建筑设备租赁行业研究报告华铁应急.docx

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1、建筑设备租赁行业研究报告华铁应急股票投资评级华铁应急（603300.SH）推荐I首次覆盖轻装上阵迅速扩容，数字网络化布局提质增效个股表现资料来源：iFinD,中邮证券研究所 国内建筑设备租赁龙头，打开第二成长曲线公司是建筑设备租赁行业领军企业，重点发力高空作业平台、建筑支护设备租赁和地下维修维护工程业务。2023年公司营业总收入26.1亿元,Y0Y+7102%,归母净利洞4.98亿元、Y0Y+54.31%。高空作业平台是公司核心业务，推动公司扭亏为盈，目前营收占比高达52.5%o未来公司将继续以租赁业务为核心，打造一体化经营模式。 高空作业平台：市场需求扩容，打造增长引擎52周内高10.325

2、2周内低5.92总市值（亿元）93.50流通市值（亿元）85.10总股本（亿股）13.88A股（亿股）13.88一已流通（亿股）12.63一限售股（亿股）1.25公司基本情况对比美国成熟市场，国内高空设备人均保有量和市场集中度存在较大提升空间。高空设备主要应用于建筑后周期市场，受新开工面积影响较小。由于兼具安全性和经济性，高空设备正在替代传统建筑支护设备。我们预计，2023-2025年国内高空设备租赁市场规模将由92亿元增至305亿元，CAGR+34.7%o 轻资产模式助力公司扩容增益高空作业平台有效提高公司盈利水平，但重资产模式下设备折旧成本偏高，截至21年资产负债率已上升至61.3%o因此

3、公司推动轻资产模式，先后与热联集团、徐工广联、苏银金租等合作，借助国资企业低成本融资优势，加快业务扩张节奏。22年上半年徐工广联和苏银金租分别新增设备1539/534台，持续助力公司扩充规模。线上线下双重布局，加快数字网络化进程公司不断深化全国线下网点布局，已设立150+运营中心，服务400+城市，通过扩展服务半径减少运输成本，增强客户粘性；同时公司积极推动业务数字化转型，通过与蚂蚁链合作研发T-box以及自行打造“擎天”系统，加强设备管理并优化业务流程。目前设备管理效率已提升35%,电子签约比率提升至99%,应收账款回款率提升20%。 盈利预测与投资建议看好公司在国内建筑设备租赁需求增长下主

4、营业务将迎来发展机遇。我们预计22-24年营业妆A35.61/46.50/59.09亿元，归母净利润6.10/8.81/11.75亿元。按照2023年11月18日收盘价计算，22-24年对应PE15.3/10.6/8.0倍,首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示租赁市场需求不及预期；网点布局不及预期；租赁价格下滑。盈利预测和财务指标项目年度2023A2023E2023E2024E营业收入(百万元)2,606.863,561.254,650.245,908.82增长率(%)71.0%36.6%30.6%27.1%归属母公司净利润(百万元)498.13610.32880.941,174.99增长率

5、(%)19.1%22.55%44.34%33.38%毛利率(%)51.62%50.66%51.16%51.16%净利率(%)19.1%17.1%18.9%19.9%EPS（元/股）0.360.440.630.85市盈率(P/E)18.7815.3210.627.96ROE13.43%12.74%17.20%20.62%数据来源：IFinD,公司公告，中邮证券研究所预测注：股价为2023年11月18日收盘价目录1国内建筑设备租赁龙头，打开第二成长曲线61.1 深耕设备租赁十余年，业内首家上市公司61.2 积极拓展业务版图，多次定增强化业务布局61.3 以租赁为核心，打造一体化经管模式81.4 依

6、托传统主业，积极整合完斗布局81.5 高空作业平台成为公司增长新引擎102高空作业平台：市场需求扩容，打造增长引擎122.1 对标美国成熟阶段，国内市场潜力巨大122.2 设备需求空间广阔，租赁模式成为主流152.3 多支利好推动租赁商扩容，市场规模有望突破300亿193轻资产模式助力公司扩容增益213.1 轻资产模式为公司发展成轻负支213.2 加快合作模式落地，解决融资成本较南问题224线上线下双重布局，加快数字网络化进程234.1 深化线下网点布局，集中服务中小客户234.2 数字化楮型赋能业务发展，流程优化提升经营效率244.3 激励机制全面覆J1,助力公司持续发展255盈利预测与投资

7、速议265.1收入颈测2652利润预测266.3投资建议276风险提示27图表目录图表1:公司发展历程6图表2:公司股权架构（截至2023Q3）7图表3:公司历次非公开发行股票结果7图表4:公司经营模式8图表5:公司建筑支护设备的主要产品9图表6:公司不同类型高空作业平台9图表7:多场景地下维修维护10图表8:2013-2023Q3公司营业总收入及增速10图表9:2013-2023Q3公司归母净利泗及增速10图表10:2016-2023H1公司各业务营业收入（亿元）11图表11:2023H1公司主营业务营收占比11图表12:2016-2023H1公司各业务毛利（亿元）11图表13:2023H1

8、公司主营业务毛利占比11图表14:2016-2023Q3公司毛利率和净利率12图表15:2016-2023Q3公司各项期间费率12图表16:2011-2023美国高空作业平台租赁市场收入规模及增速12图表17:2011-2017美国高空作业平台租赁收入占比13图表18:2011-2017美国单位高空设备租赁收入及增速13图表19:2017-2023年中美高空作业平台保有量13图表20:2017-2023年中美建筑业人均南空设备保有量13图表21:近十年美国高空作业设备使用率变化14图表22:近五年国内高空作业设备租用率变化14图表23:2023年北美赤空作业设备租赁商CR1015图表24:20

9、23年北美T。P1O租赁商方空设备保有量15图表25:2023年中国高空作业设备租赁商CR515图表26:2023年中国租赁商高空设备保有量（台）15图表27:2023年世界各国城镇化率16图表28:2023年国内各类存量房套数16图表29:高空作业平台后周期市场应用场景16图表30:2016-2023年国内建筑从业人数及增速17图表31:2012-2023年国内建筑业人员平均工资17图表32:脚手架和高空作业平台对比17图表33:2023年全国房屋市政工程生产安全事故比重18图表34:不同作业场景下专业高空作业平台18图表35:国家安全生产相关条例18图表36:各国采购高空作业设备平均回本周

10、期19图表37:各类型而空作业平台租用价格19图表38:2016-2023年头部建筑设备租赁公司毛利率19图表39:2016-2023年头部建筑设备租赁公司净利率19图表40:2018-2023年国内高空作业平台租赁市场占比20图表41:全球高空作业平台市场均价走势20图表42:国内高空作业平台市场规模测算20图表43:布局高空作业平台后公司经营周转能力变化21图表44：布局高空作业平台后公司盈利水平变化21图表45:2023-2023H1公司高空作业平台收入及占比21图表46:2023-2023H1公司高空作业平台保有量及占比21图表47:布局高空作业平台后公司资产负债率变化22图表48:2

11、023年公司成本构成22图表49:公司轻资产合作经营模式23图表50:公司全国线下网点布局模式23图表51:公司各类客户数量占比24图表52:公司各类客户营收占比24图表53:“擎天”数字系统覆盆全业务流程25图表54:T-box功能及衍生场景25图表55:公司历次激励计划25图表56:盈利预测26图表57:可比公司估值271国内建筑设备租赁龙头，打开第二成长曲线1.1 深耕设备租赁十余年，业内首家上市公司公司成立于2008年，主要从事钢结构支撑设备的租赁业务，在发展过程中逐渐成长为行业领军企业。随着市场需求的上升，公司进行了相关业务的拓展，曾从事融资租赁、商业保理和云计算服务器的租赁业务。2

12、015年公司登陆上海证券交易所，成为业内首家上市公司。此后公司将战略目标定位于城市运维领域，开始对相关业务进行调整。2019年公司推出“大黄蜂”品牌，并陆续收购恒铝科技和浙江吉通，布局高空作业平台及地下维修维护领域，目前已位居行业第一梯队。公司注重线上和线下领域的协同发展，通过布局全国300多个网点拓展线下渠道，并通过打造“擎天”系统完善线上数字化管理系统，提升经营管理效率。图表1:公司发展历程2008-2015进军资本.开拓先河2016-2019聚焦主业盍善布局2023-至今科技跋能例新发展2008年11月公司成立,成为地铁钢支接倡导者，实现对温凝土支挣的替代：2015年公司成功在上交所上市

13、.成为行业内唯一上市公司。定住城市运维领煤.布局高空作业平台：推出大黄蜂品牌：收购恒铝科技及浙江吉通,开拓比下维修维护业务C完善线下柔道.逐步实现全国范围内300个网点布局：推行数字化管理.打造“擎天”系统,逐步实现平台化战略：史点发力轻资产模式，与热联集团和东阳城投合作。资料来源：公司官网，中邮证券研究所1.2 积极拓展业务版图，多次定增强化业务布局2019年以来公司积极通过收购子公司完善业务结构，通过成立大黄蜂和收购浙江吉通，将传统支护设备租赁业务拓展至高空作业平台和地下维修维护业务。2023年公司收购浙江恒铝、浙江粤顺和湖北仁泰，发力铝合金模板和爬架领域，巩固建筑支护设备租赁服务的领军地

14、位。为优化公司资产负债结构，公司积极探索轻资产的经营模式，先后与热联集团和东阳城投合作成立子公司热联华铁和城投华铁。图表2:公司股权架构（截至2023Q3）华铁应急（603300.SH）；地下维修维护I；高空作先平台民用1铜T支、/挣；：盘扣：;-11便y桥：麻架IIIIIIII1I浙江W.责51IIIIIIIII、I例热；及:隼:铁II江苏埼成J犷江王顺乂成都华诚下湖北仁泰伺服;5：；铝合金栈板；浙江明思特)86.6A浙江恒铝一ItKXH*1浙：江：吉：通I94.21%浙江I大：M-峰：资料来源：iFinD,公司公告，中邮证券研究所公司通过三次定向增发支持设备租赁业务。2018年公司完成首次定增，以7.56七股的价格增发4920.63万股，募集资金3.72亿元，用于升级建筑安全支护设备租赁服务能力；2023年公司完成第二次定增，以5.52元/股的价格增发1.99亿股，募集资金10.99亿元，其中7.9亿元用于升级高空作业平台租赁服务能力；2023年公司完成第三次定增，以4.80元/股的价格增发1.25亿