20171024-中金公司-通信-物联网进化论：重塑连接定义点亮网络价值.docx

《20171024-中金公司-通信-物联网进化论：重塑连接定义点亮网络价值.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20171024-中金公司-通信-物联网进化论：重塑连接定义点亮网络价值.docx（27页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、O证券研究报告2017年10月24日iCICC中金公司主题研究物联网进化论：重塑连接定义，点亮网络价值观点聚焦目标P/E(X)股票名称评级价格2017E2018E中国移动-H推荐97.12.712.1中国电信-H推荐4.8514.512.7主要涉及行业相美研究报告5G：初露头角，设答先行(2017.10.09)投资建议运营商已经正式迈入了物联网商用阶段，开启了以物物互联为基础的新通讯时代。我们认为物联网技术有望为运营商带来新的海量连接，迅速打造一张基于窄带物联网技术的全新网络；运营商的业务也从基础设施提供不断向下游渗透进入平台建设和垂直应用领域。我们认为运营商未来有望长期受益于物联网的快速发展

2、。理由窄带物联网有望奏响万物互联时代的主旋律。目前物联网领域的主流技术可以按照传输速率(高速/低速)和覆盖范围(广域/个域)两个维度加以区分。尽管各领域已经产生了一些成熟的应用，但是我们认为运营商主要的发力点会集中在窄带物联网领域(广域低速覆盖)，主要由于：1)代表性技术NB-1oT/eMTC均运行在授权频段，可利用运营商现有网络基础设施，快速实现全面覆盖；2)产业链快速成熟，相关设备和应用场景得以迅速丰富：3)成本和功耗更低，适用场景广泛，有实现大规模连接的潜力。运营商向下游渗透，话语权增强。物联网产业格局尚未确定，市场参与者都在积极扩张领土，在设备、网络、平台、应用四个领域竞相角逐。运营商

3、通过公共窄带物联网的覆盖确立了在网络层面的领先优势，并不断的向下游渗透，进入平台管理和垂直应用层面。我们认为物联网价值在于数据向上的汇总和分析而非数据的分发和交换，以网络和平台为主战场的运营商有望受益最大。因此，我们看好运营商在物联网领域丰富自身业务，重拾话语权。垂直应用百花齐放，行业发展前景广阔。物联网应用F1新月异，以智慧城市、智慧农业、智能制造等为代表的垂直应用全面爆发，进一步推动社会信息化建设，带来颠覆性变革。而新增的海量连接，及相关的上下游产业有望利好运营商的长期发展与转型。盈利预测与估值维持我们对电信服务行业整体趋好的积极看法，重申对中国联通A/H股、中国电信、中国移动的推荐评级(

4、顺序反映偏好次序).我们认为物联网产业的全面爆发近在眼前，互联网市场竞争格局或再生变故，以连接价值为核心的物联网有望帮助运营商重拾话语权，并带来新的业务模式和收入增量，开启巨大潜在增长空间。钱凯分析员kai.qianSAC执证编号：S0080S13050004SFCCERef:AZA933风险实际应用的落地和推广不及预期；市场竞争进一步加剧。陈真洋联系人zhenyang.chenSAC执证编号：$0080116090012 收入和用户地长桧健；探索新机遇(2017.09.21) 财务数据改善：下半年竞争将加剧(2017.08.24) 中国电信-HI继续保持强劲增长，利涧率有望稳中有升(2017

5、.08.24) 中国电(S-HI1H17Jfi计保持稳健增长，数字化转型继续提速(2017.08.18) 中国移动HI1H17符合预期，下半年利涧率或将承压；下调目标价至100港币(2017.08.11)便料来源:万得俵讯、彭博傀玳、中金公司找先建CICC中金公司目录物联网开创海量连接新时代4万物互联，从连接到生态的进化4物联网，稳步走向下一个万亿市场4百“牯”与值空带辅牛7个域高速覆盖:Wk-寤琶褊最小正薪二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二二：7个域低速覆盖：技术标准不断进步，尚无领先标准8广域高速覆盖：技术稳步推进，应用有待开发9广域低速覆盖：窄带物联网开启

6、巨大发展空间10物联网技术的对比NB-1oT/eMTC技术最适合在我国大规模商用11关注连接价值，运营商重拾话语权12提供网络连接服务13平台管理开发服务13应用不断丰富，市场前景广阔16物联网公共事业应用16智慧城市应用19智慧物流（冷链业务21物联网智慧农业22物联网资产管理23物联网应用正在快速进化24图表图表1:全球物联网连接数（20132023年）4图表2:全球物联网收入（20132023年）5图表3:物联网产业总体规模5图表4:公众网络M2M连接数5图表5:窄带物联网的基站总数6图表6:窄带物联网的机器-机器连接总数6图表7:物联网技术比较7图表8:Wi-Fi和蓝牙技术的对比8图表

7、9:ZigBee技术的应用框架9图表10:广域低功率领域的四种主要技术10图表11:窄带物联网NB-IOT和1TEeMTC的比较10图表12:物联网技术比较11图表13:物联网产业链12图表14:运营商在物联网领域的发展12图表15:中国电信物联网资费标准13图表16:中国电信和爱立信合作的IoTAcceIerator架构图13图表17:中国移动的OneNET物联网平台示意图14图表18:微软的AZUreIOT平台架构示意图14图表19:物联网主要应用分类16图表20:物联网主要应用分类及发展情况16图表21:水务行业面临的痛点17图表22:NB-IoT智慧水务解决方案17图表23:NB-Io

8、T智慧水务管理端的可视化管理窗口18图表24:NB-IOT地图展示，对压力、流量、水质、保障人员进行实时监控18图表25:NB-IoT智慧燃气系统框架18图表26:NB-IoT智慧停车解决方案19图表27:杭州市的智慧停车用户端视图200CICC，中金公司中金公司研究部：20”年10月24日图表28:NB-IOT智慧路灯解决方案21图表29:NB-IOT智慧物流解决方案22图表30:NB-IOT智慧农业解决方案22图表31:中国移动物联网资产管理方案23图表32:可比公司估值表240CICC中金公司物联网开创海量连接新时代万物互联，从连接到生态的进化物联网作为电信领域最为引人注目的新技术，是未

9、来通信领域最有可能开启广阔增长空间的产业之一。随着运营商将发展物联网列为未来发展战略的最高优先级，并着手开始建设全面覆盖的物联网网络，物联网的应用场景得到了迅速的丰富，层出不穷的实际应用向我们展示了物联网产业的巨大发展潜力。以“物，作为连接主体是为物联网的本质，延伸而出的交互场景包括“人与物”和“物与物”两个方面，进而实现传输、交流、控制、反馈等多种实际功能。因为囱于传统无线通信技术的限制，运营商无法支撑广域物联网服务，所以难以渗透到垂直行业。物联网则帮助运营商打破了这种界限，通过广域低功耗的网络覆盖实现了海量机器通讯接入的可性能。而网络的连接仅仅是产业的开端，网络的价值会随着连接数量的增加而

10、出现快速的提升1物联网巨大的增长空间还在于对于垂直行业的渗透和革命性的新商业模式。我们认为围绕物联网，目前有三个核心问题：D物联网的技术将如何发展，运营商如何根据技术演进来建设网络？2)物联网产业不断完善运营商和其他参与者如何切分这块“蛋糕”？3)物联网具体的应用场景是怎样的，未来可能渗透的垂直行业有哪些？我们将围绕这三个问题对物联网目前的发展状况进行梳理，并从技术研发、产业发展、应用开发三个维度对物联网未来的发展进行前瞻预测。物联网，稳步走向下一个万亿市场全球物联网发展进一步加速图表1：全球物联网连接数(2013-2023年)资料来源：me、中金公司研究部1梅特卡夫定律：网络价值以用户数量的

11、平方的速度增长。网络外部性是梅特卡夫法则的本研。0CICC中金公司图表2:全球物联网收入(20132023年)资料来源：IDC、中金公司研究部根据IDC预测，全球的物联网连接数2016年约有163亿个，并预计将于2023年达到281亿个，期间CAGR达到了15%；同时，物联网产业的整体收入规模迅速扩大，2016年行业整体收入(物联网全行业，包括设备、网络、平台、连接、解决方案、数据分析、安全等)预计为3.1万亿美元，并预计2023年达到7.1万亿美元，期间CAGR达到了22%。从全球物联网的发展趋势来看，物联网收入的增速是要快于连接增速的，这与我们开篇提到的网络价值的概念是吻合的，在网络扩张的

12、同时，网络的价值是加速成长的。物联网依然如此，在网络连接快速增加的同时，相关产业链不断的完善，对垂直行业的渗透率快速提升，网络价值大幅提升。中国：政策利好，产业迅速壮大物联网产业的发展受到监管部门的高度重视，2017年工信部连续发布了两篇指导物联网发展的指导意见，信息通信行业发展规划物联网分册(2016-2023年)2和工业和信息化部办公厅关于全面推进移动物联网(NB-IoT)建设发展的通知3,从政策方面为物联网的快速发展创造良好的外部环境。23 4 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明50CICC中金公司国家工信部的数据显示，2014年物联网市场规模已经达到了6000亿元，2015年已经达到

13、了7500亿元，且到2023年有望达到15000亿元。此外，到2023年机器机器连接数有望达到17亿，预计20162023年间的复合年增速将达到76%。窄带物联网是最具优势的物联网技术之一，其建造和应用均得到了政府的鼓励。根据国家工信部的规划，到2017年底窄带物联网基站总数将超过40万个，到2023年将达到150万个（期间CAGR达到55%），而总连接数将从2017年的2000万大幅增加至2023年的6亿（期间CAGR达到210%）,按照我们网络价值的推论，整体NB-IoT的产业价值增长将更为迅猛。图表5:窄带物联网的基站总数图表6:窄带物联网的机器机器连接总数Source:工信部、中金公司

14、研究部Source:工信部、中金公司研究部从工信部的指导意见可以看出，我国在物联网发展领域的雄心壮志。从基础设施层面到终端应用方面均有望实现快速地进步。同时，政策方面也针对不同的技术给出了倾斜，大力支持NB-IOT的发展。我们将在下一章阐述为什么NB-IoT最受青睐。0CICC，中金公司中金公司研究部：2017年10月24日百“技”争鸣，窄带领先物联网的范畴下有多重不同类型的技术，这些技术各有所长，适用于不同的应用场景。我们可以按照传输速率和覆盖范围两个维度将技术大致分类。首先是覆盖范围，不同技术的覆盖范围会存在很大的差异，从100米之内到Iokm以上。覆盖范围较小的网络称为个域网（WPAN）,覆盖范围从10米到IOO米，较为常见的技术为Wi-Fi,蓝牙，ZigBee,NFC和Wibree等。覆盖范围较大的网络称为广域网（WAN）,广域网一般需要运营商建设维护和运营，覆盖范围可扩大至Iokm以上，凭借运营商的网络基础设施可实现连续覆盖，典型的技术有1TE、GSM和NB-IoT等等。另一个维度是传输速率，传输速率较低从几Kbps到几百Kbps的网络是低速网，而速率在几兆到数百兆的网络则是