【医疗行业研报】医药行业动态报告：医药持仓位于低位关注板块修复性机会_市场营销策划2022_医疗行.docx

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1、中国银河证券研究院CHINAGALAXYSECURITIES行业动态报告医药行业2022年01月31日百药持仓位于低位，关注板块修复性医药行业机会推荐维持评级核心观点医药持仓占比继续下降，位于低位，关注板块修复性机会。21Q4主动非债基金医药股持仓占比继续卜.降，重仓股数量与持有总市值环比减少，重仓集中度下降，同时，医药板块处于低配状态。总体来看，四季度医药热度明显降低，随着医保政策不断出台，医药板块整体情绪受到影响，相比于大消费板块走势偏弱。医药板块受到政策端的情绪面影响，依然处于底部区域。我们认为，随着估值和市场预期的迅速回调，医疗板块压力最大的时间已经过去，临近年报和一季报密集披露期，我

2、们认为医药板块整体业绩水平大概率保持较快增长，有望稳定市场信心，在稳增长的大背景之卜，可关注板块估值修复性机会。分析师孟令伟笈：010-80927652区：nicnglingwci_yj分析师登记编码：SO析0520070001投资建议后续医药板块的投资布局应围绕“价值+成长”展开，重点参考估值水平和业绩增长能良好匹配的优质标的。建议关注创新服务产业链，优质医疗器械，医疗新基建等。组合表现代码公司2021年初至今累计涨幅相对SW医药收益600276.SH恒瑞医药-54.6%-36.1%603127.SH昭衍新药35.4%53.8%3OO363.SZ博腾股份112.4%122.0%600976.

3、SH健民集团157.8%157.8%300015.SZ爱尔眼科-42.2%-42.2%资料来源：W/力”，中国银河证券研究院刘晖z:：liuhui_yj分析师登记编码:SO13052008000335%一法为生物一沪混300资料来源：卬加4中国银河证券研究院整理风险提示控费降价压力超预期的风险；药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期的风险相父研究2021-12-30医药行业12月动态报告：多因素共振驱动品牌中药价值回归2021-11-26医药行业11月动态报告:对Omicron无需过度悲观，关注检测、小分子药物与疫苗投资机会2021-10-31医药行业10月动态报告:三季度医药持仓

4、仍处超配，重仓集中度提升2021-09-29医药行业9月动态报告：中成药集采开启，价格降幅预期温和2021-08-23医药行业8月动态报告：化学发光集采开启，进口替代有望提速2021-08-02医药行业7月动态报告：医药持仓占比提升，关注“创新+消费”主线2021-07-02医药行业6月动态报告：中西医联合疗法地位提升，关注中医板块投资机会2021-05-31医药行业5月动态报告:ASCO2021摘要发布,国内创新数质提升2021-04-30医药行业4月动态报告：内部业绩表现分化,美支持爵免疫苗专利影响或被高估证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明中国银河证券研究院CHI

5、NA GALAXY SECURITIES行业动态报告/医药健康行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。、LU匕乙名勺寸寸ci匕匕名怵名夕a卜I牛;EciI卜l中3（-）21Q4主动非债基金医药股持仓占比下降，处于低配状态3（二）重仓股数量与总市值环比减少，重仓集中度下降5二、行业运行数据短期受疫情影响长期前景看好9（-）我国医药制造业增速常年高于GDP,医疗费用占GDP比例远低于美国91 .医药制造业收入增速再次超过GDP增速92 .公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升93 .医疗卫生费用占GDP比重稳步提升，但远低于美国10（二）行业经营数据分析121 .2021年以来医

6、疗机构和医院业务量大幅反弹122 .医保收支增速迅速恢复，商业健康险赔付额快速增长14（一）现存问题分析17171 .医药企业多而不强，同质化竞争严重2 .研发创新能力与国外相比仍存在较大差距3 .辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间（二）建议及对策181 .加大深化改革力度，提升行业集中度182 .加大创新扶持力度，严格专利保护制度183 .加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况183T丁、/0I白勺J2工1919（一）当前医药板块占A股总市值超过7%,估值处偏低水平五、投资策略及组合表现2020六、风险提示季度医药持仓占比继续下降，重仓集中度下降（-）21Q4主动非债基金医药股

7、持仓占比下降，处于低配状态2021Q4基金医药持仓比例11.62%相较21Q3下降2.71pp。我们统计了所有主动非债基金所持的十大重仓股情况，基于重仓股（剔除港股）信息，我们测算的主动型非债券基金医药股持仓比例为11.62%,相较21Q3下降2.7pp,相较21Q2下降4.3pp,相较21Q1下降3.2pp,相较20Q4下降2.6pp,2010年至今的医药持仓变化如下图所示。图1.1.1:基金医药持仓比例变化医药持仓比例（基于重仓股）25%r0%H-11-1-1-1-1-1-11-11111111111111-1111111111111-1-1资料来源：I析力/中国银河证券研究院逐个剔除医疗

8、医药健康主题基金后,21Q4主动型非债券基金的医药股持仓比重为6.85%相较21Q3下降2.36pp。剔除行业基金后的主动型非债券基金的医药持仓比重在20Q2达到近3年的最高点，21Q4为6.85%,环比下降2.36pp,占比全行业第五。各季度历史数据依次如下：21Q3为9.21%,21Q2为11.45%,21Q1为10.67%,20Q4为10.24%,20Q3为10.85%,20Q2为15.21%。剔除行业主题基金后，主动型非债券基金中生物医药板块处于低配状态。以2021年12月31日市值计，医药板块市值占A股总市值比例为8.73%,而剔除医疗医药健康行业主题基金后主动型非债券基金中医药股2

9、1Q4持仓比重为6.85%,低于医药板块市值占比1.9pp,处于低配状态。表Ll.l：21Q4主动非债基金所持各行业总市值排序主动非债基金行业排序主动非债剔除医药医疗健康行业基金后排序排序行业持股总市值（亿元）所占比重排序行业持股总市值（亿元）所占比重1电子4178.8415.55%1电子4178.83790816.42%2食品饮料3797.6514.13%2食品饮料3795.70725314.91%3电气设备3654.6913.60%3电气设备3652.23181114.35%4医药生物3123.2611.62%4化工1910.7690337.51%5化工1916.797.13%5医药生物1

10、744.3707446.85%6有色金属1074.634.00%6有色金属1074.6321464.22%7机械设备967.553.60%7机械设备945.96061963.72%8银行858.223.19%8银行858.22224763.37%9计算机853.473.18%9计算机852.57456093.35%1()汽车770.782.87%1()汽车770.78115773.03%11国防军工718.552.67%11国防军工718.54843432.82%12非银金融631.452.35%12非银金融631.44512982.48%13房地产490.841.83%13房地产490.83

11、581811.93%14交通运输441.311.64%14交通运输441.31483861.73%15家用电器435.551.62%15家用电器435.36996691.71%16传媒432.581.61%16传媒432.5757511.70%17休闲服务417.751.55%17休闲服务417.42669641.64%18农林牧渔402.741.50%18农林牧渔402.7366091.58%19建筑材料313.181.17%19建筑材料313.175811.23%20公用事业276.011.03%20公用事业275.9967431.08%21通信266.490.99%21通信266.322

12、00441.05%?钢铁215.330.80%?钢铁215.325877().85%23轻工制造213.410.79%23轻工制造213.4147860.84%24建筑装饰145.060.54%24建筑装饰145.0606230.57%25纺织服装87.400.33%25纺织服装86.3667830.34%26采掘84.060.31%26采掘84.063499060.33%27综合83.25().31%27综合82.5694460.32%28商业贸易17.040.06%28商业贸易17.0418340.07%资料来源：W/乩中国银河证券研究院整理（二）重仓股数量与总市值环比减少，重仓集中度下降从基金重仓持有数量来看，21Q4主动非债基金重仓基金数排名前五的标的分别为药明康德（493只）、迈瑞医疗（322只）、凯莱英（169只）、爱尔眼科（115只）、九洲药业（109