光伏行业深度报告：光伏行业的隐形冠军光伏辅材.doc

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1、光伏行业深度报告：光伏行业的隐形冠军光伏辅材1、光伏辅材：作用日趋重要，厂商掌握议价权1.1、光伏辅材在光伏组件生产中占据重要地位光伏组件主要由玻璃、胶膜、电池片、背板、铝边框、接线盒、焊带、硅胶包材等构成。其中，电池片的生产经历了硅料硅片电池片的环节，这三个环节在光伏行业从实验室到步入商业化过程中起到决定性作用，当前光伏行业的蓬勃发展离不开这三个环节不断的技术变革的产业化应用。但是不可忽视的是，在光伏组件除去电池片以外的其他材料(通常称为辅材)也占有相当的地位，且由于辅材环节技术变革相对较少，成本下降幅度也不大，因此在光伏组件中的地位不断提升。光伏辅材具体来讲有以下几项：(1)玻璃：采用超白

2、压延玻璃，具有高太阳能透过比、低吸收比、低反射比和高强度等特点，后道加工包括镀膜和钢化等，能够提高玻璃的光透过率和增加强度。(2)胶膜(普通 EVA/白色 EVA/POE)：是一种乙烯醋酸乙烯酯共聚物经过加工后而成的化学品，是光伏组件不可或缺的封装材料，与玻璃和背板相互黏合，对电池片进行保护。随着双面发电组件的普及率提升，普通 EVA 已经不能满足市场需求，专门用于背面黏合的白色 EVA 和用于双玻产品的 POE 也逐步推广开来。(3)背板：在户外环境下用于保护太阳能电池组件抵抗光湿热等环境影响因素对封装胶膜、电池片等的侵蚀，起到耐候绝缘保护作用。须具备优异的耐高低温、耐紫外辐照、耐环境老化和

3、水汽阻隔、电气绝缘等性能，以满足太阳能电池组件25 年的使用寿命。按生产工艺分，主要有复合型、涂覆型和共挤型背板。(4)铝边框：与有机硅胶结合，将电池片、玻璃、背板等原辅料封装保护起来，使得组件得到有效保护，同时由于铝边框的保护，组件在运输、移动过程中更加安全和方便。需要良好的耐腐蚀性能、较长的寿命(25 年以上)和一定的强度。近年来由于双玻组件的推广，为了减轻重量也会采用半框的设计。(5)接线盒：将太阳能电池模块产生的电能经电缆导出。(6)其他材料：焊带用于光伏组件电池片之间的连接，发挥导电聚电的重要作用;硅胶组件边框和背板接线盒的粘接密封;包材组件外包装材料。1.2、辅材在组件成本中的占比

4、不断提升目前组件厂商通常有两种组件的生产方式，我们测算了在这两种生产方式下，辅材的采购成本占组件生产成本的比例，也测算了辅材采购成本占组件销售价格(考虑一定毛利率)的比例。在测算中基于各个时期主流 60 片单面单玻组件基本参数，价格为含税价。(一) 组件厂通过外购电池片进行组件加工(详见表 1 测算)当前辅材占组件成本比例约为 37%。辅材采购成本占组件成本的比例从 2015 年的 21.5%提升到近期的 36.9%，我们预计随着硅料硅片电池片的环节的成本下降，2021 年底辅材成本占比预计继续提升至 45.2%。当前辅材占组件价格比例约为 34%。如果考虑组件环节一定的毛利率，辅材采购成本占

5、组件价格的比例从 2015 年的 19.8%提升到近期的 34.0%，我们预计随着硅料硅片电池片的环节的成本下降，2021 年底辅材成本占组件价格的比例预计提升至 41.7%(二)组件厂通过一体化硅片、电池片和组件生产(详见表 2 测算)当前辅材占组件成本比例约为 41%。辅材采购成本占组件成本的比例从 2015 年的 25.1%提升到近期的 41.4%，我们预计随着硅料硅片电池片的环节的成本下降，2021 年底辅材成本占比预计继续提升至 50.0%。一体化组件生产方式与(一)中组件厂通过外购电池片进行组件加工的方式相比，辅材占组件价格的比例相同。2015 年至今电池片价格下降 62%，而辅材

6、总价仅下降 16%。按照各个时期主流60 片单面单玻组件基本参数测算，从 2015 年至今，电池片的价格呈现大幅下降62%，但是辅材的总采购价格仅下降 16%。2015 年至今辅材中仅有背板的价格呈现相对明显的下降。从辅材的成本拆分来看，目前铝边框占据 31%的比例，第二位是玻璃占据 22%的比例，第三位是 EVA占据 15%的比例。这些辅材中仅有背板的价格在 2015 年至今呈现了 38%的下降，相对明显，玻璃价格也呈现了 11%的下降，其他材料下降幅度基本在 10%以内。从光伏项目全投资成本的角度来看，2015 年至今光伏项目全投资成本的下降主要由组件价格的下降贡献，其中又主要以电池片价格

7、的下降贡献，BOS 成本(组件以外的成本，包括：电网接入、土地、电缆、逆变器、支架等)下降的幅度不大。目前，辅材成本占据普通光伏地面电站全投资成本的约 12%。1.3、技术稳定、扩产周期长和行业格局优异等原因使辅材环节掌握议价权过去十多年光伏成本的下降主要通过硅料硅片电池片组件(辅材除外)环节的成本下降实现，实现下降的途径主要通过了两个方面：(1)工艺改良和新技术路线的普及促进提效降本;(2)新产能单位投资成本的下降。工艺改良促进降本。硅料硅片电池片组件(辅材除外)各个环节在过去一段时间均通过工艺的改良带来生产过程中单位能耗、单位原材料消耗、单位人工等方面的下降，以硅料领先厂商为例，2014Q

8、1 至 2020Q1 的现金成本下降了 57%。新技术路线的普及也明显促进了效率的提升。新的技术路线促使各个时期主流的组件功率不断快速提升，例如硅片环节单晶硅片和大尺寸硅片的普及、电池片环节 PERC 等电池技术的运用和组件环节各项新技术的推广。在各个环节新技术的加持下，近期行业已经推出了多款能够量产的 500W 以上的组件。辅材环节本身的技术革新较少，尽管近年为配合双面发电组件产生了一些新的产品，但实际也没有对降本产生本质影响：(1)玻璃的生产工艺基本没有发生变化，厂商主要通过新建大产线和工艺优化来降本。尽管为了配合双面发电组件诞生了 2.5mm、2.0mm 的薄玻璃，但其主要应用于背面实际

9、增加了需求，且由于薄玻璃短期产能不足和良率较低还有一定溢价。(2)胶膜生产工艺较为成熟，行业竞争已较为充分，生产成本接近 90%来自于原材料 EVA 树脂，龙头企业毛利率维持在 20%左右，其利润主要来自于规模效应构筑的成本优势。(3)传统背板所用材料和生产工艺基本没有发生变化，但由于其上游原材料价格的下降较为明显，带动了背板生产成本呈现了下降的趋势。另外，为了配合双面发电产品，也诞生了透明背板产品，但目前其渗透率还较低，需要等待技术完善和成本的降低。辅材的新产能单位投资成本下降幅度较小，扩产周期较长。新产能单位投资成本的下降能够带动单位折旧成本下降，过去一段时间硅料硅片电池片组件(辅材除外)

10、的各个环节都通过设备国产化、技术改造和规模化等措施带来了单位投资额的明显下降，特别是在硅片和电池片环节。但辅材由于其所用设备技术变化不大，新扩产产能的单位投资额在过去几年没有发生明显下降。且对于辅材的扩产来说，一般需要较长的时间周期，特别是对于光伏玻璃来说，一旦投产就不容易再停产，则厂商对于投资更为谨慎。辅材行业具有多重壁垒，阻碍新参与者进入，主要包括技术、客户资源、产品认证以及资金壁垒。一方面，由于光伏组件对于封装材料的要求严苛，产品需通过专业认证才能被厂商认可，辅材制造对生产设备、生产技术等提出了极高要求，厂商需要投入大量资金购置专业设备以及后续研发，在资金、技术方面建立了行业壁垒。另一方

11、面，光伏组件生产企业的供应商选择流程繁杂，因此一般会建立长期稳定的合作关系，这对新进入的生产企业构成一定的客户资源壁垒。辅材环节行业格局较为优异，厂商对产品价格的话语权较为强。玻璃环节，信义和福莱特双寡头格局越来越明显，自 2013 年至今两家合计产能始终维持在全行业的 40%以上，预计 2020 年能够超过 60%，且随着两家的产能扩张仍然快于行业，市占率会继续提升。胶膜环节，福斯特一家独大，目前占有超过 50%的份额，前三大龙头厂商出货总量占全球 80%。由于组件生产中辅材的不可或缺性，除非遇到极端需求萎缩的时期，一般辅材厂商对于价格的掌控话语权较强，一些组件厂也有通过长单锁定辅材长期供应

12、的做法。2、全球光伏需求：2020H2 迎来复苏，中长期需求空间较大海外光伏需求预计将逐步恢复。全球光伏市场的需求基本都受到了卫生事件的影响，目前大部分经济发达的市场已经度过了确诊病例的高发阶段并在逐步放开经济活动，预计在三季度有望迎来新增光伏需求的恢复。另外，被给予厚望的光伏新兴市场(印度、南美和非洲等)则仍然受到卫生事件和汇率不稳定等因素影响，需求恢复时间继续被推后。组件出口有望在 Q3 恢复。2020 年 Q1 中国组件出口量达 14.76GW，与去年同期基本持平。二季度开始，在海外卫生事件影响下，诸多订单执行周期拉长，部分三季度以后的执行新订单暂时被搁置，预计组件出口下滑明显。但随着一

13、些国家逐渐开始复工和执行开放措施，组件出口量有望在 Q3 得到恢复。2020 年国内预计新增光伏装机 45GW 以上，Q2 开始启动，Q4 迎来建设高峰。竞价和户用项目：Q2 国内项目复工明显，2019 年结转的项目抢“630”并网。此外，2020 年竞价项目和户用项目年内建设时间充足，兑现度较大。平价项目：2019 年 5 月，国家能源局批复的第一批 14.78GW 的平价光伏项目中，约 4.47GW 计划在 2019 年底前并网，仍然约有 10GW 的项目余量。近日，多省份也陆续公布了 2020 年的光伏平价项目名单，预计最终 2020 年全国平价项目批复量有望达到 20GW，这些项目也将

14、明显支撑 2020-2021 年国内的需求。消纳空间充足：5 月 25 日，全国新能源消纳监测预警中心发布 2020 年全国风电、光伏发电新增消纳能力的公告，根据公告，2020 年全国风电、光伏发电合计新增消纳能力 8510 万千瓦，其中风电 3665 万千瓦、光伏 4845 万千瓦。光伏中长期需求增长逻辑不变。从 IEA 测算的 2019 年各国光伏发电理论渗透率来看，世界平均值仅为 3.0%，欧盟达到了 4.9%，诸多新兴市场的渗透率仍然较低，中长期仍有较大发展空间。从历史累计装机数据来看，2010 年以来传统光伏装机大国，如日本、德国的新增装机容量全球占比在逐步下降，而美国、印度和其他新

15、兴市场占比在快速上升。BNEF 统计 2019 年有 16 个新增装机量超过 1GW的市场，也预计 2020 年全球有 22 个市场在新增装机超过 1GW，光伏需求不再依赖于少数几个大型市场的趋势在未来越来越明显。平价大时代来临，国内光伏或迎建设高峰。2020 年 4 月 9 日，国家能源局发布关于做好可再生能源发展“十四五”规划编制工作有关事项的通知，明确了本次规划编制工作的核心为“市场化，低成本，优先发展可再生能源”，同时非化石能源发展目标引领下的配额制将对各省的光伏产业发展提供指引。由于成本不断降低加上长期购电协议带来的稳定收益，平价项目申报超预期，将带动国内未来光伏装机规模，截至 5

16、月底，已有湖南、青海、等 7 省公示平价规模约 20.43GW，同比增长 184%。可持续发展成为全球共识，清洁能源不可或缺。全球各国已逐渐意识到传统的煤炭、石油等化石燃料的使用给环境和气候带来的严重破坏，因此均采取行动来支持太阳能、风能等可再生能源的发展，如电价补贴、配额制和税收优惠等。在政策激励下，光伏行业增长迅猛，发电占比逐渐提高。虽然疫情对海外光伏项目存在一定影响，但大部分项目仅是延期，海外招标和采购仍在如期进行，中长期来看电力规划受疫情影响不大。根据 CPIA 预测，全球光伏装机预期良好，2025 年新增装机或可达 200GW，年复合增长率约为 6.2%至 9.7%。3、胶膜行业：一超两强格局稳定、2020H2 关注产品结构优化带来行业利润增厚3.1、胶膜行业