丰泰集团经营分析报告.docx

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1、丰泰集团经营分析报告2023年5月1丰泰：Nike主要供应商之一，鞋履制造跨国集团1.1. 主业鞋履制造与销售，产能布局全球化丰泰企业是Nike鞋类产品的主要供应商之一，也是全球著名的鞋履制造商之一。公司成立于1971年，以制造运动鞋为主要业务，总部位于中国台湾云林科技工业园区，1992年台湾证券交易所上市。目前公司员工人数近13.6万名，生产运动鞋数量占Nike全球销售量近六分之一。2019年公司实现营收739亿新台币（约172亿人民币），归母净利62亿新台币（约14.3亿人民币）。公司生产基地遍布中国大陆、越南、印尼与印度，2019年分别贡献9%、52%、13%、26%的产量。回顾历史，公

2、司主要经历6个发展阶段：1）企业产能扩充期（1971-1978）:公司创立于1971年，创立初期积极增购生产设备，扩充产能。1976年与Nike建立深度合作关系，至今已四十余年。2）经营模式转型期（19791987）:公司积极引进欧洲先进技术以提升产品水准，同时进行业务全面电脑化改革，以减少人工失误，提高生产速度与准确率。80年代起，公司将经营策略转变为强调“开发第一”，同时加强员工“多能化”培训以应对少量多样的鞋型订单。3）跨国产能形成期（19887996）：公司陆续在中国大陆、印尼、越南、印度等地设立生产基地，跨国生产的组织架构及管理能力逐渐成熟。1992年起设立海外模具工厂，逐步打造完整

3、制鞋体系。同时，为强化核心竞争力，公司在中国台湾建立Nike首家亚洲研发中心。4）鞋类领域跨越期（19972005）:1997年开始生产冰刀鞋与直排式轮鞋，2001年起逐步生产Ro1IerbIadeSkates、NordicaSkiBoots及SnoWBOotS等非运动鞋类品牌。丰泰企业第二事业部于此期间成立，负责生产休闲鞋，正式涉足非运动鞋的鞋类领域。2003年设立越南威越鞋业股份有限公司，生产CIarks、RockportsDr.Martens等知名品牌休闲鞋。5）制造领域拓展期（20062011）:公司跨足鞋类以外的制造领域，开始经营高尔夫球、足球、冰球头盔与器材等运动用品的制造生产，逐

4、步发展制造冰球全系列产品，并具有制造高阶球能力，例如高尔夫四层球以及Nike最高阶足球NikeOrdemo6）自动化技术发展期（2012至今）：公司积极投入先进制程技术研究，逐年增加研发投入，从早期传统制造发展至目前以技术领导生产的营运模式。图1:公司六大历史发展阶段资料来源.公司官网.市场研究部海外产能布局持续优化，其产能布局变迁主要可分为三个阶段：1、1988-1992年正式开始布局大陆市场：1988年于中国福建成立福建荔丰鞋业开发有限公司，五年时间内连续设立6个分公司；2、1994-2006年产能向越南转移：1996年通过投资香港商拓元国际有限公司（Top-TanInternationa

5、11td）,取得DOnaViCtOrFootWearCO.1td经营权，至2011年，越南开始逐步制作高难度、新款式及多样鞋款，成为主力生产基地；表1:公司海外产能布局进程年份海外布局事件1988成立福建荔丰鞋业开娶有限公司（进入中国大陆市场）1989成立福建协丰鞋业有限公司、福建万丰鞋业有限公司1991成立福建省莆田协丰模具有限公司1992成立丰泰印尼企业股份有限公司（进入印尼市场）、成立福建五丰大商场有限公司、成立研究发展中心（NIKE在亚洲的第一个研发中心）、在中国台湾证券交易所上市1994成立CNC模具厂1995成立丰泰印尼企业股份有限公司模具厂1996投资香港商拓元国际有限公司（To

6、p-TanInternationa11td）,取得DonaVictorFootwearCO.1td的经营权（进入越南市场）2003在越南成立VietnamShoeMajestyCo.,1td、VietnamDonaOrientCo.,1td（进一步布局越南）2006在越南成立VietnamDonaStandard.FootwearCo.,1td2007成立1OtUSFootwearEnterprises.1td（进入印度市场）2010在印度成立EaStWindFOotWearCO.,1td（IndiaBranch）2014在印度成立FairWayEnterPriSeSCO.,1td.（Indi

7、aBranch）2019PTRichVa11eyIndonesia（印尼）、VietnamNamHaFtwearCo.,1td.（越南）资料来源：公司官网，市场研究部公司目前有越南、印度、中国大陆及印尼四大生产基地。从产量贡献来看，中国、越南、印尼和印度的产量贡献分别为9%、52%、13%和26%；从员工数量来看，越南地区人数最多,截至2019年底达到7.02万人，占比53%;印度、印尼、中国大陆和中国台湾员工人数分别为31,000、15,300、14,700和2,600人，占比分别为23%、11%、11%和2%。图2：越南地区员工人数最多（截至2019年底）资料来源：公司2019年企业社会责

8、任报告，市场研究部图3：公司鞋履产量越南地区占比52%（截至2019年底）资料来源公司2019年企业社会责任报告.市场研究部1.2. 核心客户Nike收入占比超八成丰泰第一大客户Nike收入占比超80%,受益于稳定的客户合作关系，公司持续快速发展。自1970年代公司成立初期就与N1KE确立合作关系，后续凭借稳定的生产量、优质的产品和强劲的研发实力获得Nike认同，成为Nike重要战略合作供应商。长期以来Nike订单占公司收入比重达80%以上，是公司业绩增长的重要驱动力。图4:公司与Nike合作进程生产耐克生产Air9公司成立生产耐克高级机布与皮面运动鞋生产耐克双色本底运动鞋AirshoesJo

9、rdan!1986;19851987V与Nike合作十周年1993a20002011;2016Y199620p6：2012：2018与Nike合作与Nike共同开生产第一代三十周年与Nike合作展精实生产项目NikeShox铲耐克足球四十周年与NHC哈作二十周年生产耐克空气袋和耐克高尔夫球开发并生产NikeF1yknitRacerftiOK生产Nike背包提袋图5：Nike订单销售收入逐年增长（亿元）160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00201320142015201620172018201980%图6:Nike订单占丰泰收入的比重逐年

10、增加（）90%88%86%资料来源公司年报，市场研究部资料来源公司年报,市场研究部资料来源公司官网.公司年报，市场研究部丰泰与Nike的合作保持稳定且呈增长趋势。2013-2019年丰泰针对NIKE的订单收入持续增长，2019年达到152.04亿元，同比增长21.20%；针对NIKE订单销售收入占丰泰总销售收入比重也呈现增长趋势，2019年达到89.00%,相较于2012年的82.00%增长7.00%。78%76%20122013201420152016201720182019头部品牌方持续对供应商进行精简和优化，并倾向于供应商长期深入合作。耐克在过去几年不断精简鞋履供应商数量，已从FY14年

11、150家减少至FY20年122家；阿迪达斯方面,2019年公司鞋履核心供应商仅有11家，其中73%的供应商合作年限超过10年。受益于N1KE不断精简供应商队伍，订单向核心代工厂集中，丰泰对NIKE渗透率持续增长，使其业绩增速快于NIKE0图7：耐克鞋履供应商数量逐年减少图8阿迪达斯鞋履供应商合作年限情况超过20年10-20年小于10年1601501401301201101002014201520162017201820192023资料来源Statista1市场研究部资料来源Statists,市场研究部1.3. 高毛利、高存货周转率奠定发展前景1.3.1. 公司营收稳步增长，20Q1-3营收约合

12、人民币120.6亿受益于Nike的持续增长，丰泰公司营业收入近年来持续上行。2019年公司营收新台币739.3亿元（约合人民币172.11亿元），同比增长14.62%,2011-19年复合增速9.62%。2023Q13营收新台币513.4亿元（约合人民币120.55亿元），同比减少6.55%,主要系国际疫情影响。2019年公司营业收入中鞋类制造销售占比97%,其他项目占比3%。公司营业收入持续增长且增速较稳定主要系：行业快速发展，鞋履市场容量逐年上涨，行业龙头品牌Nike不断缩减供应商数量，丰泰在于Nike近50年的合作中，凭借高技术含量、高质量的产品与Nike保持良好的合作关系，同时布局全球

13、，扩张产能，使得公司在行业中的渗透率不断提升。资料来源公司年报，市场研究部资料来源公司年报，市场研究部公司营收主要来自美洲地区。分地区来看，美洲地区收入约占公司营收一半，达到49%。亚洲、欧洲和其他地区收入分别占26%、22%和3%；分国家来看，前三大市场为美国、中国和比利时，收入分别占42%、14%、14%。图12:2019年公司营收前三大市场为美国、中国和比利时图112019年公司分地区收入构成资料来源公司年报，市场研究部美国中国比利时越南日本 墨西哥 法国 加拿大韩国1.3.2.高毛利率奠定较强盈利能力，处于行业前列近年来公司毛利率呈现增长趋势，且处于行业上游水平。2019年毛利率24.

14、36%,较2011年的15.88%增加了8.48%,且与同业公司相比，丰泰企业的毛利率水平居行业前列，主要系公司大部分产能布局海外，有助于降低生产成本。图13:丰泰产能主要布局于海外图14：公司毛利率水平居行业前列（）1.201.000.800.600.400.200.0027%25%23%21%19%17%15%21.6822.9919.692016201720182019202324.222348身至23%袈金24.82f-华利集团裕元集团-铉齐-KY一一丰泰企业2023Q13毛利率和净利率分别为23.43%和7.14%,较2019Q1-3略有减少，主要系疫情影响。资料来源Wind.市场研

15、究部资料来源.Wind.企业社会责任报告书，市场研究部自动化改革带动公司净利润实现快速提升。公司2019年归母净利润新台币62.31亿元（约合人民币14.50亿元）,同匕唳长18.39%,较2012年增加新台币45.51亿元复合增速20.59%,主要系公司自2012年起积极投入技术研发，增长生产效率的同时降低单位产品生产成本。图15：自动化改革带动公司净利润实现快速提升资料来源：Wind.市场研究部公司ROE水平呈增长态势，且处于同行业上游水平。自2011年开始，随着公司业绩持续向好公司ROE水平也稳步增长，到2019年公司ROE达到38.21%,较2011年增长21.09%o同行业来看，丰泰的股东资产回报率处于同业较高水平，主要系丰泰的销售净利率处于同业较高水平。45%38.2135.39CCCC35.4733.06319470.00