机械设备行业90页深度报告.docx

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1、机械设备行业90页深度报告1短期寻求。，中长期顺应双碳背景1.1 短期：景气赛道预期充分，寻求强标的回顾2023年的机械行情，有几个鲜明的特点：首先，行业整体表现靓丽，截止2023年11月17日涨幅46.55%,涨幅位居A股所有板块第6位；其次，光伏设备、半导体设备、机床工具、锂电设备子行业表现最亮眼，截止2023年11月17日涨幅分别为101.93%88.45%、74.76%、70.60%；再次，二线标的涨幅普遍较一线标的高，与2023年聚焦一线白马龙头的行情差异很大。这些特点背后的原因，我们认为主要有：第一，国家层面重视制造业，强调制造强国，出台了一系列配套支持政策。第二，双碳背景下，新能

2、源大发展，其中光伏设备行业，即使受到硅料产能不足导致产业链硅片、电池片和组件产能释放有所滞后，仍然收获了大量新签订单，并且关于电池片技术路线出现了更多可能和选择，形成了更多设备供应商；锂电设备行业，新能源汽车渗透率超预期提升，以宁德时代为代表的头部企业产能大扩张，带动其他企业跟进，锂电设备头部公司产能供不应求，订单外溢到二线公司。第三，芯片短缺，国内加快建设产能，叠加国产化率提升，半导体设备公司业绩表现优异。第四，工业母机概念受到市场追捧，股价表现好于基本面，实际上受制造业投资增速环比回落的影响，机床和其他的通用自动化板块（工控、工业机器人、激光）一样，第三季度以来新接订单增速都出现了环比回落

3、。1.2 中长期：顺应双碳背景，影响机械行业中长期发展增量因素主要来自：能源结构来看，新能源占比提升、非常规油气开采规模化开采，推动光伏设备、风电设备、氢能设备、储能设备、非常规油气开采设备、核电设备等增长；能耗角度来看，持续降低单位产出能源资源消耗和碳排放,提高投入产出效率，推动通用自动化设备、节能降碳设备的需求；绿色生活方式来看，新能源汽车加速渗透，推动锂电设备需求；大力发展绿色低碳产业比如新能源汽车、高端装备等，推动互联网、大数据、人工智能、第五代移动通信(5G)等新兴技术与之深度融合，都离不开芯片产业的支持，推动半导体设备需求；建立健全双碳标准计量体系，推动检测服务行业持续发展。减量因

4、素主要来自：产业结构调整，对高碳行业产能严格控制，比如煤炭、煤电、钢铁、电解铝、水泥、石化、煤化工等，这些行业专用设备的长期可持续增长存疑。但根据2023年11月15日国家发展改革委等5部门印发的高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)通知，要求存量高耗能行业3年内能耗达到基准水平，否则予以淘汰，或加速高耗能行业专用设备置换投资需求。提升城乡建设绿色低碳发展质量，杜绝大拆大建，国内地产基建投资可能中长期处于低位水平，叠加本轮更新换代高点即将结束，工程机械国内需求景气度将告一段落，需要大力开拓海外市场。严格管理高耗能高排放产品出口，倒闭出口产业升级。2.锂电设备：整体景气度高，关

5、注细分工艺路径变化2.1 关注叠片、串联化成、4680圆柱等工艺变革带来的机会2.1.1 叠片设备持续迭代完善叠片工艺具备优势，叠片机为关键设备。卷绕/叠片工艺是锂电池生产中电芯组装工序的重要一环，其设备价值量约占整线设备的13%,是锂电生产中段工序的核心设备。相比较而言，在软包、方形电池生产过程中，采用叠片技术能有效提升锂电池的能量密度、循环寿命和安全性，同时降低内阻，更好地满足动力电池的终端产品需求。但叠片工艺主要面临效率低、工艺复杂、对齐度差、良品率低等四大痛点。例如，目前叠片工艺国内普遍效率在0.6-0.8spcs,相比卷绕工艺换算成叠片口径约0.1s/pcs仍有不小差距。国产叠片机不

6、断完善和迭代，突破指日可待。当前，叠片工艺主要应用于软包电池，以1G为代表的传统消费电子龙头企业在叠片机以及卷叠一体机方面具备领先地位。部分国内头部电池生产企业如比亚迪、蜂巢能源、中航锂电等均开始在方形电池生产中采用叠片设备。下游电池厂工艺更换趋势倒逼设备企业针对叠片工艺痛点，积极寻求叠片设备技术突破。2023年Q4以来，中段设备布局企业如赢合科技、先导智能、科瑞技术、利元亨等从不同路线相继推出叠片设备迭代产品。2.1.2 串联化成渗透率将持续提升串联化成具备成本优势，渗透率将持续提升。化成是锂电池生产后处理阶段的核心工序，其过程中形成的SE1膜对锂电池容量、寿命、一致性等关键性能有至关重要的

7、影响。化成工序本质上是对电芯进行充放电，过程中的电压、电流控制能力反映化成设备的竞争力。目前，业内较为成熟的化成技术采用并联模式，在恒压条件下对电压进行精确控制，精度相对容易把握。串联路线则放弃了对电压的精确控制，改为恒流充放电。相对于并联，串联可以实现：功率输出范围内充、放电效率提高15%30%;线缆数量少，成本降低，布局方便。因此，串联可以帮助客户降本增效。2. 1.34680大圆柱加速推进电池企业加快布局大圆柱，大圆柱或对小圆柱实现大规模替代。2023年9月，特斯拉发布4680电池，4680相对于传统圆柱最重要的特点是内部结构采用了无极耳设计，其充放电效率比传统圆柱电池提升6倍，搭载在整

8、车上可提高续航里程16%,度电成本下降56%0从当前公布的规划看，特斯拉将率先在2023年量产，预计首批电池将搭载在Mode1Y;松下2023年3月试生产；1G新能源计划最快在2023年量产；比克已开始规划大尺寸圆柱电池量产生产基地，预计未来2年内量产；2023年11月4日，亿纬锂能公告拟在荆门高新区投资建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目、16GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目，投资项目固定资产投资总额约为62亿元。2.2 下游需求持续扩张，订单放量支撑设备行业高景气2.3 .1新能源车渗透率加速提升，锂电产能大步迈向TWh时代全球新能源车高增长。根据中汽协发布数据，

9、2023年1-10月，我国新能源汽车产销分别实现256.6万辆和254.2万辆，同比增长均超过180机其中，10月产销分别实现39.7万辆和38.3万辆，同比增长均超过135%。整体来看，自2023年Q2起，我国新能源汽车月度销量均保持在20万辆以上，并于8月份迈入30万辆大关。参考历年情况，Q4我国新能源车销量有望迎来高峰，月销有望突破40万辆。渗透率方面，10月我国新能源汽车市场继续维持历史高位，为16.4%,其中新能源乘用车市场渗透率达到18.2%o新能源车在欧洲、美国市场份额进一步扩大。根据ACEA统计，2023年1-9月，欧洲市场纯电动汽车和插电式混合动力汽车总计销量为158.87万

10、辆,分别占汽车市场的9.8%和9.1%。依照目前增长速度，预计2023全年欧洲新能源汽车销量将达210-215万辆。2023年9月，美国市场新能源车销量超过5.5万台，继续保持高位增长态势，预计全年销量有望超过60万辆。我们认为，欧洲、美国新能源车市场维持强劲的增长态势，渗透率有望持续提升。动力电池迎来扩张大潮，带动锂电设备高增长。根据GGn数据，截止2023年底，全球共有电动汽车存量约1000万辆，其中中国约540万辆、欧洲约330万辆、美国约180万辆，其他地区80万辆。2023年前三季度中国、欧洲、美国三大主要新能源车市场电动汽车销售量达到约416万台。我们认为，受益于新能源车市场逐步转

11、向消费驱动以及欧美新能源车扶持政策不断加码，动力锂电池终端消费市场高增趋势仍将持续。假设2025年中国、欧洲、美国新能源汽车渗透率分别为40%、30%.30%,测算出对应动力电池装机量分别为565.5、386.2、416.5GWh0储能市场锂电需求预期确定性逐步增强。随着风力、光伏发电占比的提升，储能配套的重要性日益凸显，且随着电价机制的完善，储能配套的经济性增强。2023年7月，国家发改委发布关于加快推动新型储能发展的指导意见，提出到2025年我国新型储能技术装机规模达30GW以上，到2030年实现新型储能全面市场化发展。消费电子方面，在“5G”+“大容量”趋势的引领下，智能手机市场存在一定

12、的换机需求。另外，无人机、TWS.AR/VR等新兴消费电子市场快速发展，刺激消费类锂电池拓展应用，带来增量空间。我们认为，在未来五年内，消费类锂电池仍将维持一定的增长趋势。2.2.2自下而上：电池企业加速扩产，设备企业增长确定性强伴随全球电动化趋势的加速推进，新能源汽车销量不断超预期，全球主流锂离子电池生产企业加码产能扩张。国内主流锂电池厂商如宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等相继宣布多处扩建扩产项目，海外龙头如1G、SK1等亦有大规模扩产规划。根据我们统计，截至2023年11月，全球主流电池厂商已公布的产能规划到2025年将超2.5TWh;相较于2023年已具备产能，未来五年新增产能预计超过20

13、00GWh,锂电行业高景气度确定性进一步增强。头部电池企业大规模扩产项目落地，拉动锂电设备需求增长。2023年，锂电生产设备招投标项目放量明显，业内相关锂电设备企业新增订单创历史新高。根据已披露的招投标情况，截至2023年10月底，国内主要电池企业设备订单中标金额超过200亿元。随着电池厂商持续扩产，设备订单将进一步放量。2.3设备企业积极布局产能扩张，盈利能力拐点已现2.3.1锂电设备企业积极提升交付能力，拥抱旺盛需求自2023Q3起，随着新冠疫情的影响逐渐缓解，新能源汽车市场恢复景气，动力电池厂商大举展开产能扩建，锂电设备迎来前所未有的景气周期。截至2023年9月30日，主要锂电设备企业的

14、存货为181.4亿元，同比增长135.4初预收账款与合同负债达到100.9亿元，同比增长147.6%,体现出锂电设备企业在手订单充裕，支撑未来业绩高增长。锂电设备订单交付周期普遍在一年左右，部分定制化程度较低的产品交付时间在半年以内。预期2023年新签订单激增将给2023-2023年锂电设备企业带来较大交付压力。企业纷纷加码人员招聘、租赁或自建厂房来扩张产能。随着产能的提升和订单的交付，优质设备厂商有望加速业绩兑现。2. 3.2成本压力减轻叠加规模化效应，设备企业盈利能力拐点浮现2023年低价订单逐步出清：2023Q1-3,动力电池厂受疫情影响，扩产需求受到抑制，设备企业订单毛利率较低。从20

15、23Q4开始，随着下游需求好转，电池厂开启大幅扩产，设备企业新接订单的质量也有所改善。当2023Q1-3的低价订单确认收入以后，大部分锂电企业在2023Q1-2出现了盈利能力下滑。但从2023Q3开始，随着低价订单的出清，部分龙头锂电企业净利率出现了环比的走高，例如先导智能单季度净利率从Q2的15.4%提升至Q3的17.0%,杭可科技从Q2的11.8%提升至13.5%o展望未来，锂电设备企业盈利能力迎来边际改善：2023Q2以来，国内外电池厂进一步加大扩产，锂电设备行业进入卖方市场阶段，订单价格回暖。另外，锂电企业开始加码人员和场地扩张，例如先导智能、联赢激光、利元亨等员工总数皆有将近翻倍的增

16、长，这些费用已经在当期确认。可以预计，随着发出商品的确认收入，锂电设备企业新增的人员成本和费用将被摊薄，盈利能力有望进一步提升。3.光伏设备：双碳打开长期空间，N型时代引领产业变革3. 12023年硅料价格大幅上涨，下游开工率受到影响3.1.1光伏行业产能扩张进行时，集中度进一步获得提升产能扩建进行时，集中度或将加速提升。回顾2023年上半年，除硅料环节仍然面临供给压力外，产业链中下游产能释放有所加速。2023年上半年，我国多晶硅、硅片、电池片、组件产量分别提升至23.8万吨、105GW、92.4GW、80.2GW,同比分别增长16.1%,40.0%、56.6%、50.5%0各环节上半年的主要变化分别为：多晶硅：青海丽豪、新疆晶诺、宝丰银川、江苏润阳等新玩家入局。硅片：182+210占比提升至25%左右，“薄片化”推进积极。电池片：单晶PERC头部企业转换效率达到23.1