永安期货研究报告：紧握风管与财管金钥匙期待创新突围.docx

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1、1 .第三家A股上市期货，稳居行业龙头地位1.1. 精耕三十载，多条业务线行业领先永安期货股份有限公司（以下简称“永安期货”或“公司”）的前身潮州金融咨询公司于1992年成立，历经两次名称变更后于1997年更名为永安有限。2012年，永安有限整体变更设立 股份有限公司，正式更名为永安期货。2015年，永安期货于全国股转系统挂牌，股票代码：833840o 2021年12月23日，永安期货于上交所上市，股票代码：600927,成为继南华期货、瑞达期货后，国内第三家A股上市的期货公司。历经三十载沉淀，公司已发展成为中国期货行业中的翘楚。公司总部设于浙江杭州，金融服务网络在全国范围内广泛覆盖。公司主营

2、业务包括：期货经纪业务、基金销售业务、资产管理业务、期货投资咨询业务、风险管理业务、境外金融服务业务。凭借出色的业务能力与规范的管理，公司获得了监管机构和期货行业的广泛认可，在国内各交易所和行业自律机构中担任重要职务，包括但不限于：“中国期货业协会”、“浙江期货行业 协会”副会长单位，“中国金融期货交易所”全面结算会员，“郑州商品交易所”、“大连商品交易所”理事单位，“上海期货交易所”会员单位。未来，公司还将继续保持行业领先的优势，不断提升其市场影响力，为中国期货行业的发展“添砖加瓦工2015 年技映新三板.股票1七码:833840；完成首轮总实,注册资本堪至13.1亿2012 年完成舱改.整

3、体变更为永安船货96份有限公司1992419972007%潮州金融涔峋经发国货经纪版注册奥本1 84亿元.公司成立权转让.知名为引入殷东见通证券永安有限1993年潮州金融咨询公司更名为及发国际明货经纪2006 年新永安明货有限公司（&港）成立.进军境外市场2017 年新永安W标全M控股有溟公司在港成立2019 仟荥茨业内行家AAA主体信用评级2018a永安（新加披）国际贸坊有限公司成立2021 年上交所上市,为业内第三;股主板上市的映华公三0 1:永立期货发廊历程一大事记2016 年正式入园景三板创新层.业内蜜一1.2. 股东实力雄厚，地方国资实际控制股权架构呈无控股股东特点，财通证券为第一大

4、股东。截至2021年12月23日，公司于A股主板上市前，公司的第一大股东为财通证券，直接持股33.54%。公司的第二大股东为浙江产业 基金，直接持股26.72%。持股5%以上的股东还包括浙江东方、省金控、浙经建投，分别持股12.70%、10.59%、10.59%。其他股东合计持股5.87%。公司第一大股东财通证券的实力强大，为浙江省属国有券商。财通证券的前身浙江财政证券公司于1993年成立，经过近三十年的发展，财通证券目前已跻身全国券商行业的中上游梯队，总资产规模近千亿兀。2021年前三季度，财通证券实现营收46.08亿元，同比下降0.98%；实现净利润15.94亿兀，同比增长5.33%。财通

5、证券的主营业务包括：证券经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务等。其中，资管业务在行业内具有一定的优势，2021年前三季度，财通证券资管 业务收入9.47亿兀，同比增长4.8%,排名行业第8。为浙江省财政厅实际控制。截至公司A股主板上市前，浙江省财政厅通过直接持有省财开、省金控100.00%股权，间接控制财通证券32.25%的股权以及浙江产业基金100.00%的股权；浙江省财政厅作为永安期货的实际控制人，合计持股70.84%。公司A股主板上市后，浙江省财政 厅间接通过财通证券、浙江产业基金、省金控分别持有永安期货30.18%、24.05%、9.53%股权，合计持股63.76%。1.3. 核心竞

6、争力：盈利能力稳居头阵，乘区域发展之东风1.3.1, 财务指标领先同行，收入结构尚待进一步优化公司总资产与归母净资产规模稳居行业笫一梯队，资本实力雄厚。截至2021Q3,公司资产 总额达639.1亿元，归母净资产达86.6亿元。截至2021H1,公司资产总额达569.1亿元，归母净资产达85.3亿元,分别同比增长39%、17%。近年来，公司的总资产与归母净资产均呈现不断增长的趋势，资产规模与资本实力在全国可比18家上市期货公司中一直名列第一。图3： 2014-2021Q3公司总费产（十亿元）总资产YOY营收净利润呈双高增长态势，盈利水平远超可比上市同业。公司营业收入与净利润同样稳居可比上市期货

7、公司头部阵营，2021HL2021Q1-3,分别实现营业收入166.8、273.7亿元,同比 增长50.38%、47.36%；分别实现净利润7.4、8.8亿元，同比增长80.24%、14.22%。近年来，公司营收、净利润均呈快速增长的趋势，营收从2014年的25亿元增至2020年的254.7亿元，6年CAGR为47.2%；净利润从2014年的3.2亿元增至2020年的11.5亿元，6年CAGR为23.8%。至2021年，永安期货成为业内唯一连续11年被中国证监会评为目前行业最高级别的A类AA级期货公司。相比于其他18家可比上市同行，永安期货表现出较高的成长性，盈利水平一直位列第一。公司的收入结

8、构方面，按主营业务分主要包括：期货经纪业务、资产管理业务、基金销售业 务、期货投资咨询业务、风险管理业务、境外金融服务业务。按财务科日分主耍包括：手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益、公允价值变动收益、其他业务收入。按公司主营业务分：期货经纪业务为主要的收入与利润来源，风险管理业务增长迅速。2021H1,公司风险管理业务的收入156.70亿元，占总营收的93.92%；经纪业务收入8.84亿元，占总营收的5.30%。但由于销售货物成本较高，风险管理业务实际利润较低，扣除销售货物成本后，2021H1,公司风险管理业务收入8.84亿元，占总营收（扣除销售货物成本，其他业务收入变为净收入，各业务条

9、线保持净收入口径一致）的36%,经纪业务收入占56%；风险管理业务净利润2.20亿元（30%）,经纪业务净利润4.78亿元（65%）。按财务科目分：手续费及佣金净 收入、投资收益为主要的收入来源。2021H1,公司手续费收入、投资收益分别为422.88、533.08百万元，占比分别为27%、34%。其中，投资收益的主要资产类别包括：长期股权投资、股票、债券、衍生品、资管计划及基金。If） 11： 2018-2021H1公司收入结构（扣除销售货物成本前）风险经纪基金境外资管100%80%60%40%20%0%2018201920202021H1杠杆率处于中高水平，ROE高于行业平均。公司2019

10、-2021H1的杠杆率（即权益乘数）分别为1.72/1.78/2.26倍。从近7年的趋势来看，公司杠杆率由2014年的1.78倍下降至2017年的1.50倍,2018年增至1.55倍，并于2021H1增至2.26倍。公司的杠杆水平在可比上市期货公司中，处于中高水平。公司2021H1加权ROE为9.06%,同比增长3.26%。从近4年的趋势来看，公司2017-2020年的加权ROE分别为17.56%/14.92%/15.37%/15.49%,在可比上市期货公司中均位列第一，体 现出公司的盈利能力处于行业领先水平。1.3.2, 以浙江为中心，区域优势显著公司扎根浙江，享区域经济发达优势。公司总部位

11、于浙江杭州，浙江省是中国最富庶的地区之一，全省综合经济实力位居全国前列。2020年，全省GDP达到6.46万亿元，同比增长3.44%；全省居民人均可支配收入为52,397元，同比增长5.00%,人均可支配收入位居全国第三。近年来，浙江省陆续出台一系列促进金融服务行业发展的政策，有利于公司搭乘地区经济持续快速发展的列车，不断拓展和优化公司金融业务，稳固行业龙头地位。以浙江为中心，影响力不断扩张至全国。经过多年发展，公司已形成了以浙江省为中心、以全国各主要城市马产业密集区为重点布局对象、以中西部地区为培育对象的全国网点布局规划。截至2021年6月30R,公司在北上广深等一线城市、工业发达地区、中西

12、部地区共设有44家 服务网点，包括25家分公司、19家营业部，是境内营业网点最多的期货公司之一。其中，公司在浙江省内共设有15家分支机构，覆盖杭州、宁波、温州、台州、绍兴、金华、嘉兴、舟山等省内各主要城市，是浙江省内分支机构数量最多的期货公司之一。受益于完善的网络布局，公司能深入了解地方市场，精准把握地方市场客户的强劲需求，长期领跑浙江省内期货市场。图21: 2021Hl公司网点数量在境内的分布情况分支机构江东宁东建苏北京南林海川南庆津北西西浙山辽广福江河北河吉上四湖重天湖江陕5103691215从公司各行政区域营业部的手续费收入来看，2021 H1,杭州本部的手续费收入最高，达3.46亿元，

13、占所有省级行政区手续费总收入的81.92%,占公司总营收的2.08%。除杭州本部外，手续费收入最高的分支机构所在省级行政区依次包括：香港特别行政区、浙江省（不含杭州本部）、山东省、广东省、辽宁省、北京市，2021H1手续费收入及其占比依次分别为：26.42/20.01/5.26/3.72/2.60/2.31百万元，6.25%/4.73%/1.24%/0.88%/0.61%/0.55%0 （报告来源：未来智库）2 .行业：历经三十年，体量增长推动业务创新发展2.1. 市场：活跃度提升，交易规模创新高从行业发展历程来看：浮沉三十年，中国期货市场由无序走向规范、由探索走向成熟。1990年，郑州粮食批

14、发市场的成立，正式拉开了中国商品期货市场发展的序幕。2014年5月，国务院出台的关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见作为资本市场全面深化改革的纲 领性文件，对资本市场改革进行了顶层设计和战略规划，标志着中国期货市场进入了创新发展的新阶段同年9月，证监会在发布的关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见中指出：期货经营机构要坚持创新发展与防范风险并重 近年来，证监会加大期货市场对外开放力度，促进跨境监管与执法协作目前，我国共有期货交易所6家，包括郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所、上海国际能源交易中心，以及2021年1月22日成立的广州期货交易所。从行业总体运行

15、情况来看：新品种增速下降、交易规模创历史新高。标的品种丰富度方面，2021年，我国期货市场共有期货期权品种94个，包括期货品种70个、期权品种24个。其中，新上市品种4个（生猪期货、花生期货、棕稠油期权、原油期权），增速近四年新低;品种类型方面，包括商品类84个、金融类10个。图23: 2010.2021全国期货市场交易规模情况（量）成交量（十亿手） YOY2。心 5 n。q校秤秤交易规模方面,2021年，我国期货市场累计成交量75.14亿手，同比增长22.13%；累计成交金 额581.20万亿元，同比增长32.84%。2021年我国期货市场累计成交量、成交额均创下历史新高，显示出在全球经济复苏放缓、新冠肺炎疫情持续干扰、输入型通胀压力不减、国内保供稳价政策调控下，广大产业客户和各类避险机构利用期货期权管理现货价格风险的强烈需求。从交易结构来看，商品类占比仍高且略微提升，金融类占比低且略微下