【房价波动对金融市场风险的影响问题研究10000字（论文）】.docx

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1、房价波动对金融市场风险的影响实证分析报告目录一、绪论I（一）研究背景1（二）研究意义2（三）国内外研究现状3二、福州房价及金融市场现状分析5（-）福州房价现状5（二）福州房地产贷款现状5（三）金融市场现状分析6三、房地产价格波动对金融市场风险影响的研究8（-）变量选取和数据说明8（二）平稳性检验9（三）Johansen 协整检验10（四）VEC模型11四、结论及建议15（-）结论15（二）建议16摘要:近年来，福州房地产市场发展扩张趋势明显，银行业是福州房地产市 场的主要资金提供方,房地产市场发展会拉动银行业加大发放房地产贷款的规模, 造成银行信贷扩张，随着房市发展，两者间联系变得日益紧密。而

2、房地产资产仍 是福州的重要投资品，房地产投资需求拉动房地产价格持续上涨，房价上涨虽然 在一定程度上会通过影响房地产资产价值和抵押品价值降低金融市场风险,但如 果房地产价格上涨到非理性繁荣的层面，房地产市场泡沫化迅速积累，金融市场 风险则会持续上升，一旦房地产泡沫破裂，房价猛跌不止，此时极易引发银行业 危机，并会因房地产风险传导至其他行业，乃至整个金融系统，最终演变为一场 金融危机。因此选择这个课题，旨在通过自己对于福州房地产的价格波动对金融 市场的影响研究，结合国内外的专家研究能够摸清福州金融市场的现状、存在的 问题、风险以及对策，并对今后的金融市场发展进行探讨。关键词:房价波动；金融市场；影

3、响；应对策略一、绪论（-）研究背景2007年8月，次贷危机在美国爆发，使得整个国家乃至国际经济秩序受到 严重冲击，以致除了中国等几个少数国家外，全球实体经济陷入衰退。此次金融 危机恰是由底价波动引起的风险传染至银行系统，引起银行业危机，并最终传染 至其他行业，金融危机由此发生。正是因为此次危机为全球实体经济造成了不可 估量的损失，金融市场风险才开始逐渐受学界重视起来，房价波动作为金融市场 风险重要的波动源也随之得到学者们越来越多的关注。近年来，福州房地产市场发展扩张趋势明显，银行业是福州房地产市场的 主要资金提供方，房地产市场发展会拉动银行业加大发放房地产贷款的规模，造 成银行信贷扩张，随着房

4、市发展，两者间联系变得日益紧密。而居地产资产仍是 福州的重要投资品，房地产投资需求拉动房地产价格持续上涨，房价上涨虽然在 一定程度上会通过影响房地产资产价值和抵押品价值降低金融市场风险,但如果 用地产价格上涨到非理性繁荣的层面，底地产市场泡沫化迅速积累，金融市场风 险则会持续上升，一旦房地产泡沫破裂，房价猛跌不止，此时极易引发银行业危 机，并会因房地产风险传导至其他行业，乃至整个金融系统，最终演变为一场金 融危机。因此，本文研究房地产价格波动对金融市场风险的影响，最终给金融市 场造成一定的影响。（二）研究意义1、理论意义国内学者早在2005年就关注着福州金融市场风险问题的研究，但是遗憾的 是，

5、国内研究缺少从资产价格波动对金融体系影响的视角。直到2007年受美国 次贷危机的影响，学者们开始重视研究资产价格波动对金融系统性风险影响，一 时间，有关从资产价格波动与金融市场风险关系角度出发的研究大量展开。目前 对这种关系的理论研究表明，当金融市场发展不成熟时，由于资产价值总体体量 较小,此时资产价格波动不足以破坏宏观经济的稳定性。随着金融市场愈趋成熟, 金融市场会逐渐独立于实体经济发展，从而资产价格波动可能会导致金融系统性 风险的发生。因此，房地产资产作为福州市场上重要的资产之一，研究房地产价 格波动对金融市场的影响具有重要理论意义。2、实践意义福州银行业与房地产业关系紧密，银行业是房地产

6、业主要资金提供方，福州 用地产市场的发展离不开银行信贷的支持。同时，房地产企业作为银行主要的贷 款接收者，是银行的重要客户，银行每年都会从房地产贷款中获得可观的利息收 入。在经济现实中，早期房价上涨会使双方均在一定程度上获益，利润增加，双 方资产负债表扩列。但是层地产价格过度上涨到一定程度，一旦出现增速趋缓并 开始暴跌时，房价的异常波动会为银行体系带来过大负担，金融市场风险上升, 又由于福州银行同业业务高度集中，这使得银行与房地产开发企业的联系会破坏 银行系统的稳定，甚至造成巨大的金融危机。因此，研究房地产价格波动对金融 市场的影响具有重要现实意义。()国内外研究现状1、房地产价格的影响因素现

7、有的关于房地产价格影响因素的研究文献主要集中在宏观层面和微观层 面上。宏观方面主要从经济因素和政策因素等层面展开相关研究，微观方面则主 要通过对税收、土地价格、消费者预期等因素来考察房价波动。在宏观方面的研究中，张世涵总结现有研究发现经济发展、居民收入、人口、 城镇化、利率、货币供应量等指标水平越高，房价相对会越高。Finocchiaro和 Heideken、冯涛、杨达和张蕾将商业银行纳入研究对象，运用DSGE模型研究房 价、货币政策和商业银行宏观审慎政策三者之间的关系，得出相关机构合理地利 用货币政策和信贷政策干预房价是必要的，并且应该综合各工具手段以实现在不 同时期时，总量调控与价格控制能

8、协调配合。在微观影响因素方面上，陈冠南和陈少晖通过收集多个OECD国家的居地产 业样本，以实证分析的方式探索房地产税和房价之间关系，最终得出房地产税仅 在短期内会对房价产生影响，而房地产税对房价的改变不存在长期效应。Eve和 Hannah两篇文献均研究土地价格对房价影响。分别发现无论是在英国还是韩国， 部分房地产价格上涨源于土地供给的不足。受到经济学经典的理性预期资产定价 理论启发，HUa以实证的方式检验并验证出房产的预期未来价值决定当前房产市 场价值的假设。2、金融风险的测度根据现有文献情况，常用金融市场金融风险测量方法大体有两种：指数法和 模型法。学者们在研究早期常采用指数法研究金融市场金

9、融风险，Iing和LiU以 一项加拿大银行的内部调查为依据，分别在加拿大银行、外汇市场、债券市场、 股票市场中选取合适的指标最终构建出一个比传统方法更能准确描述加拿大金 融市场风险的FSL以期达到金融危机风险预警的效果。国内学者赖娟和吕江林 借鉴Hling和LiU等人关于金融压力指数的研究方法并将其与中国实际国情结合, 构建出了一个适合中国的金融压力指数且该指数对2002-2009年期间中国金融的 现实历史情况拟合良好。指数法相对较便捷，但是此方法由于主观选取权重且会 计信息滞后等缺陷因此也存在局限性。为此学者们采用构建模型来提高准确性。模型法多采用大量公开的市场数据来测度系统性金融风险。其中

10、，Adrian和 BrUnnermeier在对VaR模型进行优化后提出运用ACoVaR度量风险。后国内学者 白雪梅和石大龙将CoVaR用于测量福州金融市场金融风险证实效果良好。Gray etal. (2007)开创性地综合利用公开的市场数据和传统会计信息创造出新的CCA 模型法，研究出一套指标来衡量系统性金融风险。王擎又基于CCA方法，再结 合POT-Coupla方法对福州金融市场风险对整个系统性风险的贡献作实证分析。3、房价波动对金融市场的影响目前学界关于房价波动影响金融市场的研究大体可分为两个方面：一方面， 现有研究表明，底价波动是金融市场风险变化的原因之一。Reinhart和Rogoff

11、 认为房地产市场风险与金融市场风险呈现相似的行为模式。王璐和童中文分析了 多种引发金融市场风险的因素，得出房价过度上涨易引发金融市场风险。彭建刚 和童磊实证分析得出引起福州金融市场风险的最主要的因素是房地产价格波动。 徐荣等基于有向无环图分析得出房地产价格对金融市场风险具有同期影响关系。 彭俊华和许桂华在研究异常房价波动是如何影响系统性风险的过程中,运用VAR 模型得出，底价在杠杆效应、挤出效应催化的情况下会通过银行信贷引发金融市 场风险。宋凌峰等在资产和负债两个层面展开房地产价格波动影响金融市场风险 的机理，运用TVP-VAR模型最终得出用地产市场衰退会非线性地加速恶化银行 业系统性风险。曹

12、晓飞、赵芬芬和万月亮通过改良的CoVaR模型测度系统性金 融风险后，通过实证说明房地产价格波动与系统性金融风险存在正向相依关系， 即房价波动影响系统性金融风险，也极易引发金融市场金融风险。王文和尹哲分 别探讨了美国、日本、德国和中国房地产泡沫情况，总结了美国和日本的房地产 泡沫破裂后所引发系统性金融风险的关键原因在于泡沫破裂后的金融市场风险 的升高。最后实证分析表明福州目前房地产市场对金融市场风险的影响还相对可 控。另一方面，学者们从影响路径角度出发，GerlaCh和Peng认为房地产价格影 响金融市场风险的主要传导渠道是盲目扩张的银行信贷。Tajik etal.认为房地产市 场的发展会造成一

13、定程度的用地产价格泡沫,但是一旦泡沫破裂会通过不良贷款 给银行业带来巨大压力，且影响会随不同房地产贷款类型和银行类别不同而有所 区别。唐建伟认为房地产价格波动引发的风险会通过信贷风险、市场风险、经纪 业务收入等不同渠道传导至银行业。邹静等总结到，房价易通过引发资产价格泡 沫的方式从而引起金融市场风险上升。二、福州房价及金融市场现状分析(-)福州房价现状如图31所示，近年来福州房价总体上呈现出稳步上升的趋势，仅在2008 年受全球金融危机的影响出现过一次微跌。截至2019年，全国房价从2(X)7年的 3864元/平方米一直涨到9310元/平方米，增幅达到140.9%之高。这十三年来福 州房价增速

14、在2008-2010年间波动较大。此后的十年里福州房价逐渐呈现出平稳 上涨趋势，增速大体保持在5-10%水平。水平。图2-1 2007-2019年福州商品房平均销售价格及其增长率(二)福州房地产贷款现状表2-1为福州房地产企业获取资金的主要渠道的概况，可以看出，福州房地 产贷款规模逐年上升，2007年福州房地产贷款规模仅为37478亿元，到2020年 存量已涨至198307亿元。在各项融资渠道中，其他项主要包括预付款、个人按 揭贷款及定金等，在四项融资渠道里占比最高，其次是自筹资金，由此可以看出 福州用地产开发资金来源较依赖银行贷款。表2-1 2007-2020年福州房地产开发资金来源及占比年

15、份小计（亿元）其他（亿元）占比自筹资占比占比（%）(%)贷款（亿元）(%)金（亿/元）2007374781804948.16701618.721177331.412008396191597340.32760619.201531238.652009577992800648.451136519.661794931.052010729443295245.171256417.222663736.522011856893684243.001305715.243500540.852012965384227543.791477815313908340.4820131221225449144.621967316.114742538.8320141219924969040.732124317.415042041.3320151252035565544.452021416.154903839.1720161442137342850.922151214.924913334.0720171560537977051.122524216.185087232.6