【地产市场研报】港股和全球资金流跟踪月报-2022年2月：跨市场的“高切低”南向增配地产、电信、互.docx

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1、全球市场跟踪月报2022年1月| 2022.2.10偷中信证券CITICSECURITIES跨市场的“高切低”，南向增配地产、电信、互联网证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款港股和全球资金流跟踪月报-2022年2月I2022.2.10中信证券研究部核心观点联系人：徐广鸿海外策略首席尽管1月海外货币政策收紧预期、地缘政治风险等因素仍在压制投资者情绪，但具备安全边际的港股市场仍在全球市场中具备较好表现。南向资金亦连续两个月显著流入港股市场。经托管口径测算，1月南向资金大幅流入港股市场438.3亿港元，地产（主要是物管股）、电信服务及互联网板块流入占比最高；而非南向资金则主要流入公用事业（电力）

2、及可选消费（汽车）板块。另外，在南向资金港股持仓占比持续提升的背景下，近年来南向“机构化”特征亦愈发明显。持续的“机构化”将利好港股市场长期稳定性及价值发现。I1月南向资金持续大幅流入港股市场，地产、电信服务、互联网龙头获增配。秦培景首席策略师S10105120500042022年1月，根据托管数据测算得到的南向资金/国际中介/香港本地中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约438.3/-416.4/137.3/-69.0亿港元，南向资金已连续两月大幅流入港股市场。其中，南向资金显著流入港股地产（主要是物管股）、电信服务以及信息技术（主要是互联网），资金流入占行业流通市值比重分别为0.24

3、%/0.22%/0.19%。医疗保健、可选消费（教育、汽车零部件）等板块亦获南向资金增持。而非南向资金1月主要流入公用事业（电力）及可选消费（汽车）板块，资金流入占行业流通市值比重分别为0.16%/0.06%o另外，尽管外资总体减持港股互联网企业，但京东、百度等未受监管影响的龙头互联网企业仍持续获外资增配。细分赛道来看，1月港股互联网服务、公用事业、社服、生物科技及半导体板块获南向及非南向资金共同增配；而纺服、银行、保险则遭同时减配。联系人：王一涵I1月传媒、电信板块南向持仓占比显著增长，持续的南向“机构化”将利好港股市场长期稳定性及价值发现。2022年1月相对2021年12月，南向资金/国际

4、中介/香港本地中介/内资中介对港股市场持仓占比分别变化+0.1/-0.4/+0.3/0.0个百分点，南向资金影响力持续提升。分行业来看，南向资金在传媒、电信服务、能源板块持股市值比重提升最高，分别为1.5/1.0/0.7个百分点。而国际中介则在耐用消费品与服装、材料板块持仓市值比重提升较多，约为0.5/0.5个百分点。另外，近年来南向“机构化”特征愈发明显。2019年以来，沪深港通类基金持港股市值占南向整体持仓市值比重逐步提升。截至2021H1持股比重已经达到25.9%,远高于2019H1的6.0%。持续的“机构化”将为南向渠道乃至整体港股市场提供更强的稳定性和价值发现，利好长期价值投资理念的

5、显现。I中国市场大金融及能源股表现较强，全球资金对中资科技及消费板块具较强偏好。1）1月中资股表现分化，MXCN指数下跌3.0%。分行业看，地产、能源、金融板块分别上涨8.5%/6.5%/5.6%,而医疗保健、信息技术、公用事业板块分别下跌14.8%/13.5%/12.6%。2）1月中资股估值持续下探，当前MXCN指数动态PE已回落至11.9o而2022和2023两年的预测EPS复合增速1月则显著上调近0.5个百分点。3）资金流层面，1月全球资金显著流入中资股约200.5亿美元。其中，全球资金流入中资信息技术、可选消费、必选消费板块占行业AUM权重最高，分别达到0.30/0.27/0.22个百

6、分点。I全球股市大盘价值风格凸显，美股能源、公用事业、金融板块获资金增配。1）1月受海外货币政策收紧预期影响，全球市场整体表现较弱。其中，新兴市场相对跑赢发达市场，MSCIDM和EM分别下跌5.3%和1.9%。全球市场价值及大盘风格凸显，美国、中国市场价值相对成长分别跑赢6.9/3.5PPTS；大盘相对中小盘分别跑赢2.5/7.4PPTSo2）1月美股市场回落，SPX、纳斯达克分别下跌5.3%、9.0%。分行业看，美股仅受益于油价大幅上涨的能源板块涨幅较高，为19.0%；而可选消费、房地产、信息技术板块跌幅较高。当前SPX动态PE回落至20.0X；2022年预测EPS增速近期则显著下调0.84

7、个百分点至8.5%。3）资金流层面，1月全球资金流入美股能源、公用事业、金融板块占行业AUM权重最高，分别约1.10/0.77/0.62个百分点。I风险因素：1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济再次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。全球市场跟踪月报2022年1月I 2022.2.10目录港股市场资金流数据跟踪1中国市场数据跟踪79=全球市场数据跟踪111314美欧市场数据跟踪美债市场数据跟踪风险因素插图目录图1：2022年1月港股能源、电信、金融板块表现较好1图2：HSI动态估值接近历史均值水平1图3：HSI2022和2023年预测EP

8、S增速1月有所上调1图4：HSCI大金融、电信、原材料板块估值尚处于较低历史分位2图5：HSCI能源、工业等板块预测EPS增速上调2图6：2021年12月港股市场资金流情况（累计）2图7：2021年12月港股市场资金流情况（日度）2图8：2022年1月南向分行业资金流向及比重3图9：2022年1月国际中介分行业资金流向及比重3图10：2022年1月香港本地中介分行业资金流向及比重3图11：2022年1月中资中介分行业资金流向及比重3图12：2022年1月港股细分板块资金流向及比重3图13：沪深港通基金持仓占南向整体持仓比重显著提升7图14：新经济板块在南向资金中的机构化提升更为明显7图15：2

9、022年1月中国资产（MXCN）大金融、能源、电信板块表现较好7图16：MXCN估值回落至历史均值以下8图17：MXCN2022年预测EPS增速1月有所上调8图18：2021年来全球资金流入中资股情况8图19：2021年来全球资金流入香港本地股情况8图20：1月全球资金偏好中资股成长及大金融板块（亿美元）9图21：1月全球资金流入中国信息技术、可选消费板块比重最高9图22：12月中国资产可选消费、通信服务、医疗保健板块配置比例提升9图23：2022年1月美股仅能源板块大幅上涨11图24：SPX动态估值下滑至20.011图25：SPX2022年预测EPS增速近期有所下调（）11图26：STOXX

10、600估值近期回落至历史均值以下12图27：STOXX6002022年预测EPS增速近期持续上调（）12图28：SPX能源、原材料板块估值尚处于较低历史分位12图29：SPX消费及公用事业板块预测EPS增速上调12图30：SPX2021前三季度回购总金额达到4652亿美元12图31：美国散户加杠杆趋势持续逆转12请务必阅读正文之后的免责条款部分全球市场跟踪月报2022年1月I 2022.2.10图32：2021年来全球资金流入美国市场情况13图33：1月全球资金偏好美股金融、信息技术及能源板块（亿美元）13图34：1月全球资金流入美股能源、公用事业、金融板块比重最高13图35：12月美股医疗保

11、健、必选消费、原材料板块配置比例提升13图36：美国国债发行额（十亿美元）13图37：美国国债持有人及权重13图38：过去一个月美国长端国债收益率持续走高（）14图39：过去一个月美国投资级公司债信用利差显著上升（bps）14图40：过去一个月美国投机级公司债信用债利差上升（bps）14表格目录表1:南向资金净流入/流出及占流通市值比重个股TOP104表2：非南向资金净流入/流出及占流通市值比重个股TOP105表3：各类托管资金分行业持仓市值占比6表4：1月港股在全球市场中表现较强，油价显著上涨，美元指数整体走平（截至2022年1）J1I-J）9表5：1月发达市场价值及大盘风格占优（截至202

12、2年1月31日）10表6：2021年以来全球基金在美股市场上的配置比例不断提升（）10请务必阅读正文之后的免责条款部分全球市场跟踪月报2022年1月2022.2.10I港股市场资金流数据跟踪2022年1月，尽管海外发达市场货币紧缩预期进一步加深，地缘政治风险亦在扰动投资者情绪，但具备安全边际的港股仍在全球市场中表现相对较强。恒生指数、恒生国企指数分别上涨1.73%和1.38%。分行业来看，能源、电信、金融板块涨幅较高，分别达到10.5%/10.1%/9.0%；而医药、可选消费板块仍持续下跌约从估值角度看，当前恒生指数动态估值为11.4x,接近2015年以来的历史均值水平。从盈利角度看，今年年初

13、以来恒生指数2022及2023年预测EPS均不断上修，两年复合增速已上修约0.71个百分点，年报业绩或超预期。图1：2022年1月港股能源、电信、金融板块表现较好过去1个月过去3个月过去6个月过去1年请务必阅读正文之后的免责条款部分130%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%资料来源：Bloomberg,中信证券研究部图2：HSI动态估值接近历史均值水平图3：HSI2022和2023年预测EPS增速1月有所上调2022E2023E两年复合增速（右轴）2018161412108638363432302826242220恒生指数均值+1Std.1Std.141CUACoCMeCMT&二二eOTR6。，&8。二7之9。二7寸。，&C09ROR8资料来源：Bloomberg一致预期，中信证券研究部资料来源：Factset一致预期，中信证券研究部细分行业来看，当前能源、工业、电信、金融等传统经济板块估值仍处于极低的历史分位，分别为3.2%/0.1%/5.8%/5.4%,但未来两年盈利复合增速预期过去一个月分别上调1.5/1.0/0.2/0.2个百分点。另外，科技板块估值亦在底部区间震荡（45.5%）,且1月未来两年盈利复合增速预期上调达11.9个百分点。全球市场跟踪月报2022年1月I 202