2023年第三季度金融监管政策报告：政策共振发力.docx

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1、正文目录-、宏观调控：逆周期调节力度加码41.1 货币财政：降息降准落地，财政支出提速51.2 房地产：政策优化转向需求端，一线城市销售环比改善71.3 地方债：一揽子化债方案预期升温9二、资本市场：活跃资本市场一揽子举措落地10三附录14四、风险提示16图表目录图表12023年上半年国内GDP累计同比录得5.5%4图表22023年二季度以来物价表现整体低迷4图表32023年固定资产投资受地产拖累4图表4二季度以来出口增速回落至负增长区间4图表57月24日中央政治局会议政策亮点解读5图表67月新增社融显著低于季节性6图表7三季度央行下调政策利率（）6图表89月初人民币汇率一度贬破7.36图表9

2、8月财政支出同比增速上升至7.2%6图表102023年三季度央行及外管局在货币宽松和稳汇率方面的政策及表态6图表112023年三季度财政加码对中小企业和科技创新的减税降费力度7图表122023年三季度地产政策优化重点在于需求端8图表138月31日地产政策优化前后对比8图表148月各项地产数据进一步探底9图表159月一线城市地产销售数据环比改善9图表162023年以来高层关于地方政府债务风险的表态10图表172023年各省市债务压力较疫情前普遍提升10图表18三季度以来A股市场持续缩量调整12图表198月以来北上资金大幅流出12图表202023年沪深两市再融资项目终止数量创新高12图表21各板块

3、减持受限公司数量及占比12图表229月全A融资余额有所上升13图表239月以来全A大股东减持规模下降13图表247月政治局会议以来“活跃资本市场”政策梳理13图表252023年三季度重要产业政策汇总14-、宏观调控：逆周期调节力度加码国内经济恢复曲折海外扰动增加。2023年以来，国内经济在经历前期反弹性恢复之后，内生修复动能环比持续走弱，上半年GDP累计同比增速录得5.5%,低于市场预期。进入三季度，经济恢复进程仍然曲折，尤其是7月各项经济金融数据普遍回落，前期的支撑项消费和出口均在放缓，投资受地的拖累继续走弱，物价也在整体需求不足的情况下持续处于低迷状态，新增社融和信贷均不及市场预期的一半水

4、平。与此同时，海夕微动也有所增加。三季度以来,欧美经济表现进一步分化，美国经济韧性较强，制造业PMI呈现持续回升的态势，服务业则持续维持在荣枯线以上的较高水平，8月美国制造业和服务业PM1分别为47.6和54.5；相比而言，欧洲经济增长动能明显放缓，制造业疲弱，服务业PMI回落至荣枯线以下，8月欧元区制造业和服务业PMI分别为43.5和47.9o同时，在能源价格走强及经济韧性的支撑下，海外通胀回落也出现波折，7-8月美国CP1同比连续反弹。在此情况下，海外的流动性扰动有所反复，美元再度走强，人民币汇率则贬破7.3。在上述环境下，7月中央政治局会议定调加大宏观调控力度、加强逆周期调节”,在地产、

5、地方债、资本市场等方面给出积极信号。7月24日，中央政治局会议对当前国内经济形势作出重要研判，指出当前国内经济运行面临新的困难挑战，包括“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险圈患较多，外部环境复杂严峻”，同时对于下半年经济工作作出重要指示，着重强调“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调行和政策储备”，并具体在消费、房地产、地方债、汇率、资本市场勒而给出积极信号，提出“着加大内需“、“迨时调整优化房地政策”、“要做防范化解地方债务风险制匙械一揽子化债方案”、“要活跃资本市场，蜥投资者信心”、“保持人民币汇率在合到均衡水平上的基本稳定”等。图表12023年上半年国内GDP累计同比录得5.5

6、%图表22023年二季度以来物价表现整体低迷GDP不变价:累计同比()151050GDP:不变价:当季同比()905eCJWd90/2GJCJVR9。、Re1oe90CMPPI-CPI(%)60/279OH780/27N1二76。、二9。二76。、二。二076。、。79。、。76。、。7.e1、6G6。、64CU15131197531-1-3-5资料来源：，资料来源:图表32023年固定资产投资受地产拖累图表4二季度以来出口增速回落至负增长区间图表57月24日中央政治局会议政策亮点解读资料来源：中国政府网,1.1 货币财政：降息降准落地，财政支出提速三季度货币财政政策落实政治局会议部署,进一步

7、加大逆周期调节力度。货币政策坚持以我为主”,对内降息降准支持实体经济修复,对外多举措稳定汇率预期。财政政策加大逆周期调控,财政支出和新增专项债发行提速,同时加大减税降费力度支持中小企业和科技创新发展。货币政策对内宽松力度加码，降息降准接连落地支持实体经济修复维稳预期。7月金融数据明显低于预期，新增社融及信贷均显著低于季节性，且不足市场预期的5成水平，存量社融增速降至8.9%的历史低点。在此情况下，央行货币宽松力度进一步加码。一方面，通过降息和引导信贷投放加大对实体融资的支持。8月15日，央行继6月再度启动降息，分别下调1年期M1F利率15BP至2.5%、7天逆回购利率IOBP至1.8%；8月2

8、1日1年期1PR利率跟进下调IoBP至3.45%,5年期1PR利率维持不变：8月18日，央行、金融监管总局和证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议，引导金融机构加大信贷投放，强调“金融支持实体经济力度要够、节奏要稳”、“主要金融机构要主动担当作为，加大贷黜放力度”。另一方面，跟进降准维护流动性合理充裕，为后续信贷投放补充资金，9月14U,央行实施年内第二次降准，幅度为25BP,同时超额续作M1F,进一步释放宽松信号维稳预期。政策效果也逐步有所体现，8月金融数据有所回暖，新增祖触3.12万亿元、新增人民币贷款136万亿元，均超市场预期，存量社融增速回升0.1pct至9.0%,结

9、构上，政府债券和企业票据融资是主要支撑,也是得益于信贷政策支持。对外央行综合运用外汇存款准备金率等政策手段稳定汇率。7月中以来，美联储加息预期反复、美债收益率快速上行、美元再度走强，中美负向利差进一步走阔，人民币汇率再度调整，人民币兑美元即期汇率由7月14日的7.13的阶段低点贬值至9月8日的7.34,刷新去年11月的阶段低点。对此，央行积极运用汇率政策稳定汇率、调节预期。7月20日，央行宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5,进一步补充境内美元流动性，稳定短期汇率波动，7月下旬人民币汇率小幅企稳。9月1日，央行宣布将金融机构外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%

10、；9月8日，全国外汇市场自律机制专题会议召开，会议表示国内“人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础”，强调“坚决防范汇率超调风险”。随后人民币汇率逐步回稳，目前在7.3左右波动。财政方面,8月财政支出和新增专项债发行提速减税降费加码。一方面，8月财政支出明显提速，当月同比增速较上月回升8pct至7.2%,结束了6-7月两个月的负增：新增专项债发行节奏也在加快，8月新增发行专项债6007亿元，发行进度从7月的65.7%上升至81.5%,发行进度虽低于去年同期，但高于2023-2023年同期。另一方面，财政减税降费力度加码，延续实施多项关于中小企业以及企业研发的税收优惠政策，强化财税支

11、持中小企业的政策落实。展望四季度,我国货币财政政策有望延续宽松以支持实体经济修复。8月国内经济金融数据中多项指标出现边际回暖，但内部结构仍有较大分化，地产需求仍待企稳，经济恢复基础仍不稳固，货币财政政策有望继续强化逆周期调节，以支持实体经资料来源:资料来源:图表102023年三季度央行及外管局在货币宽松和稳汇率方面的政策及表态发布日期部委文件/通知主要内容2023/8/152023/8/21央行降息8月15Id,央行7天期逆回购操作利率为1.8%,较上月下降10个基点：M1F操作利率为2.5%,较上月下降15个基点。8月21口，1年期1PR利率跟进下调IOBP至3.45%,5年期1PR利率维持

12、不变，为4.20%2023/9/14央行降准央行决定下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%,2023/7/20央行、外管局上调跨境融资宏观审慎调节参数为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，中国人民银行、国家外管局决定将企业和金融机构的罚境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5,于2023年7月20口实施。2023/9/1央行下调金融机构外汇存款准备金率为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自9月15日起，下调金融机构外汇存

13、款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。2023/9/11央行、外管局全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开1、近期人民币对美元虽然有所贬值，但对一篮子货币保持基本稳定，对非美主要货币保持相对强势，外汇市场运行稳健，市场预期总体平稳。2、金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对的边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。外汇市场成员要自觉维护市场稳定，有序开展做市自营交易，坚决E愧投枇5乍、煽动客户等扰乱外汇市场秩序的行为。企业和居民要坚持U风险中性”，不盲从跟风，不赌单边，不赌点位，维护好财产

14、安全。资料来源：中国政府网，中国人民银行官网,图表112023年三季度财政加码对中小企业和科技创新的减税降费力度发布日期部委文件/通知主要内容2023/8/3财政部、税务局明确延续优化多项税收优惠政策关于支持小微企业融资有关税收政策的公告：对金融机构向小型企业、微型企业及个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。关于增值税小规模纳税人减免增值税政策的公告：对月销售额10万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税；增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入，减按1%征收率征收增值税：适用3%预征率的预缴增值税项目，减按1%预征率预缴增值税。关于金融机构小微企业贷款利息收入免征

15、增值税政策的公告：对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税。2023/8/25财政部关于加强财税支持政策落实促进中小企业高质量发展的通知1、落实落细减税降费政策，减轻小微企业税费负担2、强化财政金融政策协同，保障中小企业融资需求3、发挥财政资金引导作用，支持中小企业创新发展4、落实政府采购、稳岗就业等扶持政策，助力中小企业加快发展5、健全工作机制和管理制度，提高财税政策效能2023/9/5财政部、商务部、税务局关于研发机构采购设备增值税政策的公告继续对内资研发机构和外资研发中心采购国产设备全额退还增值税。资料来源：中国政府网,1.2 房地产：政策优化转向需求端,一线城市销售环比改善2023年三季度,房地产市场仍然承压销售投资等指标进一步探底,部分房企信用风险再度发酵。对此地产政策启动新一轮优化,发力点从前期的供给端和中长期转型向需求端转换政策优化落实的进程明显提速。中央层面高层会议积极定调