中国碳纤维行业深度研究报告【超级高端完整版】.docx

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1、中国磕纤堆行111:湍度研究报告碳纤维，一种集结构材料与功能材料于一身、具有多种优异性能并拥有广泛应用前景的基础性新材料。具有着又轻又硬的力学性能，重量是钢铁的1/4、铝合金的1/2，但抗拉伸强度却是钢的67倍、铝合金的12倍等，被誉为黑色黄金。在体育风电航空航天等军民领域应用广泛。-：应用空间广阔，国产替代提速2021年全球碳纤维下游需求量前三分别为风电叶片、航空航天、体育用品。但是从金额及比重来看，航空航天（军工类）价值量最大。所以从当前赚钱的角度来看，关注行业公司，碳纤维军工等领域的需求情况是不容忽视的。但是军工方面由于其特殊性，跟踪起来比较困难。大多价值投资者，一般情况下都不太擅长军工

2、行业，这也是研究院团队此前强调过的一点（当然这是后话，先看看供需情况）。资料柒源:4,40038010带科木源:中北神鹰招股说明书,首创证养吉林破谷上海石化山西煤化所中复神度光朦震材中前科方原丝球纤维诔纤维织物向复合材料延伸碳纤维预浸料球纤维复合材料从盈利能力上看，中简科技主要依托军工盈利性最好；光威由于民品导致盈利能力其次；中复神鹰民品附加值不高，赚钱能力相对较差；恒神股份的全产业链模式负担过重,盈利表现并不理想。45主要碳纤维上市公司净利率资料来源:wind.中国银河证第研究院整理而利润情况较好的中简与光威，尽管都涉及军工，但细看两者也不尽相同。（中简主要就是军工，而光威军民都有）。雪球上

3、有人说国家对于种类的武器都规定一个固定的利润率，比如说舰艇都是5% ,不管什么型号的舰艇，也不管先进程度的舰艇都是这个利润率。尽管中简科技的利润率总体比光威高，但伴随军品降价趋势，影响较大，而光威依旧保持了较为稳定的净利润率（这同样也是其成本控制能力体现）O田晨40： 4肝傩行土上市公司景利能力一Jt*券代科证券高林)2011年20152016年2017年2018q2019年2020*%2021-1688598. SH金博股价一116.3920.6228.2230.822L2826.080.5611.86836077. BJ占林玻谷也41-8. 422.971.65也722.2223.8026

4、.61L71832397. XQ恒神股份11.27-4. 45-6.189. 29-7.9-6.88-2.424.230.423OOti99. SZ尢成耳材4.81IX W11.74118217.2718.950.1106 79：X777. SZ中间内技6.8315. 731X3820.阳17.5215. M21. 1315.850. 1218.866K8295. SH中复棒橇一一615.678.061X502.011000120. SZ古林化纤IL7I3.202 193.596.09,小0. 19wind.隼WiZ*T支用主要碳纤维上市公司三费情况销售费用光威复材中简科技中复神鹰吉林碳谷恒神

5、股份0.670.800340.592.69管理费用_3.6614.9010.101.33财富费用三费比重0.37 1 4.70二0.23,15.47_Z2612.706.007.921439三:碳纤维行业壁垒到底强不强？碳纤维产线研发/试验/调试周期长，设备设计制造十分昂贵，大量复杂工艺需要摸索积累，因而需要大量资金、人才、时间投入。碳纤维行业没有5-10年技术研发投入与工艺积累，很难实现稳定产业化生产。(1 )日本东丽：1962年开始研制PAN基碳纤维,1971年建成第一条碳纤维是试验线，1973年建成一条60吨/年生产线。(2洸威复材：1999年开始研制，2005年初步实现碳纤维工程化，2

6、009年T300级碳纤维产业化项目建成投产,2012年开始盈利。据媒体报道,光威复材从2002-2017年共研发投入40多亿元。(3 )中简科技：2014年之前核心技术来自中科院山西煤化所，山西煤化所自20世纪60年代开始研发碳纤维。2008年中简科技基于山西煤化所原有技术成立，2011年打通T700级碳纤维产品生产工艺,2014年开始盈利。同时，碳纤维产品的价值量沿着产业链自上而下逐级跃升。恒神股份招股说明书披露，同一品种的原丝售价约为40元/公斤，碳纤维约为180元/公斤,预浸料约为600元/公斤,民用复合材料约在1000元以下/公斤，而汽车复合材料约3000元/公斤，至于航空复合材料更是

7、达到8000元/公斤。可见，碳纤维产业链的上游初产品经过每一级的深加工，其价值都会呈现几倍的提升。越是尖端的碳纤维企业壁垒就极强，而低端且未成规模的碳纤维企业只能相互厮杀。而参考世界经验，美日也曾出现碳纤维企业林立的现象，但经逐渐整合形成日本1超2强，美、德等12家的少数头部企业垄断的格局。参考日本东丽的发展史，龙头企业需具备全面协调产业链上下游的水平与能力。从这点来看，光威或已初具雏形。!1!:碳纤维降本路径:碳纤维以价格换需求，在保持企业合理利润水平下，为使碳纤维性价比快速提升，降本成为核心。对企业来讲，竞争力的体现集中在成本端。而从降本的方式来看，主要有两个方向，一是通过发挥规模效应，降

8、低吨折旧/吨能耗；二是通过优化流程/提升技术，提高效率。40碳纤飨生产成本结构（按成本要戢）ffi*39碳纤维生产成本结构（按工艺段）M4S折旧AIm化石蜃化23%表面处94%51%具熊6%依据生产结构整理，碳纤维降本大致为以下方向：1 .降低原丝损耗2 .在电费、蒸汽和地价便宜的地方生产3提高良品率4提束，即大丝束5提速，即纺丝速度6 .降低设备成本（国产化、设备规模化生产）7 .规模化生产，降低制造费用率8 提高产能利用率，满产满销9 .降低原材料成本（主要是丙烯睛）10 .缩短预氧化时长日本东丽曾测算，生产线的规模如果小于400ta很难盈利；千吨线盈利能力也不高,成本大概21.96美元kg ;若单线规模从1000t上升到2000t ,成本可降低10% ;规模上升至3000t成本可降低15% ;若上升到万吨线，成本可降低近30%至17.44美元/kg。若再将干喷湿纺工艺继续优化、提高纺丝速度，则成本可进一步降低至1213美元kg（70元/公斤左右）。所以这里我们也不难理解为何行业企业都积