电池行业深度报告精品.docx

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1、电池行业深度报告目录1 .电池成本压力高点已过，Q2价格顺利传导，盈利拐点将至.21.1. 成本端：22Q1-Q2为高点，原材料降价+供应链管控，成本压力边际改善212价格端：Q2开始施行金属联动定价,预计整体涨幅10-30%111.3. 盈利端:Q1为电池盈利低点,Q2起价格、成本拐点明确,2.毛率将有明显恢复13基本面拐点明确，全年电动车+储能需求旺盛，国内厂商弹性大173. 投资建议574.57581 .电池成本压力高点已过，Q2价格顺利传导，盈利拐点将至1.1. 成本端：22Q1-Q2为高点，原材料降价+供应链管控，成本压力边际改善原材料成本大幅上涨，带动电池成本上涨02-04元wh

2、,Q1-Q2达到高点。21Q1以来，中游材料由于供给紧，价格相继调整；上游资源碳酸锂、镁、钻等价格自21Q4以来暴涨，碳酸锂由10万元/吨以内涨至高点50万元/吨，钻由30万元/吨左右涨至55万元/吨，镁、六氟等价格均快速上涨 按照单wh碳酸锂用量测算,铁锂用量550吨GWh，三元523用量710吨GWh三元811用量600吨GWh （能量密度提升，正极用量减少），锂从10万元/吨涨至50万元/吨对应电芯成本上涨0.2-0.3/wh ;银价12万元/吨上涨至20万元/吨，对应811三元电池成本上涨0.05元wh ,523成本上涨0.04元wh左右钻价从21年30万元/吨上涨至55万元/吨，对应

3、811三元电池成本上涨0.02分wh , 523成本上涨0.05元wh。考虑电池原材料价格传导滞后1-2月，22Q2电池成本达到高点，我们测算铁锂成本0.8元wh，较低点上涨0.2元wh ;三元523pack成本1.1元wh ,较低点上涨0.4元/wh。图1：分季度资源价格均价（万元/吨）季度鳌的均价（M）上番金属1万*）电锂：白川 电池SH*: SMM单水黑龈&锂：日川电制怎弱化钱：SMM电解钻：SMM 金属性2022Q143.3542.2D37.8737.6453.3219.382021Q42L2420.9519.9519.0243.1814.862021Q3H.5310.731216T1

4、.47370814.442021Q28.908B88.668.6134.9512.992021Q17.357.376.245.9733.3413.29季度采达均价（M-2）上游金M (7jt)日期电彩|皿锂：BISMM单*较氧化a： m川电池策，化锂:SMM电解由SMM金属隹2022Q248.3447.3245.3144.6555.3421.472022Q125.4124.6122.3721.2946.0215.412021Q414.70,13.5714.9213.9237.7214.762021Q38.868329.389J735.6214.222021028.268.286.976.823

5、5.5812992021Q15.115.075.344.9527.5313.23数据来源：百川，东吴证券研究所困2:碳酸钗涨价对成本影响（元wh）电芯成本测筒JJR T -口以以对17r *, iNCM5230.610.640.670.700.740.770.800.830.870.900.93NCM8110.S60.590.620.650.680.710.740.770.800.830.86铁锂电池0.S50.580.600.620.650.670.690.720.740.760.79谡祎上涨则伯,7I：戏了IlL.嘤i； I W il Sw.NCM5230.000.030.060.100.

6、130.160.200.230.260.29033NCM8110 000.030.060.090.120.150.180.210.240.270.30铁锤0.000.020.050.070.090.120.140.160.190.210.24注：其余电池材料价格不变：钻30万元/吨，银12万元/吨；考虑不同电芯良品率差异.数据来源：百川，东吴证券研究所NCM523-0.010.000.020.03 0.040.060.07NCM811-0.010.000.020.040.050.070.09铁锂0.0000000电芯成本上涨绝对值图3:金属银涨价对成本影响（元wh）3B.步承LNCM5230.

7、880.890.900.920.930.950.96NCM8110.790.810.830.850.860.880.89铁锂0.720.720.720.720.720.720.72电芯成本测算注：其余电池材料价格不变：钻55万元/吨，锂50万元/吨；考虑不同电芯良品率差异.数据来源：百川，东吴证券研究所图4:金属钻涨价对成本影响（元wh）电芯成本测算NCM5230.860.870.880.890.900.910.920.93NCM8110.810.810.810.820.820.830.830.83铁锂0.720.720.720.720.720.720.720.72NCM5230.000.01

8、0.020.030.040.050.060.07NCM8110.000.000.010.010.020.020.020.03铁锂0.000.000.000.000.000.000.000.00电芯成本上涨绝对值注：俚50万元/吨，镁15万元/吨的价格假设下.数据来源：百川，东吴证券研究所图5：六氯及电解液价格对成本影响（元wh）电芯成本测算六IR价格1520二巡二静二35404550NCM5230.890.900.910.920.930.940.950.960.97NCM8110.830.840.850.860.860.870.880.890.90铁锂0.710.730.740.750.760

9、.770790.800.81电芯成本上涨绝对值六氟价格修15澎303540空瓠NCM523-0.08-0.07-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.00NCM811-0.06-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.02-0.010.00铁锂-0.10-0.08-0.07-0.06-0.05-0.04-0.02-0.010.00注：钻55万元/吨，锂45万元/吨，镶20万元/吨的价格假设下，此外电解液价格按成本加成法测算，假设溶剂.添加剂价格不变.数据来源：百川，东吴证券研究所上游金属价格明显松动，电池原材料价格高点已过。碳酸锂供给刚性,全年有效供给预计

10、17-20万吨，对应300GWh左右电池供应增量,全年供需紧平衡，2022年Q1由于国内盐湖减产、海外矿石海运延期，以及国内正极厂、电池厂备货需求，导致碳酸锂价格上涨超预期，价格突破50万元/吨，3月起国内盐湖产能陆续恢复，锂云母新增产能陆续释放加中游备货需求减弱，碳酸锂价格明显松动，目前回落至45万元/吨，我们预计2H22随需求恢复，反弹幅度可控,全年看在40-50万元/吨区间内震荡，2H23有望开始逐步回落至合理水平。金属银3月起价格大幅上涨至21万/吨+，近期略有回落,我们预计随着年中印尼镇冶炼产能大规模释放,银价后续有望逐步回落至15-16万/吨。综合来看，我们预计上游金属材料价格高点

11、已过,电池盈利压力减弱。图6：原材料价格走势（万元/吨）数据来源：百川，东吴证券研究所图7:近期国内碳酸锂新增产能（万吨）|公司在建/扩产项目产能/万钝计划接产时间2022年女麻新噌赖初万吨国轩高科宜春项目22022年 Q2-Q31云母提理二期项目112022年3月1永兴材料云母提锂二期项目212022年6月1青海锂业东台吉乃尔12022年中1亿纬锂能粳旦湖22022年 Q4吉翔股份永杉锂业2.52022年6月1.5合计10.55.5数据来源：公司公告，东吴证券研究所电解液价格率先回落，部分中游材料相继进入下行周期，电池成本压力进一步减弱。六氟此前受益于供需格局反转，行业供不应求六氟价格一路上

12、行至50万元/吨以上，带动电解液价格上涨至12万元/吨以上，22年天赐、多氟多等新增产能规划庞大，分季度来看，Q1天赐1万吨、多氟多L5万吨新增产能爬坡，六氟供需结构反转，3月起六氟电解液价格率先回落，部分中游材料相继进入下行周期，电池成本压力进一步减弱。六氟此前受益于供需格局反转，行业供不应求六氟价格一路上行至50万元/吨以上，带动电解液价格上涨至12万元/吨以上，22年天赐、多氟多等新增产能规划庞大，分季度来看，Q1天赐1万吨、多氟多1.5万吨新增产能爬坡，六氟供需结构反转，3月起六氟进入下行周期，目前报价35万元/吨以内，高点回调30%+ ,我们预计六氟价格仍有下行空间。同时，此前铁锂正极、铜箔等均因为行业供不应求，加工费在2021年上调，其中铜箔22Q2起需求偏弱，加工费下调5%左右，对应电池成本下行0.01元wh左右;磷酸铁锂定价为磷酸铁及碳酸锂成本加成模式,其中磷酸铁随着新增产能释放，以及上游原材料磷酸一钱价格下行,叠加2H22及23年供需格局扭转，铁锂正极加工费承压，未来价格预计回归至正常水平。隔膜、负极石墨化供给紧缺，预计2022年价格基本维持稳定，结构件目前处于铝价上行周期中，且格局稳定,预计价格可维持，导电剂环节与nmp价格联动，加工费维持稳定,未来nmp价格下行仍有一定成本下降空间。图8:磷酸铁价格（元/吨）30000250