煤炭行业市场分析.docx

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1、煤炭行业市场分析2023全年行业利润总额同比提升44%,23Q1吨煤利润有所回落2023年行业亏损企业数量和比例呈下降趋势，23QI有所上行。截至2023年底，全国煤炭规上企业4618家，较2023年同期增加275家；亏损企业数为1122家，较2023年同期增加152家；亏损比例24%,较2023年同期增力2pct0截至2023年3月底，全国煤炭规上企业4876家,较去年同期增加330家,较2023年底增加258家；亏损企业数为1894家，较去年同期增加396家，较2023年底增加772家；亏损比例39%,较去年同期增加6pct,较2023年底增加15pcto我们认为，随着行业去产能的持续推进

2、及煤价中枢的抬升，全行业规上企业数目经历了一个大幅减少（2015-2019年）到目前缓慢增加（20232023年）的过程，2023年行业整体维持高景气，亏损企业数和亏损比例整体呈下降趋势，23Q1亏损企业数量和比例有所上升。2023全年行业利润总额同比提升44%,5月吨煤利润达到历史峰值247元/吨，23Q1行业利润总额和吨煤利润有所下降。截至2023年底，行业利润总额累计同比+44.3%,2022年两年复合平均增速高达114%；全行业吨煤利润227元/吨，较21年底提升54元/吨，较20年底提升169元/吨，2023年5月行业吨煤利润达到历史峰值247元/吨。截至2023年3月底,行业利润总

3、额累计同比4.9%,两年复合平均增速67%；全行业吨煤利润195元/吨，较22年底降低32元/吨。22年行业利润和吨煤利润同比继续提升，主要受益于煤价中枢抬升，23Q1有所下降。2023全年不同煤种价格同比均普涨，23Q1动力煤和无烟煤平均同比上涨、焦煤焦炭平均价格同比下滑。2023全年同比来看，价格呈普涨趋势，其中无烟煤涨幅最大，平均同比上涨30%。动力煤方面，年度长协价同比上涨113%,港口价格同比上涨25.3%,产地价格方面，山东、内蒙古、山西及陕西等主要产煤地区上涨12%31%焦煤方面，价格平均同比上涨21.9%,港口价格同比上涨12.6%,除黑龙江鸡西上涨45.5%外，其他主产区价格

4、涨幅在10%23%。无烟煤方面,价格平均同比上涨29.9%。焦炭方面,价格同比上涨0.5%。23Q1同比来看，动力煤和无烟煤平均价格同比上涨，涨幅分别为6.3%和8.9%。其中动力煤年度长协价同比微涨0.4%,港口价格同比微降3.7%,产地价格涨幅3.6%17.9%。焦煤平均价格同比下滑8.1%,其中港口价格同比下降13.7%,产地价格变动13.7%0.6%。焦炭方面，唐山和临汾产二级焦同比15.9%和0.4%。23Q1动力煤和焦煤煤价较22Q4环比下滑，无烟煤环比微涨。动力煤方面，环比平均下跌13.0%。其中，年度长协价环比微涨0.2%,港口价格环比下跌-21.0%o焦煤方面，环比平均下跌2

5、.6%,港口价格环比下跌2.4%。无烟煤方面，环比微涨2.5%。焦炭方面，环比平均上涨10.1%。1. 2023年报&2023年一季报分析：均价同比上涨近20%,35家样本公司归母净利润2515亿元2.122年均价平均同比上涨近20%,吨煤净利平均同比上涨46%在披露产销量数据的26家煤炭上市公司中，2023年均价/吨煤成本基本实现同比上涨,平均涨幅19.4%6.7%,平均吨煤净利上涨45.8%。分煤种看，2023年动力煤为主的企业均价平均上涨18.1%,成本上涨5.0%,动力煤企业平均吨煤净利约171元,较2023年同期上涨37.9%；焦煤企业价格平均上涨23.3%,成本上涨9.8%,平均吨

6、煤净利约204元，较2023年同期上涨75.7%。分公司看，2023年动力煤公司里,兖矿能源吨煤净利最高,为296元/吨，同比上涨139.4%,主要受益于澳洲煤价大涨；焦煤公司里，淮北矿业吨煤净利最高，为304元/吨，同比上涨49.6%。士以或八（tt冷）20232023Hit20232023同比20232023姆比002128SZ1B312%601225SH葭均爆女66914.7%601918SH432196%601088SH中皿种半644956011SH4t574-1.5%000552SZYaa电719361%600403SH大有Wa666387%601898SHtttat7111.4%6

7、00546SH山煤H林738162%600121SH647225%也，为做60018SHJtr4119632%1394%60034SSH华阳R伶71017.3%63.7%600971SH懂及越电1156381%975%601101SH又华IUt575119%240%601699SH931172%761600395SH江收少8917.5%45.1%00093SZ山西以U1290357%1325%000937SZKf4100017.4%703%601666SH1118221%90.7%600508SH上澹AUt151949%3073%6009&5SH淮森厅反1160439%496%600397SH

8、*96ZCO96Z96Zr96Z96Z96Z96Z96ZEOOO-0。0一。OO1ooO1OOO1ooO一OO。一OOo1oA心心心心dddd66dd二二二二7777E一一*-11一一-11一一Ze4MMZZCMMMMZrMrMoooopooooooooooooooooooooooopooooZZZZNZRRZZZZZZRZZZZZR0RzzRzRRzRzR注：横轴对应每个学度.公司方面，2023年35家样本公司中7家营业收入同比出现下滑，占比20%；有10家公司归母净利润同比出现下滑，占比29%,其中动力煤3家（新集能源、晋控煤业、淮河能源），焦煤2家（昊华能源、安源煤业），焦炭5家（安泰集

9、团、金能科技、美锦能源、陕西黑猫、云煤能源）。扣非净利润同比大幅提升的公司有兖矿能源（同比+87.9%,主要受益于境内煤炭业务实现量价齐升以及澳洲煤价大涨）、山西焦煤（同比+129.1%,主要受益于煤价大涨以及完成华晋焦煤资产收购）和神火股份（同比+122.8%,主要受益于煤铝行业高景气）。截至2023年一季度，35家样本公司营业收入涨跌互现；23Q1部分动力煤（陕西煤业、华阳股份等）和焦煤公司（潞安环能、淮北矿业等）归母净利实现上升，无烟煤和焦炭公司归母净利均有所下滑。从企业ROE水平来看，2023年样本公司平均ROE为18.6%,较21年上升2.2pct02023Q1样本公司平均ROE水平

10、按照一季度年化为18.4%,较22年微降0.15pct.近三年样本公司账面现金流持续改善，2023/23Q1样本公司账面现金均值为164/179亿元。2.32023年三费费用率总体呈下降趋势三费方面，2023年35家样本公司销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降。销售费用率同比下降0.02pct;管理费用率同比下降026pct;财务费用率同比下降0.51pc3主要受益于盈利较好，公司偿还债务致使财务费用下降。2023年一季度，35家样本公司销售费用率保持平稳，同比微升0.002pct;销售费用率有所上行，同比上升0.25pct;财务费用率继续下降，同比下降0.06pct0图435家样本公

11、司季度各个费用率和营业税金变化情况2.423Q1行业债务规模创新高4.5万亿元，现金流持续改善23Q1行业债务规模创新高4.5万亿元，2023年资产负债率整体呈下降趋势。从全行业看,截至2023年3月底，行业债务规模总量为4.50万亿元，较2023年3月底增加1170亿元，较2023年底的4.45万亿元增加562亿元，达到历史新高。我们认为，行业债务规模创新高或主要与企业加大资本开支扩大业务规模和转型新业务有关。截至2023年2月底,全行业资产负债率为59.72%,较2023年底的60.71%下降0.99pct,2023年行业资产负债率整体呈下降趋势，债务结构明显改善。样本公司资产负债情况有所

12、改善，但分化仍严重。从资产负债率水平来看，截至2023年3月底，35家样本公司算术平均资产负债率51.50%,较2023年底下降1.27pct0整体看，目前35家样本公司中，截至2023年3月底，资产负债率在30%以下的公司有1家，占比3%,为中国神华(24.91%)；在75%以上的有2家，占比6%,为安源煤业(93.96%)和郑州煤电(79.86%),资产负债率分化严重，去杠杆依然任重道远。从现金流情况看，由于回款周期因素，现金流基本都在年底达到全年峰值。2023年35家样本公司平均每股经营性现金流净额均值为3.07元,较2023年底上升0.63元。截至2023年3月底,35家样本公司平均每股经营性现金流净额均值为0.48元,较去年同期上升0.05元。从账面现金情况看，从2016年一季度开始，企业平均账面现金总体呈现持续增长态势，22年继续受益于煤炭行业高景气。图635家样本公司资产负债变化情况90.K0ZZOZ90dszgdzo