锂资源121页深度研究报告.docx

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1、锂资源121页深度研究报告一、锂板块：锂电储能需求强劲，盐湖提锂或成主要供给增长极1.1 需求端：下游出行电动化、锂电储能提供锂资源需求面强支撑出行电动化、锂电储能拉动锂资源需求快速抬升。锂电储能占据锂需求总量半壁江山，根据Roski11数据，2019年充电电池需求占全球锂需求总量的54%。随着爆款车型和新技术、工艺的陆续推出，尤其辅助（自动）驾驶功能的日益成熟，全球新能源汽车的市场前景与产品优势日益明显，1）国内方面，”政策刺激逐步转向“产品驱动”，消费型乘用车已经显现突出的产品优势，市场规模持续扩张，预计2030年国内新能源汽车1CE需求量将达58.2万吨;2）海外市场，美国和欧洲正逐步加

2、码新能源购车补贴等刺激政策，拉动其本国新能源汽车需求与供应链发展。另一方面，全球“碳中和”路径大背景下，国内及海外风电、光伏等可再生电源占比日益提升，受限于其出力的不稳定性，锂电储能配套需求正日益显现。“出行移动式电源+储能固定式电源”的快速发展均对上游锂原料供应提出了日益迫切的需求，2023年，锂资源国内海外“双循环”保供成为我国电池上游锂资源行业面临的重要命题与重要发展机遇。1.2 供给端：锂供给以矿石提锂为主，盐湖提锂或成为未来主要增长极全球过半锂资源以盐湖锂形式存在。资源种类上，自然界中锂资源以盐湖卤水、锂辉石、黏土、云母等形式存在，根据USGS数据，58%锂资源来自于盐湖卤水，矿石类

3、锂资源则占26%o资源分布上，盐湖锂资源主要分布于智利、阿根廷、玻利维亚与中国，占全球盐湖锂资源量的88.1%,锂辉石资源则主要分布于澳大利亚、智利，占全球锂辉石资源量的8.6%o全球锂资源供给仍以矿石提锂为主，盐湖提锂或将成为未来供给增长极。根据USGS统计，2023年澳大利亚产出锂矿23.1万吨1CE,占全球总产量的51%o与此同时以盐湖提锂为主的国家，智利、阿根廷仅合计产出12.9万吨1CE,约占全球总产量29%o受限于澳洲过高的资源集中度及其未来锂辉石增产瓶颈，国内及海外盐湖开发或迎来战略性发展机遇：国内青海、西藏地区，海外南美包括智利、阿根廷、玻利维亚等地区将成为锂资源开发投资的热点

4、区域。二、锂辉石依赖澳洲供应，海外“矿山-加工”一体化加速锂辉石价格下跌引致锂矿供给格局洗牌，在产锂矿仅剩4家。2018-2023年锂辉石价格下滑58%至408美元/吨（6%Inin,CIF）o产品价格持续下跌对澳洲锂辉石生产造成冲击。A1ita.A1tura相继于2019、2023年破产重整,AItUra于2023年末被Pi1bara收购，后者则陷入所有权纠纷中。此外，扩产与新建产能项目均有不同程度的滞后。截至2023目前，澳洲在产锂矿仅剩GreenbushesPi1gangOora-Pi1bara部分、MTMariOr1和Catt1in,合计产能234万tao向前看，年内AItUra或于第

5、四季度复产，但目前看澳洲新增新建锂辉石项目仍然面临较大瓶颈。澳大利亚锂矿主要分布于西澳大利亚GOIdfie1dS地区。从区位分布上看，澳大利亚锂资源主要分布于西澳西南部Go1dfie1ds地区，聚集了GreenbushesMtHOIIand、Marion等大型矿山，临近PerthHoPetOUn等港口城市,交通便捷。西澳北部皮尔巴拉地区主要为Pi1gangOOra与WOdgina矿山，毗邻德黑兰港。Finniss项目位于澳北领地，毗邻达尔文港口（澳洲距亚洲最近港口）。澳大利亚拥有锂矿资源量达3508万吨1CEo从资源禀赋上看，天齐锂业&雅保旗下GreerIbUSheS锂矿拥有澳大利亚最高的资源

6、量与品位，达878万吨1CE与2.1%,SQMfeWesfarmers旗下在建MtHo11and项目、MR1&雅保旗下Wodgina、Pi1bara旗下PiIgangOora锂矿品位介于1IT.5%间（氧化锂品位），资源量均超700万吨1CEo目前四座仍在产锂矿资源量合计1852万吨1CEo停产矿山有4座，合计产能I11万tao其中A1tura由PiIbara收购,于2023年四季度停产，预计2023年复产，现有锂精矿年产能20.6万吨，折合碳酸锂当量3.06万t1CEaoWodgina由MR1与雅保共同持有（40/60）,于2019年末停产，未定复产时间。Ba1dHi11由AIitaReSo

7、UrCe持有，2023年末美洲锂业入场争夺矿山所有权，现处于诉讼过程中，复产进度受阻。澳矿产能已被长协瓜分，短期产能增量有限。就包销情况而言，目前在产四座矿山产能基本被长协锁定，其中，Greenbushes由天齐锂业、雅保各包销50%；Marion矿石主要由赣锋锂业包销；PiIbara-Pi1gangOora与赣锋、天宜、容汇等签订承购协议，超额包销现有产能；CattIin锂矿主要由雅化集团、盛新锂能承购，分别占现有产能55%与27%,合计包销82%o就新增产能而言，近三年预计仅有Pi1bara原AItUra部分以及Pi1bara-期优化项目投产，释放锂精矿产能25.6万吨。远期规划新增268

8、.1万ta,其中85%被长协锁定。整体来看，澳矿已基本完成上下游一体化整合，未来现货零单供给有限，未来不具备上游资源禀赋的锂盐企业或受限于原料供应。三、云母供应渐入佳境，但资源承载能力面临瓶颈全球锂云母资源主要分布于津巴布韦、加拿大、美国、墨西哥和中国等地。从成矿条件看，锂云母几乎只产于花岗伟晶岩和与花岗岩有关的高温气成热成液矿中。江西宜春市锂云母资源储量达629万吨1CE,矿石产能为795万吨/年。我国江西省宜春市拥有全球最大的锂云母矿，具有“亚洲锂都”的美誉。宜春国资委全资此前成立了宜春矿业公司，对市内矿山进行统一管理，通过全资或参股的方式控制宜春市内近20个含锂矿山。宜春境内拥有世界上最

9、大的锂云母矿山“宜春铝铜矿”（414矿），资源量折合碳酸锂当量达271.3万吨。根据宜春市政府披露，目前宜春地区的锂云母资源量有629万吨碳酸锂当量，但由于大部分矿山仅做了小面积勘探，未勘探的部分没有上报，因此未来随着勘探的进一步深入，储量有望进一步提升。江西地区拥有云母提锂总产能约12万吨1CE,有助于改善中国锂矿资源严重依赖国外进口的局面。目前中国锂盐生产主要依赖进口澳洲锂辉石矿。2023年5月，国家发改委发布声明，宣布暂停与澳洲联邦政府相关部门共同牵头的中澳战略经济对话机制下活动，中澳关系日趋紧张。目前在江西地区利用云母提锂技术的企业主要有永兴材料、江特电机、飞宇新能源和南氏锂电,目前锂

10、盐总产能为12万吨。2023年3月，国轩高科与宜春经济开发区签署投资合作协议，拟建设宜春锂电产业园项目，包括碳酸锂资源的提取、加工与应用，并同步推进锂电池的研发与制造等产业化项目，未来锂盐产能有望进一步增加。锂云母提锂工艺已较为成熟，生产成本已降低至约4万元/吨水平下，未来副产品开发利用有望进一步降低成本。锂云母提锂过程中，同时会生产大量的长石粉、粗锡锡精矿、枷、钠等副产品。其中长石粉是制造陶瓷、玻璃的重要材料，但随着原矿产能的不断扩张，长石粉面临供给过剩的可能；祖铝主要应用于国防、航空航天、电子计算机等领域；锄、葩属稀缺金属，主要用于电子器件、分光光度计、光谱测定、雷达、激光器、离子火箭、热

11、离子能转换器、原子钟等方面。通过对副产品的综合回收利用，成本摊销后有望进一步降低。3.1 云母提锂：原矿品位低，元素成分复杂3.1.1 锂云母原矿品位较低，化学成分复杂，伴生大量副产品锂云母的化学组成为主要为锂钾硅铝氟，锂云母精矿采选后1i2O含量通常为2.03.5%,常含锄、钠等。和提锂最常用的矿物锂辉石相比，锂云母有三大主要特点：(1)与锂辉石相比，锂云母矿物1i20含量较低。通常锂辉石精矿的1i20含量为5.0-6.0%,而锂云母精矿中1i20含量通常为2.03.5%。(2)锂云母成分更复杂，主成分中含有锂钾硅铝氟，具备更高的提炼难度；(3)锂云母提锂过程中，同时会生产大量的长石粉、粗锯

12、锡精矿、锄、钝等副产品。锂云母的选矿方法主要包括手选、摩擦选矿、形状选矿、浮选、风选法等。目前锂云母的选矿方法常采用手选和浮选。其中，手选只限于选结晶粗大的锂云母矿，且手选劳动强度大、生产效率低、资源浪费大、指标低，因而正在逐渐地为机械选矿方法所代替。然而在劳动力廉价的发展中国家里，手选仍是生产锂镀精矿的主要方法。对于细粒嵌布的锂云母矿，国内外均采用浮选法。3.1.2 云母提锂继承锂辉石提锂工艺工艺上，云母提锂与锂辉石提锂基本一致，硫酸盐焙烧法已成为我国江西地区云母提锂通用工艺：锂云母与锂辉石提锂本质上均为矿石提锂体系，矿石提锂工艺主要有五种：硫酸盐焙烧法、石灰石焙烧法、硫酸法、氯化焙烧法、压

13、煮法,目前我国宜春地区生产锂盐的企业主要采用硫酸盐焙烧法，浸出率实验条件下可达90%以上，实际平均浸出率约70%,该工艺较好的解决了石灰石烧结法、硫酸法等传统提锂方式生产电池级碳酸锂时存在的工艺流程长、能耗高、对生产设施腐蚀大等问题。3.1.3 通过工艺优化、副产品开发仍存在降本空间永兴材料创新采用隧道窖焙烧工艺，生产成本已降至3.3万元/吨。根据公司公告，1万吨碳酸锂项目中，1号线5000吨采用回转窖，2号线5000吨采用隧道窖，隧道窑在成本方面相比回转窑有优势，因此，二期2万吨项目也将采用隧道窖焙烧工艺。1万吨碳酸锂项目自2023年Q3达产以来，生产成本由3.6万元/吨进一步降低至3.3万

14、元/吨。隧道窖工艺相比回转窖工艺优势主要有三:1）生产效率高：隧道窑中物料和窑壁并不接触，因此物料不会粘壁，相邻检修的间隔时长，可显著提高生产效率；2）节约能源：充分利用隧道窑的余热用于后道烘干，有效节省天然气消耗15%（焙烧工艺的天然气能耗成本占生产成本比例可达10%以上）；3）浸出率高：隧道窑的反应区显著长于回转窑，并且温控更加均匀，物料的反应时间更充分，浸出率比回转窑高约5%（节约原料）。此外，永兴材料固氟技术解决了有毒气体排放以及设备腐蚀问题。锂云母焙烧过程中，容易产生有毒的氟化物气体，永兴材料固氟技术固氟率达99.5%,浸出过滤阶段使用MVR蒸发浓缩装置，实现了自产混合盐循环利用，降

15、低了辅料成本O江特电机2023年通过优化工艺，生产成本将至4万元/吨。根据公司公告，通过优化前段工艺，使得锂云母提锂生产线产量提升了35%左右；通过对后段沉锂釜进行改造，一次沉锂产品质量由工业级提升到准电池级；2023年通过优化辅料配比及对中和除杂、蒸发等工序进行优化，单吨碳酸锂成本下降1500元左右。按照2023年底用自产锂云母制备碳酸锂的方式测算，每吨碳酸锂的生产成本约4万元。3.2 永兴材料：将实现3万吨电池级碳酸锂产能布局3.2.1公司拥有31.62万吨1CE可采储量永兴材料主营业务为不锈钢长材制造，2023年占营业收入比例为94%0公司2017年开始外延锂电材料，主要产品为电池级碳酸

16、锂，1万吨碳酸锂产能已于2023年6月达产，2023年产量达8742万吨，实现销量9612吨（含试生产期间销量1481吨），实现营业收入3.07亿元，由于2023年1-10月碳酸锂价格低迷，因此毛利率仅达到3.83%o2023年Q1随着碳酸锂价格回升，公司营业收入与净利润均大幅回升。3.2.2一万吨项目已达产，另规划建设2万吨碳酸锂产能产能建设方面，公司1万吨碳酸锂产能已于2023年6月达产，配套100万吨采矿+120万吨选矿产能。该项目分两条产线，产能均为5000吨，1号线于2019年9月投产，年底达产；2号线在2023年6月底基本达产。矿石采选方面，截止2023年11月，公司拥有化山瓷石矿采矿许可证，产能100万吨，配套120万吨/年锂矿石选矿产能。此外子公司永城锂业拥有50万吨/年选矿产能，由于距离较近，可以对公司120万