数据解读潮玩帝国.docx

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1、国金证券SINOLINK SECURITIES数据专题分析报告一、历史视角：人均GDP过一万美元，文化创意产业或迎来繁荣2019年，中国人均GDP按年平均汇率折算达到10276美元，首次突破一万美元大关，意味着中等收入群体规模继续扩大，消费升级趋势会进一步加快。经济学上的“人均一万美元”指标通常指当国家GDP突破一万美元时，往往会带来文化创意产业的大发展，美国、丹麦、日本及韩国皆是如此。美国日本 1中国香港一一韩国一丹麦-#-来源：世界银行，国金证券研究所I Q4口叫乐女HUH生Hamilton King为日历和 当代公木展历史上第一场当代光木屏1 S好禁谆生大制片厂环球&as捡象&福兑廉成立

2、d电东海岛-干线运M世界上首个曲亚运曾的盅速侯济系收电彩华斤八*创下票房纪信该电影创下香港70年代妃M余高号外创立力出版国内取实职业化:铁阿*M :日本首个动通禧力翕一广怡 解放东府主阴打国网喏购戏迅速发展网吧突破1.5万次.网爆湖戏市场达600万整元誉港地铁动工于1975年11月开始施工要当劳倒出第100万个汉集政啕投畲M端发电彩色电慨&洗衣I/、机及14Pnny葡I电楔机精量突破千万台砌生机、,1引入日本J1913美国1913来源：国金证券研究所进一步看各省份的人均GDP,除北、上、广、江、浙等经济发达城市及省份外，天津、重庆、陕西、山东、湖北、福建的人均GDP均突破一万美元。S-NOL-

3、NK SEAUR-T-ES第3 - 小娶 GDP市市省省省省市省市省古省省省省省省省省省省省省省省省省省省省省京海苏江建东津北庆东蒙西徽南宁南南川疆夏西海藏南州北西林西江肃北上江浙福广天湖重山内陕安湖辽海河四新宁江青西云贵河山吉广龙甘黑某：E科海芋加回吵京派与港号国金证券F SINOLINK SECURITIES数据专题分析报告二、新系列刺激IP热度，零售变现以盲盒为主潮玩IP是不是昙花一现，我们将IP及其系列的热度、产品丰富程度、及生命周期作为核心指标来解读这一问题，及时反馈2020年下半年的核心IP表现。我们认为强势IP至少可以在千万级以上的收入贡献区间保持5年左右。国金IP热度指数可反应

4、潮玩盲盒的IP及其新发售系列的热度。潮玩盲盒的热度受新系列发售驱动，带动热度上升。可通过稳定的持续输出新系列，给予消费者新鲜感刺激，从而将热度维持。2020年下半年，Molly的新系列Molly的一天在8月发布，Dimoo的新系列社会大学在9月发布，热度指数曲线在对应月份均有明显拉动。盲盒仍是主要产品类型，基于IP开发的其他产品丰富程度稳中有升。2020年H1泡泡玛特盲盒产品销售产生的收入占比约84.2%o从IP产品丰富度来看，Molly和Pucky的产品更加丰富，除盲盒外，还有手办、充电线、徽章、钥匙扣、联名眼影盘、卸妆水、隔离霜等。图表4:献2020钟华锄3P线上热酎辙-#-DimooMo

5、llyPuckyLabubuBOBO&COCOSATRY RORY2020-062020-072020-082020-092020-102020-11来源：国金证券研究所PuckyLabubuDimooBOBO&COCOSATRY RORY2020-062020-072020-082020-092020-102020-11来源：国金证券研究所国金证券SINOLINK SECURITIES数据专题分析报告图表6:海蚂既盒产品销翻人占比来源：泡泡玛特招股说明书，国金证券研究所#从IP的收入贡献比例可看出，IP逐渐多元化，亿级IP “一强多大”的局势将向“多强”转变，降低销量集中在头部IP的不确定性

6、。融7:泡海学报aP忸编砧比Molly Dimoo Pucky Labubu BOBO&COCO SATRY RORY 其他来源：泡泡玛特招股说明书，国金证券研究所龈8:海掖WP收。献便住W Mol lyDi moo PuckyLabubu BOBO&COCO SATRY RORY500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100, 00050,0000来源：泡泡玛特招股说明书，国金证券研究所三、线上复购保持稳定，品牌&IP吸弓I力增强线上渠道来看，2018-2020年间，历年双十一均为潮流玩具景气度的年度峰值，历年11月贡献

7、潮玩盲盒行业全年20%以上的销售额。依据国金指数对于潮玩盲盒行业线上景气度的监测，2020年Q3线上景气度下滑，或由于疫情防控进入常态化，线下消费逐渐复苏。今年双十一提前开启预售，十月景气度指数增速达100%,十一月增速在50%左右。180%图表9:16000MHI潮玩线上景气度指数三月移动平均增速160%14000140%12000120%10000100%800080%6000400040%20%0T0N0Nni 600Z0NVI 800Z0ZZ00Z0ZI 900Z0N900Z0N寸00Z0ZCO00N0ZZ00CN0ZOOZONI Z76OZI LT6ONI 0763N60682801

8、682ZO6ON906829063NV0I63Nmol63NI si 3IZT88Z二8OZOT8OZI 6088N8083Z 卜088N90832S088ZI X88NI si 3I SI 388ON00o200来源：国金证券斫究所泡泡玛特作为行业龙头，今年双十一天猫旗舰店的最终销售额为1.42亿元,成为玩具类目中首家”亿元俱乐部”成员。依据招股说明书披露的数据，泡泡玛特天猫旗舰店收入约占线上收入的一半。每年双十一贡献全年天猫旗舰店约1/3的收入。预计今年天猫旗舰店收入可达4亿元。310：沱海聊年双nsdM 匕天猫双十一销量（万元）天猫旗舰店销量（万元）双十一销量/天猫全年销量占比U）45,

9、 00040, 00035, 00030, 00025, 00020, 00015, 00010, 0005, 00038. 50%41,57634. 15%32.65%45. 00%40. 00%35. 00%30. 00%25. 00%20. 00%15. 00%10. 00%5.00%0. 00%来源：泡泡玛特招股说明书，国金证券研究所国金证券SINOLINK SECURITIES数据专题分析报告7麻生海蚂麻遒g生上线1琛道天猫旗舰店泡泡抽盒机S其他线上渠道100. 0%90. 0%80. 0%70. 0%60. 0%50. 0%40. 0%30. 0%20. 0%10. 0%0. 0%

10、20172020E来源：泡泡玛特招股说明书，国金证券研究所20182019段12：海上线E髓二零售店 机器人商店也批发 展会100. 0%90. 0%80. 0%70. 0%60. 0%50. 0%40. 0%30. 0%20. 0%10. 0%0. 0%*一：、201720192020E来源：泡泡玛特招股说明书，国金证券研究所2018线下渠道来看潮玩盲盒零售店的分布，国金指数共覆盖超1000家店铺，70多个城市。超过90%的潮玩盲盒的线下零售店分布在二线及以上的城市。线下零售店布局广泛的主要玩家包括19八3、酷乐潮玩、九木杂物社和泡泡玛特。各家区域分布差异点体现在19八3在北方地区布局更强，

11、九木杂物社目前店铺总数最高，泡泡玛特在华东区域的仍有持续扩店的潜力。国金证券SINOLINK SECURITIES数据专题分析报告蹴13:潮超渤侬的分村城旅别9来源：各公司官网、公众号、国金证券研究所球74;楠磷期券分在瞄轴19八3 酷乐潮玩泡泡玛特九木杂物社8060402000806040200华来源：各公司官网、公众号、国金证券研究所依据国金指数对于一线商场的人流量强度的追踪，Q3北京上海线下商场人流逐渐恢复至往期80%左右水平，深圳恢复至往期同水平以上。以此可推测，Q3线下消费逐渐稳步复苏。8.8AR8二.6O-OWZ我80仑Nx.eoosozS.8AR880.0207s .6=40-0

12、380 1 0-02W8.QAg8.8A5R6L .90-202?90,N0z90 90e03R.8AK8S.SAK8a .8688.S6W8360-0302R.3AK03AR8336Z028 W0AK8A0AR88.0068&O-OZOCSA0AK8QE00z5.SAR0Ws .68X 二 0-020, ONE0E0-O20Z8 1 0R03zz；6L0zgZB6L0zer?6loz来源：国金证券研究所图表 16： 一线城市 新一线城市 二线城市 三线城市 四线城市板至2020年11月来源；国金证券研究所从泡泡玛特的线下机器人商店的分布来看，也符合“GDP超一万美元”的省份优先布局的规律。线下机器人商店的布局充分发挥雷达效应，四川、陕西、山东的机器人商店数在4060间，是除北上广以外布局最多的省份，零售店铺的数量有望在这些城市进一步提升，四川和陕西将带动激活西北西南市场。醵7:泡泡啾嗤循粉布布2020 6月）工密江：17内古二21吉林：18