23路桥K1：2023年度中电建路桥集团有限公司信用评级报告.docx

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1、中岷信国际QCCXI2023年度中电建路桥集团有限公司信用评级报告编号：CeXI20233004M-O1chinaChengxininternationa1creditratingco.,1td.I敏中喇言嬲2023年度中电建路桥集团有限公司信用评级报告评级对象中电建路桥集团有限公司主体评皴结果AAA/稳定中诚信国际肯定了中电建路桥集团有限公司（以下简称电建路桥或公司”）系中国电力建设股份有限公司（以下简称“电建股份）体系内重要基础设施投资建设平台，市场地位与业务准入壁垒较高，股东支持力度较大、项目储备充足，新签合同额持续增长，可为后续经营提供较好业绩支撑及融评级观点资渠道畅通，具有极强的财务

2、弹性等方面的优势。同时中诚信国际也关注到BOT.PPP项目年内仍有一定资本性支出压力，需关注未来运营效益及资金平衡情况、非经常性损益对利润有所侵蚀，需关注盈利稳定性、债务规模持续攀升，财务杠杆处于较高水平等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。评级展望中诚信国际认为，中电建路桥集团有限公司信用水平在未来1278个月内将保持稳定。调级因素可能触发评级上调因素：不适用。可能触发评级下调因素：投融资项目运营和回款状况显著不及预期，债务规模过度扩张导致流动性压力增大:股东支持明显弱化等。 公司系电建股份体系内重要基础设施投资建设平台，市场地位与业务准入壁垒较高，股东支持力度较大 项目储备充足，新签合同

3、额持续增长,可为后续经营提供较好业绩支撑 融资渠道畅通,具有极强的财务弹性 BOT.PPP项目年内仍有一定资本性支出压力，需关注未来运营效益及资金平衡情况 非经常性损益对利润有所侵蚀，需关注盈利稳定性 债务规模持续攀升，财务杠杆处于较高水平项目负费人：田梦婷m11ian项目组成员：刘逸伦y11iu评级总监：电话：（010）66428877传真：（O1O）664261002023年9月15日财务概况电建路桥（合并口径）2019202320232023.6/2023.1-6资产总计（亿元）1.548.991.715.591.875.502.157.81所有者权益合计（亿元）342.23406.37

4、453.15487.79负债合计（亿元）1.206.761.309.221.422.341.670.02总债务（亿元）976.67964.471.068.511.319.18营业总收入（亿元）324.54396.65439.15259.88净利涧（亿元）9.3620.8011.437.19EBIT（亿元）38.0550.9442.03EBITDA(亿元)45.9255.8353.82经营活动产生的现金流量净额（亿元）38.5080.80-6.85-11.63营业毛利率（）12.7213.4811.0411.55总资产收益率（）2.463.122.341.14EBIT利润率（）11.7312.8

5、49.57资产负债率（%）77.9176.3175.8477.39总资本化比率（）77.2573.2873.9976.28总债务/EB1TDA(X)21.2717.2819.85EB1TDA利息保障倍数（X）1.001.071.03FF0/总债务（X）-0.01-0.0)0.03-0.02注：1、中诚信国际根据电建路桥提供的其经天职国际会计师事务所（特殊普通合伙审计并出具标准无保留蔻见的2OI92O2I年审计报告及未经审H的2023年半年度财务报表整理.其中，2019年、2023年财务数据分别采用了2023年、2023年审计报告期初数，2023年财务数据采用了2023年审计报告期末数：2,本报

6、告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“一“表示不适用或数据不可比，带指标已经年化处理，特此说明.评级历史关键信息主体评级债项评级评级时间中电建路桥集团有限公司项目组评级方法和模型评级报告IAAA/桎定_2023/06/13田梦婷、刘逸伦中诚信国际建筑行业评级方法与模型C180000_2019_04阅读全文AAA/桎定_2018/06/20王念媛、李琛中诚信国际建筑行业评级方法050101_20!7_03阅读全文AA，/稔定_2015/10/09潘永曜、杨婉莹、王弑媛中诚信国际信用评级有限员任公司评级方法阅读全文（建筑行业）CCXI_050101.2014.02凶快士乂资料来

7、源：中诚信国际整理。同行业比较（2023年数据）公司名称资产总额（亿元）资产负债率（%）实收资本营业总收入（亿元）（亿元）净利润I（亿元）5中交投资1.359.4768.45125.132.6931.61中国铁建投资1,478.9876.86120.67355.1622.93电建路桥1.875.5075.8490.00439.1511.43中诚信国际认为,电建路桥与行业可比公司均具有明确的业务职能定位、且项目储备充足、业务结构较为多元化,综合实力很强,业务规模与前述企业相比较大,但盈利能力偏弱,总债务上升较快,财务杠杆偏离注：中交投资为中交投资有限公司简称：中国铁建投资为中国帙建投资集团有限公

8、司”简称。O评级模型中电建路桥集团有限公司评级模型打分(2023JH)行业风险：3运营实力：6业务风险：6财务风险：3ESG囚索r0就M噌评估:0札殊调军：1BC:aa外部支持捉升:3模型级别：AAAO方法论中诚信国际建筑行业评级方法与模型(C180(X)(12023_05) 业务风险：电建路桥属于建筑行业，中国建筑行业风险评估为中等：电建路桥市场地位与准入壁垒极高，项目储备丰宫，技术实力与资质极强，业务多元化程度很高，业务风险评估为很低。 财务风险：电建路桥总资产及营业收入水平持续提升，但非经常性损益对利润有所侵蚀，且总债务规模持续增加，财务杠杆持续处于较高水平，财务风险评估为较高。 个体信

9、用状况(BCA)：依据中诚信国际的评级模型，由于电建路桥作为建筑投资平台，因业务性质导致收入规模与施工企业相比偏小，但考虑到公司系电建股份下属国内最大的基础设施投资平台，故在特殊调整项目上调1个子级，电建路桥具有aa的个体基础信用等级，反映了其很低的业务风险和较高的财务风险。 外部支持：公司控股股东电建股份是大型建筑央企，具有极强的竞争力。公司在体系内以投融资带动工程总承包的战略地位决定了其能够获得电建股份在技术、人才、项目以及资金等多方面的持续大力支持。 本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员与评级对象不存在任何其他影响本次评

10、级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。中诚信国际关联机构中诚信绿金科技（北京）有限公司对该受评对象提供了绿色债券评估服务，经审查不存在利益冲突的情形。 中诚信国际及项目人员履行了尽职调资和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方的干预和影响。 本评

11、级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次评级结果自本评级报告出具之F1起生效，有效期为2023年9月15日至2023年9月14日主体评级有效期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结

12、论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。跟踪评级安排 根据国际惯例和主管部门的要求,我公司将在评级对象的评级有效期内进行跟踪评级。 我公司将在评级对象的评级有效期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密切关注评级对象公布的季度报告、年度报告及相关信息。如评级对象发生可能影响信用等级的重大事件，应及时通知我公司，并提供相关资料，我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析，确定是否要对信用等级进行调整，并根据监管要求进行披露。I殿中喇言密j评级对象概况中电建路桥集团有限公司原名中国水电建设集团路桥工程有限公司，于2004年4月经国务院国有资产监督管理委员会（以下简称国务院国资委

13、”）批准成立，并于2006年4月登记注册。2009年，电建股份成为公司控股股东：2014年公司更为现名。公司作为电建股份系统内负责基础设施投资建设的专业平台公司，收入主要来自工程承包业务，行业集中在公路及市政工程领域,其中各年投资类业务收入贡献保持在70%以上。2023年以来，受益于良好的项目承揽能力及履约能力，公司投资类及竞争类工程承包业务规模均有明显增长,带动营业总收入提升。图1:2023年营业总收入构成情况资料来源：公司提供，中诚信国际整理图2:近年来营业总收入走势资料来源：公司提供，中诚信国际整理产权结构：截至2023年6月末,公司注册资本和实收资本均为90.00亿元，其中电建股份系公

14、司控股股东，直接持股39.52%,并通过中国水利水电第四工程局有限公司等控股子公司间接持有公司46.91%股权：实际控制人为国务院国资委。同期末，公司纳入合并范围的二级子公司共97家。业务风险宏观经济和政策环境中诚信国际认为，2023年上半年中国经济在面对超预期因素冲击时体现出了较强的韧性，随着一揽子稳增长政策措施落地见效，下半年宏观经济或将结构性修复，考虑到经济不同部门修复节奏的不统一以及政策效果显现具有一定延迟与滞后，经济或总体呈现出非对称W型走势。经济修复的同时也将面临严峻复杂的外部压力与内部挑战，俄乌冲突叠加全球经济滞胀风险抬升外部不确定性，疫情及疫情防控影响弱化但疫情反弹风险犹存，预期偏弱依然是制约宏观经济复苏的重要瓶颈,微观主体面临多重困难且市场活力仍有不足。此外,宏观债务风险持续处于高位，尤其是房地产等重点领域风险加速暴露，需高度警惕停贷风波发酵下的风险芟延。从政策环境看，上半年宏观政策积极发力稳增长，货币政策降准降息并下调中长期1PR,财政政策收支两端同时发力并加快专项债发行。下半年稳增长依然是宏观政策主线，但防风险是底线，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施。货币政策稳字当头，稳中求进