51.639.031.1PB7.36.45.54.7EV/EB1TDA72.317

11、.110.37.2股息收益率0.0%0.0%0.0%0.0%现金流量衰（百万元）20232023E2023E2023E净利泗38356566658折旧和抑销I1434038营运资金变动(607)3.548(2.919)1.802蛆普活动现金流(455)3,748(2,459)2351资本开支572322301273投资网000投资活动现金流(608)(322)(301)(273)股权募资6000债务募资849000筹去活动现金漪822000现金冷流量(241)3,426(2,760)2,079民生证券MINSHENGSECURITIES分析师简介刘文正，2016年加入国泰君安证券研究所，201

12、7加入安信证券担任社会服务及零售行业首席分析师，2023年新财富最具潜力奖，2023年新财富批零社服行业第六名。2023年加入民生证券担任新消费组负责人，社服零售及纺织服装行业首席分析师。分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准投资评级说明推荐分析师预测未来股价赤幅15%以上以报告发布日后的12个月内公司股价谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%15%之间的涨跌幅为基准。中性分析师预测未来股价涨

13、幅-5%5%之间回避分析师预测未来股价趺幅5%以上行业评级标准以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%5%之间回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上民生证券研究院：上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F;200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；IO(XX)5深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元：518001民生证券MINSHENGSECURITIES免责声明本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报