基于现金流量折现模型的企业价值评估研究.docx

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1、随着中国市场经济体制的确在和完善，资木市场和产权市场迅猛发展，证券市场口趋成熟，有关企也价值的问题也口益引起人们的关注，而其中企业价值评估问题更是被关注的核心。在众多的企业价值评估方法中，广大学者和实践应用者之所以对基于自由现金流量折现模型的方法倍加推崇是因为其科学性和公允性。但是在我国的实践中，对基广自由现金流量折现模型的方法的研究大多只局限于理论方面，运用该方法进行企业价值评估的案例并不多，其应用乂不能照抄照搬国外的经验，在实务中评估人员可以借鉴的案例不足，模型中参数的选取和设置存在相当的困难，企业价值评估结果的客观性、科学性和公允性也因此受到了挑战，对企业的风险认知和决策也会产生不利的影

2、响。鉴于此，本文立足于我国经济发展水平，对基于未来收益的自由现金流量折现模型在企业价值评估中的应用问题进行探讨就具有非常重要的现实意义。本文主要研究自由现金流量折现模型在我国企业价值评估中的运用，旨在通过分析自由现金流量折现模型在中国的适用性和局限性，对模型中参数的计算方法作出相应的改进，使运用自由现金流量模型进行价值评估的方法更为科学，以期对我国的企业价值评估能够产生一定的推动作用。本文主要内容如卜：在绪论和企也价值评估理论分析及相关文献综述之后是企业价值评估技术方法研究。首先对经常使用的各种企业价值评估方法进行阐述,分析各评估方法的优缺点,然后对基于自由现金流量折现模型的方法进行论述，并且

3、对自由现金流量折现估值模型的基本类型进行了深入探讨。接卜来的部分是，口由现金流量折现估值模型中各参数计萼方法的改进。对基卜口由现金流量折模型的方法与其他价值评估方法相比具有的优势进行探讨，并分析白由现金流量折现模型在我国企业价值评估应用中的适用性及局限性，针对我国的具体情况，就各个具体的参数提出解决在应用中局限性问题的相关改进措施。在模型中各参数计算方法的改进之后是该模型运用的案例研究。运用自由现金流量折现模型对宝山钢铁股份有限公司进行价值评估。运用相关的财务报表数据评估企业价值，通过企业价值评估值与市场价值的比较，来证实运用对参数修正后的自由现金流量折现模型进行企业价值评估的正确性和可行性。

4、最后是结论部分。肯定基于自由现金流量折现模型的方法在我国企业价值评估实务中运用的可行性，并提出本文的不足之处，针对在具体运用中遇到的问题进行说明，并指出该领域进一步研究的方向。关键词企、业价值；企业价值评估；自由现金流量；自由现金流量折现模型AbstractWiththeestab1ishmentandimprovementofChinesemarketeconomicsystem,therapiddeve1opmentofcapita1marketandpropertymarket,andthematurityofstockmarket,someissuesre1atedtoenterpri

5、seva1ueisa1soacauseforconcernincreasing1y,andthecorporateva1ueoftheassessmentistobethecore.Innumerousbusinessva1uationmeth0ds5becauseofitsscientificandfairness,themajorityofacademicsandpractica1respondersrespectDiscountedFreeCashF1owmethoddoub1yHoweventheresearchofDFCFismost1y1imitedtotheoretica1asp

6、ectsandusingitfbrenterpriseva1uationcasesisnottoomuchinChina.Astheassessorcou1dntcopyforeignexperiencesandthey1ackusefu1casetobe1earnedinpracticeandthereeconsiderab1edifficu1tiesinthemode1se1ectionandsetting,objective,scientificandfairresu1tsofenterpriseva1ueassessmenthavebeencha11engedandtheenterpr

7、iseriskonperceptionanddecisionwou1dhaveanegativeimpact.Onthisview,itisaveryimportantrea1isticsignificanceforthispapertoresearchthefutureearningsofDFCFonenterprise5sva1ueassessmentwhichisbasedonIhedeve1opmentofChineseeconomic1eve1.ThisThesiswou1dstudyhowtouseDFCFmode1inChineseenterpriseva1ueassessmen

8、t.Withthepurposeofana1yzingtheapp1icabi1ityand1imitationsofthismode1inChinaandimprovingthecorrespondingparametersofthemode1,whichcanusethismethodinenterprisesva1ueassessmentbecomesmorescientificThenitiswishedtoproduceacertainro1eforassessingourenterpriseva1ue-Themaincontentsareasfo11ows:Itistheresea

9、rchoftheenteipriseva1uationtechnica1methods,aftertheintroductionofthethesisandtheana1ysisoftheenterpriseva1uationassessmenttheoryandre1ated1iteraturereview.Firstofa11,statemethodsoftheenterpriseva1uationassessmentwhichbeusedusua11y,andana1yzetheadvantagesanddisadvantagesofeachassessmentmethod.Thenex

10、t,discussthemethodofDFCFMode1anditsbasictypedeep1y.Then,improvetheca1cu1ationofspecificparametersforDFCFMode1.Themore,ComParCthemethodofDFCFmode1Iotheotherassessmentmethodwhichcou1dexp1oreDFCFMode1advantages,andana1yzeapp1icabi1ityand1imitationsofDFCFintheapp1icationofChineseenterpriseva1uation.Acco

11、rdingtospecificsituationinchina,thispartwouidputforwardsomere1evantimprovementmeasuresfbrtheapp1ication1imitationsofDFCFMode1Asafo11owofthat,thethesisdoesacasestudyontheapp1icationofthemode1.PuttouseDFCFmode1intheva1ueOftheassessmentfbrBashanIron&Stee1Co.,1td.Accordingtothere1evantfinancia1statement

12、sofcorporateva1ueandcomparedwiththemarketva1ue,toconfirmthatitiscorrectandfeasib1etoassessenterpriseva1uewiththerevisedparametersofDFCFMode1At1ast,intheconc1usionpart,itconfirmsthefeasibi1ityofDFCFmethodonenterpriseva1ueassessmentinChineserea1ity.Thenshowc1ear1ytheshortcomingsofthisartic1eanddescrib

13、etheusingofspecificprob1emsencountered.At1ast,pointoutthedirectionforfurtherresearchinthisarea.Keywordsenterpriseva1ue;enterpriseva1uation;freecashf1ow;discountedfreecashf1owmode1摘耍AbstractI1I第1章绪论11.1 1研究背景11.2 研究意义11.3 研究内容与创新点31.3 .I研究的主要内容31.4 .2研究的创新点31.4研究方法与研究思路41.4.1 研究的主要方法414.2研究思路4第2章研究现状

14、与相关理论分析52.1国内外研究现状52.1.2国内文献综述82 .2企也价值评估相关理论分析92.1.1 企业价值的涵义92.1.2 企业价值评估概述133 .3本章小结17第3章企业价值评估技术方法研究193.1企业价值评估方法体系概述193. 1.1收益法194. 12b2*255. 1.3市场法266. 1.4期权法283.2 基于自由现金流量折现模型的方法313. 2.1基于自由现金流量折现模型的方法介绍314. 2.2自由现金流量折现模型的基本类型343.3 本章小结36第4章模型中各参数计算方法的改进374.1 该评估方法的应用现状及适用性分析371 .1.1与其他评估方法相比具

15、有的优点374 .1.2应用中的局限性384.2 对该方法进行改进的思考394.2.1关于自由现金流量394.2.2关于折现率404.2.3关于评估时间范围404.3 自由现金流量预测方法的改进401 .3.1自由现金流量传统计算方法404 .3.2自由现金流量预测方法的改进424.4 折现率确定方法的改进444. 4.1折现率的传统确定方法445. 4.2折现率确定方法的改进454.5评估时间范围确定方法的改进464. 5.1预测期与后续期的划分465. 5.2预测期与后续期企业价值的确定474.6参数计算方法改进后评估值的确定474 .6.1评估值的计算475 .6.2评估值的检验474. 7本章小结48第5章案例研究495. 1宝山钢铁股份有限公司简介496. 2宝钢股份自由现金流量的估算495. 2.1宝钢股份自由现金流量预测496. 2.2宝钢股份未来自由现金流量预测的检验535.3 宝钢股份折现率的估算535. 3.1股权资本成本的分析和计算536. 3.2债务成本的分析和计算567. 3.3折现率的计算和确定575.4 宝钢股份后续期价值评估575.5宝钢股份企业价值评估结果585.5.I企业价值