国债期货量化策略月报.docx

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1、蜻东证明责ORIENT FUTURES目录1. 国债期货市场跟踪51.1. 期债基差跟踪 51.2. 期债跨期价差跟踪 713. 利率曲线与利差跟踪82. 利率因子择时模型跟踪103. 国债期货跨品种套利策略144. 风险提示152期货研究报告图表目录图表1:十年期国债期货基差与净基差走势5图表2:五年期国债期货基差与净基差走势5图表3:十债期货基差随合约距到期时间走势6图表4:五债期货基差随合约距到期时间走势6图表5:十债期货净基差随合约距到期时间走势6图表6:五债期货净基差随合约距到期时间走势6图表7:十债期货跨期价差与资金利率7图表8:五债期货跨期价差与资金利率7图表9:十债期货跨期价差

2、与到期标记7图表10:五债期货跨期价差与到期标记7图表11:十债期货IRR与资金利率DR007利差8图表12:五债期货IRR与资金利率DR007利差8图表13:国债收益率曲线月度变动8图表14:国开债收益率曲线月度变动8图表15:国债收益率曲线10Y1Y （BPs） 9图表16:国开债收益率曲线10Y1Y （BPs） 9图表17:国债收益率曲线三因子（NS模型）9图表18:国开债收益率曲线三因子（NS模型）9图表19:全球主要市场10年期国债收益率10图表20:中美10年期国债收益率利差10图表21:基本面+动量策略等权净值 11图表22:基本面+动量等权信号（利率方向）11图表23:单因子信

3、号等权净值11图表24:单因子等权信号（利率方向）11图表25:基本面因子净值表现12图表26:动量因子净值表现12图表27:情绪因子净值表现12图表28:择时策略净值表现分析13图表29:国债量化择时模型信号方向（2021.07.04） 13图表30:经模型平滑后的短端利率动量信号 14图表31:国债期货跨品种价差走势滚动分位数14图表32:短端利率动量与分位数合成信号与净值15图表33:短端利率动量与价差分位数信号方向 15图表34:短端利率动量与布林线合成信号与净值 15图表35:短端利率动量与布林带信号方向 15图表3:十债期货基差随合约距到期时间走势图表4:五债期货基差随合约距到期时

4、间走势1 .国债期货市场跟踪现券市场走势方面，六月份市场整体震荡，利率水平与斜率因子均变动不大，资金利率六月月度均值较此前一月小幅上移。5月28日至7月2日关键期限利率及利差变动方面，1年期国债收益率下行1 BPs至2.4%, 5年期国债收益率上行BPs至3.0%, 10年期国债收益率维持3.1%左右；1年期国开债收益率下行6BPs至2.5%, 5年期国开债收益率上行1 BPs至3.3%, 10年期国开债收益率下行2BPs至3.5%。国债10-1年期限利差走阔1BPs至68BPS,国开债10-1年期限利差走阔4BPs至98BPS。资金利率小幅上行，DR001、DR007月度均值分别位于2.1%

5、、2.4%附近，交易所隔夜回购月均值位于2.5%附近。海外市场方面，美债10年期收益率继续回落14BPS至1.44%,中美10年期国债收益率利差上行14BPS至1.64%附近。国债期货基差与跨月价差方面，六月份国债期货基差体现出市场情绪较为乐观，十债期货基差月初小幅上行至0.7附近后不断下行，2019合约与历史合约同期相比基差位于低位沿下方边界运行，近期已下行至0.3附近；五债期货基差整体波动不大。距离交割月较远的情况下，国债期货跨期价差波动不大，主要基于正常的基差收敛规律跨期价差小幅中枢上移，我们后续将持续观察影响跨期价差的主要驱动因子，关注9月合约最优移仓时点选择。1.1. 期债基差跟踪图

6、表1:十年期国债期货基差与净基差走势图表2:五年期国债期货基差与净基差走势五年期引债盟货基差MA5 五年期国俵期货净手EMA5-060十年废国债用气;争誉爸MA5用8国货期货基差MA5001940C.420o90、RSo/R3-zZo/REHd於raep&zeoaNeoaz卜oazsaNsaN33N837soaeoaNzaL.mLoaS8L52soaL40-0T21 C9.CFET2106 CFE2103 CFE 一 一 T2012CFET2D09 CFETF21CPCFFTF2012CFETF/106CFFTF2103CFFTF2009CFE110 OJ 908070505040302010

7、016CI1 40资料来源：Wind,东证衍生品研究院资料来源：Wind,东证衍生品研究院图表5:十债期货净基差随合约距到期时间走势TZ09CFET210GCPET2103.CFET2012CFE T2009.CFE图表6：五债期货净基差随合约距到期时间走势TF2-09CFETF2106CPETF2103CPETF2012.CFE TF2009CFE1.1011310090207060 5C 40 3C 20-1 0011010093 3C 706050403023资料来源：Wind,东证衍生品研究院资料来源：Wind,东证衍生品研究院1.2. 期债跨期价差跟踪图表7:十债期货跨期价差与资金利

8、率图表8:五债期货跨期价差与资金利率SIIIDOR 3M （逆序，右轴）五低期货跨期价空（结竟价）期雌期价差（结篁价）SHIBOn 3M （逆序，右轴）2 00500050005U001 1 。 c c-15%6%SNUe33goazza8a-90aLi-CM6055L909coaLNW8QL90ML8/匚NEL60e90/9 L033、%、%0 mzLOKZkoaesae。各ZO&LWEos5更305L3O&L。工ALLSLL乏二Lst。目ZD/9L3gS&L资料来源：Wind,东证衍生品研究院图表9：十债期货跨期价差与到期标记资料来源：Wind,东证衍生品研究院图表10：五债期货跨期价差与

9、到期标记五长期货法期价差（结算价）到期E前G后一个交易日十偿期货跨期价差（领价）号04x/-e卷z玲-C芟扇z-az二3Z230483CQOaN卜03ZsacsoaCMxaz8azS3Zsaez亘L亘。亘603 L8生5更90亘图表11:十债期货旧R与资金利率DR007利差图表12:五债期货IRR与资金利率DR007利差TIRR (MA23)DRD07 (MA20)-10 00C BBSS 祀 4 祇在懑 CDS。 6ss=V bLM-L %- LLLW-X-Lb LLLLZZCJZCMCXTFIRR |MA2DR(X)7(MA2O)6 00S、3 900、 egg、 CNS8、 ZSCC、

10、CNSCO、 9x-cccv-cccLCccT-ccr?bCcceaaCNsoaCMwaowz亘so更XELN-cbL90OOLi-7工匚00 MLX、匚ci-39CW806L3mZL3WZEL25CsacxaNzai-S&Lc1 00%0 0瞅-1.00%2 00%-3.00%1.0U%国质枚拄率曲比斜率囚子（NS模型）国信改法率也统曲率因子（NS模型）乏A3二CNlazeoaCNfeaz8304saCMLa60&LfedsLSOaLco更5&LrodLGOodLn8R3、RraCXI3RzoaCMSR8&C4ERr&L8&Lfe&L2&Lo虫r&LgcbL资料来源：Wind,东证衍生品研究院资料来源：Wind,东证衍生品研究院锣同僚U率1悔m&国制迸率10总嬖国:国倭收益率：10年美国国债收拈率10年日水国曲馋1阵5.04.54.035302.52.0151.00.500中国国债利率10年美国国债收备率：10年中美国债0年期利差b O t- O b 。 x- o