十年间国企重组并购市场变化趋势.docx

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1、那么，对于并购重组的理论、实践、政策导向等多元“画像”，有了深刻理解后，笔者今天就顺应时代发展新潮流，从大数据的角度，和各位聊聊国有企业重大重组并购市场，近10年到底发生了什么？呈现出什么样的特色？数量规模先增长后减少从2012年11月1日到2023年10月31日，已完成的国有企业（包括中央企业和地方国企、集体企业，下同）重大重组并购事件累计达327起。图近10年重大重组并购已完成事件;备注：这些事件的竞买方、出让方、标的方均是国有企业（下同）。从时间进程看，2017年发生的重大重组并购事件最多，以2017年为中轴，前四年呈现增长趋势，后四年呈现下降趋势。众所周知，国有企业通过并购重组可以优化

2、国有资本布局和结构调整，促进产业整合、提升竞争优势和竞争力。当然，国有企业近10年的并购重组更是离不开政策的驱动。在政策驱动下，中央企业和地方国企积极参与。一、地方国企动作略多于中央企业将竞买方、出让方以及标的方中具有集体企业性质的事件剔除后，2012年11月1日-2023年10月31日，中央企业和地方国企已完成的重大并购重组事件共有260起，其中地方国企占比过半。近10年中央和地方国企重大重组并购事件分布（单位：起）图中央和地方国企重大重组并购事件分布地方国企重大重组并购全部是境内并购，而中央企业则有2%属于出境重大重组并购，剩余98%属于境内并购。具体出境并购事件，一个是中海集运收购多家公

3、司股权，在收购公司中，有香港公司；另一个是*ST机钛出售5家公司股权及部分资产，出售的标的中也有香港公司。可见，还是以国内企业之间的收并购为主。二、近10年事件多发生在北京、上海等经济发达地区首先需要明确一个前提，对于一个重大重组并购事件而言，有竞买方、出让方以及标的方三个主体。其次需要明确另一个前提，对于一个重大重组并购事件而言，其出让的标的可能不止一个；其竞买方可能也不止一个，所以一个事件不管是与标的方还是竞买方的对应关系，都是一对一或者一对多的。36近10年币:大币如并购M件竞买方和标的方行份分布（单位：个）1817=13-二七145 1152海南省4青海省I2标的方数量竞买房数量3,黑

4、龙江省658藏海京省省西上北苏东江广省省省庆省省江东南重川宁浙山河四辽省滓疆西省港西天新广建香江福省肃甘省林吉夏宇省州贵92-从上表，不难发现，不管是从竞买方的角度还是标的方的角度看，近10年的重大重组并购事件多发生在北京、上海、江苏、广东等经济发达省份。一方面是这些地区国企改革动作比较活跃；另一方面，这其中也包含了中央企业重大重组并购事件，而中央企业有多聚焦北京、上海、广东等发达省份。所以会出现这样的分布结果。成交额规模庞大，支付方式多元在国有企业的重大重组并购事件中，交易额是大家比较关注的焦点之一。在近10年发生的这327起事件中，评估总价值共计183,402,760.65万元，交易总价值

5、共计181,922,100.06万元，其中交易总价值最大的事件发生在2023年的水泥行业，即天山股份定增收购中联水泥100%股权，南方水泥99.9274%股权，西南水泥95.7166%股权和中材水泥100%股权，交易总价值高达9,814,211.59万元。交易总价值最小的事件是万华化学控股股东公司分立，交易价值为无偿。从具体交易总价值的分布看，主要聚焦在1亿元-10亿元之间，其次是10亿元-20亿元之间，具体分布见下表。表1近10年327起交易事件总价值分布交易总价值区间事件数量（单位：起）IOOO万元及以下31000万元T亿元81亿元To亿元8010亿元-20亿元6120亿元-30亿元423

6、0亿元-40亿元2140亿元-50亿元2050亿元-60亿元1460亿元-70亿元970亿元-80亿元1080亿元-90亿元790亿元TOO亿元6100亿元-999亿元46另外，在这327起事件中，不完全统计，溢价成交的事件至少有20起。溢价率最高的是大同煤业出售国贸公司100%股权事件，该事件发生在2016年，评估总价值-58637.84万元，交易总价值22129.15万元，溢价率高达138%o从支付方式看，这327起事件中，采用了现金、股权、债权、实物、可转换债券、无偿等一种或多种方式组合，进行交易。其中以股权支付方式最多，占比接近“半壁江山”，其次是现金方式，具体见下图。近10年就大刈纨

7、并购事件交易的史付方式分布6000图重大重组并购事件的支付方式重大重组并购目的丰富从宏观上看，国有企业实施重大重组并购的目的就是为了通过整合资源，提高国有资本的使用效率。具体对于竞买方而言，实施并购的目的包括产业链的横向整合、实施多元化的战略、资产调整、业务转型、上市等，丰富而广泛。其中，横向整合目的占比最多，其次是多元化战略、资产调整等。近年来，国有企业对各种类型的重组并购方式和形式熟悉度在逐渐提高。企业之间合并、分立、横纵向收购以及上市企业私有化等时有发生。其中：并购方式灵活多样，在2012年11月1日到2023年10月31日之间，发生的重大重组并购事件中，有68%的事件是以发行股份购买资

8、产的方式发生的，其次是协议收购，再次是资产置换等方式，具体见下图。近10年重大重组并购事件的并购方式分布图并购方式分布重组类型以发股非借壳为主。在2012年11月1日到2023年10月31日之间发生的327起重大重组并购事件中，重组类型主要包括发股非借壳、非发股非借壳、借壳上市等，其中发股非借壳类型占比遥遥领先。近10年币:大币:组并购小件的币:组类型分布其他非发股非借壳图重组类型分布重组形式主要聚焦资产购买。在2012年11月1日到2023年10月31日的10年间，国有企业发生的重大重组并购事件的重组形式包括资产置换、资产购买、资产出售等，实践中，不难发现，这些方式是可以灵活组合使用的。近1

9、0年用大IR组并购犷件的m组形式分佰图重组类型分布标的方行业重点聚集新材料据不完全统计，从全球市场看，企业并购重组自2005年后，在全球迅猛发展，更多集中在资本、资源、技术密集型行业，如能源、电信、医疗、金融等。那么，对于中国的国有企业而言，其近10年发生的重大并购重组事件主要聚焦在何种领域呢？首先对于一个重大重组并购事件而言，在笔者看来，分析标的方所在行业，才更能体现出重大重组并购这个动作在哪个领域更积极、活跃。其次对于一个重大重组并购事件而言，其出让的标的类型是比较简单的，包括股权和非股权类。其中，在近10年的327起事件中，出让1个标的的最多，有167起；出让标的最多的是发生在2016年

10、的一个事件中，即中国远洋购买中海港口及33家集运公司股权，共有34个股权类的标的。接下来，对于标的方所属行业进行分析，具体看下图：近10年重大重组并购事件的标的方所属行业分布（单位：个）材料资本公用事业运输房地产多元金融技术硬件与设备媒体软件与服务商业和专业服务制药、生物科技与生命科学能源:气车与汽车零部件零售业消费者服务半导体与半导体生产设备医疗保健设备与服务食品、饮料与烟草耐用消费品与服装银行家庭与个人用品电信服务食品与主要用品零售保险156可见，近10年，国有企业重大并购重组事件主要集中在材料、资本货物、公共事业等行业。综上，大力实施重大重组并购作为国有企业在发展经营过程当中，比较重要的经营战略市场行为，近10年呈现出五大特征：数量规模先增长后减少；成交规模庞大，支付方式多元；目的丰富；形式多样；行业瞄准新材料。而结合当前改革政策导向，笔者预判，未来国有企业并购重组将会持续推进，那么，对于采用的方式则可参照过去10年的经验，稳步前行。