液压行业深度报告：进口替代加速国产液压龙头崛起.docx

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1、目录1 .液压件空间广阔，液驱电控拓宽需求61.1 百年液压依靠技术优势经久不衰，工程机械为主要下游61.2 工业强基政策扶持，国内液压市场空间巨大91.3 电液一体化本质为“液驱电控”，拓宽液压需求 112 .百年积累造就国际巨头，国产液压件龙头崛起142.1 德美日孕育行业巨头，行业集中度高142.1.1 博世力士乐：液压技术先驱，产品多样体量庞大152.1.2 派克汉尼汾：多元化发展抗周期能力强，盈利能力稳健172.1.3 伊顿公司：持续并购增强实力，液压业务转让至丹麦丹佛斯202.1.4 KYB：液压业务收入、利润持续下降，中国是其第二大市场232.1.5 川崎重工：精密机械业务收入保

2、持平稳，利润率下降幅度较大.262.1.6 纳博特斯克：减速机起家液压件辅助，挖机行走马达全球市占率25%282.2 国内液压龙头多面赶超，进入迅速扩张期313 .国产品牌进口替代、海外扩张两步走353.1 油缸基本实现国产化，高端泵阀进口替代进行时353.2海外拓展是国内企业发展的必然趋势373.3 液压技术发展为国内液压件公司带来新机遇394 .主要推荐公司：恒立液压、艾迪精密414.1 恒立液压：国内液压件龙头，进口替代国产典范414.2 艾迪精密：国产液压破碎锤王者，液压件迎来新机遇435 .风险提示45图表目录图1：液压传动是液压能与机械能的转换过程6图2： 2019年工程机械在国内

3、液压市场中占比40.5% 8图3：挖掘机核心液压件需求空间（单位：亿元）8图4： 2019年液压行业全球规模达316亿元9图5： 2019年全球主要国家液压产品销售额分布 9图6：中国液压件销售额相比增长较快（单位：亿欧元）10图7：中国液压行业工业总产值稳步上升 10图8：各类液压元件产值历年份额变化10图9： 2019年国内油缸、泵阀产值比重超60% 10图10：液压件是“中国制造2025”核心基础件 11图11：电控是液驱实现自动化的唯一途径 11图12：德国力士乐公司展出的电液作动器12图13：液压系统电控途径12图14：美国升旭公司产品发展计划13图15： 2012、2019年主要液

4、压企业全球市占率变化 15图16：博世力士乐发展历史16图17：博世力士乐产品组群和液压模块主要产品 16图18： 2019年博世力士乐销售收入62.1亿欧元 17图19： 2019年博世力士乐研发及占营收比例 17图20：欧洲地区为博世力士乐最大市场，占比55% 17图21：博世力士乐员工区域分布17图22：派克汉尼汾发展历史17图23：2020财年派克汉尼汾营收同比下降4.4%18图24： 2020财年派克汉尼汾研发支出占营收比例2.1% 18图25：2020财年派克汉尼汾业务分布18图26：派克汉尼汾分领域业务营业收入18图27：2019、2020财年派克汉尼汾分地区营业收入占比 19图

5、28： 2019和2020财年派克汉尼汾多元化工业分地区营业收入（单位：亿美元）19图29：2020财年派克汉尼汾多元化工业领域收入拆分 20图30：派克汉尼汾运动系统收入及同比20图31：派克汉尼汾历年盈利能力保持平稳20图32：派克汉尼汾历年分业务及地区营业利润率20图33：伊顿公司发展历史21图34：伊顿2020财年前三季度营收同比下降15.1% 21图35：伊顿2020财年前三季度研发占营收比例3%21图36：2020财年前三季度伊顿盈利能力出现下降趋势 22图37：2019财年伊顿公司分地区业务营业收入占比 22图38：2020财年前三季度伊顿分业务分布情况 22图39：2020财年

6、前三季度伊顿液压收入同比下降21.4% 22图40：2020财年前三季度伊顿液压营业利润率9.9% 23图41：KYB发展历史23图42：KYB2020财年H1营收同比下降29.8%24图43：KYB2020财年H1研发投入占比1.9%24图44：KYB历年盈利能力24图45：2019财年KYB液压营收占比下降至32.8%24图46：2019财年KYB减震器全球市占率16% 25图47：2019财年KYB工程机械液压缸全球市占率28% 25图48：KYB液压件业务收入及同比25图49：KYB液压件业务营业利润及利润率25图50：2019财年KYB液压件业务地区分布 26图51：KYB液压件业务

7、中国地区收入及其占比 26图52：2020财年上半年川崎重工营收同比下降10.8% 26图53：2020财年上半年川崎重工研发占营收比例2.9% 26图54：川崎重工2020H1盈利能力受损较大27图55：2020H1精密仪器和机器人部门收入占比15.1% 27图56：精密机械和机器人事业部发展历史27图57： 2020H1精密仪器和机器人业务营收同比持平 28图58： 2020H1精密仪器和机器人订单额同比下降2.1% 28图59： 2020H1川崎精密仪器和机器人营业利润率3.4% 28图60：川崎液压机械历史生产和发货量及预测28图61：纳博特斯克发展历史29图62：纳博特斯克2020财

8、年前三季度营收同比下降5.5% 29图63：纳博特斯克2020财年前三季度研发占比3.4% 29图64：纳博特斯克历年盈利能力30图65：纳博特斯克2020财年前三季度收入拆分 30图66： 2020财年前三季度纳博特斯克减速机、液压件营收同比增速分别为5.7%/-2.6% 30图67： 2020财年前三季度纳博特斯克CMP营业利润率15.3% 30图68：纳博特斯克液压件营收分地区占比31图69：纳博特斯克液压件中国地区营业收入31图70：纳博特斯克挖掘机行走马达全球市占率31图71：国内重点企业营收增速领先于国际巨头企业 32图72：国内重点企业液压营业利润超越日系企业（单位：亿人民币）3

9、2图73：国内重点企业毛利率显著高于国际巨头企业33图74：恒立液压ROE追平PH、艾迪精密紧跟其后33图75：国内重点企业固定资产周转率存在较大提升空间33图76：国内重点企业应收账款周转率在合理区间波动 33图77：国内外龙头企业员工总数相差悬殊（单位：人）34图78：国内重点企业人均产值较低（单位：万人民币/人）34图79：国内重点企业研发支出增长迅速34图80：国内重点企业研发支出占比处于领先地位 34图81：液压产品进口数量及进口金额35图82：液压产品进出口单价对比35图83：液压马达进出口单价对比35图84：液压泵进出口单价对比35图85：液压泵国内产值、进口金额及进口占比 36

10、图86：液压阀国内产值、进口金额及进口占比 36图87：液压缸国内产值、进口金额及进口金额占比 37图88：液压马达国内产值、进口金额及进口金额占比 37图89： 2019年液压产品出口规模达96.6亿人民币 37图90：2019年液压出口额占比稳步提升至15.1%38图91： 2018年美国流体动力工业出口占比超过27%38图92：恒立液压海外收入持续增长39图93：2019年恒立液压海外收入占总营收比例18%39图94：HP3V-S系列重载柱塞泵 40图95：HVSP系列负载敏感多路阀40图96：恒立HP5V系列泵与市场主流同类行走机械用柱塞泵性能对比 41图97：恒立液压2020前三季度

11、营收同比增长38.9% 41图98：恒立液压2020前三季度净利润同比增长60.5%41图99：恒立液压盈利能力逐步稳定42图100：恒立液压研发支出及同比增速42图101：恒立液压海外收入占总收入占比42图102：恒立液压2020年上半年业务拆分42图103：恒立液压挖掘机油缸和特种油缸收入及同比42图104：恒立液压的液压泵阀收入及同比42图105：恒立液压分业务毛利率 43图106：恒立液压挖机油缸市占率超50%43图107：恒立液压小挖泵阀综合市占率已超50% 43图108：艾迪精密2020前三季度营收同比增长50.6% 44图109：艾迪精密2020前三季度净利润同比增长63.3%4

12、4图110：艾迪精密盈利能力维持高位运行44图111：艾迪精密研发支出和同比增速 44图112：艾迪精密2020H1业务拆分45图113：艾迪精密破碎锤和液压件收入及同比增速 45图114：艾迪精密破碎锤和液压件毛利率45表1：液压传动是由动力元件、控制元件、执行元件、辅助元件和工作介质组成的液压系统6表2：与其他传统传动方式相比，液压传动优势较为明显7表3：下游细分市场对液压产品技术要求有高低之分7表4：国内企业在下游高端产品覆盖范围上存在较大成长空间 9表5：恒立液压与博世力士乐电控产品先导式比例溢流阀参数对比13表6：液压行业主要企业销售情况14表7：恒立液压积极布局海外市场38表8：中

13、国液压工业核心液压件均有相关企业布局 39表9： 2017年工业强基工程重点产品、工艺“一条龙”应用计划 401 ,液压件空间广阔，液驱电控拓宽需求1.1 百年液压依靠技术优势经久不衰,工程机械为主要下游传动机构是机械必需的中间环节，液压传动利用液压动能进行能量转换。由于原动机一般很难直接满足执行机构在速度、力、转矩或运动方式等方面的要求，因此几乎所有的机械或机器都需要通过中间环节传动机构进行调节控制。液压传动就是这种调节控制方式中的一种，液压传动是以液体为工作介质，通过驱动装置将原动机的机械能转换为液体的液压能，然后通过管道、液压控制及调节装置等，借助执行装置，将液体的压力能转换为机械能，驱

14、动负载实现直线或回转运动。图1:液压传动是液压能与机械能的转换过程.油箱辅助元什I油缸油马达执行元件才儿械能工作部件资料来源：公开资料,液压传动系统主要由五部分组成。液压传动与控制产品在航空航天、舰船、深海探测、节能环保装备、新能源装备、机床与工具、重型机械、工程建筑机械、农业机械、汽车等装备制造业等各领域均被广泛应用。核心的液压元件包括液压泵、阀、马达、油缸、辅助元件五大类型。表1:液压传动是由动力元件、控制元件、执行元件、辅助元件和工作介质组成的液压系统组成部分作用主要产品动力元件把原动机输入的机械能转换为油液压力能的能量转换装置。其作用是液压泵为液压系统提供压力油。执行元件将油液的压力能转换为机械能的能量转换装置。其作用是在压力油的各类液压缸和液压马达推动下输出力和速度（宜线运动），或力矩和转速（PI转运动）。控制元件用来控制或调节液压系统中油液的压力、流量和方向，以保证执行元各种溢流阀、节流阀以及换向阀等件完成预期工作。辅助元件起散热贮油、输油、连接、蓄能、过波、测量压力、测量流量和密封油箱、油管、油管接头、蓄能器、滤油等作用，以保证系统正常工作。器、压力表、流量表以及各种密封元件等工作介质在液压