EVA行业高壁垒的光伏上游行业国产替代提供新机遇.docx

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1、1第四大乙烯系列聚合物，EVA应用领域广阔11.1 EVA高压连续本体法可分为管式法与釜式法工艺两种11.2 多因素限制LDPE装置转产EVA 32产能增长趋于平稳，国内产品结构亟待提升42.1 亚洲为EVA主要生产与消费地区 42.2 国内EVA行业集中度高，CR4已达89%52.3 高端光伏用EVA长期依赖海外进口 73光伏行业需求爆发，供需紧平衡推动价格进一步上扬83.1 下游行业变更推动EVA产品向高端领域发展 83.2 EVA胶膜是最广泛的太阳能电池封装材料103.3 传统领域EVA需求主要靠发泡与电缆料拉动 144投资策略164.1 聚焦炜炫深加工产业链，专注生产高附加值产品164

2、.2 国科控股入股提升研发竞争力，收购新能凤凰实现原料自供给184.3 业务多样化及充裕现金流提升公司抗风险能力 194.4 专注高附加值EVA产品生产，加大盈利空间 215风险提示23图目录图1:国内EVA工艺分布2图2:EVA工艺流程简图2图3:EVA全球产能分布（厂商）4图4:EVA全球产能分布（国家或地区）4图5:全球EVA生产工艺分布4图6: 2018年EVA全球消费量分布（地区）5图7:2018年EVA全球消费量分布（用途）5图8: 2013-2020年国内EVA年产能、产量及产能利用率6图9:2020年国内厂家EVA产能分布6图10: 2020-2022年国内EVA产能预测 7图

3、11: 2021年国内EVA厂家产能分布 7图12: 2016-2020年EVA树脂进出口情况 7图13: 2016-2020年中国EVA树脂进口依赖度 7图14: 2020年11月EVA树脂进口国（地区）8图15: 2020年1-11月EVA树脂进口国（地区）8图16:国内EVA终端需求8图17:2020年国内EVA下游需求结构8图18:2014-2020年国内EVA表现消费量及增长率9图19: 2015-2019年国内太阳能电池产量及增长率 9图20: 2015-2021年EVA市场价格及利润 10图21: 2019年国内封装胶膜种类及其占比 11图22:电池组件各部分成本占比11图23:

4、常规组件、双玻组件结构图12图24:共挤型胶膜结构12图25: EVA胶膜（白色+透明）市场份额仍将保持稳定 12图26:2019年光伏胶膜龙头厂商市场份额占比 13图27:扩产完成后光伏胶膜龙头厂商市场份额占比 13图28:2014年-2019年电力电缆产量及增长率14图29:蝶形引入光缆结构示意图 14图30:联泓新科发展历程 16图31:联泓新科主要业务产业链17图32:公司股权结构18图33:2016-2020年前三季度营业收入及同比19图34:2016-2020年前三季度归母净利泗及同比 19图35: 2016-2020年H1分产品营业收入 20图36:2016-2020年H1分产

5、品毛利 20图37:2017-2020年H1甲醇采购单价及同比 20图38:2017-2020年H1丙烯采购单价及同比 20图39:2017-2020年前三季度盈利能力情况20图40: 20172020年前三季度期间费用率 20图41: 2017-2020年前三季度研发投入情况21图42: 2016-2020年前三季度经营现金流净额及增长率 21图43: 2016-2020年前三季度公司现净比21图44: 2016-2020年H1EVA产品收入及同比 22图45: 2016-2020年H1EVA毛利及同比22图46: 2017-2020年EVA产品销售情况 22图47: 2017-2020E

6、EVA分产品销售量 22图48: 2017-2020年H1EVA产品直经销收入占比 23图49: 2017-2020年H1与福斯特贸易情况 23表目录表1:国内企业主要EVA牌号 1表2:EVA主要下游产品1表3:EVA生产工艺比较2表4:EVA生产成本测算3表5:EVA和LDPE吨产品利润差 3表6:国内EVA产能及投产时间6表7:新增EVA产能及预计投产时间 6表8:不同VA含量EVA产品主要用途8表9:各光伏胶膜品种的优缺点11表10:国内光伏组件用EVA胶膜需求预测 13表11: 2020-2022年EVA供需测算 15表12: 重点关注公司16表13:主要产品产能及用途17表15:联

7、泓新科子公司主营业务18表16:联泓新科EVA分牌号产品情况 221第四大乙烯系列聚合物，EVA应用领域广阔乙烯-乙酸乙烯共聚物（EVA）是继HDPE、LDPE、LLDPE之后的第四大乙怖系列聚合物，由乙炸单体与醋酸乙饰酯单体（又称VA）在引发剂存在下共聚而成。EVA指标包括VA （醋酸乙烯酯单体）含量与Ml （熔融指数），VA含量的上升使得EVA弹性、柔韧性、相容性和透明性提高，但结晶度下降；Ml的增加使得EVA加工性和表面光泽改善，但力学强度下降。按VA含量可将EVA分为EVA树脂、EVA弹性体和EVA乳液三类，通常所称的EVA产品为EVA树脂，VA质量分数在5%-40%。EVA树脂具有良

8、好的缓冲性、柔软性、隔热、抗震、防潮、抗腐蚀等优点，产品被广泛用于发泡材料、功能棚膜、包装膜、注塑吹塑制品、调和剂、粘合剂、电线电缆，光伏电池封装胶膜以及热熔胶等领域。低VA含量的EVA可用于生产中低端产品，包括薄膜、发泡料、电缆料等；高VA含量的EVA可用于生产高端产品，包括光伏胶膜、热熔胶、涂覆料等。表1：国内企业主要EVA牌号企业牌号性质V4110FVA 含量 15%, Ml： 1温室大栩膜，农膜，包装膜扬子巴斯夫V5110JVA 含量 18%, Ml： 2.5发泡，软管，电缆屏蔽料6110MVA 含量 28%, Ml： 6注塑，挤塑管材，异型材14J4VA 含量 14%, Ml： 4挤

9、塑薄膜，医用膜、农用膜6J2VA 含量 6%, Ml： 2食品包装膜燕山石化9F2VA 含量 8%, Ml： 2发泡，挤塑薄膜18J6VA 含量 18%, Ml： 6涂覆，挤出涂层制品18J3VA 含量 18%, Ml： 2.6鞋材，膜，电缆扉蔽料斯尔邦石化V5120JVA 含量 17.2%, Ml: 2.72数据来源：各公司官网,西南证券整理表2： EVA主要下游产品数据来源:西南证卷型理1.1 EVA高压连续本体法可分为管式法与釜式法工艺两种目前国内外大多数企业采用高压连续本体法聚合工艺生产EVA树脂。根据所采用反应器的不同，高压法连续本体聚合工艺通常可分为管式法工艺和釜式法工艺两种，占比

10、分别为56.8%和43.2%o管式法和釜式法工艺的生产流程大体相同，通常由乙饰压缩、引发剂注入、聚合反应、分离系统、挤出造粒几部分组成。最大区别在于反应器的不同，管式法使用不带搅拌器的管式反应器，釜式法使用带搅拌器的高压釜式反应器。釜式法的典型工艺有杜邦、USI和Lyondell Basell（原Equistar）工艺，在生产高VA含量牌号如光伏、热熔胶等产品时较有优势，主要用于高端牌号产品的生产，其单程转化率为10%-20%;管式法的典型工艺有Basf lmhausem/Ruhrchemie Basell公司的Lupotech工艺等，主要用于大宗低VA含量EVA产品的生产，如发泡料、电缆料等

11、，其单程转化率为25%-35%。图1:国内EVA工艺分布图2： EVA工艺流程简图数据来源:前躁产业研究院,西南证卷整理数据来源:卓创资讯,西南证券整理釜式法生产成本高于管式法，主要原因包括1）低转化率带来的原材料成本；2）装置选型和数量增加带来的固定投资成本：釜式法压缩机的选型要求高，相应的管道、换热器、冰机数量大；产品VA含量较高故所需的料仓数和风机数量多；3）釜式法反应器制造成本高，结构复杂，维修和安装均较困难。表3: EVA生产工艺比较项目管式法釜式法单程转化率25%-35%10%-20%投资低高20万吨产能生产成本（亿元）12.419.2产品特性机械强度好弹性好发泡性能略差略优主要用

12、途薄膜发泡、涂覆、热熔胶、电缆数据来源:前瞻产业研究院,西由证券整理我们对于宁波台塑釜式法20万吨项目和盛虹炼化20万吨管式法项目进行成本测算，在同等规模下，釜式法的装置投资金额和原材料成本均高于管式法，总投资额也高于管式法。20万吨EVA釜式法和管式法项目总成本分别为42.5亿元和26.1亿元，其中装置投资分别为19.2亿元和12.4亿元（20万吨管式法装置投资由“盛虹炼化20万吨管式法+10万吨釜式法”装置投资减去“扬子石化10万吨釜式法”装置投资估算），单吨EVA能耗分别为1003.7元和1627.4元，单吨EVA消耗的原材料成本分别为10659.4和5202.1元（包含乙烯和醋酸乙烯成

13、本）。表4： EVA生产成本测算生产成本釜式法管式法装置投资（亿元）19.212.4单吨能耗成本（元）1003.71627.4单吨原材料成本（元）10659.45202.1总成本（亿元）42.526.1数据来源：choice,台塑EYA新建工程环评,盛虹炼化一体化项目环评,西南证券整理1.2 多因素限制LDPE装置转产EVALDPE装置可转产EVA,多因素下转产量受限：从目前EVA技术发展看，EVA与LDPE技术在逐步融合，EVA在高压和高温下的聚合机理与LDPE基本相同，生产流程也基本相同，一般都由引发剂的制备，原料单体制备，共聚反应，产品回收以及产品控制等组成，因此对LDPE的高压聚合工艺

14、装置改造后可生产EVA树脂。国内外厂家常用LDPE装置兼产EVA,LDPE厂商通常根据两者的经济效益调整EVA与LDPE的产量，2018年国内LDPE产能为293.5万吨/年，其中扬子巴斯夫（20万吨），燕山石化（26万吨）可兼产LDPE和EVA树脂。以扬子巴斯夫20万吨EVA与20万吨LDPE装置进行利润对比，EVA单吨利润较LDPE增厚约2000元/吨。表5： EVA和LDPE吨产品利润差利润或成本EVA与LDPE产品之差（元/吨产品）价格3405.0产品成本1159.4对上游乙烯利泗影响500.0利泗1745.6数据来源：choice,台塑EYA新建工程环评,盛虹炼化一体化项0环评,西南证券整理虽然部分厂家在EVA价格上升时有意向进行转产，但技术壁垒较高，转产量不会对市场整体供给产生显著影响。生产EVA树脂以乙烯和VA作为原料，而生产LDPE以乙烯为原料，用LDPE装置切换生产EVA有以下几点问题：1） LDPE装置切换生产EVA,需要对原有装置进行较大改动，以国内技术水平难以保证产品质量稳定。首先需要增加高压循环气量，提高二次压缩机能力，其次EVA树脂料软，流动性能大，熔融指数波动范围比LDPE更大,所以必须改造挤压造粒机，以适应EV