游戏行业之吉比特研究报告.docx

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1、游戏行业之吉比特研究报告一、公司概览：精品化游戏研运商1.1、 发展历史：精品化游戏研运商，产品矩阵不断丰富吉比特成立于2004年，是国内头部精品游戏研发运营商之一，总部位于厦门。2017年吉比特于上交所主板上市。公司自2004年以来十八年专注游戏市场，成功研发出问道端游、问道手游一念逍遥等自研游戏。旗下拥有雷霆游戏作为公司自主运营平台，公司已运营问道手游一念逍遥摩尔庄园不思议迷宫等游戏，多款游戏实现长线化运营。公司自创立以来，主要经历了四个重要发展阶段，实现游戏产品研发、运营的持续突破。端游问道开启成长之路。问道于2006年4月开启公测，基于中国传统文化快速走红，发布当年即入选艾瑞咨询“中国

2、网络游戏下载流行榜”前十名，PCU（最高同时在线人数）一度接近百万。此后多次获得中国游戏产业年会“十大最受欢迎网络游戏”等称号，上线十余年积累大量核心用户和IP价值，PCU常年维持在30-60万。雷霆游戏平台助力运营。2013年公司自主运营平台雷霆游戏成立，以“精品化”路线为游戏发行运营提供完整服务流程（游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展等），推动游戏人气与口碑的上升，并于2019年在新三板上市（雷霆股份）。端转手，问道手游再发力。2016年问道手游上线，在端游基础上保留核心玩法，进行移动端适配。依托问道IP广泛玩家受众及移动端趋势，再次推动业绩快速增长，在2016年移动游戏收入榜

3、中排名第五。2016年底推出ROgUe1ike类手游不思议迷宫，成为另一款热门游戏。持续创新丰富产品品类矩阵。转型发力手游以来，公司不断拓宽游戏品类矩阵，除以“问道”端手游为代表的MMoRPG以外，重点发力放置挂机、Rogue1ike,休闲社交等细分品类。截止2023年期间不断推出魔法洞穴最强蜗牛复苏的魔女一念逍遥摩尔庄园手游等精品游戏。其中水墨国风放置修仙手游一念逍遥于2023年2月发布，21H1在iOS游戏畅销榜平均排名为第11名，最高至该榜单第5名；摩尔庄园手游21年6月上线后，连续14天位于iOS游戏免费榜榜首。1.2、 收入分析：自主运营占比提升，问道IP贡献主体收入1.2.1、 收

4、入增长：分阶段稳步增长，“问道”系列贡献主体收入，精品新游贡献增量收入近五年(2016-2023)营业收入保持稳步增长，CAGR达16%；2023年营业收入达27.4亿元，同比增长26%；2023年前三个季度营业收入达34.9亿元，同比增长70.1%o分阶段来看，1)2016年以前：营业收入主要来自问道端游。根据公司招股说明书，2013-2015年，问道端游收入占比分别为87.9%67.6%72.8%,处于绝对主体地位。另一方面。问道端游在端游市场占有率分别为2.6%2.3%15%,位居端游市场重要地位；2)2016年-2019年：公司营收主要得益于问道手游良好的营收表现，2016年游戏上线，

5、整体营收同比增长335%,该游戏收入占总收入比分别为；3)2019-2023年：公司营业收入保持较高增长态势，2018-2023同比分别增长15%31%26%,主要得益于对问道端游&问道手游的升级，使老玩家持续保持新鲜感，同时不断推出以最强蜗牛(港澳台版)一念逍遥摩尔庄园手游为代表的Rogue1ike,放置挂机等新题材&新品类的游戏。1.2.2、 收入结构：问道IP贡献主体收入，以国内市场和自主运营为主渠道划分：自主运营与联合运营为主，自主运营占比逐年增长。公司自研或代理的手游主要有三种经营模式，1)自主运营：公司通过自有渠道雷霆游戏平台自主发布并推广；2)联合运营：公司运营平台雷霆游戏与苹果

6、、安卓运营商、TaPTaP等平台联合推广；3)授权运营：特指将问道端游问道外传授权给网游运营平台光宇游戏运营发布并推广，不经过雷霆游戏平台，吉比特只负责技术支持及后续内容研发。自主运营及联合运营自2016年问道手游上线以来收入占比均显著提升，2018年至今占主营业务收入90%；其中自主运营自2013年雷霆游戏平台成立以来，因通过自有渠道发布的游戏增多而贡献收入占比提升，20年上半年出现反超联合运营渠道的情况，表明公司通过自有渠道对游戏产品的把控力逐步提升。经营地区划分：国内市场为主，积极探索游戏出海。21H1期间，境内收入占比97.6%,境外(含港澳台)为2.4%,境外市场仍处于初步探索阶段，

7、主要策略为从国内成熟上线产品做起，初步打开海外市场。公司出海开始于2017年下半年，先后推出了地下城堡(DungeonSurvivor)海外版系列、长生劫(TombSUrViVor)海外版，末日希望(FurySurvivor),形成了SUrViVor产品线，探索了一条精品口碑游戏出海路线。2023年2月，公司入选APPArInie发布的“2023年度中国厂商出海收入飞跃榜”第9名。同时公司积极布局自研出海，除个别储备的IP产品外，要求自研阶段须具备面向全球的题材才能立项。产品划分：问道IP贡献主体收入。根据公司公告，20172019年问道端游&问道手游营收占比分别为81.6%83.3%810%

8、,贡献公司大部分营收。其中问道手游约为七成，问道端游约为一成，占比稳定。“问道”端手游上线多年，每年推出多个新版本(如新年服、周年服、国庆服等)，配合大声量营销推广，实现用户在固定时点的群体性回流，因此营收占比保持稳定。1.3、 股权结构稳定，核心高管团队稳定专业性强截至2023年12月31日，公司创始人、CEO、董事长卢扬岩为公司第一大股东，持股30.10乐自上市以来一直为实际控制人。副董事长陈拓琳持股11.47%,此前与卢扬岩为一致行动人，已于2023年1月解除一致行动关系。截止21Q3,公司前十大流通股东占比61.53%,占比集中。核心高管团队稳定性&专业性强，深耕游戏和互联网行业。吉比

9、特的主要高管在公司基本有十年以上的任职经历，对公司了解充分，团队稳固，有助于确保公司决策、执行过程的顺畅；同时在吉比特任职以前也有相关从业经验。除了创始人、CEO、董事长卢扬岩以及副董事长陈拓琳，其他主要高管也持有公司部分股份。此外公司于2017年3月、2023年11月为部分核心高管、核心技术或业务人员提供股权激励计划，形成有效合理激励。1.4、 公司旗下子公司众多，运营+研发+资本运作一体化1.4.1、 全资子公司众多，涉及游戏研发、运营、投资等多个环节目前公司以吉比特-雷霆游戏-吉相资本为矩阵，实现运营+研发+资本运作一体化。吉比特顺应研运一体趋势，成立众多子公司。子公司涉及游戏研发制作、

10、游戏运营、信息技术咨询、股权投资等游戏产业全环节等。截止2023H1,公司共有5家主要直接控股公司，分别为游戏研发公司雷霆互动和雷霆娱乐，游戏运营公司雷霆股份和深圳雷霆信息，以及专门从事股权投资的吉相股权。1.4.2、 深耕游戏产业投资，参股公司青瓷游戏赴港上市吉相资本独立于公司投资部，以游戏&文娱产业链为两大投资方向。吉相资本（厦门吉相股权投资有限公司）是吉比特的全资子公司，前身是吉比特的投资部，于2016年从上市公司独立。设立后，吉相资本作为公司投资业务平台，一方面对公司比较熟悉的游戏行业及上下游相关公司进行投资；另一方面，通过股权投资、产业并购等方式战略延展文娱相关产业链。根据吉相资本官

11、网，截止目前公司已投项目40+,包括心动网络、勇仕网络、青瓷游戏、淘金互动、中国台湾雷亚集团等知名游戏研发商。截止2019-202IH1吉相资本分别实现净利润-6,472/-639/945万元。青瓷游戏是国内RogUeIike-RPG领军企业。吉比特参股的青瓷游戏由2012年成立的青瓷数码发展而来，为国内的移动游戏开发及发行商。公司深耕Rogue1ike-RPG品类，据弗若斯特沙利文，2023年，在国内自研的休闲、放置、Rogue1ike-RPG类移动游戏总流水排名中，青瓷游戏分别排名3、2、2名，分别占有4.4%、16.7%.8.6%的市场份额。自研代表游戏有放置类手游最强蜗牛、Rogue1

12、ike-RPG手游不思议迷宫。青瓷游戏从财务收益、市场开拓和产品三方面助力吉比特：1）优质产品输送：公司获得了青瓷数码自研游戏较为优先的代理权，最强蜗牛港澳台版、不思议迷宫均由雷霆游戏代理，后续青瓷游戏有望向吉比特继续授权优质游戏。2）海外市场拓展：青瓷游戏的产品目前已经打入美国、东南亚、日本、韩国、欧洲市场，其对当地文化、玩家习惯、内容定制方面具备较丰富经验，对吉比特的游戏出海战略有一定帮助。据招股说明书，公司在2023年4月从吉比特集团获得游戏项目B的授权，预计在2023年三季度发布，且有海外上线计划，届时有望能为吉比特海外业务贡献增量收入。3）持续贡献收益：2023年4月，吉比特向腾讯创

13、投、灵犀互娱和哗哩哗哩分别转让青瓷数码3.37%股权，合计10.11%,30,344.74万元，计入非经营性损益。根据公司公告，2023年12月，青瓷游戏在港交所上市，IPO完成后，吉比特通过下属全资子公司间接持有18.72%股权（不考虑超额配售影响），为第二大股东。会计上确认为长期股权投资，按照权益法核算，青瓷游戏的股票价格波动预计不会对公司财务状况产生重大影响。1.5、 游戏产品类型多样，评分较高体现精品化追求根据公司公告，截止21H1,公司主要在运营游戏包括MMORPG手游问道、放置手游一念逍遥及最强蜗牛港澳台版、社交养成手游摩尔庄园、RogUe1ike手游不思议迷宫及地下城堡2：黑暗觉

14、醒等。TaPTaP平均评分7.3分，高于行业平均水平，体现公司“精品化”追求。二、核心竞争力：研运共建，积累差异化品类优势2.1、 发行“品效合一”，重视用户&社区实现超长线运营2.1.1、 根据产品特性选择发行策略，实现“品效合一”对于放置、Rogue1ike.模拟经营等强玩法类游戏，采取“品效合一”的推广思路。公司会根据游戏的品类、用户特征、留存率、1TV、版本迭代等多方面因素决定买量策略，并根据RO1进行动态调整。以公司自研的国风修仙放置手游一念逍遥为例，该游戏于2023年2月上线，主打A1挂机及社交，配合宗门乱战、跨服战斗、仙魔等玩法，丰富玩家体验。游戏上线后流水表现优异，首月稳居iO

15、S游戏畅销榜TOPI5,最高位于第5位，2023全年流水保持稳定高位。根据游戏葡萄，游戏在发行上采用“品效合一+全网内容分发”的打法，实现买量投放与品牌营销深度结合。买量投放：1）预热期+上线初期集中买量，快速提高曝光度。根据Dataeye,游戏上线前后十五天共投放10,649条素材，上线当天1,582条，远高于同题材和同玩法。2）根据产品调性和目标受众调优买量素材。游戏以轻度修仙为卖点，将目标玩家分层为修仙用户/放置用户/国风MMo用户，除效果广告外投放大量品宣素材，修正玩家对修仙品类的误解，以“轻松休闲”为卖点增强吸量能力。品牌营销：设计并巩固一念”IP,突破修仙类IP原有刻板印象。上线初

16、期和中国美术学院合作，开设水墨国风主题课程，为学生讲解讲解游戏NPC和灵兽的设计，并以此进行宣发，提升游戏美学格调。邀请具有仙侠气质的宋祖儿作为品牌代言人；创作同名主题曲一念逍遥等。社群运营：在哗哩华哩、微信公众号、抖音等官方社群与玩家积极互动整活，发布二创主题换装、剧情、动画等内容，鼓励玩家自行进行UGC创作，助力自然量增长。对于社交属性强的游戏，以自传播为主，买量极少毛利率高。以公司代理的MMO休闲模拟手游摩尔庄园手游为例，根据蝉大师，游戏上线后连续14天位于iOS游戏免费榜首，首月未跌出前十；同时在线人数破百万；游戏社交平台热度高，上线首月多次登上微博热搜。摩尔庄园买量极少，主要集中在上线前2日，主要选择自传播为发行打法：1）微博话题营销，发起摩尔庄园IP情怀向话题讨论，召回老玩家；2）举办同人创作大赛，邀请玩家进行UGC创作，并孵化抖音红人，储备大量优质内容；3）与草莓音乐节、新裤子乐队等潮流年轻