黑色原材料铬产业专题研究报告.docx

《黑色原材料铬产业专题研究报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《黑色原材料铬产业专题研究报告.docx（16页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、黑色原材料恰产业专题研究报告报告综述大宗商品牛市下，铝元素产品价格回升较弱：从2023年三季度以来，受全球经济复苏和流动性宽松的推动，部分大宗金属产品价格连创新高，不锈钢产业链上辂元素价格回升整体大幅落后于其他金属产品；辂元素作为生产不锈钢的重要原材料，辂矿价格目前仍然处在历史低位，辂铁价格也只在2023年1月供给缩减后、才出现迟到的价格反弹。从全球辂元素产业链的基本面来看，2023年国内辂产业链面临供给结构转变：辂矿进口减少，辂铁进口增加，国产铝铁受到限产约束和成本上升影响，价格重新锚定。同时2023年全球经济复苏将有效拉动不锈钢和格盐消费恢复，辂元素需求增长可期。我们认为未来存在“辂”行其

2、市的特征：在需求复苏和辂铁价格上涨的推动下，不锈钢价格上涨动力充足。辂矿受到港口库存高位、海外供给恢复、供需宽松的影响，短期价格变化滞后于辂铁，中长期受辂元素需求增长的拉动，价格逐步上行。作为小众类产品，密盐受下游需求改善，上游主要原料供需宽松、价格变化滞后于下游产品变化的影响，毛利空间获得放大。1 .大宗商品牛市下，辂元素产品价格回升较弱2023年三季度以来全球大宗商品价格持续上行，走出一波牛市行情。受经济复苏和流动性宽松的双重驱动，2023年三季度以来包括金属在内的大宗商品价格指数持续上行；截止2月10日，南华商品金属指数达到4993点，为指数发布以来的新高；CRB现货金属指数达到998.

3、5点，已回到历史高位区间。整个大宗商品走出一波牛市行情。黑色系主要产品价格创多年新高。截止2023年2月5日，国际钢铁价格指数达到236.4点，为08年金融危机以来的新高。在黑色原料端，中国北方铁矿石价格指数在2023年12月下旬达到176.9美元/吨的高点，为2012年以来的新高，2月9日该指数为163.45美元/吨，仍处在历史高位区间。黑色系中不锈钢产品价格小幅回升。截止2023年2月上旬，国内无锡市场304不锈钢价格15850元/吨，佛山市场304不锈钢价格15900元/吨，相比2023年历史低点回升20%；美国市场304冷轧不锈钢价格2860美元/吨，相比2023年低点回升7%；日本市

4、场304冷轧不锈钢价格3400美元/吨，相比2023年低点回升3%o尽管全球不锈钢产品价格相比2023年低点都有回升，但总体价格上行幅度远低于黑色系主要产品。不锈钢的主要原料辂矿价格仍处在历史低位。2023年2月国内进口南非品味44%的辂矿精粉价格30元/吨度，进口土耳其品味47%的辂矿精粉价格37元/吨；相比2023年2月的低点上涨7%,仍处在历史低位。反观不锈钢另一大主要原料，红土镁矿在本次商品牛市行情中，价格从低点上涨一倍以上。2023年1月国内辂铁限产，迎来一波价格大幅上涨，但总体回升节奏迟于钢价和铁矿石：2023年1月国内辂铁主要产区一内蒙古限电，供给受到压制,受此影响密铁价格迎来一

5、波上涨，截止2月10日，华北地区高碳辂铁价格7600元/吨，相比2023年末上涨37%o从南非、印度等产地进口的高碳辂铁(FeCr55C1ooO)价格分别达到1.05美元/磅、1.1美元/磅，相比2023年末同期上涨39%-48%。总体来看这波铸铁价格的上行也只是从2023年供给压制后，才回升，其节奏迟于钢价和铁矿石。整体来看，从2023年三季度以来，受全球经济复苏和流动性宽松的推动，部分大宗金属产品价格连创新高，黑色产业链上辂元素价格回升整体大幅落后于其他金属产品；辂元素作为生产不锈钢的重要原材料，辂矿价格目前仍然处在历史低位，格铁价格也只在供给缩减后、才出现迟到的价格反弹。未来铝元素产品价

6、格是否会演绎其他金属商品的价格走势，我们想从产业链基本面来做个研判，同时寻找价格变化带来的投资机遇。2 .国内铝资源进口依赖度高，供给结构面临转化，需求仍有空间3 .1.辂产业链概况辂元素是一种重要的金属材料，被广泛用于冶金、化工、耐火材料等行业。其上游是辂矿，中游包括辂铁、辂盐，下游不锈钢、特种钢、涂料、电镀等。其中90%的铅矿被加工成辂铁合金，用作不锈钢、特钢的原材料，其中不锈钢用量最大。约5%的辂矿被加工成化工辂盐，5%的辂矿被用作生产耐火材料。在冶金工业上，辂矿主要用来生产辂铁合金和金属辂。辂铁合金作为钢的添加料生产多种高强度、抗腐蚀、耐磨、耐高温、耐氧化的特种钢，如不锈钢、耐酸钢、耐

7、热钢、滚珠轴承钢、弹簧钢、工具钢等。金属辂主要用于与钻、镁、鸨等元素冶炼特种合金。在化学工业上，格矿主要用来生产辂盐（重铝酸钠），进而制取其他辂化合物，用于颜料、纺织、电镀、制革等工业，还可制作催化剂和触媒剂等。在耐火材料上，铝铁矿用来制造等砖、辂镁砂和其他特殊耐火材料。4 .2.上游：全球辂矿供给集中度高，国内进口依赖度高地球上含辂元素的矿物非常少，格在地壳中仅占0.03%,且以氧化物形式存在于矿石中。具有经济价值的只有铝尖晶石族矿物，格铁矿是辂尖晶石类矿物的统称。辂铁矿属岩浆成因的矿物，常产于超基性岩中，也见于砂矿中。辂铁矿的化学成分变化很大，变动范围大致如下：Cr203:1862%；Fe

8、O:0-18%；MgO:616%；A1203：0-33%；Fe2O3230%。常见杂质有TiO2,V205,MnO,ZnO,NiO,CaO,CoO及少量粕族元素。Sio2、S、P为有害杂质。辂矿石按工业用途划分为冶金级、化工级、耐火级。冶金级辂矿石主要用于冶炼各种铸铁合金。冶金用辂矿石按加工方式不同（选矿和天然矿）分为精矿和块矿。耐火级辂矿石主要用来制造镁铝砖、辂砖和珞铝砖等。用于生产耐火材料的辂矿石分为两个品级。一级品用作天然耐火材料，质量要求：Cr20335%.Si028%.Ca02%o二级品用作生产辂砖、辂镁石专，质量要求：Cr203230%32%.Si0211%.Ca03%o化工级的铝

9、矿石主要用来生产重辂酸盐（辂盐），再用它作原料生产其他铝化合物产品。密盐用辂矿石工业要求：Cr20330%.Cr203/Fe0222.5,Si02少量。2.2.1.全球铝矿资源主要分布在南非、哈萨克斯坦、印度等国家世界辂铁矿资源量约120亿吨，主要分布在南非、津巴布韦、哈萨克斯坦、芬兰、土耳其等国。其中南非资源量最大，为55亿吨，约占世界资源总量的一半；津巴布韦和哈萨克斯坦资源量均约10亿吨；芬兰资源量1.2亿吨；此外，伊朗、土耳其、阿尔巴尼亚等国也有一定量的辂矿资源分布。中国辂资源量十分匮乏，最新查明资源量仅1141万吨，且主要分布在西藏、新疆、青海、甘肃等几个西部边远地区。哈、南、印三国占

10、全球已探明储量的93%o美国地质调查局发布数据显示2019年全球辂矿储量约5.7亿吨，其中哈萨克斯坦储量2.3亿吨，占比40%；南非储量2亿吨，占比35%；印度储量1亿吨，占比18%；全球其他国家仅占比7%o南非辂矿开发已有一百多年的历史。2019年南非铝矿产量1700万t,占世界总产量约39%0据标普环球市场财智统计，南非活跃的格矿山项目共30个。供给结构上初步形成了SainanCOr和嘉能可两大矿业公司垄断格局；其中嘉能可在布什维尔德东西两翼均拥有大量辂矿资产，拥有Waterva1KrC)Oda1等在产矿山。SanIanCOr在西北省的勒斯滕堡和林波波省的利登堡各拥有一个矿山。中资企业在南

11、非进行辂矿开采的代表性公司为中钢集团，拥有Di1okOng矿山的60%股权。哈萨克斯坦的辂矿储量居世界第二位，仅次于南非。哈萨克斯坦目前已探明储量的矿山有20个。几乎全部集中在阿克纠宾州的赫罗姆套，平均品位为40%,现在开采的大都为含量在45%以上的富矿。境内的DOnSkOy矿床群为高品位大型豆荚状辂铁矿，位于肯皮尔赛杂岩体北部及东南部，由欧亚自然资源公司经营；由于缺乏深部开发的技术条件，DOnSkOy矿床群目前以浅部开采为主。此外境内的另一大型矿山VOSkhod由土耳其的Yi1dirinI公司经营。土耳其辂铁矿主要分布在喜马拉雅-阿尔卑斯造山带的超基性岩中，成矿潜力巨大，有良好的找矿前景。矿

12、床类型以豆英状为主，品位高易开采，近年来随着技术的投入致使产量快速增长，已跃居为全球第二大等生产国。境内主要分布GU1eman、Fethiye、Sivas、KaySeri等矿区，其中辂铁矿产量最大的GU1eInan矿区由本土国有企业Yi1dirinI经营，其子公司EtiKrOm为土耳其最主要的辂铁矿生产商。芬兰拥有欧洲最大的辂矿山一肯米辂矿，位于肯米市东北部的超基性岩层侵入成矿层中，由芬兰本土公司OUtokUmPU经营。其产量全球占比及矿山平均品位较低。印度境内拥有SukindaTaIangi和KaiiaPani三大矿区，产量占比全国总产量的99%,境内的辂矿山主要由TataStee1Imfa

13、.FaCOr等本土公司经营或由印度政府直接管理开采。2019年全球辂矿产量4400万吨，同比22.22%；近十年全球辂产量复合增速8.6%o2019年南非产量1700万吨，占比39%,位居全球第一；土耳其产量1000万吨，占比23%；哈萨克斯坦产量670万吨，占比15%；印度产量410万吨，占比9.3%。南、士、哈、印四个国家辂矿产量占据全球86%的份额。欧亚资源、萨曼可、嘉能可是全球最大的辂矿生产企业，三家企业合计产能近1500万吨，占全球的比重为35%o2013年以后密矿和辂铁价格持续低迷,包括南非的Hernic、IFM在内的中型辂矿企业运营举步维艰，陷入了现金流萎缩一矿山生产运营缺乏投资

14、一矿石产量低迷一冶炼厂缺乏炉料的死循环。2016年以来、嘉能可和萨曼可两大巨头积极推进兼并收购，2016年6月前后由嘉能可收购Hernic,萨曼可收购IFMo通过本轮收购行动，两大巨头进一步巩固了自身在辂矿市场的地位，形成了对市场走势和产品价格较强的控制力;在加上欧亚资源对哈萨克斯坦市场的控制，辂矿供给初步形成了寡头垄断的市场格局。目前欧亚自然资源公司、嘉能可、萨曼可等十家大型公司产能占世界辂矿总产能的75%,占世界辂铁总产能的52%o目前中资企业中钢、五矿在非洲投资布局辂矿资源，但整体产能占比较小。中钢集团是国内最早投资辂矿的企业，目前在非洲拥有近2.6亿吨辂矿资源量:早在1996年中钢集团

15、在南非设立了中钢南非辂业有限公司(ASA),是国内在南非投资铝业最早的企业，南非ASA铝矿是中国在南非最大的资源性投资项目，项目包括一座年产能40万吨的铝矿山和年产能36万吨铝铁的冶炼厂,其中矿山辂矿资源量达8000万吨。2006年，中钢集团又相继在南非与萨曼可合资成立了中钢萨曼可辂业(中钢持股50%),该公司集辂矿开采，辂铁合金冶炼为一体，拥有铝矿资源量7000余万吨，该项目单位产品盈利达已到行业领先水平。2007年总纲集团收购津巴布韦ZimaSCo公司，成立了中钢津巴布韦辂业，该辂铁矿资源量为1.18亿吨，初步勘探煤层气资源量4780亿立方米，年产优质高碳辂铁18万吨。中钢集团目前辂矿产能

16、合计在200万吨左右。中国五矿集团在南非拥有2.36亿吨辂资源量。2008年五矿集团在南非收购ViZiramaI48(Pty)1imited的70%股权，该公司在南非拥有ToWn1andS辂铁矿的开采权，Town1ands辂铁矿勘探获符合南非SAMREC准则的辂铁矿资源量2.36亿吨，部分矿层富含销族金属。资源量在全球辂矿矿山中排名第三，是一座世界级超大型单体辂矿山。五矿集团辂矿产能暂无相关信息披露。2.2.2.中国辂矿进口依赖度高，未来面临海外重要辂矿出口国开征出口税的挑战中国是一个铝矿资源严重短缺的国家。国内辂矿资源矿床规模小，分布零散，开发利用条件差；贫矿与富矿储量大体各占一半；露采矿少，小而易采的富锦铁矿都已采完。主要的辂铁矿包括西藏罗布莎格铁矿、甘肃的大道尔吉辂铁矿、新疆萨尔托海辂铁矿等。根据国土资源2018年公布的数据，国内探明铸铁矿储量1193万吨，主要分布于全国13个省、市、自治