股票研究公司更新报告证券研究报告.docx

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1、股票研究保险/金融中国太保（601601）公司更新报告证券研究报告盈利面临下调，但净资产已经见底中国太保2011年三季报点评爵玉龙S编号S5本报告导读：三季度J1利增长36%,但扣除非正常损丈后下降36%,下降全年女利颈期至增长22%,由于冷资产已经企稳且股价已经反应净资产下降，维持增持评级。投资要点： 13季度盈利70.18亿，每股收益0.82元，同比增长43%;扣除非经常性损益后，盈利60.97亿，每股0.71元，增长24%。第三季度每股收益0.14元，增长36%,扣除非经常性损益后每股收益0.07元，下降36%。非经常性损失包括：上半年出售太平洋安泰股权获益3.34亿，三季度出售金融学院

2、土地使用权获益5.87亿。 浮亏扩大，净资产下降。三季度增加65亿浮亏，导致1-3季度浮亏上升至98.1亿，累计浮亏119亿。由于盈利小于浮亏，三季度出现52.6亿综合损失，1-3季度综合损失26.28亿。综合损失的出现，导致净资产下降，三季末净资产746.6亿元，每股8.68元，比年中下降6.45%,比年初下降7%。 资产减值计提在增加，但慢于浮亏速度。三季度计提减值准备8.08亿，相对于上半年的11.7亿，计提速度在加快，但仍然慢于浮亏增加速度。 产险持平，寿险略降。前三季度产险保费467.98亿元，增长19.46%,与上半年持平。寿险保费1,213.78亿元，增长8.13%,比上半年的1

3、1.43%有所下降。 受资本市场不断下挫的影响，投资浮亏快速增加，净资产出现较大幅度的下降，四季度投资减值的压力较大，因此，盈利有下调空间，我们将今年盈利增速的预期下调至22%,预期2011年EPS1.22元。由于股价已经同步反映了净资产的下降，目前估值水平已经回到08年时的最低水平，我们判断股债双杀可望触底企稳，中国太保的净资产也将进入回升阶段，因此，维持对中国太保的增持评级。评级：增持上次评级：增持目标价格：30.00上次预测：33.00当前价格：19.862011.10.1952周内Jft价区间（元）总市值（百万元）总Jft本/流通A股（百万Jtt）流通BItHjR（百万股）流通股比例日

4、均成交量（百万股）日均成交值（百万元）18.20-28.99170.7968,600/6.2080/2,31399%16320资产负债表摘要股东权丈（百万元）79.809与Jft净责产9.28市率2.1净负债率3%EPS(元)20IOA2011EQ10330.40Q20.140.28Q30.100.20Q40.430.34全年1.00122交易数据U内帚山，阳财务摘旻（百万元）20082009A201OA2011E2012E净利洞1,3397,3568,55710,50513,543(+/-)%-80.6%449.4%16.3%22.8%28.9%总资产319,390397.187475.71

5、1567,022668,785(+/-)%3.4%24.419.8%19.2%17.9%净资产48,74174,65180,29782,87497,588(+/-)%-22.4%53.2%7.6%3.2%17.8%关健估值指标2008A2009A2010A2011E2012E丰股内注价值9.0911.6012.8014.1016.83JA0.170.951.001.221.57每股冷责产6.338.809.349.6411.35P/EV2.121.671.511.371.15市J1率113.5920.3319.3115.8112.26市净率3.052.192.072.001.70升幅（）IM3

6、M12M绝对升幅-3%-11%-24%相对指数-2%3%-6%相关报告（2011中期业绩发布会纪要2011.08.29产寿险业绩同增，浮亏增大2011.08.29产寿险形成盈利与价值的均衡格局2011.04.28重中营精员数量和产能双增10%目标2011.03.2810年银保助长规模，11年个险推动价值2011.03.28模型更新时间：2011.10.18股票研究金融保险中国太保（601601）评级：增持上次评级：增持目标价格：30.00上次预测：33.00当前价格：19.86公司网址.cn公司简介公司是中国领先的综合性保险集团公司，在人寿保险、财产保险和保险资产管理等多个业务领域均拥有领先的

7、市场份额和举足轻重的市场地位。主要通过下属的太保寿险、太保产险为客户提供全面的人寿及财产保险产品和服务，并通过下属的太保资产管理公司管理和运用保险资金。中国人寿保险市场排名第三，财产保险市场排名第二，投资资产总额排名第三。绝对价格回报（）52周价格危困18.20-28.99市值（百万）170,796报效衰2OO62007A2008A2009A2010201IE20I2EIr业收入57.52693,00897,835104313141.662166.8%198,535己陲保费47,96465.5J684.27484.127119,751142,563169,660投资收益9,5162724413

8、.26619.52921.26023.68128.224曹业文出55.52284.5129K,58494,772130,972153,613181.417提取保险由任准的金25.07041,35437,13938.14262.67364.15376,347赔付支出15.34020.23432,74130.49434.52346.04854.800业务及管用书8,22510,05511,43013,23716,98914,95717,800曹业利,2.004&4967499,54110,69013,217,118利清总2.0268,443-3559,50610.6701346317.098所得税

9、-719-1.3741.770-2,033-2,0052.4923213净利涓1.0086,89313397356855710.50513.543贵产。债衰货币资金IaM223,62217,51330.12321,24925,03429,780交易性金融资产4,7夕2,4631.166333000买入反售金融资产17445.5002.2702.227000可供出自金融资产68.416121.78396.064118,475000持有至到期投贫36.87958,12070.980104.618433.385474.146532272贵产合计203.091309,010319.390397,187

10、475.711567.022668.785吸收存款3,12011,7887,0209.800000准备金12,17414,07515,94615.86323,40787.560163,908负债合计189.825245,689270J62321,514394,160484.14757IJ97股东权益11,15362,807将74174.651802978237497.588投贵饴构债券投资48%44%57%50%54%54%54%定期存款31%21%29%24%25%25%股权投资6%12%2%7%6%6%基金投资9%11%3%5%5%5%基础设施与非上市股权投0%2%2%5%5%5%物业投资

11、0%0%0%0%1%1%现金及其它4%1%1%1%-%-1%财务指标成长性1年新业务价值增速38.6%21.1%36.9%22.0%17.3%10.0%保险业务收入增长率5.2%36.6%28.6%0.2%42.3%19.0%19.0%寿险保费增长率4.5%34.0%30.4%62%41.7%17.3%15.5%产陂保费增长率25.5%29.3%19.0%23.0%503%22.4%24.7%投贲收益增长率186.3%-51.3%-47.2%8.9%11.4%19.2%营业利润增长奉324.0%-108.8%-1373.812.0%24.3%28.9%净利润增长率583.8%80.6%449.

12、4%16.3%22.8%28.收总投资埔长率27.0%65.2%03%27.1%18.4%9.4%12.3%盈利及费用好0.6%23%0.4%1.9%1.8%1.9%2.1%总贲产收益率11.0%2.7%9.9%10.7%12.7%13.9%净假户收益率（RoE）6.2%11.8%2.9%6.0%4.5%5.2%5.6%投资收益本4%5%4%2%2%5%5%退保率60%60%66%61%600%61%61%综合赔付率103%103%106%98%W0%98%98%保合成本率内涵侨值估值（单位，百万元）11.28760,74051,87672,36875.9057834292.250帆整后净贲产7.345)7,02824.35224.15035.83635.36241.640调整后看收业务挣责产6,70614,01518,10326.00334.18442,90752,502有效业务价值17,99374,75569.97